加密货币与数字资产动态 - 贝莱德CEO透露，一些未具名的主权基金正在买入比特币，并在其价格从12.6万美元的峰值下跌时买入了更多，特别是在价格跌至8万美元区间时增持，旨在建立长期头寸 [1][3] - 贝莱德CEO预测，加密货币驱动的代币化将在未来几年迎来巨大增长 [1][3] - 贝莱德CEO警告，如果美国不加速在数字化和代币化方面的投入，将面临落后于其他国家的风险 [1][3] 国际货币基金组织对稳定币的评估 - 国际货币基金组织（IMF）在一份56页报告中指出，稳定币有望拓宽个人获取金融服务的渠道，但可能以牺牲各国央行为代价 [1][4] - IMF警告，“货币替代”是稳定币带来的潜在风险，这一趋势可能会逐步侵蚀各国的金融主权，尤其是在跨境场景下使用外币计价的稳定币 [1][4] - IMF表示，若大量经济活动不再依赖本国货币，央行将难以有效控制国内流动性与利率水平，且外币稳定币可能对央行数字货币（CBDC）构成竞争压力 [1][4] 新兴市场投资展望 - 富达国际表示，2025年对新兴市场已是强劲的一年，而2026年将更值得期待 [2][5] - 富达国际的投资组合经理指出，美国降息提升了那些利率更高、且本币仍有升值空间的新兴经济体资产的吸引力 [2][5] - 富达国际认为，虽然市场一直在谈论新兴市场交易，但大规模资金尚未进场，这为2026年对新兴市场债的配置可能大幅增加奠定了基础，并称美元走软是一场“才刚刚开始发挥作用的结构性变化” [2][5] 美国国债与财政状况 - 美国财政部发行的主权债务总额首次突破30万亿美元，达到30.2万亿美元，自2018年以来已增长逾一倍 [3][6] - 截至11月，美国国家总债务达38.4万亿美元，2020年通过发行国债融资4.3万亿美元，当年财政赤字超过3万亿美元 [3][6] - 尽管2025财年财政赤字收窄至约1.78万亿美元，但仅债务利息支出就高达1.2万亿美元，花旗集团策略师指出利息支出是最大挑战，即便关税收入达到3000-4000亿美元，仍远低于现有债务的利息支付 [3][6]

市场动态 - 美股周四基本持平，市场静候美联储政策会议 [2] - 12月5日热门中概股涨跌不一，蔚来涨4.39%，BOSS直聘跌2.59% [2] - 现货黄金涨0.16%，报4209.74美元/盎司 [2] - 欧股上涨，受美联储降息预期提振 [2] - 原油价格小幅收高，市场关注乌克兰对俄罗斯石油资产的袭击 [2] - 原油价格上涨，交易员权衡地缘政治局势和供应过剩迹象 [3] - 白银和铜价从历史高点回落 [3] - 日元受日本央行加息预期提振，美元承压 [3] - 英国国债跑赢，德债收益率上升 [3] - 美国申领失业救济人数低于预期，国债全线下跌 [3] 公司新闻 - 特斯拉跻身美国汽车品牌前10 [2] - 力拓计划通过资产出售筹集100亿美元 [2] - 苹果宣布高管人事调整 [3] - 高盛暂停为芝商所宕机事故相关的数据中心公司发售债券 [3] - 美国银行扩大财富管理客户的加密货币访问权限 [3] - 派拉蒙天舞掷下50亿美元，欲在华纳兄弟竞购战中击败Netflix [3] - 亚马逊在美国航运市场的影响力持续扩大 [3] - AMC娱乐首席执行官中风后仍执掌全球最大影院连锁 [3] - Meta上涨4.0%，拟削减30%元宇宙预算 [3] - Alphabet的AI芯片被誉为“独门秘籍”，或可为其创收近万亿美元 [3] - 做空机构发布做空报告，点评平台Trustpilot股价暴跌逾30% [3] - 巴克莱提拔118名员工升任董事总经理，逾半数来自投资银行部门 [3] - 维萨与叙利亚央行就数字支付达成协议，计划在叙开展业务 [3] - Anthropic签署2亿美元协议，将其大语言模型接入Snowflake客户平台 [3] 行业与宏观 - 美国未偿国债首破30万亿美元，自2018年来已翻倍 [2] - 普京称俄罗斯与印度的能源合作不受政治形势波动的影响 [2] - 首席执行官们认为年轻消费者将在关税和人工智能变革中推动增长 [3] - 富达国际看好新兴市场资产明年走势，称大规模资金尚未进场 [3] - “K型”经济让投资者忧心忡忡，美银称其或能保持稳定 [3] - 英特尔前CEO称谷歌凭借Gemini 3“强势回归” [3] - 美银警告人工智能短期可能遭遇挫折 [3]

报告行业投资评级 - 摩根大通将中国股票评级上调为“超配” [1] 报告的核心观点 - 全球经济处于顶部区域并开始转弱，美联储12月降息概率大幅上升至80%，美国消费端受负担能力危机冲击，裁员速度加快 [2] - AI领域变革深刻，资本将大量涌入，未来几年AI数据中心建设热潮至少需5万亿美元，中国在人工智能竞赛中有优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 摩根大通团队上调中国股票评级为“超配”，认为相比潜在下行风险，明年中国股票大幅上涨可能性更高，近期调整为入场提供有吸引力时点 [1] - 受美元走弱和AI投资热潮推动，摩根士丹利预计2026年新兴市场资产回报率达8%，美银看好明年新兴市场本币债券超10%收益，美国AI资本支出2028年将达6280亿美元并传导至新兴市场 [1] - 桥水基金联席首席投资官驳斥人工智能泡沫论，称市场未理解AI深刻变革及即将涌入的资本，掌控地球乃至宇宙的力量几年内可实现 [1] - 夸克AI眼镜正式发布，标志阿里进入AI眼镜赛道，内置千问助手，融合阿里生态核心场景 [1] - DeepSeek发布的开源数学模型DeepSeekMath - V2在全球最难高中数学竞赛达金牌水平，是首个实现此成就的开源模型 [1] - 北京提出在700 - 800公里晨昏轨道建设运营超千兆瓦功率的集中式大型数据中心系统，由空间算力、中继传输和地面管控分系统组成 [1] - 11月东京核心CPI同比上涨2.8%超预期，因日本电力价格上涨加快抵消加工食品价格涨幅放缓影响，12月加息可能性增高 [1] - 高盛交易部门认为美股11月剧烈内部调整后多项指标“重置”，修正大型科技股极端看涨仓位，改善市场广度，缓解约160亿美元系统性抛压 [1][2] 全球经济逻辑 - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入消费者支出有韧性，中低收入家庭收紧开支，就业数据转弱使美联储12月降息概率大幅升至80% [2] - 阿里CEO称行业内新老GPU都跑满，未来三年内AI泡沫不太存在，谷歌需每6个月将AI算力翻倍并在未来4 - 5年内额外实现1000倍增长 [2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛，归因于有利监管环境和低能源成本 [2] - 摩根大通策略师团队认为未来五年AI数据中心建设热潮至少需5万亿美元，美国数据中心规划容量激增至245吉瓦，开发商转向自建发电厂 [2] - 美国9月零售销售额仅增长0.2%低于预期，显示美国人削减开支，消费端受负担能力危机冲击 [2] - ADP周度数据显示过去四周私人企业平均每周减少13500个岗位，裁员速度加快，亚马逊等企业大规模裁员引发经济预警担忧 [2]

美联储货币政策 - 美联储主席鲍威尔在2025年10月底表态鹰派 收紧对12月降息的预期 因通胀压力未消退且劳动力市场稳健 [1] - 2025年1月至2月联邦基金利率维持在4.25%至4.5%区间 鲍威尔强调政策将依赖数据 若通胀反弹则需谨慎 [5] - 2025年8月杰克逊霍尔会议上鲍威尔鹰派讲话导致10年期美债收益率从4%升至4.5%以上 推高美元 [13] - 鲍威尔任期至2026年 2025年11月表示是否降息将取决于数据 存在不降息甚至加息的可能性 [21] 全球资金流向与美元影响 - 鲍威尔2025年10月鹰派表态导致新兴市场资产下跌 美元指数上涨 抵消中美贸易缓和的积极影响 [1] - 美国高利率吸引全球资金流出 对中国宽松货币政策构成汇率压力 [3] - 2025年10月30日鲍威尔推后降息预期导致MSCI国家指数下降1.5% [19] - 美国财政赤字率超6% 债务上限问题持续 债务规模超36万亿美元 利息支出超1万亿美元 [12][21] 中国货币政策与汇率管理 - 中国货币政策保持宽松 央行通过降准和回购操作等工具维持流动性 旨在稳定经济增长 [3] - 为稳定汇率 央行通过公开市场操作注入资金 并使用互换便利和再贷款等工具注入超1万亿资金 [15][17] - 人民币对美元汇率从7.0波动至7.2附近 [13] - 中国持续增持黄金 2025年9月增加15吨 总储备达2264吨 价值超2000亿美元 [15] 主要国家美债持仓变动 - 截至2025年7月 中国减持美债25.7亿美元 持仓降至730.7亿美元 为2008年底以来最低点 [5] - 2025年2月 中日英三国合计抛售美债810亿美元 日本减持最多 其次为中国和英国 [12] - 同期日本美债持仓小幅增加至1151.4亿美元 英国持仓从858亿美元增至899.3亿美元 [5] - 整体外国持仓美债规模创纪录新高 达到8.9万亿美元 因其他国家投资者补位 [5] 外资对中国资产配置 - 2025年前三季度北向资金净流入超1200亿元 较去年同期显著增加 [8] - 2025年7月北向资金净买入超500亿元 8月净买入超300亿元 重点流入银行和科技板块 [17] - 高盛、摩根士丹利和贝莱德等机构看好中国资产 贝莱德于9月将中国股票评级调至增持 理由包括估值仅10倍市盈率 远低于美股的20倍以上 [10] - 外资重点买入科技和消费股 如宁德时代、比亚迪等新能源汽车企业 比亚迪股价从年初200多元涨至300多元 [10] - 外资在A股持股比例升至3.5% 但中国资金主导60%的成交 [19] 中国经济与市场表现 - 2025年中国经济预计增长4.8% 虽低于2024年的5.2% 但在全球范围内保持稳定 [10] - 上市公司回购规模达数百亿元 利率低至1.75% 以稳定股价 [17] - 中国黄金市场活跃 2025年发现金矿储备超1400吨 全年生产377吨 消费985吨 [23] - 全球股权流动中美国份额下降 资金转向新兴市场 中国和韩国因增长潜力大而突出 [10]

市场整体表现与成交活跃度 - 上周大盘宽基产品成交活跃，跟踪中证A500指数的ETF合计成交额超1300亿元 [1][5] - 恒生科技、香港证券、黄金等主题ETF成交也较为活跃，香港证券ETF（513090）上周成交额超480亿元，居全市场股票型ETF第一 [1][6] - 跟踪创业板、科创板及沪深300等指数的ETF产品成交金额整体领先 [6] 主要指数及相关ETF成交情况 - 中证A500指数相关ETF周成交额达1344.30亿元 [7] - 恒生科技指数相关ETF周成交额为665.50亿元 [7] - SGE黄金9999指数相关ETF周成交额为562.00亿元 [7] - 香港证券指数相关ETF周成交额为482.40亿元 [7] - 科创50指数相关ETF周成交额为273.00亿元 [7] 板块表现与资金流向 - 港股创新药板块表现突出，相关ETF标的指数上周涨幅超8%，多只港股创新药ETF一周涨幅在7%左右 [2][4] - 科技题材ETF获资金青睐，科创50指数上周净流入额居权益类指数第一，相关ETF合计净流入额达23亿元 [1][8] - 人工智能主题ETF合计净流入额超10亿元，自由现金流等风格因子类产品也受到资金关注 [8] - 港股科技与高股息板块“吸金”较多 [8] 具体产品资金流入情况 - 华夏上证科创板50ETF（588000）一周净流入额20.22亿元 [9] - 南方创业板人工智能ETF（159382）一周净流入额17.59亿元 [9] - 广发中证港股通非银行金融主题ETF（513750）一周净流入额16.32亿元 [9] 机构市场观点 - 机构认为结构性修复趋势有望延续，经济韧性、政策清晰度提升与资金面友好等因素共同支撑市场 [3][11] - 海外弱美元趋势延续，资金偏好改善，有利于提升新兴市场资产吸引力 [3][11] - 配置方面可继续关注大盘成长核心资产，其估值处于历史中低位，具备估值修复弹性 [11] - 以AI、创新药、机器人等为代表的新兴产业和未来产业有望取得进一步发展 [11]

全球央行货币政策分化 - 美联储谨慎推进降息，后续路径因缺乏关键经济数据而扑朔迷离[2] - 欧洲央行10月第三次维持存款利率2%不变，市场预计12月大概率按兵不动[2] - 日本央行释放加息信号，政策委员会成员认为推动政策利率正常化的条件已基本具备[3] - 多数新兴市场国家加快降息步伐，例如墨西哥央行降息25个基点至7.25%，波兰央行进行今年内第五次降息[2] 新兴市场宏观环境优势 - 新兴市场年均通胀率连续五个季度下降，7至9月降至2.47%，为2021年初以来最低水平，而发达经济体通胀率升至3.32%[4] - 新兴市场国家具有更大的降息空间以支撑经济，货币政策可提供更多支持[4][5] - 新兴市场利率水平普遍高于欧美发达经济体，对宏观经济增长的拉动作用更为显著，增长预期更为乐观[5] 新兴市场资产投资机遇 - 全球资本因利差变化持续流向新兴市场，新兴市场本币债券和股票市场因估值优势、较高回报潜力和美元走弱预期受到青睐[1][6] - 摩根士丹利投资管理等资产管理公司正积极布局新兴市场本币债券，认为其央行有更大降息空间[4] - 美元长期具有贬值空间，将弱化“虹吸效应”，资金可能流向估值较低的新兴市场，利好其资产[6] 具体资产类别展望 - 新兴市场债券基本面持续改善，加上收益吸引力等自身因素，支持其下半年表现[7] - 高盛与摩根士丹利预警全球股市可能出现10%至20%周期性回调，但强调中国、日本和印度市场的长期结构性机会[7] - 在风险资产被抛售的背景下，前期调整充分、处于估值洼地的港股和A股获得内资和部分国际资金青睐[7]

市场表现 - 南非富时/约翰内斯堡证券交易所非洲综合指数10月上涨1.5% 有望实现连续第八个月上涨 这将是自2013年初以来最长的月度连涨 [1] - 银行 科技和电信类股票引领涨势 逐渐追赶此前飙升的贵金属类股票 [1] 驱动因素 - 涨势受到对国内经济的乐观情绪 全球货币政策宽松预期 以及对新兴市场资产重新燃起的兴趣推动 [1] - 市场对南非情绪的改善以及估值合理是推动因素 [1] - 宏观经济的乐观情绪以及资金向新兴市场的轮动正在推动涨势 [1] 行业与估值 - 本地导向型股票开始回升 原因在于与全球同行相比估值更具吸引力 [1]

美联储政策基准情形 - 预计美国12月降息25个基点 明年继续降息3次左右 [1] - 非农新增就业最近4个月表现低迷 后续数据或边际好转但难现强劲高增 [1] - 通胀大概率持续温和 [1] - 美债收益率继续处于下行通道 美元偏弱 [1] - 黄金价格有望在回调后修复 [1] - 降息周期推进对新兴市场股债皆是利好 [1] 美联储政策小概率情形 - 如果美联储12月暂停降息且2026年难以推进降息 美债收益率和美元或维持高位 [1] - 在此情形下黄金价格持续受压制 [1] - 美股承压 新兴市场资产压力更大 [1] 市场预期变化 - 本次鲍威尔发言令降息预期骤降 但可能是暂时的 [1] - 后续降息预期有望逐步恢复 [1] - 预计鲍威尔鹰派发言的冲击是暂时的 后续或仍将回到降息周期轨迹上 [1]

美联储政策与利率展望 - 美联储在10月会议上决定将政策利率目标区间下调25个基点至3.75%至4% [1] - 未来的降息将更加依赖数据 12月降息概率由92%降至67% [1] - 预计政策利率在2026年底达到3%至3.25% 12月将会有一次降息 [1] 美国国债与收益率预期 - 美国国债收益率全线上升 2026年底的预期政策利率由2.95%上调至3.05% [1] - 长期认为美国10年期国债收益率低于4%难以持续 未来长期收益率可能面临进一步上行压力 [1] 股市与货币市场影响 - 美联储可能比大多数主要央行更积极放宽政策 这可能支持美国股市并为美元带来进一步贬值的潜力 [1] - 美元走弱及美国以外地区经济增长更好 可能支持新兴市场股票及债券 这些资产相较美国资产仍具较高吸引力 [2] 黄金市场展望 - 对黄金持续看好 因为央行及零售买盘持续 [2] - 由于地缘政治风险降低及整体通胀展望较为稳定 明年黄金的涨幅可能较有限 [2]

亚洲股市表现 - A股主要指数上涨，创业板指涨幅超过1%，军工和通信板块表现强劲，中航成飞上涨近8%，中际旭创上涨超过6% [1] - 三花智控股价低开近5%，公司澄清获得机器人大额订单的传言不属实 [1] - 港股恒生指数开盘上涨，黄金股延续涨势，珠峰黄金涨幅超过9%，新东方-S涨幅扩大至超过7% [1] - 韩国综合指数涨幅超过2%，日经225指数上涨约0.7%，澳大利亚S&P/ASX200指数一度创下纪录新高，泰国SET指数、印度SENSEX指数、马尼拉综合指数等均有不同程度上涨 [1] 大宗商品市场 - 现货黄金价格在周四早盘突破4220美元/盎司，连续4个交易日创下新高，本周累计上涨200美元 [2] - 布伦特原油期货价格上涨近1% [2] 加密货币市场 - 加密货币市场普遍下跌，成交额大幅减少，截至10月16日9:41，全球近17.8万人爆仓，爆仓总金额达4.43亿美元 [3] - 比特币价格报111063.6美元，24小时下跌1.24%，24小时成交额为943.91亿美元，下降36.08% [4] - 以太坊价格报4003.25美元，24小时下跌2.29%，24小时成交额为1072.65亿美元，下降26.85% [4] - 其他主要加密货币如SOL、XRP、BNB、DOGE等均出现不同程度下跌，成交额也显著减少 [4] 宏观经济与政策预期 - 美联储发布“褐皮书”指出美国经济活动总体变化不大，少数地区市场情绪有所改善，但多数预计不确定性将拖累经济活动 [6] - 在美联储主席鲍威尔鸽派发言后，市场几乎笃定美联储会在10月底再次降息 [6] - 分析认为若后续数据验证经济软着陆，股债双牛仍可期待，若通胀黏性超预期或就业市场急剧降温，资产波动将重新放大 [6] - 随着美联储降息预期升温及可能结束量化紧缩政策的表态，全球股市有望维持较好表现，美元可能跟随美债收益率走弱，资金可能流向新兴市场 [6]