核心观点 - 报告认为，随着《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》的出台，动力电池回收产业迎来“政策元年”，市场将进入高速增长期，中国内地处理量在2020-2024年间复合年增长率高达57.2% [4] - 报告指出，北交所已存在四家与锂电池回收相关的企业，总市值达104.59亿元，是布局该高增长赛道的稀缺标的 [4] 动力电池回收产业政策与市场前景 - 2026年1月23日，工信部等六部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，遵循“全渠道、全链条、全生命周期”管理思路，要求报废新能源汽车“车电一体”，并自2026年4月1日起施行 [16] - 自2018年以来，国家持续发布一系列支持性和规范性政策，推动电池回收体系建设，强化全链条管理和标准制定 [17][18] - 中国内地的退役锂电池总量从2020年的157,100吨增长至2024年的455,100吨，复合年增长率为30.5%，预计到2031年将达到4.8百万吨 [4][37] - 其中，退役动力电池数量从2020年的90,600吨增至2024年的307,600吨，复合年增长率为35.7%，预计到2031年将达到4.5百万吨 [37] - 全球锂电池回收处理量从2020年的338,400吨增至2024年的1.3百万吨，复合年增长率为40.6% [4] - 中国内地处理量从2020年的113,900吨增至2024年的695,700吨，复合年增长率为57.2%，预计到2031年将达到11.5百万吨 [4][40] 回收技术与产业路径 - 退役动力电池的流向主要包括梯次利用和再生利用，形成“原材料、生产、销售、回收、再制造”的闭环供应链 [20] - 梯次利用指将容量降至初始80%以下的退役电池，经过检测、重组后应用于储能、通信基站等领域 [25] - 回收工艺主要分为物理回收和化学回收，化学回收中的湿法冶金和火法冶金是主流技术，也有企业采用火法-湿法联合路线 [27][29][34] - 国内代表性企业中，中伟循环采用火法回收，邦普循环选择湿法回收，赣锋循环采用火法-湿法联合回收路线 [34][35] 北交所相关标的公司分析 - 目前北交所内与锂电池回收相关的企业共有四家，截至2026年1月23日总市值为104.59亿元 [4][45] - **德众汽车 (920030.BJ)**：总市值12.88亿元，正在筹建10万吨级动力电池循环经济项目，已完成多项行政审批，项目规划构建“梯次拆解－破碎分选－再生提纯”循环体系，预计2025年12月试运营 [4][46][47][48] - **康普化学 (920033.BJ)**：总市值23.24亿元，是全球特种化学品定制科技服务商，其新能源金属萃取剂主要应用于锂电回收领域 [4][46][50] - **安达科技 (920809.BJ)**：总市值46.25亿元，产品涉及报废磷酸铁锂电池正极材料回收处理 [46] - **西磁科技 (920061.BJ)**：总市值22.22亿元，业务涉及回收拆解破碎料处理 [46] 北交所行业周度表现 - 本周（2026年1月19日至1月23日），北交所五大行业中，化工新材行业平均涨跌幅最高，为+5.11%，其市盈率中值升至42.5X [5][56][62] - 其他行业表现：高端装备平均涨跌幅+2.80%（市盈率中值降至39.1X），信息技术+2.17%（市盈率中值降至83.6X），消费服务+2.78%（市盈率中值升至49.5X），医药生物+1.18%（市盈率中值降至33.8X） [5][56] 北交所科技新产业周度表现 - 本周，北交所科技新产业159家企业中有110家上涨，区间涨跌幅中值为+1.32% [6][74] - 涨幅前五的公司为：连城数控 (+48.54%)、亿能电力 (+46.34%)、酉立智能 (+15.13%)、海泰新能 (+14.34%)、汇隆活塞 (+12.18%) [6][74] - 159家企业的市盈率中值由44.3X升至44.7X，总市值由5464.17亿元上升至5606.92亿元，市值中值由24.39亿元升至24.48亿元 [6][76][77] - 四大科技新产业市盈率TTM中值均上升：智能制造产业升至44.5X，电子产业升至49.2X，汽车产业升至34.6X，信息技术产业升至98.1X [6][81][86][89][92] 重点公司公告摘要 - **吉林碳谷**：预计2025年实现归母净利润18,000～22,000万元，较2024年同期的9,335.59万元增长92.81%～135.66% [7][94] - **锦波生物**：于2026年1月22日收到证监会批复，同意公司向特定对象发行股票的注册申请 [7][94] - **富士达**：由公司主导制定的两项IEC国际标准已获准发布，为5G/6G移动通信等领域提供技术支撑 [7][95] - **并行科技**：拟采购GPU算力服务器、交换机等设备，固定资产采购合同合计金额不超过18,520万元 [7][96]

新能源汽车废旧动力电池回收行业现状与问题 - 市场上存在将新能源汽车废旧动力电池（拆机电池）违规翻新并用于电动自行车的现象 这些电池通过分解、拼装和焊接等工序制成 价格相对便宜 主要客户是对续航有需求的外卖骑手和快递员 [1] - 有锂电池定制门店销售60V拆机电池 总价不到3000元 比同规格全新电池组市场价便宜约500元 但其组装过程仅为“作坊式” 使用单一激光焊接设备 与正规生产环境相去甚远 一致性和长期可靠性难以保证 [2] - 拆机电池的电芯来源大部分是新能源汽车的报废电池 主要通过非正规渠道流出 包括正规汽车报废厂管理外溢以及没有资质的动力电池回收、拆解小作坊 [3] - 大量退役电池在车辆报废前被私人或非正规渠道截留 送至拆解厂的新能源汽车中大约有80%缺失动力电池 每块电池转手后利润可达数千元甚至上万元 [4] - 2023年正规动力电池回收企业在全国布局产能超过300万吨/年 实际已建成超过100万吨/年 但行业普遍测算正规企业产能利用率不足25% [4] 政策监管与行业规范动向 - 工业和信息化部等六部门于1月16日联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》 自2026年4月1日起施行 [1] - 《办法》明确规定任何组织或者个人不得将废旧动力电池直接或者加工后用于电动自行车以及法律、行政法规和强制性标准禁止使用的其他领域 [1] - 《办法》中不再采用“梯次利用”的概念 旨在消除企业和消费者对合格品与不合格品的认识误区 [5] - 《办法》重点明确了“车电一体报废”制度 规定报废新能源汽车时必须带有动力电池 否则将认定为车辆缺失 [5] - 近期《再生材料应用推广行动方案》《关于实施绿色消费推进行动的通知》《固体废物综合治理行动计划》等政策文件密集出台 直指动力电池回收及零部件再制造 [5] 动力电池回收市场的规模与紧迫性 - 2024年国内动力电池回收量已突破30万吨 [6] - 据预测 2026年中国退役锂电池数量将达到98.16万吨 [6] - 中商产业研究院分析师预测 2025年中国锂电池回收市场中再生利用材料销量将达到85.61万吨 2026年将达到120.45万吨 [7] 资源循环利用的价值与前景 - 锂电池需求爆发式增长推动上游原料价格上涨 截至2026年1月20日 电池级碳酸锂市场价格约为15.95万元/吨 [6] - 锂电池中的锂、钴、镍等金属资源有限且分布不均 我国对外依存度较高 通过回收可实现资源循环利用 缓解资源短缺压力 [6] - 先进的湿法冶金技术能够从废旧锂电池中高效提取高纯度锂、钴、镍等金属 回收率可达90%以上 且产品纯度满足高端电池制造要求 [6]

行业市场规模与阶段 - 2024年国内动力电池回收量已超30万吨，市场规模达480亿元，预计到2030年市场规模将突破千亿元[1] - 市场正处在第一波回收爆发期的前段，预计三到五年内电池回收量会有巨大增长[2] - 动力电池回收白名单企业产能超300万吨，叠加非白名单企业，行业总产能远超300万吨[12] 动力电池回收模式与技术路径 - 动力电池回收主要有两条路径：梯次利用和再生利用[4] - 梯次利用是将容量衰减的电池检测、拆解、重组后应用于低速电动车、市政路灯等对能量密度要求不高的场景，成本比全新电池低50%左右[7] - 再生利用是将健康状况不佳的电芯通过物理化学方法提纯，还原镍、钴、锂、锰等有价金属为碳酸锂等原材料[7] - 电池技术迭代如半固态/固态电池的出现，将倒逼企业升级现有的拆解工艺和破碎技术[15] 行业面临的挑战 - 正规回收渠道面临小作坊的“价格战”挤压，小作坊因无环保成本，回收价格可比正规企业高出10%-15%[12] - 碳酸锂价格剧烈波动直接影响回收市场，价格从2022年11月60万元/吨的顶点跌至2025年上半年的7万元/吨[8][11] - 行业整体处于亏损状态，再生利用环节因废旧电池采购成本高及金属价格波动大，尚未实现稳定盈利[13] - 乘用车退役电池缺乏统一回收渠道，市场较难开拓，导致回收产能无法全部应用[2] 标准化进程与企业动态 - 截至目前中国已发布动力电池回收利用国家标准22项，涵盖回收通用要求、管理规范、再生利用等多个方面[1][18][19] - 2025年行业龙头格林美筹划赴港上市，全球最大第三方锂电池回收企业金晟新能源于同年9月再次向港交所递交上市申请[15] - 部分企业面临财务压力，例如金晟新能源截至2025年6月末账面现金仅3661万元，短期债务高达18.1亿元，资产负债率达73.3%[15] 未来展望与改善路径 - 未来市场规模将继续增长，盈利能力会随法规完善、监管严格、技术进步及场景落地而改善并趋于稳定[20] - 回收基数扩大后，回收成本会降低，经济性将不断改善[19] - 实现从回收到出货的全流程数字化、信息化管理，进行电池全生命周期溯源，可提升企业管理现代化程度和抗风险能力[15]

行业政策与监管背景 - 国家层面明确要健全动力电池回收利用体系，完善标准体系以实现规范、安全、高效回收利用 [1][2] - 动力电池回收市场管理制度缺乏强制约束力，前期政策多为可行性或暂行管理办法 [13] - 行业准入制度预计在2027年实行，政策规范后行业发展将逐步改善 [21] 市场规模与供需状况 - 2024年国内动力电池回收量突破30万吨，对应市场规模超480亿元，预计2030年市场规模将突破千亿元 [3] - 行业产能严重过剩，动力电池回收白名单企业共148家，产能超300万吨，加上非白名单企业总产能远超此数 [4] - 再生利用企业产能过剩率达70%-80%，年工作量可能不足100天 [18] - 去年底涉及电池回收及相关业务的企业约18万家，但报废电池量尚未跟上，大量企业处于布局状态 [4] 行业竞争格局与盈利状况 - 行业整体处于亏损状态，产品生产成本长期高于售价，主要因市场竞争激烈及采购成本高 [3] - 调研显示全国几十家正规回收企业中仅2家盈利，其余全部亏损 [21] - 合规企业回收量不足，大量废旧电池流向不合规渠道，小作坊在总回收量中占比或达80%以上 [3][8] - 小作坊因无环保、安全、税务等成本，回收报价可比正规企业高10%-15%仍有利润 [9][11] - 未来行业将经历整合，呈现集中化趋势，向产业集群形式发展 [21] 商业模式与技术痛点 - 退役电池再利用主要分为梯次利用和再生利用两条路径，将长期共存 [17] - 梯次利用市场相对成熟，主要应用于三、四轮车、户储及便携储能产品，销售渠道以海外为主，但受限于应用场景和政策未形成规模化 [17][18] - 再生利用行业因金属价格波动大及采购成本高，尚未实现稳定盈利 [19] - 技术层面存在退役电池标准和残值评估标准不统一、材料分离和修复技术有瓶颈等问题 [6] - 湿法提锂后产生的铁磷渣和矿渣因含铝、钛等杂质，分离难度大，尚未得到有效处理 [9] 回收体系与安全隐患 - 全国性回收网络不健全，大部分回收网点依托4S店建设，但许多网点不具备基本存放条件 [14] - 电池全生命周期追踪体系不完善，电池护照需强推以实现溯源管理 [7][12] - 小作坊暴力拆解易引发火灾爆炸，且其组装的电池流向两轮车等市场存在巨大安全隐患 [15] - 小作坊不具备处理稀有金属析出能力，造成锂、钴、锰等资源浪费，且随意摆放的废旧电池对环境造成严重污染 [16] 企业发展策略与前景展望 - 企业核心竞争力在于获取上游废旧电池资源，需与拥有资源的企业建立稳定合作 [3] - 亿纬锂能等公司正积极拓展海外进口黑粉等回收渠道，重点放在保障循环回收料稳定供应及降低回收环节成本 [20] - 长期看好行业发展，因电动化趋势不可逆且国家鼓励储能，未来产业链一体化趋势势在必行 [21] - 行业前景良好，但需国家层面在标准、政策、财政方面支持以保障商业闭环运转 [22]

行业市场规模与阶段 - 中国即将迎来动力电池规模化退役阶段，2024年国内动力电池回收量突破30万吨，对应市场规模超480亿元，预计到2030年市场规模将突破千亿元 [1][1][1] - 动力电池回收行业处于初始发展阶段，未来行业会呈现集中化趋势，并向产业集群形式建设推进 [12][13] - 动力电池回收市场前景被长期看好，因电动化趋势不可逆，电动车保有量会不断增长，且国家层面鼓励储能发展 [13] 行业竞争格局与产能状况 - 行业竞争激烈，大量企业涌入，去年底涉及电池回收及相关业务的企业约18万家，但白名单企业仅有148家 [2][2] - 行业产能严重过剩，白名单企业产能已超300万吨，加上非白名单企业，总产能远超此数，导致市场供需严重不平衡 [2][2] - 再生利用企业产能过剩情况尤为突出，可能有70%-80%的产能过剩，年工作量可能不足100天 [10] 行业核心痛点与瓶颈 - 行业整体处于亏损状态，主要因投入产出失衡，产品生产成本长期高于售价，市场竞争激烈导致采购成本居高不下 [1][1] - 大量废旧电池流向不合规渠道，白名单企业难以获得稳定货源，合规企业回收量不足 [1][4] - 技术层面存在瓶颈，如退役电池标准和残值评估标准不统一，材料分离和修复技术有待突破 [2] - 商业模式尚未完全跑通，以磷酸铁锂电池回收为例，可能存在倒贴钱的情况，且受原材料价格波动影响大 [3][11] 非合规渠道（小作坊）问题 - 非合规小作坊在市场中占据主导地位，其总回收量占比可能达到80%以上 [4][4] - 小作坊没有环保、安全、税务等成本，回收价格可比正规企业高出10%-15%仍能盈利，在“价高者得”的市场中占据优势 [5][5][5] - 小作坊进行暴力拆解，易引发火灾爆炸，且其组装的电池流向低速电动车市场存在安全隐患，同时造成资源浪费和环境污染 [9][9] 回收利用技术路径 - 退役电池再利用主要有梯次利用和再生利用两种方式，未来将长期共存 [9] - 梯次利用市场已相对成熟，主要应用于三、四轮车、户储及便携储能产品，销售渠道以海外为主，但受限于应用场景和政策，尚未形成规模化应用 [10] - 再生利用技术（如湿法冶金）已相对成熟，但湿法提锂后产生的铁磷渣等杂质尚未得到有效处理 [5] 政策、标准与回收体系 - 回收体系建设不完善，大部分回收网点依托4S店建设，但部分网点不具备基本回收条件 [7] - 现有管理制度缺乏强制约束力，电池全生命周期追踪和全国性回收网络不健全 [3][7] - 需要加强监管，推动电池护照实现溯源管理，并进一步落实责任主体 [5] 企业盈利状况与战略方向 - 行业整体盈利状况差，调研显示全国几十家正规企业中仅有2家盈利，其余全部亏损 [12] - 梯次利用通过拆解电池包销售电芯仍有一定盈利空间，而再生利用从采购到生产成品尚未实现稳定盈利 [11] - 企业战略重点在于拓展多元化回收渠道（包括海外进口）、保障原材料稳定供应、加强技术研发以降低成本 [11][12]

行业规模与增长预测 - 2026年新能源汽车动力电池退役量预计达到43吉瓦时，2030年将激增至171吉瓦时，体量庞大、增长迅猛 [1][2] - 预计2024年退役动力电池综合利用量突破30万吨，同比增长33% [12] - 到2030年，动力电池回收市场规模预计将突破千亿元 [12] 回收处理路径与技术挑战 - 行业主要通过“梯次利用”和“再生利用”两类路径应对退役电池，梯次利用是将电池应用于储能、通信基站等对电性能要求较低的领域，再生利用则是提取有价值的金属材料实现资源闭环再生 [4] - 梯次利用方面缺乏本征安全的系统性技术方案，快速精准的寿命评估技术与专用装备缺失，检测流程繁琐、效率低下推高生产成本 [7] - 再生利用环节因电池生产编码不统一、封装形式多样导致自动化拆解难度大，回收效率低且成本高，针对拆解污染物的综合治理技术规范尚不完善 [7] 市场格局与监管体系 - 截至2023年底，工业和信息化部已累计公告148家合规企业，推动形成“就近回收、就近处置”网络 [10] - 企查查数据显示，截至今年9月国内电池回收相关企业达19.23万家，2022至2024年间年均注册超过4万家，行业进入爆发式增长阶段 [11] - 国家层面已建立起涵盖通用要求、管理规范、梯次利用和再生利用的国家标准体系，并建成溯源综合管理平台实现电池从生产到报废的全流程追踪 [10][11] 市场秩序与经济性挑战 - 受市场成本因素驱动，大量废旧电池流入“小作坊”等非正规回收渠道，以三元锂电池为例，“小作坊”收购报价往往比正规企业高出约15% [7] - 消费者处理废旧车辆时多倾向出售给出价更高的二手商家，导致电池经多手周转后脱离监管，有企业反映半数以上进入拆解环节的报废新能源汽车缺失动力电池 [8] - 2024年以来受上游原材料价格持续下行影响，电池回收行业整体经济性减弱，多数企业面临营业收入和毛利率“双降”的经营困境 [9]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为电解铝行业，重点讨论了中国电解铝行业[1] * 纪要提及的国内上市公司包括天山铝业、电投能源、中国宏桥、中福、中铝和云铝等[8][17][18] 核心观点与论据 供给侧改革奠定行业基础 * 2017年供给侧改革锁定全国电解铝总产能上限为4,548万吨，清理了不合规产能，使行业供应端上限被锁定[2] * 严格监管使得超产现象几乎不存在，生产过程易于通过用电量监控，确保了行业规范运行[3] * 政策规范了市场秩序，提高了产业集中度，促进了技术进步与环保升级[7] 成本优势与供应格局 * 国内低廉且充足的煤炭和电力供应是中国成为全球最大电解铝生产国的重要支撑，增强了企业国际竞争力[1][4] * 国内电解铝当前运行产能为4,400万吨，距离产能上限还有不到150万吨空间[8] * 未来明确的增量项目主要来自天山铝业和电投能源，总计55万吨，其余项目进度较慢，年均增量预计在1%至1.5%之间，增长幅度有限[1][8] * 海外新建产能面临投资成本高、建设进度慢、盈利不确定等挑战，每年实际兑现的新产能可能在大几十万吨水平，对全球供需格局冲击有限[1][10] 供需关系与价格展望 * 短期来看，9月、10月传统旺季需求提升，库存拐点出现，推动去库存及价格上涨[1][5] * 长期来看，国内供应增速放缓（预计年增速1%-1.5%）与需求增长将加剧供需矛盾，支撑铝价上涨[1][5][8] * 未来两到三年，全球电解铝年新增供给约100万至150万吨，增速约1.5%至2%，难以显著改变行业供需紧张格局[11] * 铝水转化率提升至90%以上可能导致铝锭供应收缩，放大价格波动[9] * 再生利用和海外扩展需要更高的价格来保证盈利，高价位是推动这些措施的重要动力[1][6] 企业盈利与投资价值 * 行业成本端（煤炭、电力、氧化铝、阳极）趋于稳定，不具备大幅上涨条件[12] * 供需紧张推动价格中枢抬升，公司盈利仍有上行空间，当前高盈利水平可能只是一个起点[1][12] * 国外电解铝成本水平显著高于国内，国内企业能够获得较高利润且有进一步提升空间[14] * 投资逻辑从关注周期性波动转向高盈利的可持续性和分红表现，全行业逐步走向提升分红，2025年以股息率定价逻辑更强[17][18] * 三季度可能是全年盈利最好阶段，因氧化铝、铝土矿成本下降，煤炭均价低于前两个季度，云南水电价格为全年最低[16] 其他重要内容 需求端表现 * 近期需求端表现优于预期，光伏领域7月至9月排产计划环比增长，汽车下半年抢量持续，电网施工增加[15] * 各个领域包括地产、出口、光伏、汽车、电网及消费包装等都有增量需求，库存去化方向明确[15] 资本开支与分红趋势 * 公司资本开支收缩，对资金需求下降，进入不太需要资金的状态，红利定价趋势更加明显[17] * 以中国宏桥为代表的一些企业分红和股息率逻辑凸显[17][18]

动力电池回收市场前景 - 中国新能源汽车动力电池已进入规模化退役阶段，2018-2020年新车搭载动力电池约400万台，预计2025年退役量超104万吨，2030-2032年退役高峰规模或达350万吨 [1] - 对应市场规模预计超千亿元人民币，政策层面《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》已为行业指明方向 [1] 宁德时代产能布局 - 子公司邦普时代投资超56亿元建设年产45万吨磷酸铁锂回收项目，已进入环评公示阶段 [2] - 此前与宜昌市政府签署320亿元战略协议，建设覆盖磷矿-原料-正极材料-电池回收的一体化生产基地 [2] 回收技术路径分析 - 梯次利用适用于剩余电量50%-80%的电池，但当前锂价下行导致其经济性接近新电池成本，且CTP/CTC技术增加拆解难度 [3] - 磷酸铁锂电池因长循环寿命成为梯次利用主要对象，而三元锂电池经济性不明显且安全风险高 [4] - 再生利用针对容量衰减至40%以下的电池，可提取钴/镍/锂等金属，但磷酸铁锂电池需更复杂化学工艺，成本高于三元锂电池 [4] 行业技术标准与挑战 - 2024年新版行业规范将锂回收率从85%提升至90%，新增电极粉料回收率≥98%、铝杂质含量<1.5%等指标 [5] - 当前多数企业一次性回收率未达标，锂含量低（约4%）及蒸发浓缩技术瓶颈导致回收成本居高不下 [5]