核心观点 - 春季行情正沿着“增量博弈”与“有利做多窗口连续”的既定路径前进，具备演绎成“完美春季行情”的基础，核心特征是完整的板块轮动和充分的赚钱效应扩散 [1][3][4] - 短期市场重点挖掘低位方向，周期Alpha投资从有色、化工向更多周期拐点方向（如建材、石油、钢铁）扩散，但需注意总体赚钱效应已逼近高位，开门红行情后续时间和空间逐步受限 [1][3][4][5] - 春季行情本质是2025年科技结构性行情在高位区域的延伸和拓展，行情结束后大概率进入休整阶段，等待产业趋势新线索清晰及业绩消化估值，预计2026年下半年将开启新的上行阶段 [1][5] - 中长期看好的方向仍是景气科技和周期Alpha，两个上行阶段的风格特征一脉相承 [1][5][8] 春季行情现状与路径 - 春季行情演绎的既定路径由“春季增量博弈”和“有利于做多窗口连续”构成 [1][4] - 增量博弈的资金基础包括：年前中证A500ETF冲量，年后保险开门红、外资回流预期；居民增配权益、交易性资金活跃度提升及存量加仓成为边际资金 [1][4] - 连续的做多窗口包括：1月市场下行风险较小，2月期待春节科技催化，3月两会“十五五”落地，4月特朗普可能访华 [1][4] - 在“行稳致远”影响下，总体赚钱效应、成长相对价值的赚钱效应仍在继续上行，反映春季行情仍沿既定路径前进 [4] - 但总体赚钱效应已逼近高位，开门红行情后续时间和空间都逐步受限 [1][3][4] 市场结构、轮动方向与赚钱效应 - 短期市场集中挖掘低位方向，周期Alpha（有色、化工）行情向周期拐点方向（建材、石油、钢铁）扩散，成为市场重点 [5][6] - 周期Alpha行情与行业ETF规模扩张的共振效应明显，已成为产业趋势主题后的强动量方向 [6][7] - 但现阶段有色、化工和石油的赚钱效应都已接近高位，顺周期行情短期阻力正在逐步增加 [1][8] - 根据赚钱效应扩散指标（截至2026年01月23日），有色金属、石油石化、基础化工、建筑材料等周期板块赚钱效应处于高位或继续扩散；而国防军工、电子、科创板、电力设备、计算机等科技成长方向赚钱效应出现全面收缩 [12] - 后续板块轮动方向关注两点：1) 前期强势但目前赚钱效应有所收缩的方向有反弹机会，如商业航天和AI应用；太空光伏确立为新强动量主题 [5][8]；2) 赚钱效应处于相对低位方向的轮涨补涨，包括高股息方向（交通运输、煤炭）挖掘Alpha线索、医药生物，以及博弈券商 [5][8] 中长期展望与核心方向 - 春季行情结束后，大概率会有休整阶段，核心是等待产业趋势下阶段线索清晰，以及业绩消化估值、缓和性价比和筹码结构矛盾 [1][5] - 预计2026年下半年还有新的上行阶段，核心驱动逻辑是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多种积极因素共振 [1][5] - 2025年的强结构行情由周期Alpha和AI算力领涨，第二阶段的上涨中，周期Alpha仍有机会，顺周期投资的延伸可能是先进制造和出海链困境反转；而AI产业链行情可能逐步向应用端过渡 [8] - 中长期继续看好景气科技和周期Alpha两大方向 [1][5][8] - 景气科技具体关注：海外算力链、AI应用（产业趋势兑现阶段，港股互联网可能重新成为领涨方向）、半导体、储能、机器人、商业航天等 [1][8] - 周期Alpha具体关注：有色金属和基础化工 [1][8] 数据与图表要点 - 图表数据显示，周期Alpha行情与有色金属、基础化工等行业ETF的规模扩张共振效应明显 [7][10] - 南方中证申万有色金属ETF（512400.OF）最新份额为165.98亿份，今年以来份额增长55.3%，近5个交易日涨幅5.5% [13] - 国泰中证钢铁ETF（515210.OF）近5个交易日涨幅7.6%，今年以来涨幅8.2% [13] - 赚钱效应扩散指标显示，全部A股按个数计算的强势股占比为68%，较前一周上升6个百分点 [12]

核心观点 - 春季行情正沿着“增量博弈”与“有利做多窗口连续”的既定路径前进，具备演绎成“完美春季行情”的基础，核心特征是完整的板块轮动和充分的赚钱效应扩散 [1][2][5] - 但总体赚钱效应已逼近高位，开门红行情后续的时间和空间都逐步受限 [1][5][6] - 春季行情本质是2025年科技结构性行情在高位区域的延伸和拓展，行情结束后大概率进入休整阶段，等待产业趋势新线索和业绩消化估值，预计2026年下半年将开启新的上行阶段 [2][7] - 短期市场重点挖掘低位方向，周期Alpha投资从有色、化工向更多周期拐点方向（如建材、石油、钢铁）扩散，但部分顺周期行业赚钱效应已接近高位，短期阻力增加 [2][8][11] - 中长期看好的方向仍是景气科技和周期Alpha，两个上行阶段的风格特征一脉相承 [2][11] 春季行情既定路径与当前状态 - 春季行情的既定路径由“春季增量博弈”和“有利于做多的连续窗口”构成 [2][6] - 增量博弈的资金基础包括：年前中证A500ETF冲量，年后保险开门红、外资回流预期；边际资金来自居民增配权益、交易性资金活跃度提升以及存量资金加仓 [2][6] - 连续的有利做多窗口包括：1月市场下行风险较小，2月期待春节科技催化，3月两会“十五五”规划落地，4月特朗普可能访华 [2][6] - 在“行稳致远”影响下，总体赚钱效应、成长相对价值的赚钱效应仍在继续上行，反映春季行情仍沿既定路径前进 [6] - 短期产业趋势主题有所调整，底部资产挖掘走向深化，周期Alpha投资向周期拐点方向扩散且股价有弹性，超跌的产业趋势主题演绎反弹行情也是底部挖掘的一部分 [2][6] 短期市场结构与轮动方向 - 周期Alpha（有色金属、基础化工）行情与行业ETF规模扩张的共振效应明显，已成为产业趋势主题后的强动量方向 [2][8] - 数据显示，截至2026年1月23日，有色金属、石油石化、基础化工等周期行业赚钱效应指标（按个数计）分别高达91%、85%、83% [17] - 但现阶段有色、化工和石油的赚钱效应都已接近高位，顺周期行情短期阻力正在逐步增加 [2][11] - 后续板块轮动关注两个方向：1) 前期强势但目前赚钱效应有所收缩的方向，如商业航天和AI应用有反弹机会，太空光伏确立为新强动量主题；2) 赚钱效应处于相对低位的方向轮涨补涨，包括高股息方向（交通运输、煤炭）挖掘Alpha线索、医药生物，以及博弈券商 [2][7][11] - ETF数据跟踪显示，近一周（2026/01/19-2026/01/23）有色金属ETF（512400.OF）份额增长7.4%，年初以来份额增长55.3%，同期价格上涨5.5% [19] 中长期市场展望与主线 - 2025年的强结构行情由周期Alpha和AI算力领涨，预计第二阶段的上涨中，周期Alpha仍有机会，顺周期投资可能向先进制造和出海链困境反转延伸，而AI产业链行情可能逐步向应用端过渡 [2][11] - 2026年下半年新的上行阶段核心驱动是：基本面周期性改善、科技产业趋势进入新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多种积极因素共振 [2][7] - 中长期继续看好景气科技和周期Alpha两大主线 [2][11] - 景气科技具体关注：海外算力链、AI应用（产业趋势兑现阶段，港股互联网可能重新成为领涨方向）、半导体、储能、机器人、商业航天等 [2][11] - 周期Alpha具体关注：有色金属和基础化工 [2][11]