股价表现 - 内险股尾盘跌幅扩大 新华保险跌5.29%至46.54港元 中国人保跌3.55%至6.52港元 中国太保跌3.82%至35.24港元 中国人寿跌3.4%至23.84港元 [1] 财务表现解读 - 中国平安上半年净利润同比下滑但营运利润同比增长 受一季度会计并表一次性处理 发行可转债及600亿浮盈未体现在利润表三大因素影响 [1] - 公司建议市场更多关注营运利润指标 [1] 行业环境与配置偏好 - 十年期国债收益率回升至1.78%附近 受去产能政策及公募新规 红利风格影响导致保险板块高位波动 [1] - 保险资产管理业投资者信心调查显示股票是2025年下半年保险机构首选投资资产 其次为债券和证券投资基金 [1] - 机构继续谨慎乐观看好保险板块配置价值 [1]

经济增长 - 7月11日所在周国信高频宏观扩散指数A由正转负为-0.14，指数B季节性回落录得98.1，指数C为-5.2%（+0.0 pct.），指数B标准化后下降0.14，经济增长动能运行稳健[11][12] - 本周消费领域景气回升，房地产领域景气基本不变，投资领域景气回落，消费领域表现较优[11][12] 资产价格 - 本周十年期国债收益率预测值高于实际值，偏差为59BP，上证综合指数预测值高于实际值，预计下周十年期国债收益率上行，上证综合指数下行[17][18] 物价情况 - 本周食品、非食品价格上涨，预计7月CPI食品、非食品及整体环比约为0.5%，同比持平上月的0.1%[11][24][27][35] - 6月上旬流通领域生产资料价格定基指数下跌，中旬止跌回升，下旬小幅上涨0.1%，预计7月PPI环比约为零，同比回升至-3.4%[11][36][37] 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性[2][39]

债券ETF市场表现 - 十年国债ETF（511260）近10个交易日净流入额超50亿元，截至6月12日规模超85亿元，流动性较好[1] - 十年期国债被视为"无风险收益率"，成为各类资产定价的锚[1] - 十年国债ETF成立以来2018~2024年累计回报率高达34.63%，保持每年正收益[3] 十年期国债的重要性 - 十年期国债收益率反映市场对未来经济走势的预期，长期看收益率有望保持下行趋势[2] - 十年期国债在收益率和波动率上处于短久期国债与超长期国债的均衡位置，是性价比之选[2] - 在低利率及高波动环境下，十年期国债成为资金避风港[2] 投资方式比较 - 直接投资十年期国债现券门槛高，适合专业投资者[3] - 十年国债ETF结合国债稳健性与ETF透明分散特征，适合普通投资者[3] - 十年国债ETF跟踪上证10年期国债指数，组合平均久期7.6年，贴合当前市场环境[3] 十年国债ETF配置优势 - 实行T+0交易机制，便于捕捉波段机会[4] - 综合费率0.2%/年（管理费0.15%+托管费0.05%），为债券类ETF最低档[5] - 每日公布PCF清单，持仓透明[6] - 支持质押回购，提升资金利用灵活性[7][8] 债市环境分析 - 短期债市震荡概率大但下行风险有限，经济"弱复苏"支持窄幅震荡格局[9] - 央行双降体现适度宽松取向，利率中枢长期下行趋势不变[9] - 2024年市场回调时"每调买基"策略有效[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1来水同比偏丰发电量稳增，水位同比提升为全年发电量提升打下良好基础，十年期国债收益率下行红利标杆长江电力空间打开，维持公司2024 - 2026年归母净利润预期及“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022 - 2026年营业总收入分别为688.63亿、781.12亿、841.68亿、852.42亿、858.79亿元，同比分别为23.75%、13.43%、7.75%、1.28%、0.75% [1] - 2022 - 2026年归母净利润分别为237.26亿、272.39亿、325.20亿、341.82亿、354.25亿元，同比分别为-9.69%、14.81%、19.39%、5.11%、3.63% [1] - 2022 - 2026年EPS-最新摊薄分别为0.97、1.11、1.33、1.40、1.45元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为29.96、26.10、21.86、20.79、20.06 [1] 市场数据 - 收盘价29.05元，一年最低/最高价25.14/32.28元，市净率3.38倍，流通A股市值6974.11亿元，总市值7108.02亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.60元，资产负债率61.04%，总股本244.68亿股，流通A股240.07亿股 [6] 事件及相关情况 - 2025年第一季度乌东德水库来水总量约167.05亿立方米较上年同期偏丰12.50%，三峡水库来水总量约555.19亿立方米较上年同期偏丰11.56% [8] - 2025年第一季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约576.79亿千瓦时较上年同期增加9.35%，各电站有不同幅度增长 [8] - 截至2025/4/8三峡水库站水位160.65米同比提升1.71米 [8] - 2024年十年期国债收益率平均值为2.21%，截至2025/4/8已下降至1.66%，当前股价对应2024年股息率3.20%与十年期国债收益率息差达到1.54% [8] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E各项财务指标变化，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 [9] - 重要财务与估值指标展示了2023A - 2026E每股净资产、ROIC、P/E等指标情况 [9]