文章核心观点 - 大成基金研究部总监戴军是一位历经市场考验、坚持均衡投资理念的基金经理 其投资体系的核心是通过深度研究提升选股盈利概率 并通过组合管理控制风险 以追求长期可持续的正收益 [1][4][6][12] 基金经理背景与业绩 - 戴军于2011年6月加入大成基金 现任研究部总监、基金经理 其管理的大成优选混合(LOF)曾获第22届基金业金牛奖“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项 [3] - 戴军于2015年5月21日开始管理基金产品 初期经历市场大幅调整 其管理的产品回撤一度超过40% 这段经历促使其将投资目标锚定为追求正向收益 [4] - 在均衡投资理念指引下 其管理的大成优选混合(LOF)基金净值在2017年不仅收复失地 还一举超过了2015年的高点 [5] 投资理念：均衡与中庸 - 戴军奉行均衡投资 避免极端化 认为价值与成长风格能力兼具并进行有原则的灵活调整 才是应对市场变化的最佳状态 [5] - 均衡投资可能使短期业绩不够突出 但长期更具韧性 2015至2016年 其未极致押注当时火热的“互联网+” 而是聚焦于消费、医药、制造业等能算清内在价值的领域 [5] - 戴军始终将投资的“利润”和“正收益”挂在嘴边 其接管产品的时点多在市场调整初期 这更坚定了其追求正收益的目标 [5] 投资方法：深度研究与五档定价 - 戴军认为投资“最重要的是盈利概率” 回顾过去十几年 其买卖股票约六、七十只 整体盈利概率能达到50%以上 [6] - 提高盈利概率依赖于对个股的深度研究（在决策中权重很高）和清晰的定价体系 研究不透彻时不急于进场 [6] - 戴军构建了一套五档定价体系：1)资产定价（反映净资产 价值安全底线） 2)收益定价（反映可持续盈利） 3)成长定价（反映未来盈利增长） 4)趋势定价（反映高景气产业趋势） 5)泡沫定价（由市场情绪推升） [7] - 在买入时 主要倾向于在定价的早期阶段进场 即资产定价至成长定价区间 当估值已充分体现强产业趋势时可能选择回避 [7] 卖出纪律与持仓集中度 - 卖出主要有三种情况：1)买入时对企业价值判断失误（如公司治理结构恶化） 2)公司基本面未达预期（如业务成长性不足） 3)标的达到或超出预期估值 [8] - 最理想的状态是在低位买入后持有至泡沫阶段卖出 但若看错需及时调整以避免更大损失 [7] - 其管理的产品前十大重仓股市值占比通常在45%-60%之间 这是根据选股盈利概率动态调整的结果 选股盈利概率提升后适当提高了集中度 [8] - 认为主动投资的超额收益来源于看得更深更远 因此需要在组合中给予优质个股足够权重 [8] 组合管理：风险控制与行业聚焦 - 戴军将组合管理比喻为黑夜中行走的手电筒 核心作用是提醒基金经理避开悬崖 不往市场演绎的极端方向走 [9] - 组合管理拆解为大类资产配置、行业配置和风格配置三个维度 核心原则是“不做单边押注 保持均衡适度” [10] - 在行业配置上 警惕单一行业过度拥挤 例如当某一行业板块成交额占全市场比重超过30%时 不再加仓 [10] - 在风格配置上 平衡大小盘持仓 例如在小微盘股市盈率高达百倍时 不再增加此类标的仓位 [10] - 行业配置主要聚焦于消费、医药、制造业三大核心领域 认为这是能够持续创造产业价值的赛道 复盘美股百年历史 真正能持续创造价值的公司可能不到10% [11] 持仓法则与选股偏好 - 在个股权重配置上 借鉴凯利公式逻辑 形成“358”持仓法则 将持仓按仓位比例分为3个点、5个点、8个点三个档次 对不同仓位的股票要求不同的风险收益特征 以兼顾收益弹性与控制下行风险 [11] - 尤其青睐两类公司：1)具备平台型优势 能够跨区域、跨产品运营 抗风险能力较强 2)能够打造第二、第三成长曲线 具备长期成长潜力 若兼具两种特点且价格合理偏低则更佳 [11] 投资风格与后市展望 - 戴军是一位换手率偏低的基金经理 认为投资百分之八十的收益由百分之二十的交易贡献 相当一部分交易不产生价值 因此偏好长期持股 [12] - 对于后市 未给出明确涨跌判断 但认为在人口老龄化趋势下 2025年至2035年这十年或是产业升级的关键窗口期 基金经理需加强自身能力建设 把握确定性机会 [12] - 表示将在市场狂热时不激进 在市场低谷时不丧失信心 努力以低换手率、长期主义的视角绘就可持续的净值曲线 [12]

文章核心观点 - 大成基金研究部总监戴军凭借均衡投资理念、深度研究与组合管理，其管理的大成优选混合（LOF）基金获得第22届基金业金牛奖“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项，其投资体系强调通过高盈利概率和长期主义实现可持续的正收益[2][4][11] 基金经理投资理念与风格 - 投资风格追求均衡，避免极端化，旨在兼具价值与成长风格能力并进行有原则的灵活调整，认为平衡风格长期更具韧性[4] - 投资目标首要追求正向收益，这是基于对市场的敬畏以及在市场调整初期接管产品的经历所做出的选择[3][4] - 投资决策倾向于扎根深度研究以提升选股盈利概率，并用组合管理抵御市场波动[2] 投资方法论与选股体系 - 核心是提高投资盈利概率，其过去十几年买卖的股票数量约六、七十只，整体盈利概率能够达到50%以上[5] - 构建了五档定价体系以精准判断个股价值，包括资产定价、收益定价、成长定价、趋势定价和泡沫定价，买入时主要倾向于在资产定价至成长定价的早期阶段进场[6] - 卖出决策主要基于三种情况：对企业价值判断失误、公司基本面未达预期、以及标的达到或超出预期估值[7] 组合管理与风险控制 - 组合管理被视为控制风险的“安全屏障”，拆解为大类资产配置、行业配置和风格配置三个维度，核心原则是“不做单边押注，保持均衡适度”[8] - 在行业配置上，警惕单一行业过度拥挤，例如当某一行业板块成交额占全市场比重超过30%时，不再加仓[8] - 在风格配置上，注意平衡大小盘持仓，例如在小微盘股市盈率高达百倍的估值下，不再增加此类仓位[8] - 前十大重仓股市值占比通常在45%-60%之间，并根据选股盈利概率动态调整集中度[7] 行业聚焦与个股选择 - 主要将消费、医药、制造业作为核心布局领域，认为这些是能够持续创造产业价值的赛道[9] - 借鉴凯利公式逻辑形成“358”持仓法则，按仓位比例分为3%、5%、8%三个档次，对不同仓位的股票要求不同的风险收益特征[10] - 青睐两类公司：一是具备跨区域、跨产品运营的平台型优势公司；二是能够打造第二、第三成长曲线的公司[10] - 换手率偏低，偏好长期持股，认为大部分交易不产生价值，80%的收益可能由20%的交易贡献[10] 业绩表现与投资历程 - 2015年5月开始管理基金产品，初期经历市场大幅调整，产品回撤一度超过40%[3] - 2015年至2016年未极致押注当时火热的“互联网+”等板块，而是聚焦于消费、医药、制造业等相对冷门的领域[4] - 2017年，其管理的大成优选混合（LOF）基金净值不仅收复了之前的失地，还一举超过了2015年的高点[4] 对市场与未来的看法 - 认为在人口老龄化趋势下，2025年至2035年这十年或是产业升级的关键窗口期，对基金经理投资能力的要求将越来越高[11] - 强调通过加强自身能力建设把握确定性机会，以自身的确定性应对市场的不确定性[11] - 表示将始终保持对市场的敬畏之心，在市场狂热时不激进，在市场低谷时不丧失信心，以低换手率和长期主义视角追求可持续的净值曲线[11]

文章核心观点 - 大成基金研究部总监戴军凭借均衡投资理念与深度研究方法，其管理的大成优选混合（LOF）基金获得第22届基金业金牛奖“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项，其投资体系强调通过高盈利概率选股和精密的组合管理来追求长期正收益，而非短期排名 [1][2][9] 投资理念与风格 - 投资风格追求“中庸”与均衡，避免极端化，旨在通过价值与成长风格的灵活调整，构建更具韧性、能更好应对市场不确定性的投资组合 [2][3] - 基金经理的核心目标是追求为持有人创造正向收益，而非仅仅关注涨幅与排名，这一目标在其多次于市场调整初期接管产品的经历中得以强化 [2][4] - 投资操作上倾向于低换手率与长期持股，认为大部分收益由少数关键交易贡献，频繁买卖并不创造价值 [8] 投资方法论：深度研究与定价体系 - 投资决策高度依赖深度研究，通过全方位基本面分析提升选股盈利概率，整体买卖股票盈利概率超过50% [4] - 构建了五档定价体系以判断个股内在价值，包括资产定价、收益定价、成长定价、趋势定价和泡沫定价，倾向于在资产定价至成长定价的早期阶段买入 [5] - 卖出决策主要基于三种情况：对企业价值判断失误、公司基本面未达预期、或标的估值达到甚至超出预期 [6] 组合管理策略 - 组合管理被视为控制风险的“安全屏障”，核心原则是“不做单边押注，保持均衡适度”，拆解为大类资产配置、行业配置和风格配置三个维度 [6] - 在行业配置上，警惕单一行业过度拥挤，例如当某一行业板块成交额占全市场比重超过30%时不再加仓 [7] - 在风格配置上注重平衡，例如在小微盘股市盈率达百倍估值时不再增加仓位 [7] - 前十大重仓股市值占比动态调整，通常在45%-60%之间，集中度随选股盈利概率提升而适当提高 [6] 行业与个股选择 - 核心布局聚焦于消费、医药、制造业三大行业，认为这些是能够持续创造产业价值的赛道，并强调聚焦关键少数的重要性 [3][7] - 个股权重配置采用“358”持仓法则，按仓位比例分为3%、5%、8%三个档次，对不同仓位股票要求不同的风险收益特征，以兼顾收益弹性与下行风险 [7] - 青睐两类公司：一是具备跨区域、跨产品运营的平台型优势公司，抗风险能力强；二是能够打造第二、第三成长曲线的公司，具备长期成长潜力 [8] 市场展望与自我定位 - 认为在人口老龄化趋势下，2025年至2035年是产业升级的关键窗口期，对基金经理投资能力的要求将越来越高 [8] - 自我定位为“园丁”而非“烟花”，旨在通过一次次高盈利概率的投资持续创造价值，职业生涯目标是成为一名始终保持正收益的基金经理 [9][10]

产品发行与模式 - 易方达平衡精选混合（025920）启动首发 [1] - 产品采取与持有期限及持有期间年化收益率表现挂钩的新型浮动管理费模式 [1] 基金经理与投资策略 - 拟任基金经理杨嘉文拥有14年证券从业经验，其中8年投资经验 [1] - 基金经理以均衡风格和逆向策略著称，注重结合公司估值和未来成长空间，寻找各行业内最具性价比的优质公司进行逆向布局 [1] - 基金经理目前在管4只主动权益基金，在其任期内均跑赢同期业绩比较基准 [1] - 以其管理时间最长的易方达科瑞为例，自2017年12月上任以来截至2025年末，该产品复权净值增长率为117.20%，大幅跑赢同期业绩比较基准22.47%的收益率，年化收益率达10.16%，年化波动率仅16.73% [1] 产品投资理念与市场背景 - 近年来，A股市场呈现显著的结构化行情特征 [1] - 易方达平衡精选（025920）在投资中将注重平衡企业价值和成长性，既关注企业的未来成长空间，也兼顾对企业估值的判断，精选优质标的进行投资 [1] - 产品目标是在控制风险的前提下追求可持续的超额回报 [1]

产品发行与模式 - 易方达基金公司近日发行新产品“易方达平衡精选混合”（代码：025920）[1] - 该产品采用与持有期限及持有期间年化收益率挂钩的新型浮动管理费模式[1] 基金经理与投资策略 - 拟任基金经理杨嘉文拥有14年证券从业经验和8年投资经验，以均衡风格和逆向策略著称[1] - 基金经理注重结合公司估值和未来成长空间，在各行业内寻找最具性价比的优质公司进行逆向布局[1] - 基金经理在管4只主动权益基金，在其任期内均跑赢同期业绩比较基准[1] - 以其管理时间最长的易方达科瑞为例，自2017年12月上任以来至2025年末，该产品复权净值增长率为117.20%，大幅跑赢同期业绩比较基准22.47%的收益率[1] - 易方达科瑞年化收益率为10.16%，年化波动率为16.73%[1] 产品投资理念与市场背景 - 产品将通过均衡投资，助力投资者穿越市场波动[1] - 近年来A股市场呈现显著的结构化行情特征[1] - 产品在投资中注重平衡企业价值和成长性，既关注企业未来成长空间，也兼顾对企业估值的判断[1] - 产品旨在精选优质标的进行投资，力争在控制风险的前提下追求可持续的超额回报[1]

产品结构与收费模式 - 易方达基金新发产品“易方达平衡精选（025920）”采用与持有期限及持有期间年化收益率挂钩的新型浮动管理费模式[1] - 该浮动费率设计为“千人千面”的差异化收费，旨在实现“多赚多付、少赚少付”，以促进基金管理人与投资者之间的利益共担[1] - 费率具体分三档：若持有满一年及以上且年化收益率跑赢业绩比较基准超6%，管理费率为1.5%/年；若年化收益率跑输业绩比较基准3%或更多，管理费率为0.6%/年；其他情形下，管理费率为1.2%/年[1] - 该收费模式引入满足一定持有期限的条件，有利于引导投资者进行长期投资[1] 基金经理与投资策略 - 拟任基金经理杨嘉文拥有14年证券从业经验，其中8年投资经验，以均衡风格和逆向策略著称，注重结合公司估值和未来成长空间进行投资[2] - 杨嘉文目前管理4只主动权益基金，其前十大持股比例主要在30%-50%之间，集中度较低，重仓个股持股比例也较低，整体呈现行业覆盖广泛、个股配置均衡的特征[2] - 以其管理时间最长的易方达科瑞为例，自2017年12月上任以来至2025年末，该产品复权净值增长率为117.20%，大幅跑赢同期业绩比较基准22.47%的收益率，年化收益率达10.16%，年化波动率为16.73%[2] - 新产品“易方达平衡精选”在投资中将注重平衡企业价值和成长性，既关注企业未来成长空间，也兼顾对企业估值的判断，力争在控制风险的前提下追求可持续的超额回报[2] 市场背景与产品定位 - 近年来A股市场呈现显著的结构化行情特征[2] - 该产品通过均衡投资策略，旨在助力投资者穿越市场波动[1]

产品结构与收费模式 - 易方达平衡精选（025920）是一只新型浮动费率基金，其管理费根据每笔份额的持有期限与持有期间年化收益率确定 [1] - 持有份额达到一年及以上时，管理费率分三档：若年化收益率跑赢业绩比较基准超6%，费率为1.5%/年；若跑输业绩比较基准3%或更多，费率为0.6%/年；其他情形下，费率为1.2%/年 [1] - 该收费模式旨在实现“多赚多付、少赚少付”，促进基金管理人与投资者利益共担，并通过设置持有期限条件引导长期投资 [1] 基金经理与投资策略 - 拟任基金经理杨嘉文拥有14年证券从业经验，其中8年投资经验，以均衡风格和逆向策略著称 [2] - 杨嘉文在管的4只主动权益基金前十大持股比例主要在30%-50%之间，集中度较低，呈现行业覆盖广、个股配置均衡的特征 [2] - 其管理时间最长的易方达科瑞，自2017年12月上任至2025年末，复权净值增长率为117.20%，大幅跑赢同期业绩比较基准22.47%的收益率，年化收益率达10.16%，年化波动率为16.73% [2] 产品定位与市场环境 - 该基金在投资中注重平衡企业价值和成长性，既关注企业未来成长空间，也兼顾估值判断，旨在控制风险的前提下追求可持续超额回报 [2] - 产品推出背景是近年来A股市场呈现显著的结构化行情特征 [2]

产品概况 - 易方达基金推出新型浮动费率基金产品“易方达平衡精选（025920）”并启动首发 [2] - 该产品采用与持有期限及持有期间年化收益率表现挂钩的新型浮动管理费模式 [2] - 产品拟由基金经理杨嘉文掌舵，投资策略为通过均衡投资助力投资者穿越市场波动 [2] 浮动费率设计 - 管理费根据每笔份额的持有期限与持有期间年化收益率确定 [2] - 持有份额达到一年及以上时，根据持有期间的年化超额收益水平适用三档管理费率 [2] - 若持有期间年化收益率为正且跑赢业绩比较基准超6%，管理费率为1.5%/年 [4] - 若持有期间年化收益率跑输业绩比较基准3%或更多，管理费率为0.6%/年 [4] - 其他情形下，管理费率为1.2%/年 [4] - 差异化收费设计旨在实现“多赚多付、少赚少付”，促进基金管理人与投资者利益共担 [2] - 费率设计中引入持有期限条件，有利于引导投资者坚持长期投资 [2] 基金经理与投资策略 - 拟任基金经理杨嘉文拥有14年证券从业经验，其中8年投资经验 [2] - 基金经理以均衡风格和逆向策略著称，注重结合公司估值和未来成长空间进行投资 [2] - 投资方法为寻找各行业内最具性价比的优质公司进行逆向布局，以获取长期可持续超额收益 [2] - 基金经理目前在管4只主动权益基金，其前十大持股比例主要在30%-50%之间，集中度较低 [3] - 其产品重仓个股持股比例较低，整体呈现行业覆盖广泛、个股配置均衡的特征 [3] - 以管理时间最长的易方达科瑞为例，自2017年12月上任以来至2025年末，产品复权净值增长率为117.20% [3] - 同期业绩比较基准收益率为22.47%，产品大幅跑赢基准，年化收益率达10.16%，年化波动率为16.73% [3] 产品投资理念与市场环境 - 产品在投资中将注重平衡企业价值和成长性，既关注未来成长空间，也兼顾估值判断 [3] - 投资策略为精选优质标的进行投资，力争在控制风险的前提下追求可持续的超额回报 [3] - 近年来A股市场呈现显著的结构化行情特征 [3]

投资理念与框架 - 投资框架相对均衡，结合自上而下和自下而上方法，追求通过时间复利积累小胜[8] - 投资目标将回撤管理放在与博取收益同等重要的位置，以提升持有人获得感[2][7] - 尽量避免压力过大导致投资动作变形，投资框架与个人性格形成自洽[8][7] 行业配置策略 - 行业配置在集中与分散间寻求平衡，通常持有10个左右行业，单一行业持仓不超过25%[3][13] - 在电子、电气设备、消费医药等大权重、长期跑赢指数的成长性行业上保持基础仓位[3][13] - 行业调整依据ROE水平、景气度变化、估值和拥挤度等指标，寻找景气度高位保持或加速的行业以及周期底部出现反转迹象的行业[3][14] - 历史上曾在2020年公共卫生事件后将医药板块仓位加至30个百分点左右[15] 选股标准与组合管理 - 选股偏好成长股但注重估值，不参与全市场最贵和最便宜的股票，以合理估值投资成长股[3][17] - 组合整体偏成长，但估值比同类产品略低，并会加入一些周期反转的股票[18] - 组合管理重视业绩基准和同业配置，在此基础上进行选择和偏离，思考与同业认知有差异的方向进行偏离[19] 市场展望与投资机会 - 展望明年A股市场仍有不错机会，流动性充裕、长线资金流入、产业竞争力提升、估值合理是市场走强基础[22] - 明年市场宽度可能更好，新能源中的电力设备、锂电池、材料等行业已体现出困境反转特征[22] - 化工行业因海外产能退出、国内反内卷加强，出口相关的农药、化肥、纺服原料等产业链机会将出现[23] - 科技领域投资机会扩散，国内算力链有望接棒海外算力链，AI应用将在机器人和自动驾驶等领域加速落地[24] - 能源产业以能源安全为核心的新经贸秩序重塑全球价值链，中国新能源产业进入源网荷储一体化发展新周期[24]

文章核心观点 - 景顺长城基金召开四季度权益策略会 汇聚公司和外方股东景顺集团投研力量 为市场新高后的震荡与机遇提供前瞻性投资地图 [1] AI赛道洞察 - 科创50指数年内已涨超42% 景顺长城稳健回报混合A年内收益率达95.05%（同期基准3.69%）[2] - 算力需求强劲 订单可见范围至2027年 传统PCB、光模块、服务器等算力相关标的估值合理 [2] - 新算力方向如电源、存储能为基金组合提供弹性 应用层核心互联网公司投资胜率赔率较高 硬件层机器人未来半年至一年有积极变化 [2] 创新药赛道分析 - 中国创新药授权交易数量和金额持续增加 实现从量变到质变跨越 进入创新出海新阶段 [2] - 中国企业技术赶超和领先可期 对国内企业竞争优势有信心 [2] 周期股投资逻辑 - 景顺长城周期优选混合年内收益率超54%（同期基准23.91%） 二季度重点配置贵金属、铜铝和部分小金属 [3] - 全球货币财政双宽松叠加国内反内卷 预计明年顺周期行业景气度显著走强 [3] - 周期股处于战略低位 未来2-3年看仍处较低位置 2026年欧美财政货币将非常宽松 反内卷政策未来1-3年供给侧限制效果明显 [3] 宏观环境与外资视角 - 上证指数创近十年新高 A股总市值首次突破百万亿元 [4] - 国际资金对A股和香港市场蠢蠢欲动或已行动 海外基金对中国科技和A股发展非常感兴趣 [4] - 中国高端制造具备工程师红利、劳动力、内部大市场等关键产业驱动因素 制造业价值链持续升级将体现于投资回报率 [4] 均衡投资策略 - 四季度宏观环境稳定 国内流动性充裕 叠加美国进入降息周期预期为市场提供有利环境 [5] - 投资需关注需求点、供给点、技术进步点和比价效应 当前需求较好行业包括储能、电力设备等 [5] 新经济投资方向 - AI带来生产力提升是巨大产业机会 AI中短期行业不断变化创新 拥有较多投资机会 [6] - 表现较好板块如创新药、有色、AI均有明确增长动能 驱动力与海外经济关联大 [6] - 看好新技术如固态电池、BC电池 以及新能源中储能产业链和反内卷代表光伏产业链 [6] 四季度具体配置策略 - 泛科技领域寻找高性价比资产 聚焦海外算力、国产算力、消费电子板块 [7] - 关注三季报业绩超预期个股 配置大金融、新消费、有色金属等行业 [7] - 采用哑铃策略 一部分投向大金融、消费、水电、银行等低息板块 另一部分布局电力设备、有色、电子通信、创新药 [7] - 自下而上寻找2026年增长可持续性较强公司 如新消费或出海企业 [7] - 看好高端装备尤其是军工装备行业 从产品生命周期角度挑选个股 挖掘高成长性、高技术壁垒公司 [7]