文章核心观点 - ATFX发布的2026年第一季度《交易杂志》认为，全球市场在多重不确定性交织下，资产波动性预计将上升，并重点分析了黄金资产机遇大于挑战，金价具备冲击5000美元关口的潜力 [1][3][6] 全球宏观经济与市场环境 - 2025年第四季度，全球经济在地缘政治紧张加剧、主要央行货币政策分化以及财政压力上升等多重因素下步入高度不确定的新阶段 [1] - 全球央行货币政策分化步入“深水区”，部分经济体维持紧缩，部分开启降息，政策“温差”正在重塑全球资本流动方向 [3] - 在此背景下，股票、大宗商品等风险资产的价格震荡愈发频繁，差价合约等衍生品市场活跃度攀升，各类资产的波动性预计将在2026年第一季度进一步上升 [3] 黄金市场机遇分析 - 宏观层面：全球经济放缓、主要央行宽松政策推进、财政赤字扩大、地缘政治风险频发，为金价提供基础支撑 [4] - 美联储政策预期：若经济衰退风险上升或通胀快速回落，降息预期深化将提振黄金；若哈塞特当选美联储主席，可能带入降息倾向，支撑贵金属 [5] - 央行购金需求：全球央行购金热持续，43%的央行计划增持黄金，95%的储备管理者预计全球央行黄金持有量上升，为金价提供长期支撑，同时冲击美元储备主导地位 [5] 黄金市场挑战分析 - 货币政策不确定性：若美国经济软着陆、通胀顽固，美联储暂停降息或释放鹰派信号，实际利率回升将压制黄金；欧美日央行政策差异通过美元间接影响金价 [5] - 资金分流压力：AI热潮若推动美股等风险资产走牛，资金可能从黄金等避险资产分流 [5] - 地缘与流动性冲击：俄乌和平协议进展若放缓央行购金速度，将削弱金价上行动力；全球债务压力或局部金融危机关乎引发“抛资产换美元”流动性冲击 [5] 黄金技术面分析 - 上行支撑：金价突破4600美元后，若基本面利好超预期则有望冲击5000美元 [6] - 下行支撑：震荡调整时关注上行通道中轨，4000美元关口为初步关键防线 [7] 《交易杂志》内容框架 - 搭建专业分析框架：深度拆解政策分化、关键经济数据与地缘政治风险的联动逻辑，精准捕捉驱动短期市场波动的核心变量 [8] - 全品类资产配置指南：覆盖股票、差价合约、大宗商品及指数等多元标的，清晰梳理各赛道关键投资主题，预判潜在市场反应 [8] - 全球化区域市场洞察：聚焦美国、欧洲、亚太及新兴市场，横向对比不同区域的基本面差异，挖掘跨市场的相对投资机会 [8] - 实战级风险应对策略：通过多场景风险推演与策略构想，为交易者提供重要数据发布前后的仓位管理方案，从容应对市场波动 [8]

全球宏观市场展望 - 2026年第一季度全球市场处于多重变量交织的复杂格局，地缘政治紧张局势持续，局部冲突与贸易摩擦为全球经济复苏带来不确定性 [1][11] - 全球央行货币政策分化步入“深水区”，部分经济体维持紧缩以抗通胀，部分开启降息以提振增长，政策“温差”正重塑全球资本流动方向 [1][11][12] - 在此背景下，股票、大宗商品等风险资产价格震荡愈发频繁，差价合约等衍生品市场活跃度攀升，预计各类资产波动性将在2026年第一季度进一步上升 [1][12] 黄金市场前景分析 - 从整体格局看，黄金机遇大于挑战，金价自去年以来的创新高动能有望延续，大概率在震荡中维持上行趋势，具备冲击新高潜力 [4][15] - 核心关注点在于美联储政策信号与美元走势 [4][15] 黄金机遇与核心支撑因素 - 宏观层面：全球经济放缓、主要央行宽松政策推进、财政赤字扩大、地缘政治风险频发，为金价提供基础支撑 [6][15] - 美联储政策预期：若经济衰退风险上升或通胀快速回落，降息预期深化将提振黄金；若哈塞特当选美联储主席，可能带入降息倾向，支撑贵金属 [6][15] - 央行购金需求：全球央行购金热持续，43%的央行计划增持黄金，95%的储备管理者预计全球央行黄金持有量上升，为金价提供长期支撑，同时冲击美元储备主导地位 [6][15] 黄金面临的主要挑战 - 货币政策不确定性：若美国经济软着陆、通胀顽固，美联储暂停降息或释放鹰派信号，实际利率回升将压制黄金；欧美日央行政策差异通过美元间接影响金价 [7][16] - 资金分流压力：若AI热潮推动美股等风险资产走牛，资金可能从黄金等避险资产分流 [8][17] - 地缘与流动性冲击：俄乌和平协议进展若放缓央行购金速度，将削弱金价上行动力；全球债务压力或局部金融危机可能引发“抛资产换美元”的流动性冲击 [8][17] 黄金技术面分析 - 上行支撑：金价突破4600美元后，若基本面利好超预期则有望冲击5000美元 [8][17] - 下行支撑：震荡调整时需关注上行通道中轨，4000美元关口为初步关键防线 [9][18] ATFX《交易杂志》核心内容架构 - 搭建专业分析框架：深度拆解政策分化、关键经济数据与地缘政治风险的联动逻辑，精准捕捉驱动短期市场波动的核心变量 [10][19] - 全品类资产配置指南：覆盖股票、差价合约、大宗商品及指数等多元标的，清晰梳理各赛道关键投资主题，预判潜在市场反应 [10][19] - 全球化区域市场洞察：聚焦美国、欧洲、亚太及新兴市场，横向对比不同区域基本面差异，挖掘跨市场的相对投资机会 [10][19] - 实战级风险应对策略：通过多场景风险推演与策略构想，为交易者提供重要数据发布前后的仓位管理方案，从容应对市场波动 [10][19]

全球货币政策总体趋势 - 2025年全球主要经济体延续和实施宽松货币政策，主要得益于通胀压力下降，核心通胀已逐步回落到2%至4%区间 [1] - 发展动能不足、就业市场疲弱等因素支撑多数国家宽松货币政策，2025年全球经济增速预测为3.2%，较2024年收缩0.1个百分点，主要发达经济体实际增速在1.6%左右 [2] - 国际清算银行数据显示，2025年实施降息政策的国家数量高达33个，较2024年的29个增加，实施加息的国家缩减至日本和巴西两国 [2] 主要央行政策阵营分化 - **稳步降息阵营**：美联储在2025年前三季度保持谨慎后，自三季度开始连续降息，并于4月开始逐步放松缩表速度；英国央行因国内经济持续乏力，2025年年内连续降息 [3] - **先松后紧阵营**：欧洲央行在2025年上半年密集降息4次，但三季度因宏观经济企稳而维持利率不变并释放鹰派信号；澳大利亚央行降息75个基点后，因通胀回升迹象释放宽松周期可能临近结束的信号；加拿大央行在12月表示政策利率大体合适，释放中止降息信号 [3] - **紧缩阵营**：日本央行因薪资增长和通胀稳步处于2%以上，在2025年年初和年底两次加息，终结了此前10余年的“廉价货币”时代 [4] 影响货币政策分化的关键因素 - **通胀黏性与外部冲击**：部分经济体通胀指标时有反弹，美国加征关税举措和地缘政治紧张局势深度扰动全球供应链，是导致各国货币政策分化的关键变量 [5] - **债务问题**：国际货币基金组织预测，截至2025年底全球公共债务规模达约108万亿美元，占全球GDP比重为95%，较2024年上升2.8个百分点；美国政府债务总额在2025年预计达GDP的125%，2024年利息支出已突破1万亿美元，高利率不利于债务可持续性 [6] 2025年末政策信号与2026年展望 - 美联储、澳大利亚央行、加拿大央行和欧洲央行高层均释放谨慎或鹰派立场，英国央行表示未来宽松空间高度依赖数据 [7] - 多数分析认为，2026年可能看到更多国家结束或暂停利率宽松周期：美联储降息次数可能下降；澳大利亚可能采取更鹰派政策；英国、加拿大、欧洲央行可能维持相对稳定利率水平 [7] - 本轮宽松周期偏短，是历史上少有的非衰退期宽松，更多是央行应对外部不确定性或内部压力的预防性手段，而预防性政策导致经济活动再次加速和通胀快速抬头 [7] - 未来若全球贸易环境超预期恶化或经济动能超预期弱化，在财政资源空间受限背景下，货币政策再次宽松可能成为多国选择 [8]

短期美元走势驱动因素 - 短期走势高度依赖1月9日晚发布的美国非农就业数据 若数据超预期强劲将削弱降息押注并推动美元短期走强 尤其可能扭转美元兑日元短期看跌格局 反之若数据疲软将加剧宽松预期并打压美元需求 [1] - 市场对美联储2026年3月降息的预期出现微妙变化 芝商所FedWatch工具显示3月降息概率已从1月8日的41.6%回落至约40% [1] - 美国经济展现韧性 供应管理协会服务业PMI从11月的52.6升至12月的54.4 经济学家预测12月非农就业人数将增加6万 失业率或微降至4.5% 平均时薪同比增幅升至3.6% [1] 中长期美元弱势格局的基本面支撑 - 美联储降息周期是核心驱动力 美联储理事预计2026年将降息约150个基点以提振劳动力市场 当前基础通胀水平已接近2%目标为降息提供了空间 [2] - 惠誉预测美联储将在2026年上半年降息两次 将联邦基金利率上限降至3.25% [2] - 2026年上半年美联储主席即将更迭 市场普遍预期新任主席可能采取更趋鸽派的货币政策 叠加美国政府为降低债务利息支出的降息诉求 进一步强化美元下行压力 [2] 全球央行货币政策分化对美元的影响 - 日本央行正稳步推进加息进程 行长表示若物价与经济走势符合预期将进一步加息 11月日本家庭支出环比激增6.2%为鹰派立场提供支撑 [2] - 机构普遍预测随着日本央行持续加息 美日利差将逐步收窄 美元兑日元中期看跌趋势明确 [2] - 欧洲央行大概率维持当前利率不变 澳洲联储甚至可能开启加息 均使得美元的利率优势持续削弱 [2] 结构性因素与机构对2026年的预判 - 结构性因素对美元构成长期挑战 2025年美元指数累计跌幅达9.41% 创下2017年以来最深年度跌幅 美国财政和经常账户双赤字问题持续发酵削弱美元吸引力 [3] - 机构对2026年美元走势预判呈现“先强后弱”的阶段性特征 全年美元指数预计运行在93-102区间 [3] - 上半年受益于中期选举前的财政脉冲及AI资本流入 美元或维持一定韧性 下半年随着美联储鸽派转向及财政效应消退 美元将转入明确下行通道 [3]

全球央行货币政策分化 - 美联储谨慎推进降息，后续路径因缺乏关键经济数据而扑朔迷离[2] - 欧洲央行10月第三次维持存款利率2%不变，市场预计12月大概率按兵不动[2] - 日本央行释放加息信号，政策委员会成员认为推动政策利率正常化的条件已基本具备[3] - 多数新兴市场国家加快降息步伐，例如墨西哥央行降息25个基点至7.25%，波兰央行进行今年内第五次降息[2] 新兴市场宏观环境优势 - 新兴市场年均通胀率连续五个季度下降，7至9月降至2.47%，为2021年初以来最低水平，而发达经济体通胀率升至3.32%[4] - 新兴市场国家具有更大的降息空间以支撑经济，货币政策可提供更多支持[4][5] - 新兴市场利率水平普遍高于欧美发达经济体，对宏观经济增长的拉动作用更为显著，增长预期更为乐观[5] 新兴市场资产投资机遇 - 全球资本因利差变化持续流向新兴市场，新兴市场本币债券和股票市场因估值优势、较高回报潜力和美元走弱预期受到青睐[1][6] - 摩根士丹利投资管理等资产管理公司正积极布局新兴市场本币债券，认为其央行有更大降息空间[4] - 美元长期具有贬值空间，将弱化“虹吸效应”，资金可能流向估值较低的新兴市场，利好其资产[6] 具体资产类别展望 - 新兴市场债券基本面持续改善，加上收益吸引力等自身因素，支持其下半年表现[7] - 高盛与摩根士丹利预警全球股市可能出现10%至20%周期性回调，但强调中国、日本和印度市场的长期结构性机会[7] - 在风险资产被抛售的背景下，前期调整充分、处于估值洼地的港股和A股获得内资和部分国际资金青睐[7]

全球央行货币政策分化 - 美联储谨慎推进降息，后续路径因缺乏关键经济数据而扑朔迷离[1] - 欧洲央行10月第三次维持存款利率2%不变，市场预计12月大概率维持利率不变[1] - 日本央行释放加息信号，政策委员会成员认为进一步推动政策利率正常化的条件已基本具备[3] - 多数新兴市场国家加快降息步伐，例如墨西哥央行降息25个基点至7.25%，波兰央行年内第五次降息25个基点[2] - 全球主流央行政策在通胀预期走弱背景下偏向宽松以支持经济，渣打预计美联储12月降息25个基点至3.75%[2] 新兴市场投资机遇凸显 - 全球利差变化促使资本持续流向新兴市场，因其具有更大降息空间、缓解的通胀压力及更具韧性的经济增长前景[1] - 新兴市场通胀压力总体下降，年均通胀率连续五个季度下降，7至9月降至2.47%，为2021年初以来最低水平，而发达经济体通胀率升至3.32%[4] - 新兴市场国家利率水平普遍高于欧美发达经济体，因此降息空间更大，对宏观经济增长拉动作用更为显著[5] - 美元长期具有贬值空间，将弱化其“虹吸效应”，资金可能流向估值较低的新兴市场资产[6] 新兴市场资产配置前景 - 新兴市场本币债券因基本面持续改善和收益吸引力而受到看好[7] - 高盛与摩根士丹利对全球股市发出10%至20%周期性回调预警，但强调中国、日本和印度市场的长期结构性机会[7] - 在全球风险资产被抛售背景下，前期调整充分、处于估值洼地的港股和A股获得内资和部分国际资金青睐[7]