本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 在私募行业，规模50亿以上的大型私募机构由于投研团队完备、策略多元、风控成熟等优势，更有可能带来长久的投资回报，往往受到市场更多 关注。然而，规模一旦超过策略容量，私募收益往往随之下滑。因此，想要做到"大而强"并非易事。 相较之下， 中小型 私募成为众多私募机构选择的另一个方向。 这些规模相对较小的私募机构不片面追求规模，守住策略边界，把资源集中在核 心团队，同样能做出亮眼的业绩。 私募排排网数据显示，截至2025年8月底，成立时间在5年以上（即2020年9月前成立，至少穿越一轮牛熊周期）的私募共有6608家。 从近 1、 3、5年收益来看，规模50亿以下的私募在近5年的收益区间表现逊于头部私募（规模50亿以上），但在近1年、近3年区间的业绩均跑赢头部。 其中，成立 5年以上，且规模为5-50亿（剔除暂时还没突破"生死线"的0-5亿私募）的私募共有892家。 接下来，笔者将在这892家私募中，盘点 旗下符合排名规则的产品近1年、近3年、近5年平均收益位列前20的 中小型 私募。 0 1 近 1 年：一久私募夺冠！翰荣领衔量化 在这892家私募中， ...

基金经理曹晋的投资业绩 - 近十年收益率达435% 管理富国中小盘精选基金十年间实现近五倍回报 [5] - 最新净值达4.9250 截至2025年9月12日数据 [5] - 近五年年度业绩表现分化 2020年收益率83.69% 2021年8.91% 2022年-21.92% 2023年-5.06% 2024年10.11% [5] - 净值修复能力强 在2025年4月7日关税风暴后较主流指数更早实现净值修复 [6] 投资框架与风控特点 - 注重科技股阿尔法挖掘 不进行极致行业集中 即便在算力通胀等明确趋势下也不all in [6] - 控制回撤能力突出 通过前瞻性判断规避市场风险 如在2023年提出算力通胀观点并提前调整组合 [15] - 避免受迫性交易 强调不做什么比做什么更重要 不参与鱼尾行情 [21][49] - 保持行业适度分散 通过布闲子方式积累知识储备 避免单一赛道过度暴露 [38] 科技股投资方法论 - 坚持成长股投资方法论 认为A股存在显著成长性溢价 2003-2023年万得全A收益387%显著高于沪深300的219.2% [29] - 关注ROE动态提升而非静态水平 认为ROE跨越提升是A股最具魅力的成长逻辑 [32] - 通过全球产业链比较发现机会 曾通过台股美股公司与A股同类公司股价背离发现错误定价 [16][25] - 复用历史经验捕捉第二增长曲线 如把握互联网公司底部反弹机会 [37] 研究体系与认知构建 - 构建格栅思维体系 通过跨行业调研积累生意经 形成认知复利 [7][44] - 重视第一性原理和常识判断 从反常识现象中寻找超额收益机会 [25][26] - 保持Day One研究热情 工作状态与十年前保持一致 持续进行一线调研 [7][19] - 不做预制菜式研究 需要原汁原味信息素材而非结论性观点 [45] 对市场认知与独立思考 - 不刻意逆向投资 独立思考不等于对抗市场 需保持适当距离观察 [23][24] - 认为中国竞争禀赋在科技制造 东亚人擅长科技制造 中国企业仍积极扩产 [30] - 科技基金长期表现突出 印证科技制造是国家产业基因 [31] - 投资是自我修行 关键在认识自己 坚持适合自身的投资方法 [20]

市场分化现象 - 2025年7月至8月期间，创业板和科创板指数在微盘股、小盘股及概念股带动下上涨约30%，部分个股涨幅达50%-100% [2] - 同期银行股平均下跌10%，部分跌幅达15%-20%，形成明显分化 [2] - 白酒板块出现业绩越差短期反弹越多的现象，例如酒鬼酒上半年业绩下滑92.60%，二季度亏损，但股价从40多元涨至70多元，年内涨幅18.68% [2] 炒作逻辑与风险 - 微盘股和小盘股短期走强源于过去长期下跌、盘小易控盘、量化基金资金正反馈及监管空窗期等因素 [2] - 炒作资金普遍存在侥幸心理，认为能避免接最后一棒，但多数参与者最终会被套牢 [2] - 历史类似行情（如2026-2027年、2014-2015年）表明，炒作结束后基本面仍是长期决定因素 [2] 银行股投资特性 - 银行股需长期持有才能盈利，仅不到10%的投资者能坚持长期持有 [3] - 投资银行股需克服快速致富心态，接受年化10%左右的稳健收益 [3][4] - 早期银行股（如平安银行、招商银行）曾提供丰厚回报，市盈率20-30倍，市净率3-5倍，但后续因大行上市及资金不足导致长期低估 [5] 银行股估值修复逻辑 - 农业银行大涨5%以上创历史新高，股价7.52元接近净资产7.65元，市净率0.98，预计将站稳1倍市净率以上 [6] - 农业银行流通市值仅约5%（1000多亿），易被大资金撬动，起到"城门立木"的标杆作用 [6] - 股份行中招商银行已成为标杆，市净率1.02，股息率4.65%，其他股份行暂难达到1倍市净率 [7] 城商行与农商行投资机会 - 城商行中成都银行（市净率0.94）、杭州银行（0.87）、宁波银行（0.85）、江苏银行（0.79）、齐鲁银行（0.68）有望陆续站上净资产 [8] - 城商行具备天时地利人和优势，长期持有可能获12%-15%年化收益 [8][9] - 农商行中以常熟银行为代表，因盘小易拉升，但当前资金关注度较低 [9] 长期投资策略 - 优质股权（如农业银行、招商银行）虽基本面非绝对最优，但属行业前1/3，将受长期资本青睐 [10] - 投资需聚焦估值、股息率及成长性，忽略短期股价波动，通过持股守息等待价值兑现 [9][10]

詹姆斯·安德森投资理念 - 詹姆斯·安德森是全球成长股投资的标杆式人物 曾管理Baillie Gifford旗舰基金20年并于2022年退休 [2] - 退休后仍延续"寻找少数伟大公司"的投资理念 追求纯粹星辰大海式的投资状态 [2] - 投资中最难部分并非发现少数赢家 而是熬过这些公司的回撤阶段 [2] 市场观点与机会 - 张忆东认为当前是"小白兔式"长牛 强调根本无需恐慌 应更关注资产本身价值 [2] - 公私募名将普遍等待牛市叙事扩散 已观察上百份最新市场观点 [2] - 紫金矿业今年以来涨幅超60% 市值达6500亿 公私募机构从中获得成长红利 [2] 行业动态与发展 - 中国创新药研发正在加速 新药研发线性机制发生改变 命中率有望提升 [2] - 消费领域存在"未来可期"与"把握当下"的讨论 热点难追背景下需明确投资信念 [2]

基金经理杜猛的投资业绩 - 摩根新兴动力混合A自任职以来累计回报达513.84% 在425只同类产品中排名第6位 分位数处于前1.41% [2] - 该基金今年以来收益61.57% 近1年收益率93.24% 近2年收益率64.86% 近3年收益率19.51% 近5年收益率48.45% 自成立以来累计收益691.24% [6][7] - 另一只管理基金摩根远见两年持有期混合今年以来收益率65.93% 近1年收益率98.95% 近2年收益率70.49% 近3年收益率27.21% 自成立以来累计收益19.67% [15][16] 基金管理规模与团队 - 在管基金规模达117.19亿元 代表作摩根新兴动力混合基金规模从成立时4.59亿元扩张至55.6亿元 规模增长近10倍 [5][14] - 带领的主动权益团队研究团队平均从业年限超过7年 基金经理内部培养率高达80% [4] - 摩根基金作为外资独资公募基金管理规模约1878亿元 [26] 投资策略与行业布局 - 构建成长股投资专业化实践体系 重点布局新兴产业包括高端制造、新能源、半导体、人工智能和创新药 [2][7] - 投资组合动态调整 从消费电子到新能源再到AI算力 精准把握产业发展的黄金时期 [11][13] - 2025年加仓PCB龙头胜宏科技使其持仓占比达9.85% 成为第一大重仓股 持有期间股价上涨900% [8][9] 重点投资案例 - 胜宏科技2024年净利润同比增长72.94% 2025年一季度净利润预增272.12%-367.54% [9] - 2018年布局隆基绿能 持有期间（2018年10月9日-2021年9月30日）股价上涨921% [11][12] - 2018年布局通威股份 持有期间（2018年10月9日-2023年6月30日）股价上涨486% [12][13] - 布局东山精密 持有期间（2024年4月1日-2025年8月29日）股价上涨361% 2024年毛利率从12.5%提升至15.8% [20] - 布局中芯国际 持有期间（2024年10月9日-2025年8月29日）股价上涨90% [22] - 布局腾讯控股 持有期间（2022年10月9日-2025年8月29日）股价上涨141% 2024年净利润同比增长18.3% [24][25] 投资理念与风格演进 - 形成"产业趋势研判-企业价值挖掘"闭环体系 持续迭代优化风险定价模型和行业配置动态平衡机制 [2][14] - 投资周期延长 持股周转率降低 形成"成长为主、价值为辅"新格局 通过跨市场布局分散风险 [25] - 注重长期回报 投资逻辑基于政策环境变化与基本面改善的双重判断 [24][25]

核心投资理念 - 长期持有卓越公司股票是创造巨额财富的关键 需结合耐心与知识 实现收益从30%提升至三四倍甚至更高 [5][6][7] - BASM模型（商业模式 假设 战略 管理）是筛选成长股和蓝筹股的核心框架 尤其适用于成长股投资 [3][9][17] - 七步走法则中的纪律和基准指标是维持持股耐心的工具 建议以3-5年为业绩评判周期 [7][16][21] 选股标准与衡量指标 - 关注市场份额变化 资产收益率(ROC) 资本收益率(ROE)及利润率等核心财务指标 需进行跨公司对比 [11][12] - 卓越公司会设定具体目标并公开业绩报告 而平庸公司常缺乏明确指标或寻找借口 [7][12][17] - 行业特定指标如零售商同店销售额 银行贷款数据 航空公司载客率等可辅助判断公司健康状况 [12] 持股策略与案例 - 美国电路城案例显示 在经济衰退期股价下跌50%时坚持持有 13年后收益达100倍 [13][14] - 可口可乐公司在1982年经济衰退期间买入 5年收益达5倍 至2000年累计涨幅约68倍 [19] - 股价波动提供买入机会 投资者应利用市场情绪化抛售以诱人价格增持卓越公司股票 [20] 市场时机与心理误区 - 市场择时不可能且有害 短期波动受复杂经济 金融及心理因素影响 应专注个股而非市场波动 [15][16] - 投资者常见错误包括过早卖出潜力股（如上涨30%后卖出） 错失后续翻倍或200倍收益机会 [8][9] - 心理障碍导致投资者不愿在更高价位回购已卖出股票 从而无法获取完整收益 [20]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入8.18亿元 同比增长43.52% 归母净利润2.62亿元 同比增长86.61% [1] - 第二季度营业总收入5.02亿元 同比增长52.13% 归母净利润1.64亿元 同比增长99.31% [1] - 毛利率50.15% 同比增长6.28个百分点 净利率32.02% 同比增长30.03% 三费占营收比11.57% 同比下降25.16% [1] - 每股收益1.23元 同比增长86.36% 每股净资产12.97元 同比增长14.38% 每股经营性现金流0.51元 同比增长35.35% [1] 业务驱动因素 - 风电行业保持快速发展态势 公司积极开拓市场 境内外收入增长带动主营业务收入提升 [2] - 营业成本同比增长35.47% 主要随收入规模同步上升 [6] - 其他收益同比增长144.63% 因税收返还和政府补助增加 营业外收入同比增长270.66% 因政府补助及物流赔偿款增加 [6] 资产与负债变动 - 应收款项同比增长26.64% 因销售收入增加 应收款项融资同比增长55.29% 因信用较低的银行承兑汇票增加 [3] - 预付款项同比增长71.81% 因材料预付款增加 其他应收款同比增长30.76% 因投标保证金和租赁押金增加 [3] - 短期借款同比增长35.81% 因应收票据贴现增加 合同负债同比增长49.61% 因合同预收款增加 [3] - 在建工程减少100% 因完工转固 长期待摊费用减少66.67% 因正常摊销 [3] 现金流状况 - 经营活动现金流净额同比增长35.35% 因销售商品回款增加 [6] - 投资活动现金流净额同比增长75.72% 因理财产品到期收回本金及收益 [6] - 筹资活动现金流净额同比下降26.04% 因现金股利支付增加 [6] 机构持仓与基金经理关注 - 博道基金孙文龙管理的博道惠泰优选混合A持有376.61万股 进行增仓 该基金近一年上涨50.12% [5][7] - 交银趋势混合A等9只基金新进十大持仓 包括景顺长城专精特新重化优选等主题基金 [7] 行业与市场环境 - 公司应对美国加征关税措施包括提前布局海外库存 与客户协商价格调整机制 [8] - 通过技术创新提升产品竞争力 开拓新市场降低贸易风险影响 [8] 盈利能力质量 - 历史ROIC中位数17.91% 2024年ROIC为11.64% 2022年最低为6.61% [6] - 信用减值损失同比下降8379.13% 因应收账款坏账准备计提增加 [6] - 资产处置收益同比下降669.9% 因处置资产损失增加 [6]

伯克希尔哈撒韦持仓变动 - 二季度持仓总市值2580亿美元，较一季度2600亿美元略降[6] - 减持苹果2000万股（占比6.67%），仍以754亿美元市值稳居第一持仓[2][8] - 美国银行连续四个季度减持（本季减持2631万股），但因股价上涨持股市值升至286亿美元超过可口可乐[7][8] - 新进联合健康集团500万股（价值16亿美元），成为第18大持仓[12] - 此前保密的"隐形持仓"曝光：房屋建商Lennar（7.99亿美元）、D.R. Horton（1.91亿美元）和钢铁巨头纽柯（8.56亿美元）[11] - 能源板块增持雪佛龙（持仓122,064,792股），西方石油持股2.649亿股未变动[8] 喜马拉雅资本操作亮点 - 李录重新建仓拼多多（4,608,000股），直接升至第二大重仓（17.93%），仅次于美国银行（18.36%）[15][17] - 拼多多曾在2020年四季度首次买入后仅持有一年即清仓，本次在股价90美元低位回补[16] - 一季度曾罕见大幅减仓：美国银行-23%、谷歌C类股-19%、苹果-65%[15] 段永平持仓调整 - 科技股加仓明显：谷歌增持75.17%（至1,945,400股）、英伟达增持49.56%（至964,800股），两者合计市值增加2.15亿美元[18][20] - 苹果持仓占比仍高达62.47%（35,118,607股），拼多多持仓增加11.72%至8,662,694股（7.86%）[20] - 公开表示拼多多和抖音是"中国企业全球化典范"[19] 高瓴与景林持仓分歧 - 高瓴持仓规模持续缩水至31亿美元（峰值曾达132亿美元），拼多多保持第一重仓（24%）[21][23] - 阿里巴巴遭高瓴大幅减持70.58%，网易和贝壳各减37.65%[23] - 景林资产减持拼多多30.54%（至3,219,839股），同时清仓苹果等6家公司[26][27] - 景林新进英伟达（630,440股）直接成为第七大持仓，加仓满帮集团10.77%[25] 其他机构动向 - 桥水基金增持科技与AI板块，英伟达升至第三大重仓[28] - Baillie Gifford持仓规模增至1339亿美元，前五大含英伟达（5.79%）和亚马逊（5.46%）[28][29] - ARK旗舰ETF季度上涨40.5%，增持AMD减持特斯拉等[30] - 迈克尔·伯里和戴维·泰珀同步建仓联合健康集团[2][28]

核心观点 - 投资者寻求成长型股票以获取超额财务增长和卓越回报 但需识别真正具备增长潜力的标的[1] - Cencora(COR)凭借Zacks增长风格评分A级和Zacks评级第2级被推荐为优质成长股[2][10] - 公司当前呈现三大增长特征：盈利增长超行业水平 现金流增长强劲 盈利预期持续上调[3][5][6][8] 盈利表现 - 历史每股收益增长率为14.5% 而今年预期增长15.3% 超过行业平均的14.5%[5] - 双位数盈利增长被视为公司强前景和股价上涨的关键指标[4] 现金流状况 - 当前同比增长率达12.9% 显著高于同行许多企业 行业平均为-1.1%[6] - 过去3-5年化现金流增长率为14.1% 远超行业8%的平均水平[7] - 高现金流使公司无需募集昂贵外部资金即可开展新项目[6] 盈利预期调整 - 本年度盈利预期持续向上修正 过去一个月Zacks共识预期上调0.9%[8] - 盈利预期修正趋势与短期股价走势存在强相关性[8] 评级与评分 - 公司获得Zacks增长风格评分A级 并持有Zacks第2级(买入)评级[10] - 同时具备A级增长评分和Zacks前两级评级的股票通常表现优于市场[3][10]

指数表现与成分股 - 中证A500指数上涨0 06% [1] - 成分股捷佳伟创20cm涨停 韵达股份10cm涨停 圆通速递上涨9 78% 甘李药业上涨6 39% 大全能源上涨6 18% [1] - A500ETF嘉实多空胶着 [1] ETF流动性与规模 - A500ETF嘉实盘中换手7 7% 成交9 44亿元 [3] - 近1周日均成交31 61亿元 [3] - 最新规模达121 76亿元 [3] ETF收益表现 - 近6月净值上涨9 08% [3] - 自成立以来最高单月回报4 48% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅10 04% [3] - 近3个月超越基准年化收益7 99% [3] 指数权重结构 - 前十大权重股合计占比19 83% [3] - 权重股包括贵州茅台3 87% 宁德时代2 89% 中国平安2 60% 招商银行2 47% 兴业银行1 69% 长江电力1 60% 美的集团1 54% 紫金矿业1 40% 比亚迪1 30% 东方财富1 27% [3][5] 宏观环境与机构观点 - 二季度经济数据超预期 7月底中央政治局会议定调积极 三季度经济仍有支撑 [3] - 国内流动性环境宽松 股债跷跷板效应显现 [3] - 美国和多个国家关税谈判落地 实际加关税税率15%左右 [3] - 全球风险偏好回升 行业配置更看好成长 [4] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过A500ETF嘉实联接基金022454布局 [7]