报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕供需收紧兑现前价格上方承压，近强远弱格局延续；油脂受生柴和贸易政策扰动走势分化，预计低开后偏弱震荡 [2][7][77][78] 各部分内容总结 豆粕部分 期现端 - 截至1月16日，华东现货报价3070元/吨，周度下跌30元/吨；M2605合约收盘至2727元/吨，周度下跌59元/吨；基差报价05 + 340元/吨，基差报价上涨30元/吨 [7][9] - 周度美豆低位震荡，生柴政策及成本刺激下价格下方支撑较强，但销售压力下上方空间有限；国内豆粕周度下跌，抛储兑现、现货宽松、中加关系改善及南美丰产预期影响价格 [7][9] 供应端 - 南美天气良好，大豆优良率高，丰产预期强烈；1 - 3月国内大豆到港减少，进入去库周期，月度到港量不足700万吨；4 - 7月到港维持在900万吨以上高位，供应压力大；7 - 9月到港同比或略有下调 [7] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，豆粕性价比好，配方添比较好；2026年第2周，全国油厂大豆库存713.12万吨，较上周小幅增加2.87万吨，增幅0.40%，同比去年增加108.56万吨，增幅17.96%；全国油厂豆粕库存大幅下滑至104.4万吨，较上周减少12.62万吨，减幅10.78%，同比去年增加43.94万吨，增幅72.68% [7] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲，5 - 8月国内豆粕成本为2580元/吨；7 - 9月进口成本上涨至2760元/吨；下半年美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，国内进口成本在3000元/吨；巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近 [7] 行情小结 - 近月去库预期及成本支撑下03合约走势偏强，但供需收紧兑现前上方空间有限，偏强震荡；南美丰产预期下05合约偏弱对待，本周阿根廷干旱预计支撑较强，近强远弱格局延续 [7] 油脂部分 期现端 - 截至1月16日当周，棕榈油主力05合约较上周跌8元/吨至8674元/吨，广州24度棕榈油较上周涨20元/吨至8700元/吨，棕榈油05基差较上周涨28元/吨至26元/吨；豆油主力05合约较上周涨22元/吨至8016元/吨，张家港四级豆油较上周涨30元/吨至8520元/吨，豆油05基差较上周涨8元/吨至504元/吨；菜油主力05合约较上周涨21元/吨至9063元/吨，防城港三级菜油较上周涨80元/吨至10000元/吨，菜油05基差较上周涨59元/吨至937元/吨 [78][79] - 本周国内油脂大幅波动，棕油因印尼取消B50表现偏弱，豆油和菜油受国内现货偏紧、美国生柴政策即将落地支撑表现相对偏强 [78] 棕榈油 - 1月1 - 15日马棕油产量环比下降18.24%，出口环比增长17.70 - 18.64%，减产及出口增加幅度收窄，当月去库存幅度可能收窄；印尼2026年不实施B50生柴计划，棕油出口税上调部分兑现预期，无法提供更多利多；马盘下方支撑较强，04合约短期在3950 - 4200区间内震荡 [78] - 中国在印尼增税前加速买船，2月到港预估大幅增加，冬季需求一般，限制棕油去库速度；截止1月9日当周，国内棕油库存小幅累库至73.6万吨 [78] 豆油 - USDA 1月供需报告及12月季度库存报告利空，中国采购美豆情况及南美丰产预估影响美豆出口；市场消息称川普政府计划3月敲定2026年生物燃料配额，生物柴油配额高于2025年，利好美豆油生柴需求；美豆03合约在1050附近低位震荡 [78] - 国内大豆豆油库存仍高，但1 - 3月大豆到港季节性减少，油厂开机率下降，部分区域提货紧张，利好库存去化；截至1月9日当周，豆油库存下降至102.51万吨 [78] 菜油 - 中加谈判后中国计划3月前将加菜籽进口关税降至15%，预计政策落地后国内将大量进口加菜籽，叠加澳菜籽和俄菜油，远月菜籽供需将转宽松，预计政策利空导致本周菜油低开 [78] - 当前国内菜系供需紧张，11月菜籽进口量为0，菜油进口量处于历史中偏低水平，已到港的澳菜籽未进厂压榨，俄菜油进口进度慢，国内菜籽和菜油库存维持极低位置；截至1月9日当周，国内菜油库存下降至25万吨，现货紧张限制近月合约下跌幅度 [78] 周度小结 - 短期来看，菜油政策利空或拖累油脂整体下跌，但各油脂基本面仍有支撑，预计低开后低位震荡；菜油表现预计相对偏弱，豆油和棕油表现预期相对较强 [78] 策略建议 - 三大油脂预计低开后偏弱震荡，套利可关注菜棕及菜豆05价差收窄策略 [78]

生猪行业 - 核心观点：旺季需求叠加产能加速去化，支撑猪价偏强震荡 [3][31][32] - 产能去化：2025年10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，较9月末的4035万头减少至少35万头，环比减少约1% [3][32] - 需求端：现阶段处于需求旺季，对猪价形成提振 [3][31] - 补栏情况：仔猪价格近期有所走强 [8][40] - 养殖利润：自繁自养养殖利润偏弱震荡 [15][16][49][53] - 饲料成本：生猪饲料价格处于低位 [19][20][52][54] - 基差表现：生猪基差近期偏弱 [10][42][43] - 屠宰需求：生猪屠宰开工率有所回落 [6][7][38][39] - 新生供应：仔猪出生数开始回落 [36][37] 鸡蛋行业 - 核心观点：在产蛋鸡存栏下滑叠加天气转凉延长保质期，支撑蛋价偏强震荡 [3][32] - 产能供应：12月全国在产蛋鸡存栏量约为12.95亿只，环比减少0.92%，同比增加7.11% [3][32] - 需求端：天气转凉使鸡蛋保质期增加，养殖端溢价能力增强，终端走货较好 [3][32] - 补栏情况：鸡苗价格偏强震荡运行 [8][40] - 养殖利润：蛋鸡养殖盈利近期转强 [15][16][49][53] - 饲料成本：蛋鸡饲料价格处于低位 [19][20][52][54] - 基差表现：鸡蛋基差有所上扬 [10][42][43] - 终端消费：鸡蛋下游消费近期转好，主销区销量增加 [6][7][38][39] - 淘汰情况：待淘蛋鸡存栏量偏低 [36][37] 豆粕市场 - 核心观点：美国农业部报告利空叠加南美丰产预期，导致期价偏弱运行 [4][32] - 美国供需：美国农业部1月报告预估2025/26年度大豆产量为42.62亿蒲式耳，较12月预估的42.53亿蒲式耳上调，年末库存预估为3.50亿蒲式耳，较12月预估的2.90亿蒲式耳增加 [4][32] - 南美供应：巴西大豆开始收割，丰产预期较强 [4][32] - 库存情况：大豆库存累积，豆粕库存去化 [21][22][55][56] - 压榨利润：大豆压榨利润偏强震荡运行 [26][59][60] - 基差表现：豆粕基差偏弱震荡运行 [13][46][47] 玉米市场 - 核心观点：粮源质量问题与区域性需求支撑现货，带动期价偏强震荡 [4][32] - 国内产量：2025年中国玉米产量为6024.7亿斤（约3.01亿吨），较2024年增加126.4亿斤，增长2.1% [4][32] - 供应问题：华北南部地区前期降雨过多导致粮食霉变问题严重，下游饲料企业倾向于东北粮源，支撑东北现货价格 [4][32] - 需求提振：下游备货需求对盘面形成带动 [4][32] - 库存情况：深加工企业玉米库存有所累积，饲料企业玉米库存整体累库 [24][25][57][58] - 加工利润：淀粉-玉米价差有所回落 [26][59][60] - 基差表现：玉米基差偏弱运行 [13][46][47]

全球大豆市场核心观点 - 美豆期货价格在1050美分/蒲式耳附近震荡，近期企稳部分得益于中国企业的采购托底，但南美丰产预期主导市场情绪，美豆整体上涨基础不牢固，以偏弱运行为主 [1] - 国内豆粕市场受宏观情绪转好、春节前抛储暂停及进口大豆货权可能集中等因素支撑，价格走势偏强，但高库存与拍卖补充供应限制了缺豆停榨的风险 [1][2] - 市场未来关注焦点转向南美天气与产量，若巴西实现约1.8亿吨的丰产，全球大豆成本重心将显著下移，可能持续“外弱内强”格局 [3] 国际市场供需分析 - 南美主产区巴西和阿根廷当前天气条件良好，机构纷纷上调产量预估，丰产预期持续发酵，压制美豆价格 [1] - 美豆市场缺乏新的利多驱动，若南美天气无重大变化，美豆期价将缺乏上行动力 [1][3] - 全球大豆市场博弈中，中国企业采购行为为美豆期价提供了阶段性托底支撑 [1] 国内市场供应格局 - 国内港口大豆库存在1月至2月加速回落已成定局，但进口大豆拍卖有效补充了供应缺口，春节前出现大面积缺豆停榨的概率不大 [1] - 去年第三、四季度因油厂采购不足导致季节性进口大豆到港量下降，市场正密切关注巴西新作上市前的供应衔接 [2] - 若国储拍卖能投放400万吨进口大豆，一季度供需基本可实现平衡 [2] - 国产大豆价格上涨的主要原因是产区基层农户普遍惜售 [1] 未来市场风险与关注点 - 市场存在两大不确定性：一是巴西新作大豆的收割和装船节奏尚未明确；二是约20到25天的通关周期可能导致3月底4月初出现阶段性供应短缺 [2] - 一季度到港量不足的现实与供应紧张的预期，是支撑近期国内豆粕价格走强的主要因素 [3] - 3月下旬至4月初，巴西新作上市进度与国内实际到港量将决定供应缺口能否被填补，此期间市场波动将显著上升 [3]

市场行情 - 12月16日豆粕期货主力合约小幅上涨0.40%，报2773.00元/吨，盘中高位震荡运行 [1] 库存与仓单数据 - 截至12月12日，全国主要油厂进口大豆库存为700万吨，周环比上升29万吨，同比上升39万吨，较过去三年均值上升168万吨 [2] - 截至12月12日，全国主要油厂豆粕库存为107万吨，周环比下降8万吨，同比上升42万吨，较过去三年同期均值上升44万吨 [2] - 截至12月15日，大商所豆粕期货仓单为23830手，周环比整体持平，月环比累计下降17458手，下降幅度为42.28% [2] 供应与生产数据 - 美国11月豆粕产量为5109386短吨 [2] - 民间出口商报告向中国销售13.6万吨大豆 [4] 机构观点：市场驱动因素 - 南美作物前景积极，巴西1月份部分产区开始收割，供应出口将逐步增多 [4] - 美豆出口销售进度整体偏慢，距离采购1200万吨目标或达6-7成，存在出口需求担忧 [4] - 国内进口大豆拍卖成交39万多吨，均价约3935元，较底价有明显溢价，成交比例77%，市场情绪回暖 [4] 机构观点：价格展望与操作 - 短期国内供应有偏紧预期，但高库存限制上涨幅度，近强远弱格局延续，预计连粕主力合约短期震荡运行 [4] - 豆粕期货定价最终回归CBOT大豆成本体系，南美丰产预期渐浓 [4] - 考虑到现货供应大部分地区充沛，供大于求有压力且外部无明显潜在利多，短期操作可逢高试空，中期以窄幅震荡对待 [4]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，棕榈油马来出口数据放缓，多家海外机构调高巴西大豆产量，南美丰产预期兑现，大豆供应压力进一步增大，美豆产区天气良好，油脂承压 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8838.00元/吨，环比变化 -72元，幅度 -0.81%；豆油2509合约8250.00元/吨，环比变化 -24.00元，幅度 -0.29%；菜油2509合约9542.00元/吨，环比变化 +18.00元，幅度 +0.19% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8800.00元/吨，环比变化 -130.00元，幅度 -1.46%，现货基差P09 + -38.00，环比变化 -58.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8370.00元/吨，环比变化 +20.00元/吨，幅度 +0.24%，现货基差Y09 + 120.00，环比变化 +44.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格9630.00元/吨，环比变化 +20.00元，幅度 +0.21%，现货基差OI09 + 88.00，环比变化 +2.00元 [1] 近期市场资讯 - 船运调查机构SGS数据显示，预计马来西亚7月1 - 31日棕榈油出口量为896362吨，较上月同期减少25.01% [2] - 咨询公司StoneX预计巴西2025/26年度大豆产量为1.782亿吨，同比增加5.6% [2] - 农业咨询机构Celeres预计巴西2025/26年度大豆产量为1.772亿吨，上一年度为1.728亿吨；预计巴西大豆出口量为1.1亿吨，上一年度为1.06亿吨 [2] - 路透调查显示，预计马来西亚2025年7月棕榈油库存为225万吨，比6月增长10.8%；产量预计为183万吨，比6月增长8%；出口量预计为130万吨，比6月增长3.2% [2] - 加拿大菜籽(10月船期)C&F价格574美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；加拿大菜籽(12月船期)C&F价格564美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(8月船期)C&F价格1155美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1129美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(8月船期)1035美元/吨，与上个交易日相比下调25美元/吨；加拿大菜油(10月船期)1015美元/吨，与上个交易日相比下调25美元/吨 [2] - 美湾大豆(9月船期)C&F价格445美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；美西大豆(9月船期)C&F价格439美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨；巴西大豆(9月船期)C&F价格468美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(9月船期)220美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调9美分/蒲式耳；美国西岸(9月船期)193美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调9美分/蒲式耳；巴西港口(9月船期)288美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调2美分/蒲式耳 [2]