2025.08.22 本文字数：1631，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 陈益刊 更加积极财政政策陆续落地，推动经济平稳运行。 根据财政部最新数据，今年前7个月广义财政（全国一般公共预算和全国政府性基金预算）收入合计约 15.9万亿元，与去年同期基本持平。广义财政支出约21.5万亿元，同比增长约9.3%。广义财政支出超出 收入约5.6万亿元，同比增长约47%。 根据中国人民银行数据，今年前7个月，政府债券净融资8.9万亿元，同比增4.88万亿元。 财政支出规模及结构是衡量财政政策扩张程度的重要指标。今年前7个月广义财政支出增速（9.3%）明 显高于经济增速（上半年国内生产总值同比增长5.3%），折射出更加积极财政政策的落地。 中国银河证券首席宏观分析师张迪认为，整体来看，前7个月财政数据总量和结构基本延续持续改善趋 势。在土地收入维持平稳、印花税（含证券交易印花税）大幅增长情形下，7月广义财政收入增速改 善、回暖。在政府债发行前置下，广义财政支出力度加快上行，对经济增长起到了重要支撑。 今年以来，广义财政收入降幅持续缩窄，直至今年前7个月这一数据与去年同期持平。这主要得益于税 收收入和地方政府土地出让收 ...

财政收支状况 - 前7个月广义财政收入合计约15.9万亿元 与去年同期基本持平 [1] - 前7个月广义财政支出约21.5万亿元 同比增长9.3% [1] - 广义财政支出超出收入约5.6万亿元 同比增长47% [1] 财政收入结构变化 - 前7个月税收收入降幅缩窄至0.3% 一季度同比下降3.5% [1] - 证券交易印花税大幅增长 增值税保持稳定增长 [2] - 前7个月土地出让收入约1.7万亿元 同比下降4.6% [2] - 企业所得税收入降幅不断缩窄 个人所得税实现增长 [2] 财政支出方向与力度 - 财政支出增速9.3%明显高于经济增速5.3% 体现政策扩张性 [1] - 社保就业、教育、卫生健康等民生领域支出增速高于总体支出 [3] - 政府债券净融资8.9万亿元 同比增4.88万亿元 [3] - 财政资金更多"投资于人" 通过养老金提标等政策保障民生 [3] 政策支持与展望 - 中央要求加快政府债券发行使用 提高资金使用效率 [3] - 下半年调整后财政支出增速预计4.1%~6.7% 匹配经济增速目标4.7%~4.8% [4] - 中央财政预留充足储备工具和政策空间应对不确定性 [5] - 财政部门将根据形势变化及时推出增量储备政策 [5]

财政收支总体情况 - 2025年上半年全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%，支出141271亿元，同比增长3.4% [2][6] - 6月广义财政收入同比2.8%（较5月提升4个百分点），支出同比17.6%（较5月提升13.6个百分点） [2][7] - 上半年广义财政收入预算完成度47.8%（高于五年平均47.4%），支出完成度44.4%（略低于五年平均45.1%） [2][7] 财政支出提速驱动因素 - 6月广义财政收支差达-5.3万亿元创同期新高，其中国债/特别国债融资支撑明显：一般财政收支差-2.6万亿元，政府性基金收支差-2.7万亿元 [12] - 截至7月13日国债净融资额2.9亿元，发行进度59.4%（高于2024年同期的51.6%） [12] - 政府性基金支出同比79.2%（较5月提升超70个百分点），主因土地出让收入同比22%（较5月提升37个百分点）及特别国债加速支出 [48][66] 收入结构分化特征 - 政府性基金收入同比20.8%（较5月提升29个百分点），带动广义财政收入回暖；一般财政收入同比-0.3% [25] - 税收收入持续修复：6月同比1%（较5月提升0.5个百分点），其中印花税同比30.7%，车辆购置税改善超20个百分点 [36] - 非税收入拖累明显：6月同比-3.7%（较5月回落1.5个百分点），土地相关税收降幅收窄至-4.4% [36] 专项债与土地市场动态 - 新增专项债发行进度偏慢：截至7月13日发行规模2.2万亿元，进度50.6%（低于2022年94.4%和2023年60.7%） [18] - 土地出让收入6月同比22%但持续性存疑，地产销售仍低迷 [18][20] - 政府性基金收入预算完成度6.3%（高于2024年4.6%但低于五年平均7.3%） [31] 支出分项与预算执行 - 基建民生类支出增速较高：科学技术支出同比18.1%，社保就业支出同比8.2% [54] - 农林水/城乡社区支出占比分别较5月提升3.3/1.4个百分点 [54] - 6月一般财政支出预算完成度9.5%（低于五年平均10.7%），政府性基金支出完成度11.3%（高于五年平均9%） [54][66]

财政收支总体情况 - 2025年上半年全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%，支出141271亿元，同比增长3.4%，财政支出节奏前置明显 [2][6] - 6月广义财政收入同比2.8%（较5月提升4个百分点），支出同比17.6%（较5月提升13.6个百分点），预算完成度47.8%和44.4%，分别高于和略低于五年均值 [7][12] - 6月广义财政收支差达-5.3万亿元创同期新高，其中国债净融资进度59.4%显著高于2024年同期的51.6%，显示债务融资对支出的支撑作用 [12][18] 政府性基金表现 - 6月政府性基金收入同比20.8%（较5月提升29个百分点），土地出让收入同比22%（较5月提升37个百分点），带动广义财政收入回暖 [25][31] - 政府性基金支出同比79.2%（较5月提升超70个百分点），预算完成度11.3%高于五年均值，中央特别国债加速支出是主因 [48][66] - 前6月新增专项债发行进度50.6%显著低于2022-2023年同期的94.4%和60.7%，后续提速空间较大 [18][24] 分项数据追踪 - 一般财政收入中税收持续修复（6月同比1%），但非税收入同比-3.7%形成拖累，土地相关税收降幅收窄至-4.4% [36][43] - 一般财政支出分项中科技类（同比18.1%）、社保就业类（8.2%）增速领先，农林水、城乡社区支出占比环比提升 [54][62] - 6月印花税同比30.7%，车辆购置税同比改善超20个百分点，显示部分领域经济活动活跃度提升 [36][43] 下半年展望 - 上半年广义财政累计增速8.9%依赖债务前置发行，下半年高增速持续性取决于土地出让收入修复及政策性金融工具等增量资金 [24][77] - 地产销售低迷或制约土地出让收入持续改善，需关注"准财政"工具如政金债、PSL等灵活补充资金的可能性 [24][77]

纪要涉及的行业 财政行业、基建行业、进出口行业、房地产行业 纪要提到的核心观点和论据 - **财政支出** - 2025年4月财政支出增速加快，前四个月广义财政支出同比增速达7.2%，较一季度的5.6%进一步提升，但未达年初9.3%的目标，差距在缩小[1][3] - 支出提速依赖融资支持，中央普通国债和特别国债发行进度加快，特别国债4月下旬发行比去年提前一个月，4月地方政府重心向项目投资倾斜[1][3] - 地方政府通过专项债积极进行基建投资，过去两个月地方政府性基金预算支出单月同比增速明显加快，对应地方基建投资[1][5] - 一般公共预算和政府性基金预算中民生相关支出增长，社保就业支出增速高于去年，卫生健康支出同比改善[1][5] - **财政收入** - 2025年4月财政收入端边际改善，但整体仍负增长，税收和卖地收入同比增速改善，个税同比增速回正因基数原因[1][6] - 企业所得税和进出口相关税支持税收，4月企业所得税边际改善可能与企业利润同比增速有关，进出口相关税因集中抢出口节奏提升[1][6] - **公共财政支出结构** - 公共财政支出呈现结构性变化，前四个月交通运输支出增速小幅回升，农林水相关支出同比下降，表明地方政府基建投资配套更积极[1][7] - 土地拖累减少，专项债对应其他部分走高，与今年累计约3000亿专项债多发匹配[1][8] - **进出口相关税收** - 2025年第一季度进出口相关税收处于历年同期低位，因出口退税较多，与抢出口有关，排除基数和节奏因素，前四个月税收增速累计同比仍在负区间，与PPI同比增速一致[1][9] - **土地出让收入** - 2025年第一季度土地出让收入同比增速在负区间，330个城市土地成交价款同比增速一季度回正，财政确认收入4月单月同比增速回正，趋势延续需观察房地产市场及专项债对资金流动的影响[4][10] - **未来政策展望** - 优先使用存量政策，再考虑是否加码及幅度，两会及政策文件明确财政发力抓手，消费方面有顶层设计并加快存量资金使用[11][12] - 二季度继续加快存量政策落地，是否出台增量政策观察7月底政治局会议和8月下旬人大常委会时点，根据外部压力决定，出口增速接近0时可能进一步加码[12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023年、2024年公共财政在农林水方面支出增速较高，交通运输相对较低，反映中央与地方主导项目资金支持分化，中央主导项目后续配套情况需关注超额特别国债发行速度[7] - 卫生健康支出同比改善可能与医疗反腐及低基数效应有关[5]