关键要点总结 一、 行业与公司 * 涉及的行业为**农产品行业**，具体聚焦于**油脂市场**，包括棕榈油、豆油、菜油、葵花籽油等植物油品类[1][2][3] * 讨论涉及全球主要农产品生产国和地区，包括马来西亚、印尼、美国、巴西、阿根廷、乌克兰、黑海地区、加拿大、澳大利亚、印度及中国[1][4][5][8][9][10][11][12] * 提及中国农业企业出海是重要的成长点[2] 二、 全球农产品市场整体趋势与投资机会 * 在能源品和资源品价格上涨后，农产品可能迎来系统性机会[2] * 尽管2025年全球通胀压力缓解，但农产品基本面仍值得重点关注[2] * **种植链**：与粮食安全密切相关的农资、种子及种植本身在2026年和2027年可能迎来戴维斯双击，估值和盈利有望复苏和反转[1][2] * **养殖链**：新周期机会排序为**肉牛优于生猪养殖、原奶、禽类**[1][2] 三、 油脂市场近期表现与驱动因素 * 近期油脂市场波动较大，一月底前逐渐走强[3] * 主要驱动力来自**美元原油**和**地缘政治**（美国与伊朗冲突），油脂因作为生物柴油原料而具有较强工业属性，与原油相关性高[3][5] * 美国生物柴油政策传出利好消息，推动美豆油价格从50美分反弹至55-56美分左右[5] * **棕榈油**在此轮反弹中处于领头羊地位，因其产量和贸易量最大，用于生物柴油数量最多，与原油相关性最大[1][5] * 黑海葵花籽油价格最为坚挺，目前约1,300美元/吨[5][7] 四、 2026年全球主要油料作物供需展望 * **产量预测**：2026年全球**大豆和葵花籽产量预计下调**，**菜籽产量上调**[1][5] * **供应格局**：**大豆和葵花籽供应偏紧**，**菜籽供应偏宽松**[1][5] * **消费端**：2026年**棕榈油、豆油及葵花籽油需求增长显著**，菜籽需求增幅不明显[5] * **大豆**：美国大豆种植面积缩减导致总产量下降，但南美地区压榨量增幅明显[5] * **总体展望**：预计未来一段时间内，**棕榈油将继续保持供需两旺局面**，而其他主要植物油将呈现不同程度的紧张或宽松态势[5] 五、 2026年全球油脂消费与库销比 * **消费变化**：菜油的工业消费有所复苏，主要受美国生物柴油政策影响；棕榈油增速相比去年有所反弹，但较前几年仍然放缓[6] * **豆粕**的消费增幅最高[1][6] * **库销比**：**棕榈油保持平稳**，**葵花籽油和豆油稳步下降**，**菜油供应偏多，有上升趋势**[1][7] * **价格走势（截至1月底）**：乌克兰大豆价格稳定，其他油料上涨，其中**澳洲菜籽周度涨幅最大，超过20美元/吨**；马来西亚和印尼棕榈油价格周度上涨超过20美元/吨[7] 六、 主要产地与市场动态 * **马来西亚棕榈油**： * 1月份产量减少5.46%，低于历史平均水平8%-9%[8] * 出口环比增加8.5%至131-132万吨，高于市场预估的123-125万吨[8] * 库存累积至305万吨，但市场已提前交易累库预期[8] * 1月份出口逐步好转[5][8] * 进入季节性减产周期[18] * **印尼棕榈油**：计划3月提高出口附加税，将导致毛棕榈出口关税增加20-30美元/吨[1][5] * **印度需求**： * 截至1月30日，印度港口毛豆油和毛棕榈价格分别为90美元和123美元，高于去年同期[10] * 1月份印度棕榈进口量约75万吨，2月份预计80万吨，相较12月51万吨有明显回升，需求逐步复苏[10] * **中国采购与到港**： * **大豆**：4月到港需求已满足，5月仍有200万吨缺口[4][11]；一季度到港量1,650万吨（同比增加不到300万吨，但仍偏低），二季度预计3,700万吨（同比高270万吨，为历史偏高水平）[4][11]；一月底前完成1,200万吨美豆采购目标[11] * **菜籽**：加拿大总理访华后，中国恢复采购，总量已超过10船；澳大利亚菜籽采购量也达约10船[12] * **棕榈油**：1月底采购了大量2月船期棕榈油，到港预估超过30万吨[13] 七、 天气与生产影响 * 2025年12月马来西亚和印尼产区经历洪涝，但2026年1月份降雨量显著减少，有利于棕榈果采收和产量恢复[14] * 例如马来西亚沙巴州、沙拉越州及印尼苏门答腊、加里曼丹地区1月降雨减少，总体对产量有利好[14] 八、 中国国内油脂市场情况 * **需求**：由于2026年春节较晚，下游备货需求明显增加，但随着春节临近，务工人员返乡抑制了油脂消费增长[16] * **库存**： * 截至1月中下旬，**豆油库存缓慢下降**（因一季度进口大豆数量较少）[16] * **菜油库存**维持在20万吨左右（俄罗斯菜油到港高峰集中在上半年）[16] * **葵花籽油库存处于历史低位**[16] * 四大主要食用植物油整体库存呈下降趋势[16] * **现货与基差**：上周盘面油脂价格上涨，但**现货基差表现不及预期**，其中豆油和棕榈基差跌幅明显[16] * **价差**： * 菜豆价差处于历史偏高水平[17] * 豆棕价差缩小至-460元/吨左右，对终端用户没有性价比优势[17] * 葵花籽与菜子价格仍然偏高[17] * **平衡表展望**：到2026年3月，大豆仍处缓慢去库阶段，而4月至5月则转为累库；2月份预计大量进口中游产品导致累库压力增加[17] 九、 生物柴油市场 * **美国**：生物柴油加工利润恶化[15]；未来特朗普政府可能鼓励发展生物燃料，优先利用美国动物原料，2026或2027年的合规量预计将增加[20] * **欧盟**：由于欧洲菜油价格下跌，生物柴油加工率有所改善[15] * **历史影响**：2020-2022年原油价格高企时，各国（美、欧、印尼、马来西亚）加快生物柴油发展；2022年下半年后原油价格回落对油脂市场产生较大冲击[24] 十、 其他重要信息 * **国际价差**：截至1月底，马来西亚和印尼精炼棕榈油价差约为44美元（中等偏高水平），表明马来西亚供需压力小于印尼[9]；阿根廷豆油与印尼毛棕榈油价差缩小到42美元[4][9] * **整体油脂价格**：目前处于一个偏中等的水平，与过去几年来的中位数或平均水平大致相当[20] * **定价权**：国内豆油定价权更多取决于自身情况，而非完全依赖进口成本；豆粕基本由国外定价，但作为副产品的豆油受棕榈油影响更大[22] * **联动效应**：油脂与原油等资源品的联动通过生产成本、替代效应和宏观经济因素传导[23] * **长期趋势**：2015-2019年油脂产量增加，价格呈熊市；2020-2022年因减产、通胀交易、俄乌冲突等进入大牛市；2022年后原油带动作用减弱，但植物性燃料与石化燃料价差较小时相关性仍显著[24][25]

报告行业投资评级 - 苹果策略为中性偏强 [4] - 红枣策略为中性 [9] 报告的核心观点 - 苹果方面，晚富士上量增加但商品率低，入库量低于去年同期，目前价格稳定，受柑橘冲击走货一般，后续关注库存消化能力 [2][3][4] - 红枣方面，近期期货连续四周下跌明显，市场博弈加大、预期悲观，新季现货价格走势取决于消费端对高价现货的消化情况 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 苹果市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2601合约收盘9433元/吨，较前一日变动 -5元/吨，幅度 -0.05% [1] - 现货方面，山东栖霞80 一二 级晚富士价格3.75元/斤，较前一日变动 +0.00元/斤，现货基差AP01 - 1933，较前一日变动 +5；陕西洛川70 以上半 商品晚富士价格4.15元/斤，较前一日变动 +0.00元/斤，现货基差AP01 - 1133，较前一日变动 +5 [1] 苹果近期市场资讯 - 晚富士西部库内交易尚可，外贸渠道持续拿货，山东地面交易收尾、货源减少且质量下滑，各产区各规格货源有参考价，入库进入后期，好货价格稳定，受柑橘冲击走货一般，后续关注库存消化能力 [2][3] 苹果市场分析 - 昨日苹果期价震荡收跌，上周入库收尾，入库量低于去年同期，果农入库比例大，好货占比下降，出库以外贸及部分客商补货为主，销区进入淡季，受柑橘挤压销售空间，本周关注山东及山西入库收尾及西部出货速度 [3] 红枣市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2601合约收盘9325元/吨，较前一日变动 +55元/吨，幅度 +0.59% [5] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.90元/公斤，较前一日变动 +0.00元/公斤，现货基差CJ01 - 425，较前一日变动 -55 [5] 红枣近期市场资讯 - 阿克苏及阿拉尔地区收购进度加快，农户挺价情绪松动，部分成交低于区间价格，喀什成交零星，若羌等地收购基本结束，各产区按质论价，企业收购积极性一般，销区市场新货少量上市，下游客商按需采购，预计短期内现货价格弱稳运行 [6][7] 红枣市场分析 - 红枣期价昨日小幅收涨，收购进度加快，企业收购积极性一般，上周销区现货收购积极性减弱，陈货为交易主体，新货接受度一般，库存小幅累库，新季枣树有过渡透支问题，减产属正常预期，枣果质量优于去年，消费情况将影响期现货价格走势 [8]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|な☆☆|杨蕊霞| |豆油|な☆☆|吴小明| |棕榈油|ななな|/| |豆粕|ななな|董甜甜| |菜粕|☆☆☆|/| |菜油|☆☆☆|宋腾| |玉米|ななな|/| |生猪|★☆☆|/| |鸡蛋|ななな|/| [1] 报告的核心观点 - 各农产品受天气、政策、贸易谈判等因素影响,走势分化,需持续关注相关动态以把握投资机会和风险 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆大幅减仓回调,盘面收长下影线,本周中美贸易谈判牵动市场情绪,需关注谈判结果 [2] - 本周国产大豆双向购销政策全部成交,成交均价4374元/吨,溢价50 - 210元/吨 [2] - 短期东北地区降水偏多,需防范低洼农田滞涝风险;美国中西部天气良好,利于大豆增产预期 [2] 大豆&豆粕 - 今日中美第三轮经贸谈判无官方通报,未来两周美豆主产区降雨略高于常值,温度小幅降温,土壤湿度好于去年同期 [3] - 截至7月27日当周,美国大豆优良率为70%,高于市场预期,美豆优良率处于历史同期高位,继续承压 [3] - 8月是美豆生长关键期,目前美国天气总体平稳,留给天气交易的时间窗口缩小,美豆或有早期丰产预期,先以震荡对待 [3] 豆油&棕榈油 - 今日豆油表现强势,海外植物油价格比中国强势,印度和中国豆油价差走扩,市场预期中国豆油出口窗口打开 [4] - 欧盟与雅加达就棕榈油贸易关税配额机制达成一致,对棕榈油需求利多 [4] - 因美国和印尼生柴发展趋势及棕榈油四季度减产周期,对豆油棕榈油维持逢低多配思路,谨慎油强粕弱表现 [4] 菜粕&菜油 - 菜系今日油强粕弱,主连合约减仓,中美经贸谈判进行中,市场避险情绪加重 [6] - 自生猪产业座谈会传递低蛋白日粮预期后,粕类需求放缓,菜粕从水产饲料旺季获利多提振有限 [6] - 豆菜粕价差偏低,关注经贸谈判动态辅助评断价差统计修复机会;菜油库存缓慢下行,高价差下需求增长有限,对菜系短期中性 [6] 玉米 - 今日中储粮进口玉米销售拍卖19.25万吨,成交27%,山东现货保持稳定 [7] - 截至7月27日当周,美国玉米优良率为73%,高于市场预期,美玉米长势良好 [7] - 国内玉米市场矛盾不大,未出现政策引导的供需结构性转变,关注流通环节供应情况,大连玉米期货或底部偏弱震荡 [7] 生猪 - 生猪现货价格回落,出栏均价降至14元/公斤下方,中期生猪供应量充足,政策驱动行情降温 [8] - 生猪期货大概率见顶,后期震荡回落概率加大,建议产业逢高套期保值,关注出栏节奏、体重及产能变化 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面涨跌波动不大,现货大部地区稳定、部分小幅下跌,09合约关注现货季节性反弹行情 [9] - 因行业产能去化力度不足,蛋价下行周期未到底部,多头倾向远月配置,谨防现货和近月合约反向波动影响 [9]

大豆期货市场动态 - CBOT大豆期货市场止跌反弹 因预期美豆出口需求将增加 盘中豆粕和豆油同步回升 [1] - 美国与印尼达成协议 印尼承诺购买45亿美元美国农产品 印尼是美国前五的大豆进口国之一 [1] 豆粕ETF表现 - 境内唯一上市农产品ETF豆粕ETF（159985）今日盘中上涨1.08% 跟踪大商所豆粕期货价格指数 [1] - 大商所豆粕期货价格指数近一年、近二年、近三年表现依次为-4.10%、-7.72%、+21.63% [1] - 豆粕ETF（159985）具备长期投资价值 包括资产组合、抗通胀、展期收益等方面 [2] - 豆粕与股市关联度低 可作为少量仓位长期配置 场外联接基金为A类007937 C类007938 [2] A股养殖板块走势 - 今日A股养殖板块走强 截至10点14分 生物股份上涨8.31% 罗牛山上涨2.09% 海大集团上涨1.27% 牧原股份上涨1.24% 中牧股份上涨1.02% [1] 豆粕市场供需分析 - 当前国内豆粕供应宽松 压制上方空间 下游库存接近饱和 后期刚需补库 [1] - 美豆暂无驱动型因素 关税政策与生长期产区天气为主要价格影响因素 [1] - 目前产区暂无极端性天气出现 天气炒作暂未开启 8月关键生长期临近 天气影响敏感度增加 [1] 豆粕品种特性 - 豆粕是12种油粕饲料品种中产量最大的品种 具有良好的现货基础 [2]