报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 有色整体震荡，假期气氛浓厚资金净流出，美伊地缘局势使假期外盘大宗仍存波动可能 。待调整压力释放充分，有色仍可依基本面强弱逢低偏多，但假期外盘不确定性大，建议轻仓过节 [12][13] - 本周需警惕“就业弱 + 通胀强”组合，关注国内 1 月社融与通胀数据和新一轮美伊谈判 [13] 各目录总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - **宏观逻辑**：有色整体震荡，资金净流出，市场叙事转向不确定性，中东局势反复，美伊谈判进行中，假期外盘大宗有波动可能 ；中国 1 月 CPI 同比涨幅回落、PPI 同比降幅收窄，美国 1 月非农新增就业大增、失业率下降，华尔街预计美联储首次降息延至 7 月，特朗普称将与伊朗举行二轮会谈 [12] - **各品种分析** - **铜**：受美国就业数据等影响冲高回落，特朗普拟设关键矿产战略储备使铜有望获溢价，美国制造业扩张，国内宏观交易再通胀逻辑 ；全球铜精矿供给紧张但国内精废价差走扩，1 月电解铜产量创新高，2 月或因假期下降 ；需求处季节性淡季，2 月铜材产量预计低位 ；建议逢低做多，上方压力 108000 - 110000 元/吨，下方支撑 98000 - 99000 元/吨，可买入远月深度虚值看涨期权 [3][14] - **锌**：美元调整，外盘强于内盘，国内进口矿 TC 略降，上游减产有限，下游开工淡且放假长，库存增加有累库可能 ；整理延续，上方关注 25000 - 25500，下方支撑 24000 - 24300，可买期权防假期波动 [4][15] - **铝产业链**：盘面震荡整理，节前流动性下降，铝上方压力 26000 - 27000，下方支撑 22000 - 23000，可买入虚值看跌期权 ；氧化铝现货价格企稳，产能复产多，上方压力 2900 - 3000，下方支撑 2300 - 2600，可买入虚值看涨期权 ；再生铝合金成本支撑弱，受季节性和利润倒挂压制，但有政策和宏观利好支撑，上方压力 24000 - 26000，下方支撑 21000 - 21500，可买入虚值看跌期权 [5] - **锡**：盘面震荡整理，跟随沪镍偏强，节前流动性下降，建议观望，关注资金情绪、矿端和宏观影响，上方压力 450000 - 460000，下方支撑 330000 - 350000，可买入虚值看跌期权 [6][7] - **铅**：美元整理，多数有色偏强，原生铅检修，再生铅停产或检修增加，废电瓶价格松动，下游需求淡，库存回升，成本支撑显现 ；价格低位震荡反弹但上行驱动不足，下方关注 16400 - 16600，上方关注 17000 - 17300，震荡略偏多，假期轻仓 [8] - **镍及不锈钢**：印尼配额确认但部分削减，未来镍生产或受影响，镍成本线较高，LME 和国内期货库存增加 ；沪镍偏强整理涨势放缓，上方压力 14 - 14.5 万元，下方支撑 13 - 13.4 万元，短线偏多，冲高可部分获利了结或买虚值看跌期权 ；不锈钢整理，印尼政策或提升成本，国内库存增加，需求淡，下方支撑 13000 - 13400，上方压力 14200 - 14500，休假前逢高减仓，关注印尼政策动向 [9] 第二部分 有色金属行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 铜 | 102330 | 0.15% | | 锌 | 24650 | 0.26% | | 铝 | 23610 | -0.21% | | 氧化铝 | 2808 | -1.20% | | 锡 | 391320 | -0.86% | | 铅 | 16695 | -0.27% | | 镍 | 139610 | 0.18% | | 不锈钢 | 13970 | -0.50% | | 铸造铝合金 | 22260 | 0.25% | [18][19] 第三部分 有色金属持仓分析 展示了碳酸锂、沪镍、沪锡等品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓基值、净多头变化、净空头变化及影响因素 [19] 第四部分 有色金属现货市场 展示了铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅 [22] 第五部分 有色金属产业链 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的相关产业链图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等 [23][25][29][36][44][48][52][56] 第六部分 有色金属套利 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如沪伦比变化、升贴水走势等 [60][61][63][67][71][73] 第七部分 有色金属期权 展示了铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等 [77][78][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色整体震荡，假期气氛浓厚，交投转淡，市场叙事转向不确定性，投资者重新评估风险、流动性和政策假设，美伊局势反复，假期间外盘大宗有波动可能 [12] - 有色板块调整后修复，走势分化，龙头铜铝韧性强，锡镍波动弹性高，锌铅波动转淡，调整压力释放后可依基本面强弱逢低偏多 [13] 各部分总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色整体震荡，假期临近资金离场但波动仍存，市场叙事转向不确定性，投资者重新评估风险等，美伊局势反复，外盘大宗假期有波动可能，中国1月CPI同比涨幅回落、PPI同比降幅收窄，美国零售销售停滞、非农报告或下修，特朗普拟设关键矿产战略储备，美伊谈判继续进行 [12][13][14] - 各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判及策略： - 铜：受美国经济数据、美联储政策、战略储备等因素影响，金融属性利多，基本面短期供强需弱，震荡上行，支撑区98000 - 99000元/吨，压力区108000 - 110000元/吨，建议逢低做多 [14] - 锌：美元调整、外盘低库存提振，需求走弱、累库延续，阶段调整，支撑区23800 - 24000元/吨，压力区25000 - 25500元/吨，建议逢低偏多 [15][16][17] - 铝产业：沪铝资金微幅流入，供应产能有变化，需求各板块分化，铝震荡整理、氧化铝震荡偏弱、铸造铝合金震荡整理，铝支撑区22000 - 22300元/吨、压力区26000 - 27000元/吨，氧化铝支撑区2300 - 2600元/吨、压力区2900 - 3000元/吨，铸造铝合金支撑区21000 - 21500元/吨、压力区24000 - 26000元/吨，建议暂时观望 [17] - 锡：基本面供给开工率下降，需求部分企业开工率下降，震荡整理，支撑区330000 - 350000元/吨，压力区450000 - 460000元/吨，建议暂时观望 [18] - 铅：宏观情绪影响，供增需淡，区间震荡回升，支撑区16400 - 16500元/吨，压力区17000 - 17300元/吨，建议逢低偏多 [18] - 镍：受宏观情绪、印尼政策影响，成本抬升忧虑，供应矿端强、需求端有变化，阶段调整，支撑区125000 - 128000元/吨，压力区13800 - 140000元/吨，建议逢低偏多 [18] - 不锈钢：受印尼政策扰动，成本抬升，供应收缩可能缓解节后累库压力，需求假期临近现货库存累增，阶段调整，支撑区12800 - 13000元/吨，压力区13800 - 14000元/吨，建议逢低偏多 [18] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜收盘价102180元/吨、涨0.61%，锌收盘价24585元/吨、涨0.53%，铝收盘价23660元/吨、涨0.62%，氧化铝收盘价2842元/吨、涨0.25%，锡收盘价394700元/吨、涨3.32%，铅收盘价16740元/吨、涨0.45%，镍收盘价139360元/吨、涨4.51%，不锈钢收盘价14040元/吨、涨2.18%，铸造铝合金收盘价22205元/吨、涨0.38% [19] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓基值、净多头变化、净空头变化及影响因素：如碳酸锂涨9.18%、主力强空头、净多空持仓基值 - 82652、净多头变化2789、净空头变化254、多头主力增仓等 [20] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：如长江有色铜现货价101430元/吨、跌0.55%，长江有色0锌现货均价24470元/吨、涨0.08%，长江有色铝现货均价23250元/吨、跌0.17%，安泰科氧化铝全国平均价2646元/吨、涨0.00%等 [22] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的产业链相关图表，如交易所铜库存变化、锌库存变化、沪铝库存与铝价走势比较等 [24][26][30] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如铜沪伦比变化、锌沪伦比变化、铝基差与期现价格走势等 [59][61][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如铜期权历史波动率、锌历史波动率、铝期权持仓成交走势等 [76][77][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色整体震荡，假期气氛浓厚交投转淡，市场叙事转向不确定性，投资者重新评估风险等，有色板块调整后修复且走势分化，待调整压力释放，可依基本面强弱逢低偏多 [12] - 本周需警惕“就业弱 + 通胀强”组合，关注国内 1 月社融与通胀数据及美伊新一轮谈判 [13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - **宏观逻辑**：有色整体震荡，假期资金离场但波动仍存，市场叙事转向不确定性，中东局势反复，美伊谈判进行，外盘大宗假期间仍可能波动，有色板块调整后修复且走势分化，基本逻辑未变，调整后可逢低偏多 [12] - **有色金属策略**： - **铜**：运行受美联储表态、特朗普战略储备、美国制造业扩张等因素影响，基本面短期供强需弱，2 月库存或增加，建议逢低做多，支撑区 98000 - 99000 元/吨，压力区 108000 - 110000 元/吨 [13][14] - **锌**：美元调整后锌整理，海外天然气价格回落，外盘偏强，需求走弱，累库料延续，建议逢低偏多，支撑区 23800 - 24000 元/吨，压力区 25000 - 25500 元/吨 [15] - **铝产业链**：铝震荡整理，氧化铝震荡走弱，铸造铝合金震荡整理，建议暂时观望，铝支撑区 22000 - 22300 元/吨、压力区 26000 - 27000 元/吨，氧化铝支撑区 2300 - 2600 元/吨、压力区 2900 - 3000 元/吨，铸造铝合金支撑区 21000 - 21500 元/吨、压力区 24000 - 26000 元/吨 [15] - **锡**：基本面供给开工率下降，需求开工率有降有稳，库存有升有降，建议暂时观望，支撑区 330000 - 350000 元/吨，压力区 450000 - 460000 元/吨 [15][16] - **铅**：宏观情绪影响下供增需淡，板块内相对偏弱，建议暂时观望，支撑区 16400 - 16500 元/吨，压力区 17000 - 17300 元/吨 [16] - **镍**：受宏观情绪、地缘因素等影响，供应矿端较强，需求镍生铁价格回落，建议关注相关因素，支撑区 125000 - 128000 元/吨，压力区 13800 - 140000 元/吨 [16] - **不锈钢**：价格波动，印尼政策扰动，成本抬升，供增需弱，建议短空长多，支撑区 12800 - 13000 元/吨，压力区 13800 - 14000 元/吨 [16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝等品种的收盘价及涨跌幅，如铜收盘价 101560，跌 0.27%；锌收盘价 24455，跌 0.35%等 [18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 呈现了沪锡、沪银、沪铅等品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素，多数品种主力强空头 [19] 第四部分 有色金属现货市场 - 给出了铜、锌、铝、氧化铝等有色金属的现货价格及涨跌幅，如长江有色铜现货价 101990 元/吨，涨 0.21%；长江有色 0锌现货均价 24450 元/吨，跌 0.81%等 [21] 第五部分 有色金属产业链 - 包含铜、锌、铝、氧化铝等品种的相关图表，如交易所铜库存变化、锌库存变化、沪铝库存与铝价走势比较等 [22][24][28] 第六部分 有色金属套利 - 涉及铜、锌、铝及氧化铝等品种的套利相关图表，如铜沪伦比变化、锌沪伦比变化、铝基差与期现价格走势等 [57][58][60] 第七部分 有色金属期权 - 包含铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如铜期权历史波动率、锌历史波动率、铝期权持仓成交走势等 [74][75][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色整体震荡多反弹，调整压力释放后可依基本面强弱逢低偏多 [11] - 本周需警惕“就业弱+通胀强”组合，关注美伊新一轮谈判及国内1月社融与通胀数据 [11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：市场叙事转向不确定性，投资者重新评估风险等；中东局势紧张缓解但有反复；美联储资产负债表决策或需一年；有色板块调整后修复，走势分化，待调整压力释放可逢低偏多 [11] - 品种分析 - 铜：宏观利好，基本面短期供强需弱，2月库存或增，可逢低做多，关注108000 - 110000元/吨压力和98000 - 99000元/吨支撑，可买入远月深度虚值看涨期权 [3][12] - 锌：显著调整后整理，供需矛盾不突出，震荡格局或延续，可逢低偏多，关注25000 - 25500元/吨压力和23800 - 24000元/吨支撑 [4][12] - 铝产业链：铝震荡整理，氧化铝震荡走弱，铸造铝合金震荡整理，暂时观望，氧化铝可逢高沽空 [13][14] - 锡：震荡偏强，可暂时观望或封底买入，关注450000 - 460000元/吨压力和330000 - 350000元/吨支撑 [13][14] - 铅：区间震荡回升，暂时观望，关注17000 - 17300元/吨压力和16400 - 16500元/吨支撑 [14][15] - 镍：阶段调整，关注138000 - 140000元/吨压力和125000 - 128000元/吨支撑 [14][15] - 不锈钢：阶段调整，短空长多，关注13800 - 14000元/吨压力和12800 - 13000元/吨支撑 [14][15] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价101840元/吨，涨1.74%；铝收盘价23540元/吨，涨0.97%等 [16] 第三部分 有色金属持仓分析 - 部分品种持仓：铂、沪银、沪锡等主力多为强空头，沪金主为强多头，受空头主力减仓、多头主力增仓等因素影响 [18] 第四部分 有色金属现货市场 - 现货价格：长江有色铜现货价101780元/吨，涨1.62%；长江有色0锌价格24650元/吨，涨0.37%等 [19][21] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝等品种的库存变化、价格走势、加工费等相关图表 [23][27][30] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝等品种的沪伦比变化、升贴水等相关图表 [60][62][65] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、成交持仓变化等相关图表 [80][81][85]

行业与公司 * 纪要主要涉及宏观经济、外汇市场及大类资产配置，核心讨论对象为**人民币汇率**、**中国宏观经济**（投资、消费、出口）及**地缘政治**（中美关系、俄乌冲突、中东局势）[1][2][8] 核心观点与论据 **人民币汇率** * **近期升值驱动因素**：年底结汇行为增加、美联储降息、中美关税缓和（中国对美出口商品关税调降10%）共同推动人民币中间价逼近7.0[1][2][3] * **短期破7前景**：若年底结售汇顺差、关税缓和及美联储降息等因素持续，叠加中国经济基本面稳定和全要素生产率提升，未来数月内中间价突破7.0的可能性增加[1][5] * **长期升值潜力**：取决于美元贬值趋势和中国自身发展[1][6] * **美元因素**：若2027-2030年因人工智能带来系统性风险导致美国资产吸引力下降，可能引发资金撤离和美元大幅贬值，为人民币提供升值空间[6] * **中国因素**：2026年中国有望跨过中等收入陷阱（2024年人均国民总收入13,666美元，高收入门槛14,004美元），全要素生产率提升（如Deepseek项目、光刻机研发）将吸引外资流入，推动人民币长期升值[4][6] * **长期汇率展望**：“十五五”期间人民币汇率有望达到6左右水平，但短期内央行可能干预以避免过快升值[7] **中国宏观经济展望** * **投资**：预计2026年制造业和基建投资增速将回升[1][10] * 基建投资将由负转正[1][10] * 制造业投资增速预计从目前不到2%回升至5%-6%区间[1][10] * 中央经济工作会议强调推动投资止跌企稳，15个重大工程将靠前发力[10] * **消费**：预计2026年全口径居民消费增速超过5%，高于2025年的4.6%[1][11] * 服务消费增速将进一步提高至约6%（2025年初为4.9%，前11个月为5.4%），其与房地产销售相关性较低且无强烈透支效应，并能带动商品消费和民生类基建投资[1][11] * **出口与地产**：预计2026年地产投资跌幅收窄至约-10%（2025年约-17%），人民币计价出口增速预计在6%左右，出口增量可完全对冲房地产投资缺口[2][12] * 美国中期选举压力使其政策倾向财政货币双宽松，推动全球贸易需求改善，利好中国出口[2][12] * **价格水平**：预计PPI同比将在2026年下半年由负转正，全年价格负增长将结束或显著改善[12] **大类资产配置** * 基于普林格时钟模型，预计2026年金融指标触顶回落可能性较大，因货币供应量增速的基数效应消失、政府债券对新增社融贡献下降、企业盈利未见改善及居民扩表意愿不强[8][9] * 若再通胀逻辑成立，普林格时钟状态可能从复苏向繁荣或过热过渡，胜率较高的资产包括股票、顺周期商品（如有色金属）以及人民币汇率[12] **地缘政治与中美关系** * **中美科技竞争**：美国推迟18个月对华芯片加征关税旨在短期内稳定中美关系，但科技竞争战略目标未变，策略更注重精准管制而非全面围堵[2][13] * **美国国内政治影响**：中期选举周期可能增加鹰派声音，对中美关系形成干扰[2][14] * **俄乌冲突**：2025年冬季至2026年前2月为俄乌和谈窗口期，乌克兰可能需进行事实妥协[15] * **美国战略**：特朗普政府对俄欧战略路线一致，即减少对欧洲军事资源布局以集中应对更紧迫挑战，推动美俄缓和及俄乌和谈的同时，要求欧洲国家提升军费开支为美国军火出口提供增量[2][16][17][19] * **中东局势**：需关注加沙和平谈判第二阶段进展、伊朗核局势变化以及冲突重燃的可能性[18][20] 其他重要内容 * 2025年上半年人民币实际有效汇率相对于2024年底贬值了5.8%[4] * 2025年标普500指数席勒市盈率曾达到41.07倍，与2000年纳斯达克崩盘时的44.19倍相近[6] * 服务消费在居民消费支出中占比超过40%[11] * 2025年房屋新开工面积降幅收窄近10个百分点，将对2026年地产投资产生影响[12]

宏观环境与市场表现 - 10月9日国内期市有色金属板块大面积飘红，沪铜期货主力合约报86760.00元/吨，涨幅达4.20% [1] - 美联储10月降息预期已升至96.2%，12月降息概率在86%左右，国内四季度有望迎来新一轮刺激政策，再通胀逻辑强化利多铜价 [1] 供应端情况 - 全球第二大铜矿Grasberg矿区的一个项目因事故停产，影响产量27万吨，预计26年开始复产，27年完全恢复至正常水平 [1] - 国内电解铜产量维持高位，9月产量虽环比下滑，但同比上升11.62% [1] - 印尼铜矿遭遇泥石流而关闭，至今仍未恢复，对铜价形成支撑 [1] 需求端与后市展望 - 国内传统旺季加持，叠加政策扶持，令行业整体预期向好，对铜价形成支撑 [1] - 高盛发布报告称铜价区间为10000-11000美元，上限低于预期，铜市偏强格局未变，但不宜追多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 9月30日A股三大指数集体上涨，沪深两市成交额放量，沪深300指数强势；焦炭、焦煤加权指数弱势 [1] - 长假期间郑糖震荡小幅上升，胶走势疲软后上升，棕榈油、国际油脂市场、CBOT大豆期货、伦敦期铜上涨，生猪市场供应宽松，豆粕短期供给宽松，沪铝有上行空间；沥青、铁矿石、钢材价格震荡，氧化铝期价偏弱震荡 [1][3][5][8][9] - 各品种后市需关注对应因素变化，如焦炭焦煤关注钢厂接受提涨及调控政策，豆粕关注中美贸易谈判及大豆到港量，生猪关注出栏节奏和产能调控政策等 [1][5][6] 各品种总结 股指期货 - 9月30日沪指涨0.52%收报3882.78点，深证成指涨0.35%收报13526.51点，创业板指涨0.00%收报3238.16点，科创50指数涨1.69%收报1495.29点；沪深两市成交额21814亿，较上一交易日放量200亿；沪深300指数收盘4640.69，环比上涨20.64 [1] 焦炭 焦煤 - 9月30日焦炭加权指数收盘价1642.3，环比下跌42.2；焦煤加权指数收盘价1137.7元，环比下跌45.5 [1] - 焦炭部分钢厂接受首轮提涨50 - 55元/吨，9月29日起至10月20日唐山调坯型钢厂实施生产调控，本期铁水产量242.36万吨，+1.34万吨，焦炭库存偏高，全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损34元/吨 [1] - 焦煤唐山蒙5精煤报1422，折盘面1202；矿端产能利用率连续三周回升，部分煤种反弹，独立洗煤厂产能利用率延续回升，进口累计增速连续3个月下降，库存连续两周回升且有季节性回升趋势 [2] 郑糖 - 长假期间震荡小幅上升，因巴西9月上半月糖产量同比增长但制糖比下降、美国政府停摆美元走低；巴西、印度及泰国等主产国产量前景大多乐观限制期价上升空间；9月上半月巴西中南部主产区糖产量较去年同期增长15.72%达362万吨，制糖比平均下降0.8个百分点 [2] 胶 - 长假期间东南亚现货价格与日胶走势疲软，受美国政府持续关闭担忧及经济不确定性拖累，周三受货币贬值提振日胶上升；前8个月越南天然橡胶、混合胶合计出口110.2万吨，同比微降0.1%，印尼合计出口114.1万吨，同比增加8.4% [3] 棕榈油 - 国庆假期国际油脂市场上行，至10月8日收盘马来西亚棕油期货主力合约较9月底上涨约4.48% [3] - MPOA数据显示马来西亚9月1 - 30日棕榈油产量预估减少2.35%，SPPOMA数据显示10月1 - 5日单产环比增加11.61%，出油率环比增加0.18%，产量环比增加12.55%；关注10日MPOB月度报告影响 [3][4] 豆粕 - 国庆假期CBOT大豆期货震荡上行，主力11月合约涨幅约2.85%，市场有技术性买盘支撑；美国大豆收割进度过四成，新豆上市形成供给压力；巴西大豆种植进度良好，种植率为8.2% [5] - 国内进口大豆到港量高，油厂大豆压榨量连续四周超230万吨，豆粕产出量大，9月29日油厂豆粕库存116万吨；生猪养殖利润减少致补栏预期不高，豆粕需求受影响；关注中美贸易谈判、大豆到港量变化 [5] 生猪 - 8月末能繁母猪存栏4038万头，产能处于绿色区间，供应压力大；国庆期间消费“旺季不旺”，节后转入淡季，11月后南方部分地区需求或季节性反弹；关注出栏节奏和产能调控政策效果 [6] 沪铜 - 假期伦敦期铜上涨，因智利和印尼供应问题，但美元走强抑制涨幅；美联储10月降息预期升至96.2%，12月降息概率86%左右，国内四季度有望迎刺激政策，利多铜价；关注市场旺季不旺回调风险 [6] 铁矿石 - 近期供应环比宽松，铁水产量维持高位，但钢厂盈利率下降，铁水产量向上空间有限，价格震荡 [6] 沥青 - 10月排产环比同比增加，消费旺季带来备货需求，但供应高位压制价格上行，关注需求旺季兑现情况，价格震荡运行 [7] 原木 - 2511节前最后交易日开盘811.5、最低808、最高830、收盘817、日减仓1142手，期价突破820后回落；关注805支撑、820压力；9月30日山东、江苏辐射松原木现货价格持平；关注旺季现货价格、进口数据、库存及宏观预期影响 [7] 棉花 - 节前最后交易日郑棉主力合约下跌1.12%收于13215元/吨；北疆局地天气影响新棉收购进度，下游纺织市场进入旺季但新订单有限；10月1 - 8日美棉下跌1.02% [9] 钢材 - 国庆期间全国建筑钢材价格主流持稳，交投清淡，商家观望；市场在“政策预期”与“现实疲软”、钢贸商在“限产托底”与“需求不足”间博弈，钢价震荡 [9] 氧化铝 - 原料铝土矿供应充裕，产量高位运行，海外成交增多且多运往国内，进口供应增加，国内供应过剩压力大，库存累库，现货价格承压下行，期价偏弱震荡 [9] 沪铝 - 美联储降息落地后基本金属交易节奏转变，全球经济有复苏迹象，节中美联储降息预期升温，年内降息三次大概率，有望打开国内货币政策空间和需求增长时的上行空间 [10]