报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上库存累积，后端需求恢复力度有限，两会即将召开，宏观预期向好支撑加之正基差下的期货依旧呈现BACK结构，进一步下行空间有限，短期震荡偏强反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡走强，收于754.5元/吨，较前一交易日收盘价上涨4元/吨，涨幅+0.53%，成交26.7万手，持仓量54.3万手，沉淀资金90.09亿；铁矿下行至前低附近后止跌反弹，下方短期支撑上移至745附近，近期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉749跌0，超特粉638跌0，掉期主力99.25（+1.4）美元/吨；掉期延续反弹走强，现货持稳 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格777.4元/吨，基差22.9元/吨，基差收窄；铁矿5 - 9价差21元，铁矿9 - 1价差12元 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比增加，澳洲发运恢复；本期到港继续走弱，天气影响到港节奏，后期有望回升 [2] - 需求端：铁水产量环比回升，钢厂盈利率走弱，刚需边际回升，关注节后需求支撑力度 [2] - 库存方面：铁矿港口库存止增，到港回落叠加钢厂补库使得港口累库压力阶段性缓解，但整体总库存压力仍在积累 [2] - 其他：上海放松地产限购提振盘面情绪，短期对现实需求影响可能有限，节后即将召开全国两会，关注市场情绪变化 [2] 宏观层面 - 国内：政策协同强化、消费高频偏暖、地产边际改善；2月财政与货币投放高于季节性，流动性环境偏稳，有利于短端利率表现；出口平稳，春节期间出行与消费活跃，1 - 2月社零或好于预期，支撑内需与中盘结构机会；地产成交仍低位，但一、二线城市挂牌价小幅反弹，政策优化信号增强，修复持续性仍待观察；专项债额度上调但投向结构调整，基建实物弹性或低于名义规模，对黑色链条支撑有限 [3] - 海外：消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温；围绕沃什人选的政策讨论发酵，风险溢价影响美元与利率定价；叠加特朗普强化对伊朗立场并出现以色列对伊朗空袭，中东局势升温，推升能源与避险溢价；整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”的格局 [3]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [2][3] 报告的核心观点 - 截至2026年2⽉3⽇收盘，GFEX铂主⼒合约收盘价599.85元/克涨幅6.73%；GFEX钯主⼒合约收盘价为461元/克涨幅6.29% [1] - 地缘风险扰动叠加宏观预期向好，铂金震荡偏强；关税预期叠加现货供应偏紧，钯金延续上行 [1][3] - 中长期来看，铂钯供需基本面健康叠加宏观预期向好，价格维持震荡偏强预期 [2][3] 各品种分析 铂 - 主要逻辑：美军在阿拉伯海附近击落伊朗无人机致地缘风险升温，市场避险情绪提振带动铂价反弹；美国加征关税及西方制裁预期持续，短期内铂价或维持震荡偏强格局 [1] - 供给：南非作为主要供应国，未来存在电力供应及极端天气风险 [1] - 需求：铂金市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂领域需求稳定，氢能产业是未来增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [1] - 展望：投资者可关注择机低吸布局机会，但市场整体波动率较高，建议谨慎操作、合理控制仓位 [1] 钯 - 主要逻辑：短期价格回调释放过热风险；长期供需趋于宽松，短期受现货供应偏紧、美国加征关税及西方国家对俄制裁预期等因素支撑，价格底部稳固；美联储降息周期对钯金价格有积极影响 [3] - 展望：投资者可关注择机低吸布局机会，但需警惕短期价格波动剧烈，建议做好仓位控制 [3] 中信期货商品指数（2026 - 02 - 04） 特色指数 - 商品指数2421.45，涨幅1.99%；商品20指数2772.98，涨幅2.43%；工业品指数2322.73，涨幅1.42% [50] 板块指数 - 有色金属指数2739.40，今日涨跌幅+2.28%，近5日涨跌幅 - 8.01%，近1月涨跌幅 - 3.75%，年初至今涨跌幅+1.99% [51] - PPI商品指数1434.67，涨幅1.75% [51]

广州期货交易所对铂、钯期货合约的规则调整 - 广期所于1月9日发布通知，自2026年1月13日结算时起，将铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为16%，交易保证金标准调整为18% [1][3] - 若新调整的涨跌停板幅度、交易保证金标准与现行标准不同，则按两者中幅度大、标准高的执行 [3] - 此前于2025年12月25日，广期所已决定调整铂、钯期货相关合约的交易指令每次最小开仓下单数量及交易限额 [4] - 自2025年12月29日交易时起，铂期货PT2606、PT2608、PT2610、PT2612合约及钯期货PD2606、PD2608、PD2610、PD2612合约的每次最小开仓下单数量由1手调整为2手，每次最小平仓下单数量维持1手 [5] - 同时，非期货公司会员或客户在上述铂、钯期货合约上的单日开仓量分别不得超过300手，该限额不适用于套期保值交易和做市交易 [5] - 广期所表示将根据市场情况对交易限额进行调整，并曾多次对铂、钯期货合约上市交易有关事项进行调整 [6] 近期铂、钯期货市场波动情况 - 近期铂、钯期货市场波动加大，1月9日广期所钯期货主力合约涨超6%，但此前曾连续实现2个交易日跌停 [9] - 同日，NYMEX钯金主力合约涨超7%，现报1924.5美元/盎司，较昨结价1798.30美元上涨126.20美元，涨幅7.02% [10][11] - 根据行情数据，NYMEX钯金（PA.NYM）当日涨幅为6.85%，报1921.50美元/盎司 [12] - 广期所钯期货（PD.GFE）当日涨幅为6.01%，报499.05元/克 [12] - 现货钯金（美元/盎司）当日上涨2.91%，报1846.24美元 [12] - 铂金市场亦呈现上涨，NYMEX铂（PL.NYM）当日上涨1.75%，报2307.1美元/盎司，广期所铂期货（PT.GFE）上涨1.11%，报599.80元/克，现货铂金上涨1.46%，报2299.66美元/盎司 [12] 期货合约上市与历史规则调整 - 钯期货合约自2025年11月27日起在广期所上市交易，交易时间为每周一至周五的9:00～10:15，10:30～11:30和13:30～15:00 [8] - 铂期权合约自2025年11月28日起在广期所上市交易，交易时间与铂期货合约一致 [8] - 在近期一系列调整前，广期所已于12月23日对铂、钯、碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准进行了调整 [7] - 更早的12月18日，广期所已对铂、钯期货相关合约实施交易限额 [8] 机构对市场波动的分析与展望 - 国信期货分析认为，本次震荡整理源于市场在连续大幅波动后的情绪平复与多空力量的短暂均衡 [12] - 支撑因素包括美联储官员的鸽派言论与持续的避险情绪，为整个贵金属板块提供了底部支撑 [12] - 限制因素包括交易所上调保证金的要求以及市场对前期超买状态的修正需求，限制了价格的进一步上涨空间 [12] - 展望后市，铂钯预计将继续跟随黄金、白银进行高位区间震荡 [12] - 中信期货研报分析称，供需基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价将震荡偏强 [13] - 对于钯金，现货紧缺叠加宏观环境偏好，预计价格震荡偏强 [13] - 短期来看，价格波动加剧，投资者或以谨慎交易为宜 [13] - 套利策略方面，建议内外正套暂时获利了结，以及择机滚动参与多铂空钯 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前氯碱市场整体供需偏弱，但宏观预期向好支撑PVC和烧碱盘面震荡反弹 PVC整体供需仍弱预计随宏观情绪反弹，需关注装置检修动态及宏观政策；烧碱供需也偏弱后续需关注下游采购情绪及装置检修动态[1][3] 根据相关目录总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4972元/吨（+53），华东基差 -272元/吨（+17），华南基差 -272元/吨（-3）[1] - 现货价格：华东电石法报价4700元/吨（+70），华南电石法报价4700元/吨（+50）[1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨，电石价格2780元/吨，电石利润 -110元/吨，PVC电石法生产毛利 -714元/吨（+47），PVC乙烯法生产毛利 -279元/吨（+56），PVC出口利润 -34.4美元/吨（-19.2）[1] - 库存与开工：厂内库存30.9万吨（+0.3），社会库存52.5万吨（+1.1），电石法开工率77.46%（+0.45%），乙烯法开工率70.73%（-3.33%），开工率75.42%（-0.70%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量81.6万吨（+0.9）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2261元/吨（+67），山东32%液碱基差 -111元/吨（-73）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价688元/吨（-2），山东50%液碱报价1080元/吨（-10）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1125元/吨（-6），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）557.8元/吨（-46.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -184.20元/吨（+23.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）604.50元/吨（+29.49）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存48.57万吨（+4.35），片碱工厂库存3.02万吨（+0.05），烧碱开工率86.40%（+0.40%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率84.67%（-0.47%），印染华东开工率60.81%（-0.47%），粘胶短纤开工率85.05%（-1.98%）[2] 市场分析 PVC - 供需格局：整体偏弱，供应充裕，本周仅新增一家企业检修，下游开工总体小幅下降，元旦后有进一步下降预期，出口订单保持韧性，社会库存小幅累库，同比高位[3] - 价格走势：受陕西差别电价政策征求意见稿和海外装置停车动态支撑盘面震荡反弹，宏观预期好转，但盘面反弹成交清淡，套保商采购增加[3] - 利润情况：上游综合氯碱生产利润有一定修复，同比仍低位，上游电石、兰炭价格小幅下降，利润端保持亏损，仓单同期高位，盘面套保压力仍存[3] 烧碱 - 供需格局：供需仍偏弱，山东、江苏库存延续累库，供应端整体开工高位，需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定但卸货效率低，采购价下调，非铝需求转弱，1月进入季节性淡季[3] - 价格走势：现货价格稳中有降，盘面随央行工作会议提振市场预期反弹，陕西差别电价征求意见稿推升成本预期但影响较小[3] - 成本支撑：液氯价格先涨后降，氯碱成本支撑或小幅走强，中长期受氧化铝反内卷政策影响，对烧碱的需求或下降[3] 策略 PVC - 单边：随宏观情绪震荡[4] - 跨期：观望[5] - 跨品种：无[5] 烧碱 - 单边：随宏观情绪震荡[5] - 跨期：观望[5] - 跨品种：无[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对螺纹钢、原油、铁矿石、焦炭、生猪、中长期国债、塑料等品种短期走势判断为震荡偏强；对棕榈油短期走势判断为承压偏弱；对黄金中期走势判断为高位震荡；对白银长期走势判断为偏多，短期震荡下行；对甲醇、纯碱短期走势判断为震荡 [1][2][4][5][6][7][9][10][13] 各品种分析总结 螺纹钢 - 10月27日国内钢材市场价格上涨，唐山迁安普方坯出厂含税价涨10报2960元/吨，4家钢厂上调建筑钢材出厂价20 - 40元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3234元/吨，较上个交易日上涨15元/吨 [1] - 宏观预期向好，钢市供需或大体平衡，成本仍有支撑，短期钢价或震荡偏强运行 [1] 原油 - 伊拉克石油总出口为日均360万桶，Zubair油田火灾未影响出口，该国正就欧佩克日配额内具体产量谈判，一直致力于遵守每日440万桶的欧佩克配额 [2] - 市场对OPEC供应有所担忧，本周后半段受重磅宏观事件影响，预计本周油价大概率维持震荡偏强走势，当前原油市场处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空的博弈阶段 [2] 铁矿石 - 10月20日 - 10月26日中国47港铁矿到港总量2084.3万吨，环比减少592.0万吨；45港铁矿到港总量2029.1万吨，环比减少490.3万吨；北方六港铁矿到港总量1095.9万吨，环比减少107.3万吨 [4] - 供应端发运量和到港量环比下降，需求端铁水产量环比或下降，库存端47港港口铁矿石库存环比小幅累库，宏观上中美经贸紧张局势缓和，短期铁矿石价格或震荡偏强运行 [4] 焦炭 - 全国平均吨焦盈利 - 41元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 44元/吨，山东准一级焦平均盈利20元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 101元/吨，河北准一级焦平均盈利5元/吨 [5] - 供应端焦化利润恶化，部分焦企停减产，整体开工下滑；需求端钢厂盈利率回落，铁水产量下滑但刚需高位；库存端下游钢厂库存合理，上游焦企库存低位；随着旺季步入尾声，焦炭供需转弱，但铁水相对坚挺，叠加成本支撑偏强，焦炭市场震荡偏强运行 [5] 生猪 - 10月27日全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.96元/公斤，比上周五上升1.3%；鸡蛋7.39元/公斤，比上周五上升0.3% [6] - 昨日全国猪价普涨，伴随降温消费好转及月底出栏压力减轻，短期仍有偏强预期，生猪期货价格触底企稳反弹，但大幅走高动力不足，养殖端可适时套保 [6] 棕榈油 - 截至2025年10月24日，全国重点地区棕榈油商业库存60.71万吨，环比上周增加3.14万吨，增幅5.45%；同比去年49.01万吨增加11.70万吨，增幅23.87% [7] - 2025年10月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78% [7] - 市场对B50计划实施和棕榈油未来需求担忧，马棕出口量环比下滑，需求疲软而产量增加，短期内棕榈油承压偏弱运行 [7] 大豆 - 截至2025年10月24日，全国港口大豆库存973.1万吨，环比上周减少15.3万吨；同比去年增加227.51万吨 [8] - 进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物数量有限，强劲的国内需求抵消贸易紧张局势压力，短期豆二震荡企稳；国产新季大豆市场偏稳运行，市场看涨氛围略浓，粮贸企业积极入市收购，豆一维持偏强格局 [8] 白银 - 市场认为10月降息概率为97%，关注美联储人选及明年降息节奏，警惕美国政府运行功能恢复后经济数据的扰动 [9] - 白银长期依然偏多，短期震荡下行，下方空间有限，关注做多机会 [9] 黄金 - 避险情绪进一步减弱，黄金大幅回调，市场对10月降息基本完全定价，降息对贵金属有一定支撑但影响有限 [9] - 贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，关注美元指数对黄金影响 [9] 中长期国债 - 2025金融街论坛年会开幕，央行行长潘功胜表示将恢复公开市场国债买卖操作 [10] - 公开市场国债买卖操作从供需层面影响国债期货价格，大概率压低利率支撑实体经济，对债市是多头因素增加，流动性宽松叠加股债跷跷板，债市操作难度加大，中期震荡略偏多 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2230元/吨，下降10元/吨；国内甲醇周产能利用率87.4%，下降2.13%，广聚新材料60万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率75.11%，周下降1.53%；中国甲醇港口样本库存151.22万吨，周上升2.08万吨；中国甲醇样本生产企业库存36.04万吨，周增加0.05万吨；样本企业订单待发21.57万吨，周减少1.33万吨 [11] - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，外轮卸货不及预期，华东地区主流社会库提货缩量，内地甲醇市场偏弱，港口甲醇市场基差走弱，现货成交一般，预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2245一线，建议观望或回调短线做多 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1273元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量74.05万吨，环比 - 3.93%；纯碱厂家总库存170.21万吨，周上升0.09%；浮法玻璃开工率76.35%，周度持平；全国浮法玻璃均价1167元/吨，环比上日 - 17元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比上升3.64% [12] - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，沙河市场价格多下跌，部分中下游适量补货，厂家整体出货尚可，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺，装置运行整体稳定，个别企业减量，下游需求一般，按需低价成交，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1235一线，建议观望或回调短线做多 [12][13] 塑料 - 华北LLDPE主流价7104元/吨，环比上日 + 1元/吨；LLDPE周度产量30.91万吨，周上升0.17%；生产企业库存19.24万吨，周度 + 2.23%；油制日度生产毛利 - 399元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升2.3%，其中农膜整体开工率较前期 + 4.2%；PE包装膜开工率较前期 + 0.4% [13] - 供应端LLDPE抚顺石化装置开车推迟，供应预计维持偏高水平，市场现货较充足，库存处于较高水平，需求端下游工厂开工提升，维持刚需补库，成本端支撑偏强，预计L2601合约短期震荡略偏强，下方支撑7000一线，建议短线做多 [13]