市场整体表现 - 大盘全天缩量窄幅震荡 沪指盘中触及3888.6点创十年新高 收盘下跌0.39% 创业板指下跌0.76% [1] - 全市场成交额2.71万亿元 较上一交易日3.18万亿元显著缩量4700亿元 [1] 医疗板块表现 - 医疗和制药板块结束连续上涨出现回调 A股最大医疗ETF（512170）场内下跌1.27% 全市场唯一跟踪制药指数的药ETF（562050）场内下跌0.88% 双双止步四连阳 [1] - CXO龙头股集体下跌 药明康德下跌3.18% 凯莱英下跌6.59% 泰格医药和康龙化成跌幅均超4% 热门股美好医疗下挫8% [2] - 医疗ETF（512170）全天调整但维持高溢价 尾盘溢价率显著抬升反映买盘强势 单日成交额8.02亿元 [2] 制药板块表现 - 创新药龙头出现分化 恒瑞医药和百济神州下跌逾1% 百利天恒逆市上涨逾3% 新和成上涨2.25% [7] - 中药股涨跌不一 步长制药上涨1.73% 片仔癀下跌1.65% [7] - 药ETF（562050）盘初冲高续创上市新高 后持续震荡但尾盘呈现显著溢价 [7] 估值与配置机会 - 医疗ETF（512170）收盘价0.388元 未突破去年9月24日行情高点0.396元 [4] - 中证医疗指数最新PE为25倍 低于近10年62%时间区间 配置性价比突出 [4] - 在A股走牛趋势下 估值合理的低位赛道有望迎来补涨机会 [4] 业绩表现 - 药ETF（562050）覆盖的50家制药龙头股中已有32家披露上半年业绩 其中29家实现盈利 15家归母净利润正增长 [8] - 通化东宝归母净利润同比增长194.48% 达仁堂增长193.08% 甘李药业增长101.96% [9] - 特宝生物净利润增长40.60% 通化金马增长34.77% 恒瑞医药增长29.67% [9] 行业前景 - 创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多且不受贸易战影响 将持续作为医药板块投资主线 [9] - 中药板块在中报密集披露背景下存在估值修复机会 获得机构增持评级 [10] - 医疗板块与AI医疗高度相关 覆盖6只CXO龙头股 医疗器械占比52% 医疗服务占比40% [10] - 制药板块聚焦创新药（占比60%） 兼顾高壁垒仿制药及中药（占比约30%） 完全不含医疗和CXO [10][11] 产品规模 - 截至2025年8月25日 医疗ETF（512170）规模达279.89亿元 为全市场规模最大的医药医疗类ETF [13]

中国创新药行业崛起 - 中国创新药处于创新成果兑现初期，独立开发成功与BD授权交易出大单品的机会较大[1] 肿瘤领域重点关注方向 - ADC领域关注靶点、抗体结构与毒素组合的多维度迭代创新[1] - 免疫疗法关注分子构件的组合变换与空间结构创新，包括ICI、TAA、细胞因子及TME相关趋化因子的崭新组合突破[1] 潜力细分赛道及企业 - 下一重磅单品可能诞生于TCE、双抗/多抗、创新ADC等细分赛道[1] - 临床领先企业值得关注[1]

医保政策支持医疗器械行业高质量发展 - 医保局座谈会明确支持医疗器械行业"反内卷"、开放出海、差异化创新等原则 [1] - 集采价格有望进一步温和 促进企业盈利企稳提升 [1] - 政策激发医疗器械企业创新研发积极性 新产品推出有望打开成长空间并加速国产替代 [1] 医药生物行业投资主线 - 创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多且不受贸易战影响 将持续作为投资主线 [1] - 出海领域在新兴市场布局的企业发展潜力大 [1] - 不同医药领域集采持续推进 部分细分赛道影响已出清 未来有望迎来新成长 [1] 创业板医药ETF产品特征 - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪创医药指数（399275） 单日涨跌幅可达20% [1] - 指数从创业板市场选取涉及生物医药、医疗器械等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 成分股覆盖创新药研发、生物技术及医疗服务等行业 反映创业板医疗健康相关上市公司整体表现 [1]

市场表现 - 上证科创板生物医药指数上涨0.21%，成分股益方生物上涨4.83%，南微医学上涨3.93%，博瑞医药上涨2.81%，微电生理上涨2.68%，科前生物上涨1.80% [1] - 科创医药ETF嘉实(588700)近1周累计上涨4.76%，涨幅排名可比基金第一 [1] - 科创医药ETF嘉实近1年净值上涨41.50%，指数股票型基金排名499/2909，居于前17.15% [4] 流动性及规模 - 科创医药ETF嘉实盘中换手10.5%，成交2166.92万元，近1周日均成交3110.46万元，排名可比基金第一 [4] - 科创医药ETF嘉实近1年规模增长1.25亿元，份额增长8250.00万份，新增规模和份额均位居可比基金第一 [4] 收益能力 - 科创医药ETF嘉实自成立以来最高单月回报为23.29%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为23.50%，上涨月份平均收益率为7.43% [4] 指数权重股 - 上证科创板生物医药指数前十大权重股合计占比50.3%，包括联影医疗(8.97%)、百济神州(7.05%)、惠泰医疗(5.85%)、艾力斯(4.91%)、百利天恒(4.77%)、泽璟制药(4.75%)、华大智造(4.17%)、君实生物(4.15%)、爱博医疗(3.33%)、特宝生物(3.25%) [4][6] - 联影医疗上涨0.65%，华大智造上涨0.66%，爱博医疗上涨0.77%，特宝生物上涨0.73%，百济神州下跌0.23%，惠泰医疗下跌0.30%，艾力斯下跌0.93%，百利天恒下跌0.69%，泽璟制药下跌0.95%，君实生物微涨0.03% [6] 行业政策 - 创新药产业链迎政策利好，2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动，预计2025年10月至11月公布结果 [6] 行业展望 - 2025年预计是国内创新药授权出海的重要年份，部分细分赛道集采影响已出清，行业或将逐步进入成果兑现阶段 [7] 投资渠道 - 没有股票账户的投资者可通过科创医药ETF嘉实联接基金(021061)布局科创板生物医药板块 [8]

报告行业投资评级 - 推荐 [7] 报告的核心观点 - 2025年6月9 - 13日申万医药生物指数上涨1.40%，跑赢沪深300指数1.65pct，年初至今上涨9.33%，跑赢沪深300指数11.13pct，截至6月13日，医药板块估值为28.29倍，相对于沪深300估值溢价率为153.19% [2] - 本周易明医药、赛升药业和澳洋健康等涨幅居前，人民同泰、康乐卫士和万邦德等跌幅居前 [3] - 6月13日国务院常务会议指出要加强药品和耗材集采政策评估，推动集采规范化等工作，促进“三医”协同发展，加强质量监管 [4] - 看好创新药、出海以及集采出清板块，创新药进入成果兑现阶段，出海看好新兴市场布局企业，部分细分赛道集采影响出清有望迎来新成长，医药市场集中度提升加速，并购重组有望加速 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 医药板块涨跌幅 - 2025年6月9 - 13日，申万医药生物指数上涨1.40%，跑赢沪深300指数1.65pct，在31个申万一级行业指数中排名第5 [12] - 2025年初至今，申万医药生物指数上涨9.33%，跑赢沪深300指数11.13pct，涨跌幅在31个申万一级行业指数中排名第4 [14] 医药板块估值水平 - 截至2025年6月13日，医药板块估值为28.29倍（TTM整体法，剔除负值），相对于沪深300估值溢价率为153.19% [17] 个股涨跌幅 - 涨幅排名前十个股为易明医药（+38.49%）、赛升药业（+36.35%）等 [18] - 跌幅排名前十个股为人民同泰（-16.67%）、康乐卫士（-12.33%）等 [18] 重要事件 - 2025年6月13日国务院常务会议指出要加强药品和耗材集采政策评估，推动集采规范化制度化常态化，促进“三医”协同发展，完善公立医院补偿机制，支持企业创新，加强全链条质量监管，推进仿制药一致性评价 [4][21] 行业观点 - 我国医药集采推进近10年，范围不断拓展，部分细分赛道降价影响出清，企业业绩现拐点，未来有望新成长 [5][22] - 继续看好创新药、出海及集采出清板块，创新药进入成果兑现阶段，出海看好新兴市场布局企业，关注胰岛素、骨科等细分赛道及部分仿制药企业，医药市场集中度提升加速，并购重组有望加速 [5][22]