行业整体业绩表现 - 截至2026年2月初，已有26家上市券商或其核心主体披露业绩快报或预告，所有26家券商净利润全部预告实现同比增长，呈现罕见的“满堂红”局面 [1] - 在22家披露具体原因的机构中，财富管理业务被普遍视为核心引擎，紧随其后的是投资业务，共有16家券商在此领域取得同比增长，财富与投资两大业务板块是主要驱动力 [1] - 部分中小型券商展现了更强的业绩弹性，在已披露数据的26家券商中，净利润同比增幅超过100%（按预告上限计）的“翻倍级”选手多达8家 [4] 头部券商业绩亮点 - 行业龙头中信证券预计2025年实现归母净利润300.51亿元，同比增长38.50%，是目前唯一一家净利润突破300亿元大关的上市券商，其经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长 [2] - 完成合并重组的国泰海通证券预计净利润区间为275.33亿元至280.06亿元，同比增幅高达111.0%至115.0%，盈利能力跃居行业前列，增长源于客户服务体系升级带来的业务收入增长及吸收合并产生的相关收益 [2][3] 高增长及特色券商案例 - 天风证券预计净利润同比增幅在520.7%至722.7%之间，增幅暂居首位，业绩大幅扭亏主要得益于投资收益的显著增加 [4] - 锦龙股份预计净利润增长约171.9%至204.4%，业绩变动主要源于参股公司业绩提升、股权转让带来的投资收益等非经常性因素 [4] - 湘财股份预计净利润增长266.4%至403.8%，将增长归因于旗下湘财证券在财富管理及自营业务上的显著发力 [4] - 国联民生证券（由国联证券吸收合并民生证券后主体）预计净利润增长406.0%，增长源于业务整合效应释放、各条线业务增长及上年同期基数较低 [4] 业绩增长驱动因素分析 - 开源证券分析指出，2025年市场上涨、交投活跃以及投行业务的复苏，是驱动券商经纪与投资收入同比高增长的关键，并最终传导至净利润 [4] - 开源证券进一步指出，“居民财富迁移进行中，新发偏股基金同比改善，驱动券商大资管收入持续增长” [4]

报告投资评级 - 看好券商板块 [1] 报告核心观点 - 预计券商板块2025年归母净利润同比增长47%至2,177亿元，营收同比增长37%至5,868亿元，业绩高增态势得到确认 [1] - 2026年，财富管理、国际业务为券商带来机遇，并购重组优化竞争格局，衍生品等客需业务打开杠杆空间，关注板块Beta属性 [5] - 推荐三条投资主线：受益于行业竞争格局优化的头部机构、业绩弹性较大的券商、国际业务竞争力强的标的 [5] 2025年业绩预测与趋势 - **整体业绩**：预计2025年券商板块实现营业收入5,868亿元，实现证券主营收入5,704亿元，同比增长37%，实现归母净利润2,177亿元，同比增长47% [1][3] - **季度趋势**：预计第四季度（4Q25E）实现营业收入1,672亿元，主营收入1,589亿元，同比增长21%/环比下降5%，归母净利润487亿元，同比增长11%/环比下降25%，显示季度业绩环比回落 [1][3] - **轻重资产再平衡**：报告提示关注券商轻重资产再平衡趋势 [1] 分业务板块表现与预测 - **投资业务**：预计4Q25E总投资收入580亿元，同比增长19%/环比下降23%，占主营收入37%，环比占比下滑主因自营环境趋弱 [2] - 股票市场：4Q25沪深300下跌0.23%，科创50下跌10.10%，创业板指下跌1.08% [2] - 债券市场：4Q25中证全债下跌0.08% [2] - **经纪与信用业务**：预计4Q25E经纪业务收入463亿元，同比增长10%/环比下降4%，占主营收入29% [2] - 市场交投：4Q25日均股基成交额2.43万亿元，同比增长18%/环比下降2% [2] - 两融业务：4Q25日均两融余额2.49万亿元，同比增长40%/环比增长17%，预计利息净收入165亿元，同比增长25%/环比增长16%，占主营收入10% [2] - 新开户：4Q25上交所新开户728.8万户，同比下降37%/环比下降3% [2] - **投行业务**：预计4Q25E投行业务收入120亿元，同比增长17%/环比增长25% [2] - 股权融资：4Q25A股IPO规模549亿元，同比增长165%/环比增长44%，再融资规模808亿元，同比下降28%/环比增长9% [2] - 债券承销：券商4Q25债承规模3.8万亿元，同比持平/环比下降8% [2] - 政策支持：“十五五”规划强调提高资本市场制度包容性，健全投融资功能，积极发展直接融资，为投行业务提供支持 [2] - **资管业务**：预计4Q25E资管收入145亿元，同比增长25%/环比增长21% [2] - 公募规模：4Q25末市场非货币基金规模21.9万亿元，较上年末增长16%/较第三季度末增长4%，其中股票与混合基金规模9.4万亿元，较上年末增长24%/较第三季度末增长11% [2] - 费率改革：公募基金行业三阶段费率改革已收官，费率改革影响实质性出清，预计随着基金规模增长，资管收入有望触底回升 [2] 重点公司业绩与估值 - **业绩预测**：报告列出了重点上市券商2025年第四季度及全年的归母净利润预测 [7] - 例如：中信证券2025E归母净利润300.5亿元，同比增长38%；国泰海通2025E归母净利润276.7亿元，同比增长112%；华泰证券2025E归母净利润168.8亿元，同比增长10% [7] - **估值一览**：报告提供了截至2026年1月27日多家券商的最新收盘价、市净率（PB）及预测PB [8] - 例如：国泰海通当前PB（LF）为1.12倍，2025E预测PB为1.23倍；广发证券当前PB为1.36倍，2025E预测PB为1.34倍；中信证券当前PB为1.45倍，2025E预测PB为1.48倍 [8]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币6.48亿元，与上年同期相比将增加约2.83亿元，同比增加约77.48% [1] - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为人民币6.25亿元，与上年同期相比将增加约2.64亿元，同比增加约73.44% [1] 业绩增长原因 - 业绩预增主要原因是全资子公司华鑫证券坚持金融科技引领业务发展的核心战略，持续推动金融科技与业务建设的深度融合 [1] - 公司积极把握市场机遇，持续推进降本增效，取得较好经营业绩 [1] - 报告期内业绩增长的主要原因是投资业务收入、经纪业务收入、两融业务收入实现同比增长 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润约为人民币6.48亿元，同比增加约2.83亿元，增幅约77.48% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润约为人民币6.25亿元，同比增加约2.64亿元，增幅约73.44% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩预增主要归因于全资子公司华鑫证券坚持金融科技引领业务发展的核心战略，推动金融科技与业务深度融合，把握市场机遇并推进降本增效 [1] - 报告期内，公司投资业务收入、经纪业务收入、两融业务收入实现同比增长，是业绩增长的主要原因 [1]

公司业绩预告 - 华鑫股份预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润约为6.48亿元，同比预增约77.48% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为6.25亿元，同比预增约73.44% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要源于投资业务收入、经纪业务收入、两融业务收入实现同比增长 [1] - 全资子公司华鑫证券坚持金融科技引领业务发展的核心战略，推动金融科技与业务建设深度融合 [1] - 公司积极把握市场机遇，持续推进降本增效，取得较好经营业绩 [1]

核心观点 - 华泰证券资管完成核心高管调整，新任董事长、总经理及首席风险官均为在华泰体系内长期任职、经验丰富的资深人士，管理层实现平稳过渡 [1][2][5] - 公司2025年上半年财务表现强劲，营业收入与净利润均位居行业前列，管理规模实现近24%的同比增长 [1][4] - 公司是少数拥有公募牌照的券商资管，业务已成功转型为双牌照驱动、投资与投行并重的发展格局，资产证券化业务表现尤为突出 [3][6] 公司高管变动 - 江晓阳由代董事长、总经理正式出任董事长，其于2001年加入华泰证券，2024年1月进入华泰证券资管并担任总经理 [1][4][5] - 总经理一职由原副总经理朱前接任，朱前于2015年3月加入华泰证券资管，曾担任机构部负责人、副总经理（主持工作） [1][2][5] - 合规总监、督察长、董事会秘书刘博文兼任首席风险官，其于2009年进入华泰证券，2015年1月加入华泰证券资管 [1][2][5] - 原首席风险官覃洁因工作变动离任 [1] - 原董事长崔春（公司元老，2015年加入）于2025年10月因工作变动不再担任董事长职务 [2][5] - 接近公司人士评价，新任三名核心高管均在华泰体系工作多年，长期服务于关键岗位，具备深厚的资管行业经历与管理经验 [2][5] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年，公司实现营业收入12.10亿元，净利润7.13亿元 [1][4] - 截至2025年上半年，公司管理资产规模达到6270.32亿元，同比增长23.92% [1][4] - 公司财务与规模指标均位居行业前列 [1][4] 公司业务与发展战略 - 公司前身为1999年成立的华泰证券受托资产管理部，2014年正式注册成立，2016年取得公募牌照 [1][4] - 公司是少数拥有公募牌照的券商资管之一，已实现从单一业务向资产管理和公募业务双牌照业务转型 [3][6] - 公司形成投资业务和投行业务两翼齐飞的业务发展格局 [3][6] - 公司在资产证券化业务方面表现突出，截至2025年末，发行ABS规模已突破1万亿元 [3][6]

2025年度财务业绩概览 - 公司2025年实现营业收入10.26亿元，同比增长14.74% [2][3] - 公司2025年实现净利润2.91亿元，同比增长90.64%，增速显著高于营收增长 [2][3] - 净利润高增主要得益于有效的成本控制，营业支出同比微降0.21%至7亿元，营业支出占营收比例从81.16%降至68.18% [3] 成本控制与支出结构 - 成本收入比优化直接增厚了公司利润空间 [3] - 业务及管理费为第一大支出项，2025年支出6.75亿元，同比微降0.09%，占总支出96.48% [3] 主营业务表现 - 利息与经纪业务形成“双轮驱动”格局，净收入合计贡献近85%营收 [2][4] - 利息净收入达3.95亿元，同比增长20.05%，营收占比38.49%，为第一大收入来源 [4] - 经纪业务手续费净收入3.89亿元，同比增长34.18%，营收占比从32.73%提升至37.89% [4] - 在两融市场扩容背景下，公司信用交易业务稳步增长，2025年末融出资金77.93亿元，同比增长15.61% [4] 其他业务表现 - 投行业务手续费净收入强势回升，同比增长129.16%至5306.9万元，营收占比提升至5.17% [2][5] - 资产管理业务手续费净收入同比下降14.6%至1893.39万元 [5] - 投资收益同比下降7.38%至1.58亿元，营收占比15.42% [5] 管理层与战略方向 - 2025年公司管理层完成年轻化换届，新团队以“80后”骨干为主体，兼具内部培养与外部引进特征 [6] - 新任总裁指出，2025年公司依托股东和区域资源禀赋抓住市场机会，各项业务均有所突破，实现了经营业绩新增长 [6] - 董事长明确要求2026年公司要“聚焦主业、协同发展”，各业务线需在核心主业上实现新突破 [6] - 公司2026年将继续深入推动协同发展和改革转型 [6]

2025年度业绩预增公告核心观点 - 公司预计2025年度净利润实现高速增长，归母净利润同比增长50%至60%，扣非净利润同比增长20%至35% [1] - 业绩增长主要得益于投资业务收益大幅提升以及新能源业务经营效益的持续改善 [1] 2025年度财务业绩预测 - 预计归属于上市公司股东的净利润为34.41亿元至36.70亿元，上年同期为22.94亿元 [1][2] - 预计扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为17.45亿元至19.74亿元，上年同期为14.59亿元 [1][2] - 预计基本每股收益为0.6833元/股至0.7292元/股，上年同期为0.4581元/股 [2] 业务驱动因素分析 - 投资业务收益在2025年度大幅提升，是推动整体利润增长的关键因素 [1] - 新能源业务发电量随装机容量持续增长，经营效益不断提升，绿色转型成效显著 [1]

公司2025年度业绩预增公告核心观点 - 公司预计2025年实现归母净利润34.41亿元至36.70亿元，同比增长50%至60%，经营业绩再创新高 [1] 业绩增长驱动因素 - 公司积极把握资本市场稳健发展机遇，投资业务收益大幅提升 [1] - 公司新能源业务发电量随装机容量持续增长，经营效益不断提升，绿色转型成效显著 [1]

公司2025年度业绩表现 - 2025年归属于上市公司股东的净利润为14.77亿元，比上年同期增长69.06% [1] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为14.57亿元，比上年同期增长69.00% [1] - 2025年基本每股收益为0.6311元/股，上年同期为0.3733元/股 [1][2] - 业绩增长主要得益于投资业务收益及财富管理业务收入的增加 [3] 公司财务与资产状况 - 截至2025年12月31日，公司总资产为1134.29亿元，较2025年初增长27.41% [1] - 截至2025年12月31日，归属于上市公司股东的所有者权益为201.51亿元，较2025年初增长5.40% [1] 公司业务发展策略 - 公司扎实做好金融“五篇大文章”，锚定主责主业，聚焦战略引领，加速业务模式转型升级 [2] - 公司提升资产配置效率，深化数字技术赋能，全面推进大财富、大投资、大投行三大业务创新发展、协同发力 [2] 公司股权结构与基本信息 - 公司前身为吉林省证券公司，成立于1988年，于2007年8月27日在深圳证券交易所挂牌上市 [3] - 公司注册资本为23.40亿元，注册地为吉林省长春市 [3] - 截至2025年第三季度报告期末，持股比例5%以上的股东为吉林亚泰（集团）股份有限公司（持股30.81%）和吉林省信托有限责任公司（持股11.80%） [3][6] - 吉林亚泰（集团）股份有限公司持有的721,168,744股中，有355,190,000股处于质押状态 [6] 公司股价表现 - 截至1月20日收盘，东北证券股价报收9.30元/股，当日上涨0.32% [4] 证券行业同期业绩表现 - 东北证券是第3家发布2025年业绩预增公告的上市券商 [6] - 西南证券预计2025年归母净利润为10.28亿元到10.98亿元，同比增加47%到57% [6] - 国联民生预计2025年归母净利润为20.08亿元，同比增长406%左右 [7] - 中信证券2025年营业收入为748.30亿元，同比增长28.75%；归母净利润为300.51亿元，同比增长38.46% [7] 券商行业研究观点 - 招商证券研报表示，两融和投行支撑2025年四季度券商业绩，预计2025年上市券商扣非净利润为2167亿元，同比增加55% [7] - 开源证券研报表示，2025年股市上涨明显，交易活跃，投行IPO复苏，预计2025年上市券商扣非归母净利润同比增加61% [7]