公募基金一季度整体规模与市场环境 - 截至一季度末，全市场公募基金资产净值合计37.52万亿元，较去年末小幅回落1185亿元 [1] - 受ETF大额赎回、市场风格快速切换等因素影响，公募行业规模走势分化加剧 [2] - 一季度资本市场走势震荡，权益市场冲高回落，债券市场收益率震荡下行，商品板块行情冷热不均 [6] 各产品类型规模变化分化显著 - 货币基金成为一季度核心增长来源，单季规模大增6067亿元，总规模历史性突破1.5万亿元 [6] - 指数股票型基金（以ETF为主）遭遇明显资金流出，单季规模大幅缩水9506亿元，一季度末总规模由2025年末的5.21万亿元回落至4.26万亿元 [6] - 主动权益基金（含QDII）韧性凸显，一季度整体规模增长611.4亿元，增量主要来自新发产品 [7] - 纯债基金增长陷入停滞，整体规模维持在1.09万亿元左右，单季小幅缩水276.44亿元 [8] - 商品基金单季新增规模1133亿元，总规模攀升至5401亿元，再创历史新高 [8] - FOF产品持续回暖，一季度规模增加806.83亿元，总规模突破3200亿元，刷新历史纪录 [8] 基金公司非货规模排名与变动（前30名） - 易方达基金以14730.17亿元的非货规模排名第一，但较上季度减少1769.14亿元 [3] - 排名第二的公司规模为11673.27亿元，较上季度减少2695.08亿元 [3] - 广发基金以9308.42亿元排名第三，富国基金以8648.08亿元排名第四，南方基金以7171.02亿元排名第五 [3] - 景顺长城基金非货规模为6553.82亿元，排名第七，较上季度增长539.18亿元 [3][10] - 招商基金非货规模为6049.60亿元，排名第九，较上季度增长172.49亿元 [3][10] - 华泰柏瑞基金非货规模为5157.83亿元，排名第十三，较上季度减少2120.29亿元 [3] - 中欧基金非货规模为4522.20亿元，排名第十六，较上季度增长192.60亿元 [3][10] - 海富通基金非货规模为2381.39亿元，排名第二十五，较上季度增长278.37亿元 [4][10] “固收+”产品成为规模增长关键驱动力 - 景顺长城基金、华商基金、永赢基金位列全市场非货规模增量前三，分别大增539.17亿元、365.39亿元、352.91亿元 [10] - 景顺长城基金规模增长高度依赖“固收+”系列产品，其中景顺长城景颐双利债券单季度大增224亿元，一季度末规模突破615亿元 [10] - 中欧基金旗下中欧鼎利债券、中欧瑾通灵活配置混合分别增长104.57亿元、57.87亿元 [10] - 招商基金两大“固收+”主力产品招商安本增利债券、招商信用增强债券，单季规模分别扩容183.54亿元、147.92亿元 [10] - 安信基金旗舰“固收+”产品安信聚利增强债券规模增长118亿元 [10] - 华商基金依托“固收+”实现突围，华商利欣回报债券、华商信用增强债券单季分别增长115.59亿元、55亿元 [11] 特色化产品布局推动部分公司增长 - 永赢基金规模增长主要依靠行业主题基金发力，卫星类主题ETF、永赢高端装备智选混合、永赢先锋半导体智选混合单季规模分别增长111.17亿元、91.66亿元、86.68亿元 [12] - 海富通基金持续深耕债券细分赛道，海富通中证短融ETF、海富通上证城投债ETF单季规模分别大增206.85亿元、116.3亿元 [13] 行业格局重构与排名变化 - 产品布局的差异正在改写行业规模排名 [14] - 一季度末，景顺长城基金非货规模排名较上季度提升3位，稳居行业第七；招商基金上升2位，位列第九 [14] - 永赢基金非货规模稳步抬升，跻身行业第十五位 [14] - 中小公司表现逆袭，华商基金、安信基金非货规模排名分别大幅提升7位、8位 [14] 宽基ETF赎回对行业规模的冲击 - 一季度末，公募非货基金（不含联接基金）规模缩水0.83万亿元，为近阶段首次出现阶段性下滑 [15] - 五家头部ETF运营机构合计规模缩水9076.5亿元 [16] - 一只沪深300ETF单季规模缩减超2200亿元，3只沪深300ETF、1只上证50ETF缩水规模均突破千亿元 [16] - 全市场11只规模缩水超200亿元的基金，全部为宽基ETF，合计流出规模超1.02万亿元 [16] - 若剔除宽基ETF集中赎回的影响，行业非货整体规模依旧保持正增长，结构性亮点充足 [16]

公募基金一季度整体规模与市场环境 - 截至一季度末，全市场公募基金资产净值合计37.52万亿元，较去年末小幅回落1185亿元 [1] - 受ETF大额赎回、市场风格快速切换等因素影响，公募行业规模走势分化加剧 [2] - 一季度资本市场走势震荡，权益市场冲高回落，债券市场收益率震荡下行，商品板块行情冷热不均 [6] - 2月底全行业管理规模一度突破38万亿元，3月随即回落至38万亿元以内 [6] 各产品类型规模变化分化显著 - 货币基金成为一季度核心增长来源，单季规模大增6067亿元，总规模历史性突破1.5万亿元 [7] - 指数股票型基金（以ETF为主）遭遇明显资金流出，单季规模大幅缩水9506亿元，一季度末总规模由2025年末的5.21万亿元回落至4.26万亿元 [7] - 主动权益基金（含QDII）韧性凸显，一季度整体规模增长611.4亿元 [7] - 纯债基金整体规模维持在1.09万亿元左右，单季小幅缩水276.44亿元 [8] - 商品基金单季新增规模1133亿元，总规模攀升至5401亿元，再创历史新高 [8] - FOF产品一季度规模增加806.83亿元，总规模突破3200亿元，刷新历史纪录 [8] 基金公司规模排名与竞争格局 - 一季度末非货币基金规模排名前十的公司中，易方达基金以14730.17亿元居首，但较上季度规模下降 [4] - 部分公司规模逆势增长，如景顺长城基金规模从6014.64亿元增至6553.82亿元，排名提升 [4][11] - 中小公司表现逆袭，华商基金、安信基金非货规模排名分别大幅提升7位、8位 [11] “固收+”产品成为规模增长关键驱动力 - 景顺长城基金、华商基金、永赢基金位列全市场非货规模增量前三，分别大增539.17亿元、365.39亿元、352.91亿元 [9] - 景顺长城基金4只“固收+”产品单季规模增幅超50亿元，核心产品景顺长城景颐双利债券单季度大增224亿元 [9] - 中欧基金旗下中欧鼎利债券、中欧瑾通灵活配置混合分别增长104.57亿元、57.87亿元 [9] - 招商基金两大“固收+”主力产品单季规模分别扩容183.54亿元、147.92亿元 [9] - 安信基金旗舰“固收+”产品安信聚利增强债券规模增长118亿元 [9] - 华商基金旗下华商利欣回报债券、华商信用增强债券单季分别增长115.59亿元、55亿元 [10] 特色化产品布局推动规模增长 - 永赢基金规模增长主要依靠行业主题基金发力，卫星类主题ETF、永赢高端装备智选混合、永赢先锋半导体智选混合单季规模分别增长111.17亿元、91.66亿元、86.68亿元 [10] - 海富通基金深耕债券细分赛道，海富通中证短融ETF、海富通上证城投债ETF单季规模分别大增206.85亿元、116.3亿元 [11] 宽基ETF赎回对行业规模造成显著拖累 - 一季度末，公募非货基金（不含联接基金）规模缩水0.83万亿元，为近阶段首次出现阶段性下滑 [13] - 五家头部ETF运营机构合计规模缩水9076.5亿元 [14] - 一只沪深300ETF单季规模缩减超2200亿元，3只沪深300ETF、1只上证50ETF缩水规模均突破千亿元 [14] - 全市场11只规模缩水超200亿元的基金全部为宽基ETF，合计流出规模超1.02万亿元 [14] - 若剔除宽基ETF集中赎回的影响，行业非货整体规模依旧保持正增长 [14]

2025年中国非货基市场整体概览 - 2025年中国非货基管理规模再创新高，达到17.7万亿元，相较于2024年底的14.6万亿元，增幅高达20%，其中由资金流入带来的有机增长率为7%，资本增值带来的增长率为13% [1][2] - 2025年非货基全年实现资金流入约1.02万亿元，仅为2024年全年资金流入的一半左右，季度资金流波动大，一、三季度均出现了较大的资金净流出 [1][3] - 从主被动管理角度看，2025年主动型基金整体出现2509亿元的资金净流出，而非货基完全依赖被动型基金12749亿元的资金净流入实现了全年超过一万亿的资金流入 [1][8] - 截至2025年12月31日，被动型基金资产管理规模占比从2023年初的不到20%增长到40.7%，增幅明显 [1][13] 按资产类别划分的资金流与规模变化 - **债券型基金**：2025年总计吸引约七千亿元资金净流入，但相较于前几年明显放缓，其中积极债券分类吸引了高达9039亿元的资金净流入，远超其他所有晨星分类 [1][10][17] - **股票型基金**：2025年总计实现资金净流入5716亿元，但资金流入较2023和2024年显著下降，其中被动管理的股票型基金吸引了6424亿元资金净流入，而主动管理的股票型基金则出现708亿元资金净流出 [1][10][19] - **混合型基金**：2025年延续资金净流出态势，全年净流出3842亿元，该类别全部为主动型产品，其中积极配置-大盘成长分类净流出2632亿元 [10][22][24] - **商品基金**：2025年继续保持迅猛的资金流入增长势头，全年实现资金净流入1303亿元，截至年底资产规模达2700亿元，其中商品-贵金属分类资金流入1240亿元 [1][10][25] - **QDII基金**：2025年合计资金流入1838亿元，较2024年增长明显，其中行业股票分类资金流增幅最大，实现1128亿元净流入，主要得益于12只恒生科技ETF产品高达1100多亿元的资金净流入 [1][27] 按晨星分类的细分表现 - **债券型基金细分**：2025年，利率债、纯债、短债这三个在2023和2024年资金流入巨大的纯债类晨星分类均出现大量资金净流出，而信用债是唯一录得资金净流入的纯债类分类，净流入3377亿元，主要得益于基准做市信用债ETF和科创债ETF的产品创新 [17][18] - **股票型基金细分**：大盘成长股票是2025年资金净流出最大的股票型晨星分类，净流出1271亿元，行业股票-金融地产是资金流入最大的单一行业股票类别，净流入765亿元，香港股票型分类是年度资金流入最大的股票型类别，净流入高达2644亿元 [19][20][21] - **混合型基金细分**：部分晨星分类在2025年出现小幅资金净流入，如灵活配置（+228.9亿元）、沪港深保守混合（+209.7亿元）和港股积极配置（+129.7亿元） [24] 基金公司竞争格局 - 易方达基金、华夏基金是仅有的2家非货基管理规模突破万亿元的基金公司，广发基金保持第三 [30] - 截至2025年12月31日，前10大基金公司合计资产管理规模占非货基总规模的47%，前20大占比68%，较2024年底的44%和64%均有所提升，行业集中度加剧 [1][30] - 前20大基金公司中有11家2025年的资金流出现下降，博时基金甚至出现资金净流出，而富国、景顺长城和国泰基金2025年的资金流实现逆势增长，年资金流入均超1000亿元 [30] - 前20大基金公司中有18家公司的主动管理规模占比在过去三年逐年下降，截至2025年底，被动规模占比超越主动规模占比的基金公司数量达到8家，而2023年底仅3家，其中华泰柏瑞基金主动规模占比已不足一成，华夏基金不足四分之一 [31]

报告行业投资评级 * 报告未对特定行业给出明确的投资评级 [1] 报告的核心观点 * 报告核心观点为：受地缘政治（美伊问题）等因素扰动，本周海内外权益市场与贵金属市场表现欠佳，其中商品基金因黄金、白银价格大幅下跌而领跌 [2][41] 一、大类资产市场概况 （一）权益 * **A股市场普遍下跌**：本周上证指数收盘3957.05，下跌3.38%，深证成指、中小板指、创业板指、上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、北证50涨跌幅分别为-2.90%、-3.86%、1.26%、-2.47%、-2.19%、-5.82%、-5.25%、-5.70%、-5.76% [2][7] * **市场风格分化**：大盘价值、大盘成长跌幅较小，分别为-1.44%和-0.48%，而中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长跌幅较大，分别为-7.36%、-6.56%、-5.89%、-5.53% [7] * **行业表现两极分化**：通信、银行是少数上涨行业，涨幅分别为2.10%和0.36%，而有色金属、基础化工跌幅最大，分别达-11.82%和-10.53% [2][7][13] * **港股市场小幅下跌**：恒生指数收盘25277.32，下跌0.74%，恒生中国企业指数下跌1.12%，恒生科技指数下跌2.12% [2][8] * **美股及全球主要市场下跌**：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500分别下跌2.11%、2.07%、1.90%，欧元区STOXX50、英国富时100、法国CAC40、德国DAX分别下跌2.92%、3.34%、3.11%、4.55% [2][8] （二）债券 * **中国国债收益率短降长升**：1年期、3年期国债收益率分别下行2.00BP和2.53BP至1.26%和1.35%，10年期国债收益率上行1.56BP至1.83%，导致期限利差（10年-1年）走阔3.56BP至57.31BP [2][22] * **信用利差小幅走阔**：1年期企业债（AAA）利差和城投债利差本周分别变动0.49BP和0.72BP，信用利差（3年企业债-3年国债）上行1.43BP至42.58BP [2][22] * **美债收益率曲线趋平**：10年期和2年期美国国债收益率分别为4.39%和3.88%，期限利差（10年-2年）为51BP，较上周收窄4BP [2][23] * **中美利差倒挂加深**：2、3、5、10年期中美利差分别为-257.13BP、-255.49BP、-244.75BP、-256.01BP，本周倒挂幅度分别扩大19.45BP、18.53BP、13.94BP、9.44BP [23] （三）商品 * **贵金属价格暴跌**：国内沪金价格本周下跌8.23%，国际COMEX黄金价格下跌10.57%，南华贵金属指数下跌11.29% [2][28][41] * **工业金属普遍下跌**：沪铜、沪铝分别下跌5.66%和4.09%，LME铜、LME铝分别下跌7.07%和7.18% [2][28] * **能源与部分黑色系商品上涨**：原油上涨3.05%，ICE布伦特原油上涨0.50%，焦煤、焦炭分别上涨0.41%和0.54% [2][28] * **其他商品表现**：碳酸锂下跌5.44%，生猪下跌6.28%，谷物微跌0.02%，螺纹钢下跌0.55% [2][28] （四）外汇 * **人民币兑主要货币汇率有升有贬**：本周英镑、欧元、澳元、日元相对人民币升值，幅度分别为1.00%、0.67%、0.71%、0.43%，美元、加元、瑞郎、港元相对人民币贬值，幅度分别为-0.31%、-0.52%、-0.30%、-0.26% [2][33] * **美元指数与黄金价格**：美元指数基本维持在99.51，而COMEX黄金价格跌至4492美元/盎司 [33] 二、基金市场概况 （一）新成立基金 * **新基金发行以权益类为主**：本周新成立基金共计47只，其中权益基金28只，固收+基金13只，固收基金2只，FOF基金4只 [2][35] * **头部产品规模突出**：易方达国证港股通科技ETF和易方达中证港股通综合指数量化增强A规模较大，分别为90.61亿元和40.39亿元 [2][35] （二）数量规模 * **公募基金总规模37.75万亿元**：截至2026年3月20日，全国开放式公募基金共计13795只 [37] * **固收基金规模占比最高**：固收基金规模达23.65万亿元，占总规模的62.65% [38][40] * **权益基金数量占比最高**：权益基金数量达7420只，占总数的53.79% [38][40] （三）业绩表现 * **商品基金领跌**：受贵金属价格大跌影响，商品型基金本周平均回报为-7.48%，跌幅最大 [2][41][42] * **权益类基金普遍下跌**：权益基金和股债平衡基金本周平均回报分别为-3.28%和-3.10% [41][42] * **固收类基金相对稳健**：固收基金本周平均回报为0.06%，固收+基金为-0.83% [42] * **部分基金跌幅显著**：近一周跌幅前五的基金中，国投瑞银白银期货LOF下跌19.48%，多只与有色金属、高端制造主题相关的权益基金跌幅超过13% [44]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对特定行业的投资评级 [1][2][3][5][7][8][24][32][39][42][45][49][50][51][52][53] 报告的核心观点 * 报告核心观点为：受地缘政治（美伊问题）影响，原油价格大幅上涨，带动商品基金成为本周表现最突出的大类基金，而海内外权益市场则普遍表现欠佳 [3][21][49][50] * 具体表现为：本周商品基金录得0.77%的涨幅，而权益基金、QDII基金和股债平衡基金则分别下跌0.69%、0.20%和0.78% [3][49][51] * 原油市场表现强劲，国内原油期货上涨16.35%，ICE布伦特原油上涨11.33%，南华能化指数上涨9.76% [3][32][37][50] * 权益市场方面，A股主要指数涨跌互现，上证指数下跌0.70%，创业板指上涨2.51% [3][7]；港股恒生指数下跌1.13%，美股道琼斯工业指数下跌1.99% [3][8][50] 根据相关目录分别进行总结 一、 大类资产市场概况 （一） 权益 * **A股市场**：本周上证指数收盘4095.45，下跌0.70% [3][7]；深市指数表现相对较强，深证成指、中小板指、创业板指分别上涨0.76%、0.80%和2.51% [3][7]；大盘成长风格领涨，涨幅为1.38%，中盘成长风格领跌，跌幅为-1.24% [7][14] * **A股行业**：煤炭、电力设备、建筑装饰行业涨幅居前，分别上涨5.03%、4.55%和4.12% [3][7][12]；国防军工、石油石化、综合行业跌幅较大，分别下跌6.64%、4.33%和4.30% [3][7][12] * **港股市场**：恒生指数下跌1.13%，恒生中国企业指数和恒生科技指数分别上涨0.50%和0.62% [3][8][16]；能源业表现最佳，上涨6.25%，金融业表现最差，下跌4.36% [8][19] * **海外市场**：美股主要指数普跌，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500分别下跌1.99%、1.26%和1.60% [3][8][22]；日经225指数下跌3.24% [8][22] （二） 债券 * **中国利率债**：1年期、3年期、10年期国债收益率分别为1.28%、1.37%和1.81% [3][24]；本周10年期国债收益率上行3.33个基点，期限利差（10年-1年）为53.75个基点，本周上行4.23个基点 [3][24] * **中国信用债**：1年期企业债（AAA）和城投债利差分别为35.30和35.50个基点，本周分别收窄0.33和0.69个基点 [3][24]；信用利差（3年企业债-3年国债）为41.15个基点，本周下行1.43个基点 [3][24] * **美国国债**：10年期和2年期美国国债收益率分别为4.28%和3.73% [3][24]；美债期限利差（10年-2年）为55个基点，本周收窄4个基点 [3][24] * **中美利差**：各期限中美利差倒挂，其中10年期中美国债收益率利差为-236.90个基点，本周倒挂幅度扩大18.67个基点 [24] （三） 商品 * **国内商品**：原油期货价格大幅上涨16.35%，焦煤、焦炭分别上涨5.16%和2.78% [3][32][33]；碳酸锂价格下跌2.75% [3][32][33] * **国际商品**：ICE布伦特原油上涨11.33% [32][37]；COMEX黄金下跌3.05% [32][37][39] * **南华指数**：南华能化指数领涨，涨幅达9.76%，带动南华综合指数上涨5.18% [32][37]；南华贵金属指数下跌1.52% [32][37] （四） 外汇 * 本周美元兑人民币汇率升值0.07%，欧元、日元兑人民币汇率分别贬值1.14%和1.08% [3][39] * 美元指数基本维持在100.50水平 [39] * COMEX黄金价格下跌3.05%至5023.10美元/盎司 [39] 二、基金市场概况 （一） 新成立基金 * 本周新成立基金共计25只，包括16只权益基金、2只固收+基金以及7只FOF基金 [3][42] * 规模较大的新基金包括：汇添富沪深300自由现金流指数A（117.61亿元）、永赢锐见成长A（58.67亿元）、中欧盈欣稳健6个月持有A（51.25亿元） [3][42] （二） 数量规模 * 截至2026年3月13日，全国开放式公募基金共计13,756只，总规模37.71万亿元 [45] * 从数量看，权益基金占比最大，达53.74% [45][48]；从规模看，固收基金占比最大，达62.71% [45][48] （三） 业绩表现 * **大类基金表现**：本周商品型基金表现最佳，上涨0.77%；权益基金、股债平衡基金和QDII基金表现不佳，分别下跌0.69%、0.78%和0.20% [3][49][51] * **业绩归因**：商品基金上涨主要受益于原油价格大幅上涨（16.35%）及南华能化指数上涨（9.76%） [3][50]；权益类基金下跌与海内外股市普遍走弱相关 [50] * **中长期表现**：近一年以来，商品型基金回报率高达55.92%，今年以来回报率为15.94%，均显著领先于其他类型基金 [51] * **具体基金表现**：近一周涨幅居前的基金多与原油及能源化工主题相关，如建信易盛郑商所能源化工期货ETF联接A周涨幅达14.72% [52]；近一周跌幅较大的基金多集中于文体娱乐、影视等主题 [53]

报告行业投资评级 * 本报告为定期发布的金融工程周报，主要描述市场概况与数据，未对特定行业给出明确的投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 * 报告核心观点为：本周商品市场表现突出，商品基金录得最大涨幅，而黄金价格在冲高后出现回调 [1][3][16] * 具体表现为：商品基金本周涨幅为4.75%，南华贵金属指数周涨幅达7.23%，但COMEX黄金价格周内下跌1.52% [3][30][49] 一、大类资产市场概况 * **权益市场**：A股市场主要指数涨跌互现，上证50指数上涨1.13%，表现最佳，而中小板指数下跌3.78%，跌幅最大 [3][8] * **权益市场**：A股行业板块中，石油石化、通信、煤炭涨幅居前，分别上涨7.95%、5.83%、3.68%；国防军工、电力设备、汽车跌幅较大，分别下跌7.69%、5.10%、5.08% [3][8] * **权益市场**：港股恒生指数上涨2.38%，其中能源业板块涨幅最大，达7.44%；美股标普500指数微涨0.34% [3][9] * **债券市场**：中国利率债收益率涨跌不一，10年期国债收益率下行1.86个基点至1.81%，期限利差（10年-1年）收窄3.66个基点至51.13个基点 [3][25] * **债券市场**：美国10年期国债收益率为4.26%，2年期为3.52%，美债期限利差（10年-2年）为74个基点，较上周走阔10个基点 [3][25] * **商品市场**：国内商品中，原油、沪金、沪铜涨幅领先，分别上涨6.60%、4.11%、2.40%；碳酸锂价格大幅下跌18.52% [3][30] * **商品市场**：南华商品指数中，贵金属指数表现最强，周涨幅为7.23%；金属指数下跌0.81% [30] * **外汇市场**：本周人民币对除美元、港元外的多数主要货币贬值，其中对瑞郎、澳元、加元贬值幅度较大，分别为2.51%、2.01%、1.74% [3][36] 二、基金市场概况 * **新成立基金**：本周新成立基金43只，以权益基金为主（34只），规模较大的有华宝优势产业A（57.77亿元）和工银盈泰稳健6个月持有（45.81亿元） [3][40] * **数量规模**：截至2026年1月30日，全市场开放式公募基金共13633只，总规模37.59万亿元 [42] * **数量规模**：从规模看，固收基金占比最高，达62.91%，规模为23.65万亿元；权益基金规模为9.34万亿元，占比24.85% [42][44][47] * **数量规模**：从数量看，权益基金占比最大，为53.58%，共计7305只 [42][47] * **业绩表现**：按基金大类统计，商品型基金本周业绩最佳，平均涨幅为4.75%；权益基金平均下跌0.94% [49][50] * **业绩表现**：具体基金表现上，国投瑞银白银期货LOF、西部利得旗下多只基金以及前海开源金银珠宝A等基金在近一周、近一月及今年以来表现领先 [51]

文章核心观点 - 有色金属行业近期表现强劲，近1年涨幅超过140%，在申万31个一级行业中位居首位 [1] - 行业强势行情由全球流动性宽松预期、AI发展带来的需求增长以及供给受限等多重因素驱动 [3][4][5][6] - 投资者可通过指数基金、主动基金和商品基金三类产品参与行业布局 [7] 有色金属行业定义与分类 - 有色金属是除铁、锰、铬（黑色金属）之外所有金属的统称 [1] - 根据中证行业分类，有色金属可分为四大类 [1][2] - **工业金属**：代表金属包括铜、铝、铅、锌、钴、镍，核心逻辑是广泛应用于建筑、制造等领域，周期性较强，需求随基建和制造业扩张而受益 [2] - **贵金属**：代表金属包括黄金、铂金、白银，兼具金融和工业属性，黄金是公认的避险资产和抗通胀工具 [2] - **稀有金属**：代表金属包括稀土、锂、钨，技术价值高，多用于AI、新能源、医疗、国防军工领域，储量小但不可或缺，稀土具有国家战略意义 [2] - **其他有色金属及合金**：以钛为代表，多应用于航空航天、医疗等领域 [2] 市场看好有色金属板块的驱动因素 - **宏观层面**：全球货币政策趋向宽松，中美两大经济体罕见地同时处于财政与货币双宽松环境，降息周期和宽松环境有利于大宗商品价格上涨 [4] - **需求层面**：AI快速发展拉动了芯片、电源、散热系统等关键组件的需求，这些组件需要大量工业金属作为原材料，例如导电和散热性好的铜以及轻量化的铝，直接导致了工业金属需求爆发甚至面临供不应求 [5] - **供给层面**：全球矿产勘探投入长期不足，新矿山开发周期长，关键矿产资源国加大出口管制，地缘局势动荡导致银、铜、原油等品种供给波动较大，供给受限支撑了价格中枢上移 [6] - 综合来看，行业处于有资金（流动性宽松）、有需求（产业需求放量）且供给受限的环境 [6] 投资者参与布局的途径 - 投资者可结合自身风险偏好，关注三类有色金属相关基金 [7] - **指数基金**：严格跟踪特定的有色金属股票指数（如中证工业有色金属主题指数、中证稀有金属主题指数），投资于指数成份股，获取行业平均收益，优势在于持仓透明度高、费用成本较低，适合看好行业整体趋势的投资者 [8] - **主动基金**：由基金经理主动选股，通过对宏观、行业、个股的综合研判自主决定配置，争取超额收益，灵活性更高但费用通常高于指数基金，适合认可基金经理风格、希望博取超额收益的投资者 [8] - **商品基金**：投资于期货交易所的金属期货合约，跟踪相关金属价格波动，由于期货市场带杠杆，此类基金具有高风险、高收益特征，更适合投资经验丰富且风险承受能力强的投资者 [8]

行业整体规模与增长 - 2025年末中国公募基金行业管理资产总规模达35.67万亿元，实现稳健增长 [3] - 在慢牛行情推动下，权益类资产规模快速提升，债券与货币基金保持稳定扩容，商品基金及FOF等另类配置工具关注度升温 [3] - 2025年第四季度，全行业规模增至37.63万亿元，单季增长1.18万亿元 [9] 产品结构变化与增长动力 - 权益类资产成为增长主引擎，股票型基金总规模从2024年末的4.05万亿元升至5.44万亿元，增幅达34.32% [4] - 混合型基金规模从3.03万亿元增至3.66万亿元，增长20.79% [4] - 被动投资趋势深化，ETF规模激增61.4%，从3.73万亿元扩张至6.02万亿元，成为增速最高的细分品类 [4] - 在低利率环境下，传统固收资产收益空间收窄，资金向权益类资产倾斜的趋势明显 [5] - 债券基金规模从10.05万亿元增至11.1万亿元，增幅10.45% [4] - 货币基金规模从13.03万亿元增至15.01万亿元，增幅15.19% [4] - 商品基金规模增幅达44.89%，主要受益于黄金价格上行 [9] - FOF规模增长26.22%，体现投资者对多元配置工具的需求上升 [9] - 权益类基金规模增长显著，被动股票业务单季新增1177.55亿元 [10] 头部公司竞争格局 - 管理规模超万亿元的公募机构从8家增至10家，汇添富基金与鹏华基金首次跻身“万亿俱乐部” [6] - 易方达基金与华夏基金继续保持领先，总规模均突破2万亿元 [6] - 易方达基金非货币基金资产合计17,496.29亿元，华夏基金为14,831.52亿元 [8] - 广发基金与南方基金地位稳固，非货规模分别增长至10,085.55亿元与8,271.11亿元 [7][8] - 第三、四名的广发基金与南方基金非货规模分别增长至1万亿元与8271亿元 [7] 中腰部机构表现与行业分化 - 中腰部机构竞争激烈，景顺长城、中欧基金凭借“固收+”等策略实现规模跃升，非货规模分别增长1837.87亿元与1224.54亿元 [8] - 交银施罗德、浦银安盛等公司规模出现缩水，反映行业分化加剧 [8] - 从公司维度看，景顺长城、招商、国泰基金的非货规模单季增幅居前 [10] - 易方达、华夏、华泰柏瑞领跑权益类基金规模榜单 [10] - 主动权益产品方面，永赢基金规模增长超200亿元，增幅22.66%，成为四季度亮点 [11]

公募基金2025年四季度规模与格局演变 - 截至2025年12月31日，全市场公募基金资产净值合计超过37.64万亿元，规模再创历史新高，资金持续净流入公募基金市场 [1] - 行业产品规模格局出现明显调整，指数基金、混合债基、商品基金、海外投资基金及FOF等产品规模迎来扩容，而主动权益基金、纯债基金规模则延续缩水态势 [1] - 公募基金行业马太效应显著，头部公司综合实力强劲，中下游公司竞争激烈，部分中小型公司凭借自身特色和股东资源禀赋实现突围 [7][9] 主动权益与指数基金表现分化 - 主动权益基金面临“越涨越赎”的局面，整体份额在四季度呈现净赎回状态，业绩好转未获投资者信任 [1] - 部分投资风格偏价值的百亿规模基金份额持续缩水，而规模大幅增长的主动权益基金多被定义为更偏向细分行业赛道的工具型产品 [1] - 投资者更青睐指数权益基金，南方、华夏、华泰柏瑞、国泰、易方达的中证A500ETF去年四季度规模增长均超百亿元 [2] - 窄基ETF如广发中证港股通非银ETF、南方中证申万有色金属ETF等单季度规模增长均超50亿元 [2] 债券基金规模增长结构 - 债券基金规模重回升势，单季度增长超3000亿元，总规模接近11万亿元，再创历史新高 [3] - 规模增长主要得益于混合债基和指数债基，10只单季度规模增长超百亿元的债基中，有6只为债券ETF，3只为混合债基 [3] - 债券ETF凭借低费率吸引机构配置，混合债基则凭借权益资产带来的高回报吸引资金，而纯债基金仍受债券熊市和费率调整影响，不少产品规模缩水严重 [3] 多元资产配置产品爆发 - 2025年作为多元资产爆发之年，海外投资基金、商品基金、FOF规模均迎来大幅提升 [4] - 商品基金规模单季度增幅超过45%，华安黄金ETF单季度规模增长超257亿元，国投瑞银白银期货LOF规模增长超123亿元，总规模达189亿元 [4] - 资金持续南下抢筹港股，推动海外投资基金规模接近万亿元，天弘、易方达、华夏、大成的恒生科技ETF单季度规模增长均超30亿元 [4] - FOF产品重获青睐，2025年底规模刷新2022年高点，再创历史新高，国泰瑞悦3个月持有债券（FOF）、广发智荟多元配置等四季度规模增长均超30亿元 [4][5] 基金公司非货规模格局 - 非货规模排名前十的基金公司相比2025年三季度末未发生变化 [8] - 非货规模万亿俱乐部成员达到3家，分别是易方达基金、华夏基金和广发基金，广发基金非货规模在2025年四季度历史首次超过万亿元 [8] - 华夏基金非货规模与易方达基金的差距依旧维持在2000亿元以上，富国、南方和嘉实基金的非货规模均在8000亿元级别，彼此差距在百亿元左右 [8] - 华泰柏瑞基金非货规模在2025年首次超过博时基金，两者四季度规模差距扩大至近700亿元，汇添富基金与博时基金的规模差距缩窄至70亿元左右 [8] - 部分中大型基金公司四季度非货规模增长绝对值较快，如国泰基金增长超500亿元，华夏、景顺长城和招商基金均增长超400亿元 [8] - 天弘、银华、平安、建信、长城基金单季度非货规模增长均超200亿元，排名均有提升 [8] - 部分中小型公司如东财基金、国泰海通资管、融通基金单季度非货规模增长均超过百亿元，华西基金和红土创新基金规模增长显著 [9] - 行业整体管理规模向上，但也有5家公募机构非货规模缩水超百亿元，25家中小型公募非货规模缩水在20亿元至百亿元之间 [9]

公募基金2025年四季度行业格局总览 - 截至2025年12月31日，全市场公募基金资产净值合计超过37.64万亿元，规模再创历史新高，资金持续净流入公募基金市场 [2][3] - 市场风格轮动提速，投资者风险偏好分化，行业产品规模格局出现明显调整 [2] - 指数基金、混合债基、商品基金、海外投资基金及FOF等产品规模迎来扩容，而主动权益基金、纯债基金规模则延续缩水态势 [2] 主动权益与指数基金表现分化 - 主动权益基金面临“越涨越赎”局面，整体份额在四季度呈现净赎回状态，业绩好转未获投资者信任 [3] - 部分投资风格偏价值的百亿规模基金份额持续缩水，而规模大幅增长的主动权益基金多被定义为偏向细分行业赛道的工具型产品 [3] - 投资者更青睐指数权益基金，南方、华夏、华泰柏瑞、国泰、易方达旗下的中证A500ETF去年四季度规模增长均超百亿元 [3] - 部分窄基ETF规模增长显著，如广发中证港股通非银ETF、南方中证申万有色金属ETF、华夏中证细分有色金属产业主题ETF、卫星ETF等单季度规模增长均超50亿元 [3] 债券基金规模增长结构 - 债券基金规模重回升势，单季度增长超3000亿元，总规模接近11万亿元，再创历史新高 [4] - 规模增长主要得益于混合债基和指数债基，10只单季度规模增长超百亿元的债基中，有6只为债券ETF，3只为混合债基 [4] - 债券ETF凭借低费率吸引机构配置，混合债基则凭借权益资产带来的高回报吸引资金涌入 [4] - 纯债基金仍受到债券熊市和费率调整影响，不少产品规模缩水严重 [4] 多元资产配置产品规模爆发 - 商品基金规模单季度增幅超过45%，其中黄金、白银产品规模大幅增长 [5] - 华安黄金ETF成为四季度规模增长最大的产品，单季度规模增长超257亿元，国投瑞银白银期货LOF规模增长超123亿元，总规模达189亿元，博时、国泰、易方达、华夏的黄金ETF均有不同程度增长 [5] - 资金持续南下抢筹港股，推动海外投资基金规模接近万亿元，天弘、易方达、华夏、大成的恒生科技ETF单季度规模增长均超30亿元 [6] - FOF产品重获青睐，2025年底规模刷新2022年高点，再创历史新高，国泰、广发、招商旗下多只FOF四季度规模增长均超30亿元，华泰柏瑞、易方达、平安、景顺长城、浦银安盛等公司新发FOF取得不错募集成绩 [6] 基金公司非货规模格局演变 - 公募基金行业马太效应显著，头部公司综合实力强劲，中下游公司竞争激烈 [7] - 非货规模排名前十的基金公司相比2025年三季度末未发生变化 [8] - 非货规模万亿俱乐部成员达到3家，分别是易方达基金、华夏基金和广发基金，广发基金非货规模在2025年四季度历史首次超过万亿元，华夏基金与易方达基金的规模差距维持在2000亿元以上 [8] - 富国、南方和嘉实的非货规模均在8000亿元级别，彼此差距在百亿元左右 [8] - 华泰柏瑞基金非货规模在2025年首次超过博时基金，两者四季度规模差距扩大至近700亿元，汇添富基金与博时基金的规模差距缩窄至70亿元左右 [8] - 部分中大型基金公司四季度非货规模增长绝对值较快，国泰基金增长超500亿元，华夏、景顺长城和招商基金均增长超400亿元，天弘、银华、平安、建信、长城基金单季度增长均超200亿元，排名均有提升 [8] - 部分中小型基金公司凭借特色和股东资源突围，如东财基金、国泰海通资管、融通基金等（非货规模不足千亿元）单季度规模增长均超百亿元，华西基金和红土创新基金（非货规模不足百亿元）规模增长显著 [9] - 行业整体管理规模向上，但也有5家公募机构非货规模缩水超百亿元，25家中小型公募缩水在20亿元至百亿元之间 [9]