来源：北京日报客户端 国际局势风云变幻，全球经济或将面临更多下行压力。汇丰环球投资研究7月1日发布预计称， 2025年的全球货物和服务贸易出口量增速可能下滑至同比 1.8%，同期全球经济增速或放缓至2.5%。与此同时，中国经济韧性依旧。 记者：潘福达 美国通胀将保持粘性，维持在明显高于美联储2%通胀目标的水平，美联储降息空间相对有限。在尚不明朗的关税前景下，亚洲地区的出口及投资将双双承 压，但区内众多经济体仍可采用扩张性宏观政策来对冲部分影响。 与此同时，中国制造业正在经历价值链升级上移的过程，出口商品中的资本品以及中间品比例明显上升。尽管下一步的全球产业链重塑方向尚不明确，大趋 势却清晰可见：中国制造业继续向"微笑曲线"两端延伸，中国企业积极出海、获取更高附加值并深度嵌入全球产业链。 图片来源：视觉中国 汇丰环球投资研究大中华区首席经济学家刘晶表示，预计2025上半年中国GDP同比增速超过5%。 展望下半年，随着"抢出口" 效应的逐渐消退，出口增长或 将面临一些压力，但宏观政策的持续发力将为内需增长提供有效支持。在当前复杂多变的世界经贸以及地缘政治格局下，中国的施策模式将更倾向于"行稳 致远"。下半年汇丰尤 ...

汇丰环球投资研究近日发布《2025年中经济观察》称，预期全球经济或将面临更多下行压力，2025年经 济增速或放缓至2.5%；亚洲地区的出口及投资亦双双承压，但可通过扩张性宏观政策来对冲影响；中 国经济韧性依旧，行稳致远的宏观政策持续发力，将为内需增长提供有效支持。汇丰环球投资研究大中 华区首席经济学家刘晶还提到，中国制造业正在经历价值链升级上移的过程，出口商品中的资本品以及 中间品比例明显上升，而且墨西哥和越南等国出口美国的商品中来自于中国的附加值亦明显增加。刘晶 表示，尽管下一步的全球产业链重塑方向尚不明确，大趋势却清晰可见：中国制造业继续向"微笑曲 线"两端延伸，中国企业积极出海、获取更高附加值并深度嵌入全球产业链。(国是直通车) ...

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配 [7] 报告的核心观点 - 国内5月经济仍待夯实，投资数据走弱、出口承压、消费有韧性，需关注财政进一步加码可能；中美经贸磋商有新进展，关税延后政策有灵活性；美联储按兵不动，美国零售销售额下降，欧元区综合PMI降低；以伊冲突加剧，或影响原油、商品、股指和贵金属价格；商品关注短期地缘冲突扰动，不同品类表现有差异 [3][4][5][6] 各部分总结 市场分析 - 国内5月投资数据走弱，地产边际压力增加或拖累财政收入和地产链条；出口略有承压，后续外需预计受影响；5月消费有韧性，后续以旧换新国补将继续下达；中美经贸磋商有新进展，关税延后政策有灵活性；韩国总统和日本首相因美国轰炸伊朗核设施不参加北约峰会 [3] 美联储动态 - 美联储维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.50%不变，决议声明略掉失业率和通胀风险更高措辞，今年利率预测中位值不变、仍预计两次25基点降息，但预计不降息者增加；美国5月零售销售额环比下降0.9%，为2023年3月以来最大降幅；欧元区综合PMI降至50.8，服务业PMI创今年新低，制造业延续收缩态势，欧央行降息空间有限 [4] 以伊冲突情况 - 2025年6月13日起，以伊冲突加剧，双方激烈交火，造成大量人员伤亡，以色列防空系统面临拦截弹短缺问题；美国袭击伊朗核设施，伊朗考虑暂停与国际原子能机构合作、继续铀浓缩活动并拟关闭霍尔木兹海峡；中国、俄罗斯、巴基斯坦提出安理会决议草案，俄罗斯谴责美国打击并愿协助伊朗 [5] 商品市场分析 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行、后交易通胀上升，黑色、有色等工业品需警惕美股调整情绪冲击，农产品价格上行波动概率大；IEA预测2025年石油供应充足过剩或持续至本十年末，油价对中东地缘事件敏感，短期能源围绕事实博弈，中期基本面供给偏宽松；黄金关注低位机会 [6] 要闻汇总 - 欧元区6月制造业、服务业、综合PMI初值情况；伊朗议会考虑暂停与国际原子能机构合作，将继续铀浓缩活动；6月23日伊朗向以色列发起多轮打击，以色列开展空袭；国际原子能机构审议伊朗局势，称福尔多核设施可能遭受严重损坏；中方呼吁推动冲突降级，支持安理会决议草案；俄罗斯谴责美国打击，普京愿为伊朗提供协助 [8][9]

泰国政治危机 - 泰国总理佩通坦因8分钟录音泄露事件面临下台风险，上任仅10个月[1] - 录音内容显示佩通坦在泰柬边境冲突中称泰国军方为"政府敌人"，并向柬埔寨前首相洪森求和[3] - 事件引发泰国大规模抗议，8名内阁辞职，上议院启动弹劾程序[7] 地缘政治博弈 - 洪森泄露录音被认为是为巩固其子柬埔寨首相地位，柬埔寨即将举行选举[5] - 泰国军方与保皇派形成利益联盟，政府处于弱势地位[7] - 若佩通坦下台，泰国军方可能接管边境事务，增加泰柬冲突风险[7] 东南亚经济风险 - 泰国经济面临严峻挑战：外债占GDP超50%，短期外债占比60%，家庭债务率达90%[9] - 旅游业受疫情重创后复苏缓慢，经济状况类似1997年金融危机前[9] - 全球经济下行加剧地区冲突风险，东南亚局势动荡[9] 全球宏观经济 - 美联储货币政策影响全球经济复苏，2023年9月进入降息周期后政策反复[11] - 2024年美联储降息预期从2次下调至1次，同时持续缩表[11] - 经济脆弱国家需保持战略定力，避免战争因素引发系统性风险[11]

| 品种 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | | | 以色列空袭伊朗事件升级发酵，主推避险情况，尽管美国数据积极，关税谈判 | | 黄金 强势走高 | 进入关键时期，短期不确定性仍然较多，关注中东问题的严峻程度。长期全球 | | | 尚在秩序重塑途中，黄金战略配置价值高。【790-815】 | | | 白银跟随黄金避险情绪，市场表现上涨，金银比价方面，目前回归正常区间， | | 白银 高位震荡 | 目前白银基本面变化不大，短期白银将交易黄金和基本金属跟随特性，关注 | | | 8700，如果撑不住或再次回到前期区间。【8700-9000】 | | | 中美会谈结束并没有实质性大利好，国内宏观窗口期，中东地缘风险激增，市场对 | | 铜 区间震荡 | 全球经济下行担忧增加，市场避险情绪回升，铜短期反弹，但整体或仍旧承压，重 | | | 新回到震荡区间。中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【77800，78800】 | | | 海外地缘风险激增，美联储议息会议临近，市场避险情绪上升，锌止跌反弹， | | 锌 反弹 | 成本支撑下深跌空间或有限，但整体依旧偏弱，短期建议暂时观望，长期看， | ...

周二(5月27日)本交易日国际黄金日内维持震荡走势，今日开盘报3342.46美元/盎司，最高触及3350.03美元/盎司，最低触及3324.34美元/盎司，截止当前金价 报3325.49美元/盎司，涨幅-0.50%。黄金ETF基金（159937）盘中涨幅-0.31%，换手率1.54%，成交金额4.41亿。（数据来源：Wind） 北京首创期货指出，近期鲍威尔提出调整美联储政策框架理论上对金价有一定利空，但今年美联储对金价的影响力并不大。特朗普大而美法案通过，短期而 言，减缓了市场对经济的担忧，利空金价，但长期而言，美国杠杆率将进一步上升，长线视角利多金价。国际货币制度的松动，央行增持黄金，全球地缘局 势复杂，全球经济下行压力增加，是推动金价长期上行的主要因素。从基本面角度看，中长期变量没有发生根本性改变，从技术面角度看，黄金的中长期涨 势也没有任何改变。短期行情进入高位整理，回踩60日均线后仍是做多机会。 黄金ETF基金（159937）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0 交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及 ...

焦煤焦炭产业日报 2025/5/6 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | JM主力合约收盘价（日，元/吨） | 911.50 | -19.00↓ | J主力合约收盘价（日，元/吨） | 1502.00 | -36.00↓ | | 期货市场 | JM期货合约持仓量（日，手） | 381624.00 | +22988.00↑ | J期货合约持仓量（日，手） | 44579.00 | +3913.00↑ | | | 焦煤前20名合约净持仓（日，手） | -54412.00 | -5794.00↓ | 焦炭前20名合约净持仓（日，手） | 244.00 | +1077.00↑ | | | JM9-5月合约价差（日，元/吨） | 31.50 | -11.00↓ | J9-5月合约价差（日，元/吨） | 31.50 | +94.50↑ | | | 焦煤仓单（日，张） | 2100.00 | +2100.00↑ | 焦炭仓单（日，张） | 940.00 | +50.00↑ | | ...

4月中国大宗商品价格指数为109.9点，环比下跌3.1%。从指数运行情况来看，主要是受美对等关税政策 加剧全球经济下行担忧，以及国际大宗商品价格下跌的输入性传导影响。从国内外比较来看，我大宗商 品价格指数的环比跌幅，远小于西方国家CRB指数(-6.6%)和S&P GSCI指数(-8.8%)水平，充分反映我国 大宗商品市场的韧性和优势，能够有效抵御外部冲击，保障经济相对稳定运行。截至4月30日，受中央 政治局会议提振，多数大宗商品价格和指数止跌反弹，脱离月内低点，表明企业对未来市场预期总体稳 定。后市随国家系列稳经济政策的加快推出，以及国内需求的稳定释放，我国大宗商品市场具备继续平 稳向好运行基础。(智通财经) ...

近日，新加坡贸易与工业部（MTI）发布季度经济预估数据显示，今年一季度，新加坡国内生产总值 （GDP）同比增长3.8%，低于去年四季度同比增长5.0%的增速。与此同时，鉴于美国近期宣布实施所 谓"对等关税"等不确定性因素，MTI已将新加坡今年的GDP增长预期从此前预测的增长1.0%至3.0%，下 调至增长0.0%至2.0%。 首先，不确定性上升可能导致经济活动回落幅度超过预期，因为企业和家庭在作出支出决定之前会采 取"观望"态度。 新加坡今年一季度的经济表现不及政府部门此前预期，主要由于制造业、金融业和保险等外向型服务业 产值环比下滑，以及外部需求放缓所致。 按行业划分，今年一季度，新加坡制造业产值同比增长5.0%，低于前一季度7.4%的增速。经季节性调 整后，制造业产值环比下降4.9%，较去年四季度有所恶化。 数据显示，今年一季度，新加坡建筑业产值同比增长4.6%，延续了上一季度4.4%的增速。本季度的增 长主要得益于公共和私营部门建筑业产值的增长。经季节性调整后，建筑业产值环比下降2.3%，低于 前一季度产值0.3%的增长。 在服务业中，批发和零售贸易、运输和仓储业产值在今年一季度同比增长4.2%，低于前 ...

全球经济形势 - 2025年一季度全球经济呈现总供给、总需求同步走弱态势，农业产量增速放缓，制造业PMI连续两个月处于荣枯线以上（50.6%），服务业PMI下降至51.6% [1][8] - 居民消费增速放缓，美国个人消费支出环比下降0.2%，欧洲零售销售指数同比增速降至1.5%，私人投资低迷，政府支出温和增长 [11] - 二季度全球经济下行风险增加，总需求和总供给预计同步承压，特朗普关税政策可能引发新一轮"贸易战"，全球贸易风险加速累积 [1][13] 主要经济体表现 - 美国经济增长预期走弱，滞胀风险上升，制造业PMI上升1.5个百分点至52.7%，但服务业PMI高位回落 [8][11] - 欧洲经济呈复苏态势，德国、法国制造业PMI整体回暖，但财政收支失衡问题突出，军费开支可能增加 [2][13] - 日本经济景气度回升但外需增长难以持续，CPI同比增速升至4.0%，韩国、印度等出口导向型经济体面临关税政策冲击 [16][20] 国际金融市场 - 跨境资本流动方面FDI持续低迷，证券投资流向面临调整，货币市场维持紧平衡，不同地区流动性出现分化 [2] - 外汇市场主要货币走势迎来转折，全球汇率波动性攀升，债券市场全球债务水平上升，美欧债券市场受政策因素持续影响 [2] - 大宗商品市场价格波动增加，黄金价格上行趋势将持续，油价持续承压 [2][15] 全球贸易动态 - 特朗普关税政策已初步显现影响，对中国商品加征10%-20%关税，对加拿大、墨西哥钢铝产品加征25%关税，韩国、印度、巴西出口同比降幅达4.9%-6.8% [20][24] - 二季度"对等关税"政策细节将明朗，欧盟宣布对260亿欧元美国商品征收反制关税，加拿大计划对1250亿美元美国商品加征25%关税 [22] - 全球商品贸易规模环比增速预测下调1.38个百分点至0.25%，亚太地区出口导向型经济体受冲击明显 [20][22] 专题研究 - 主要经济体应对关税政策措施多样，包括增加对美进口、实施反制措施、推进贸易多元化、加强磋商等 [4] - 全球美元流动性呈现新特征，美联储实际缩表节奏慢于预期，离岸美元资金波动加剧，二季度面临偿债小高峰和债务上限问题 [4] - 特朗普《美国优先投资政策》备忘录签发后，全球跨境投资不确定性显著上升 [13][22]