核心观点 - 监管部门发布《通知》以细化《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》的操作细则 旨在进一步降低投资者成本 规范销售市场秩序 保护持有人权益 推动公募基金行业高质量发展 [1] 基金管理人销售费用收取规则 - 基金管理人销售其管理的基金 自2027年1月1日起不得收取认（申）购费 [1][2] - 对于销售服务费 基金管理人可继续收取 但需采取“先收后返”模式 即自2027年1月1日后收取的部分 须在投资者赎回或基金合同终止时全额返还 [1][2] - 基金销售子公司销售母公司管理基金 同样不得收取认（申）购费和销售服务费 [2] - “先收后返”被明确为基金管理人不收取销售服务费的唯一模式 [2] 特定基金产品费率标准 - 基金中基金（FOF）将根据其权益资产仓位上限 参照主动偏股型、混合型或债券型基金设置不同的认（申）购费及销售服务费标准 [3] - 同业存单基金、商品基金、公募REITs 参照债券型基金的销售费用标准执行 [3] - 指数增强型基金 按照指数型基金的销售费用标准执行 [3] - 自2027年1月1日起 对持续持有超过一年的非货币市场基金份额 销售机构不得继续收取销售服务费 相关费用采用“先收后返”方式 [3] 差异化费率份额整改要求 - 基金管理人不得通过在特定销售机构设置专属份额等形式实行差异费率 不公平对待同一基金的不同投资者 [1][5] - 对于已设置的差异化费率基金份额 基金管理人须于2027年1月1日前完成整改 措施包括份额合并或调整为相同费率 [1][5] - 此举意味着行业为执行差异化费率而设置的“D类”、“E类”等份额需要整改 “份额合并”首次被明确提出作为解决方案 [5] 其他操作细则与定义明确 - 香港互认基金的费用安排继续执行香港证监会的监管规定和基金法律文件约定 [4] - “销售场所”的定义包括基金销售机构的线上销售平台 [6] - 基金管理人及销售机构不得通过自身或关联方以会务费、培训费、技术服务费等方式变相支付或收取销售费用 “关联方”依照《企业会计准则》确定 [6] - “已发售基金”包括2025年12月31日（含）前已成立的基金 以及已发布发售公告的基金 [6] - 基金管理人按照《规定》调整销售费用结构和费率水平 可与基金托管人协商一致后修改法律文件并公告 无需召开基金份额持有人大会 [7] - 基金销售结算资金孳生的利息 在扣除合理费用后应全部支付给投资者或归入基金财产 [7] - 自2027年1月1日起 基金销售机构对销售结算资金应按不低于同期商业银行活期存款利率计息并优先支付给投资者 确有困难的可归入基金资产 [7]

文章核心观点 - 监管部门发布《通知》以明确《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》的操作细则 旨在进一步降低投资者成本 规范销售市场秩序 保护持有人权益 推动公募基金行业高质量发展 [2][3] 基金管理人销售费用新规 - 自2027年1月1日起 基金管理人销售其管理的基金不得继续收取认（申）购费 [4][5] - 对于收取销售服务费的基金份额 基金管理人可继续收取 但须在投资者赎回或基金合同终止时 将2027年1月1日后收取的部分全额返还给投资者 即采取“先收后返”模式 [5][6] - 基金销售子公司销售母公司所管理基金 同样不得收取认（申）购费和销售服务费 [6] 特定基金产品费率标准 - 基金中基金（FOF）将根据其不同的权益资产仓位上限 参照主动偏股型、混合型或债券型基金设置不同的认（申）购费及销售服务费标准 [8][9][10] - 同业存单基金、商品基金、公募REITs 参照债券型基金的销售费用标准执行 [8][10] - 指数增强型基金 按照指数型基金的销售费用标准执行 [8][10] - 自2027年1月1日起 对于持续持有超过一年的非货币市场基金份额 基金销售机构不得继续收取销售服务费 相关费用收取采用“先收后返”方式 [10] 差异化费率份额整改要求 - 对于同一基金设置的差异化费率基金份额 基金管理人须于2027年1月1日前完成整改 [13][14] - 整改措施包括份额合并或调整为相同费率 以解决过去通过设置“D类”“E类”等专属份额实行差异费率的问题 [13][14][15] 其他操作细则明确 - “销售场所”的定义包括基金销售机构的线上销售平台 [16][17] - 基金管理人及销售机构不得通过自身或关联方以会务费、培训费等各种方式变相支付或收取基金销售费用 [17] - “已发售基金”包括2025年12月31日（含）前已成立的基金 以及已发布发售公告的基金 [18] - 基金管理人按照《规定》调整销售费用结构和费率水平 可由管理人与托管人协商一致后修改法律文件并公告 无需召开基金份额持有人大会 [19] - 基金销售结算资金孳生的利息 在扣除合理费用后应全部支付给投资者或归入基金财产 自2027年1月1日起 销售机构应按不低于同期商业银行活期存款利率计息并优先支付给投资者 [19] - 香港互认基金的费用继续执行香港证监会的监管规定 [11][12]

核心观点 - 市场在多重积极因素带动下迎来2026年开门红，上证指数录得十二连阳并重返4000点上方，成交额显著放大，市场情绪高涨，躁动行情已开启，后续在流动性及风险偏好同步改善下，大盘有望延续慢牛走势 [1][4][6] 市场表现总结 - **指数全面上涨**：2026年1月5日（周一），A股主要指数全线收涨，其中科创50指数涨幅最大，达4.41%，创业板指涨2.85%，深证成指涨2.24%，沪深300涨1.90%，上证指数涨1.38%收于4023.42点，北证50涨1.80% [2] - **成交额显著放量**：沪深两市成交额高达2.55万亿元，较上一个交易日放量5011亿元 [6] - **个股普涨**：全市场超过4100只个股上涨，其中127只个股涨停 [6] 板块与概念表现 - **领涨行业**：按申万行业分类，涨幅前五的行业为传媒(4.12%)、医药生物(3.85%)、电子(3.69%)、非银金融(3.14%)、计算机(2.71%) [3] - **领跌行业**：表现靠后的行业为石油石化(-1.29%)、银行(-0.34%)、交通运输(-0.30%)、商贸零售(-0.17%)、农林牧渔(0.00%) [3] - **领涨概念**：概念板块中，脑机接口概念全天领涨，涨幅高达13.70%，其他表现靠前的概念包括高压氧舱(7.01%)、血氧仪(5.65%)、科创次新股(5.19%)、牙科医疗(4.97%) [3][4] - **领跌概念**：表现靠后的概念板块包括海南自贸区(-2.93%)、免税店(-1.08%)、自由贸易港(-0.94%)、猪肉(-0.28%)、网约车(-0.05%) [3][4] 驱动因素与后市展望 - **国内经济数据向好**：2025年末制造业PMI超季节性反弹，供需双双回暖，建筑业PMI环比大幅回升，基建有望先行发力托底经济 [6] - **外部环境提振信心**：元旦假期期间港股市场与人民币汇率走强，提振了投资者信心 [6] - **政策层面积极**： - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨 [4][5] - 完善年金基金长周期考核的指导意见已出台，将促进年金基金长期投资，更多中长期资金有望入市 [5] - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》修订发布，预计每年为投资者节省510亿元投资成本，公募基金综合费率水平下降约20% [5] - 住建部发布《关于提升住房品质的意见》，稳步推进城中村、危旧房改造及城镇老旧小区改造 [5] - **资金面预期改善**：在弱美元和国内政策催化下，更多海外资金和长线资金入市有望从资金端提振A股 [6] - **整体展望**：在海外环境转暖、人民币升值、国内政策靠前发力等多重积极因素带动下，市场流动性和风险偏好同步改善，大盘有望继续延续慢牛走势 [6] 配置建议 - 报告建议关注的行业包括：TMT、金融、机械设备、军工、电力、有色等行业 [6]

经济要闻与政策动态 - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，目标到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨[2] - 证监会发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》，商业不动产REITs试点进入市场实践阶段[2] - 文化和旅游部公布2026年元旦假期文旅市场核心数据，3天假期全国国内出游人次达1.42亿，国内出游总花费847.89亿元[2] - 中指研究院数据显示，2025年销售额超千亿元的房企共10家，包括保利发展、绿城中国、招商蛇口、滨江集团等[2] - 上海市发布措施，目标到2028年低空经济核心产业规模达到800亿元左右，培育和招引10家整机领军企业，形成超500架新型航空器批量化制造能力，带动产业链新增投资200亿元以上[2][5] - 广西印发方案，目标到2027年创业投资类基金规模突破150亿元，推动累计50家以上科技企业在区域性股权市场挂牌，科技创新债券三年发行量累计超300亿元[2] 重要公司资讯 - 比亚迪2025年新能源汽车累计销量460万辆，同比增长7.73%[5] - 生益科技拟签订45亿元项目投资意向协议，用于建设高性能覆铜板项目[5] - 中矿资源年产3万吨高纯锂盐技改项目点火试运行[5] - 铜陵有色厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程延期，正式投产时间尚不确定[5] - 方大炭素终止参与杉杉集团及其全资子公司实质合并重整[5] 东兴证券研究所金股推荐 - 2026年1月5日推荐的金股包括：汉钟精机(002158.SZ)、北京利尔(002392.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、华测导航(300627.SZ)、浙江仙通(603239.SH)、火炬电子(603678.SH)、金山办公(688111.SH)[4] 证券行业2026年投资展望 - 截至2025年12月19日，上证综指、上证50、沪深300和申万二级证券指数年内涨幅分别为16.07%、11.90%、16.09%和2.39%，证券板块表现全面跑输市场核心宽基指数，板块内首尾涨幅相差近120个百分点[6] - 预计2026年政策整体将更为积极，如果内外部环境面临逆风，政策深度和广度有望再上一个台阶，业务创新、提升资本利用效率有望成为行业政策发力点[7] - 2025年年初以来日均交易额在波动中抬升，活跃度较2024年显著改善，两融余额也于2025年内实现了快速上升，居民大类资产配置向权益市场转移或将成为中长期确定性趋势[7] - 2025年以来监管层对科技成长企业给予更多融资政策支持，有效活跃了一级市场，IPO、定增等业务规模显著增加，成长性企业上市融资已成为券商投行的兵家必争之地[8] - 自营投资的稳定性和可持续增长能力成为决定券商整体业绩的关键因素，需要实现高beta和稳定性的动态平衡，部分头部券商在资产配置和风险对冲方面有更大调整空间[9] - 当前证券行业估值仅1.50倍PB，在历史（10年）估值中处于38.53%分位，向上弹性大于向下空间[11] - 2024年以来证券行业内整合频率、力度均有所提升，周期持续缩短，该趋势有望在2026年延续，当前已有国泰君安证券&海通证券、国联证券&民生证券等整合案例[11] - 2026年继续看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，重申需要重视证券ETF的投资价值[11] 兴通股份首次覆盖报告 - 兴通股份是沿海液体化学品运输行业龙头企业，截至报告发布日拥有各类散装液体危险货物船舶40艘，其中化学品船34艘，成品油船3艘，LPG船3艘，已形成覆盖全球的水上运输网络[13] - 公司依靠强大的安全管理能力，在交通运输部多次新增运力评审中均以第一名获得新增运力指标，内贸市场份额从2019年的5.3%提升至2024年的16.0%[14] - 公司船队具有高端化、大型化、年轻化、绿色化、智能化特点，全球化学品船船龄超15年以上的占比达51.4%，而公司化学品船队平均船龄不到8年，5000载重吨级以上化学品船占比超90%[14] - 公司2022年起在维持内贸优势地位的前提下逐步涉足国际市场[15] - 公司营收由2019年的不到3亿提升至2024年的超15亿，在营船舶数量由2019年的11艘提升至2024年末的37艘，2025年第三季度资产负债率维持在36%左右，经营净现金流多年来稳定高于净利润[16] - 与可比上市公司对比，公司利润率、ROE与ROA水平均高于竞争对手[16] - 行业需求方面，受下游炼化行业景气度较低影响，液体危化品运输需求不足，2024年到2025年上半年运价持续走低，但2025年下半年炼厂开工率有触底回升迹象[17] - 供给端方面，沿海化学品船的平均船龄已由2021年高峰的11.2年降至2025年的9.1年，后续船舶替换进度有望放缓，叠加新增获批运力呈下降趋势，行业供给端增速后续大概率回落[17] - 预计公司2025-2027年净利润分别为2.85、3.51和4.29亿元，对应EPS分别为1.02、1.25和1.53元，当前股价对应2025-2027年PE值分别为15.7、12.7和10.4倍，首次覆盖并给予“推荐”评级[18]

新规核心内容与实施 - 中国证监会修订并发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，自2026年1月1日起正式施行，旨在降低投资者成本、规范销售秩序、保护投资者权益 [2] - 新规共6章29条，主要内容包括调降认申购费及销售服务费率、简化赎回费安排、鼓励长期持有、差异化激励权益类基金、强化费用规范及建立直销服务平台 [2] - 证监会将做好新规实施工作，坚持投资者利益优先，稳步降低基金投资者成本 [3] 费用结构调整与投资者成本 - 合理调降公募基金认申购费、销售服务费率水平，以切实降低投资者成本 [2] - 简化赎回费收费安排，并明确赎回费将全部计入基金财产 [2] - 对投资者持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金除外），不再收取销售服务费，以此鼓励长期持有 [2] 行业激励与业务规范 - 设置差异化的客户维护费支付比例上限，以鼓励行业大力发展权益类基金 [2] - 强化基金销售费用规范，明确基金销售结算资金利息归属于投资者，并要求基金投顾业务不得双重收费 [2] - 建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全的服务 [2] 市场反馈与修订过程 - 证监会在前期就《规定》向社会公开征求意见，市场各方总体赞同其修订方向和内容，并提出了具体修改建议 [2] - 中国证监会逐条研究反馈意见，认真吸收采纳，并对《规定》作出了修改完善 [2]

核心观点 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，旨在降低投资者成本、规范销售市场秩序并推动行业高质量发展 [1][2] 费用结构调整 - 合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，以降低投资者成本 [1][2] - 明确公募基金赎回费将全额计入基金财产，优化赎回安排 [1][2] - 对持有期限超过一年的股票型、混合型、债券型基金，不再计提销售服务费，鼓励长期持有 [1][2] 行业规范与发展导向 - 设置差异化的尾随佣金支付比例上限，坚持权益类基金发展导向 [1][2] - 强化基金销售费用规范，统筹解决基金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等问题 [1][2] - 建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全服务 [1][2] 政策背景与目的 - 规定修订是为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步保护基金投资者合法权益 [1] - 规定共六章28条，现向社会公开征求意见，将根据反馈完善后发布实施 [1][2]

政策修订核心目标 - 推动公募基金行业高质量发展并降低基金投资者成本 [1] - 规范公募基金销售市场秩序并保护基金投资者合法权益 [1] 费用结构调整 - 合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平以降低投资者成本 [1] - 对投资者持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金不再计提销售服务费 [1] - 设置差异化的尾随佣金支付比例上限以坚持权益类基金发展导向 [1] 赎回安排与费用归属 - 优化赎回安排并明确公募基金赎回费全额计入基金财产 [1] - 强化基金销售费用规范并统筹解决基金销售结算资金利息归属及基金投顾业务双重收费问题 [1] 行业基础设施与服务 - 建立基金行业机构投资者直销服务平台为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全服务 [1] - 《规定》共六章28条现向社会公开征求意见并将根据反馈完善后发布实施 [1]