报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2025年半年报预告密集披露，轻工纺服行业业绩分化明显，部分公司如匠心家居、奥瑞金、中顺洁柔等表现亮眼，部分公司业绩下滑 [3][4][19] - 2025年7月14日至7月18日，上证、深证、创业板指均上涨，申万轻工制造和纺织服饰也上涨，但相较沪深300有不同程度落后 [8][25] - 各细分领域数据有不同表现，家居地产数据不佳、原材料价格有波动、销售数据有增有减，包装造纸价格、吨盈、库存有变化，纺织服饰原材料价格和销售数据有增长 [9][11][12] - 提出不同领域投资建议，包括关注家居头部公司和智能家居赛道、造纸太阳纸业、包装头部企业、出海标的等 [12] 各部分内容总结 周专题 - 截至2025年7月19日，A股轻工55家公司发布业绩公告，32家归母净利润同比下滑、23家同比正增长，匠心家居、奥瑞金等公司表现亮眼 [19] - 匠心家居2025H1归母净利润4.10 - 4.60亿元、扣非4.00 - 4.50亿元，增长源于市场布局、产品结构、运营效率、费用控制和非经常性损益影响小 [3][20] - 奥瑞金2025H1归母净利润8.50 - 9.60亿元、扣非3.43 - 4.49亿元，归母增长因收购和投资收益，扣非减少因原材料和利息费用 [4][21] - 中顺洁柔2025H1归母净利润1.40 - 1.60亿元、扣非1.35 - 1.55亿元，增长源于业务结构、成本管控和原材料价格回落 [4][21] - 赛福天2025H1归母净利润255 - 380万元、扣非155 - 230万元，扭亏为盈源于钢索和光伏事业部发展、降本增效和战略布局 [5][23] - 宜宾纸业2025H1归母净利润1865 - 2280万元、扣非1195 - 1460万元，扭亏为盈源于业务优化、新增业务和产品销量增长 [7][24] 一周行情回顾 - 2025年7月14 - 18日，上证综指涨0.69%、深证成指涨2.04%、创业板指涨3.17% [8][25] - 申万轻工制造涨0.08%，相较沪深300 - 1.01pct，排名21；申万纺织服饰涨0.24%，相较沪深300 - 0.85pct，排名19 [8][25] - 轻工制造行业涨幅前十为佳合科技等，跌幅前十为美克家居等；纺织服饰行业涨幅前十为联发股份等，跌幅前十为莱绅通灵等 [8][28][29] 重点数据追踪 家居 - 地产数据方面，2025年7月6 - 13日，30大中城市商品房成交面积129.38万平方米，环比 - 35.98%；100大中城市住宅成交土地面积115.54万平方米，环比 - 46.79%。2025年前六个月，住宅新开工、竣工、销售面积累计同比均下降 [9][34] - 原材料方面，截至2025年7月18日，软体家居上游TDI现货价14200元/吨，周环比14.98%；MDI现货价15300元/吨，周环比0.66% [9][41] - 销售数据方面，2025年6月，家具销售额207.7亿元，同比28.7%；家具及其零件出口金额555757万美元，同比0.6%；建材家居卖场销售额1231.05亿元，同比 - 8.88% [9][43] 包装造纸 - 纸浆&纸产品价格方面，截至2025年7月18日，多种纸浆、废纸、纸张价格有不同周环比变化 [9][45] - 吨盈数据方面，截至2025年7月17日，双铜纸、双胶纸、箱板纸、白卡纸每吨毛利分别为185.63、 - 93.45、411.24、 - 434.96元/吨 [11][47] - 纸类库存方面，截至2025年6月30日，多种纸品库存有不同环比变化 [11][52] 纺织服饰 - 原材料方面，截至2025年7月不同时间，多种原材料价格有不同周环比变化，内外棉差价周环比5.97% [12][56][58] - 销售数据方面，2025年6月，服装鞋帽、针、纺织品类零售额1275.4亿元，同比1.9%；服装及衣着附件出口金额1526671万美元，同比1.1% [12][65] 行业重要新闻 - 中国轻工业联合会15项职业（工种）标准列入国家开发计划，覆盖多领域，将完成标准开发为行业提供人才支撑 [70][71] - 2025中国时尚峰会在海宁举办，推动海宁时尚产业转型和对接全球市场 [72][73] - 中国建材家居出口上半年承压但有改善迹象，家具等出口下滑但6月部分产品有回暖 [74] - 白卡纸二季度价格震荡下滑，三季度预计先跌后扬，供应增量或大于需求增量 [75] 公司重要公告 - ST晨鸣2025年半年度预计亏损，原因是停机检修、资产减值等，正采取措施改善经营 [76] - 志邦家居将回购注销2155871股限制性股票，激励计划实施完毕 [77][79] - 富安娜2025年半年度净利润预计下降，原因是营收下降、毛利率降低、销售费用增长 [80][81] - 顾家家居持股5%以上股东部分股份将被司法拍卖，结果不确定 [83] - 明月镜片实际控制人及其一致行动人减持股份2483200股，持股比例触及1%整数倍 [85][86]

报告公司投资评级 - 报告对富森美维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 富森美作为西南地区家居卖场龙头，在下游预期回暖时业绩有望加速修复，且富森美天府项目招商工作持续推进，增量业务未来可期 [4] - 受城镇化率、收入提升、存量需求增加等刺激，中长期家居需求将持续释放，公司自持物业成本优势突出，经营稳定持久盈利，但因家居需求弱于预期，下调盈利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 富森美2024年实现营收14.30亿元，同比-6.18%；归母净利润6.90亿元，同比-14.39%；扣非后归母净利为6.82亿元，同比-13.92%；2024年经营活动现金流净额8.16亿元，同比+29.66%；2025Q1实现营收3.30亿元，同比-13.19%；归母净利润1.48亿元，同比-21.06%；扣非后归母净利为1.71亿元，同比-13.06%；利润端偏弱预计受投资收益、公允价值波动及天府项目转固后折旧费用增加等影响，实际现金流表现优异 [2] - 公司拟2024年报每10股派发现金股利6.8元（含税），金额5.09亿元；24H1公司分红2.99亿元，2024年年度合计分红8.08亿元，总计分红率达117%，股息率达8%左右 [2] 分析判断 收入端 - 2024年公司核心业务市场租赁及服务业务收入为12.47亿元，同比下降4.52%，占总收入的87.2%；委托经营管理业务收入为1.04亿元，同比下降23.78%；25Q1整体仍面临一定压力 [3] - 2024年公司举办促销活动，直接补贴消费者2100余万元，鼓励商户参与短视频创作与传播；致力于打造家居建材全产业链平台，探索新模式；2025年将探索“租赁、联营、自营”三种模式共存的可行性，依托政策组织商户参与，用好补贴资金，优化小程序，构建流量获客新矩阵 [3] 利润端 - 2024年公司毛利率同比下降2.94pct至67.24%，预计受收入承压和新项目转固拖累；期间费用率为4.85%，同比+0.44pct，受收入下滑、费用相对刚性拖累；2025Q1毛利率同比提升1.28pct至69.99%，期间费用率为4.59%，同比+0.01pct，Q1利润端主要受公允价值波动影响拖累 [5] 投资建议 - 下调盈利预测，预计公司2025 - 2027年营业收入分别为14.85/15.70/16.49亿元，EPS分别为0.96/1.02/1.09元，对应2025年4月29日13.18元/股收盘价，PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级 [6][7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,524|1,430|1,485|1,570|1,649| |YoY（%）|2.8%|-6.2%|3.8%|5.8%|5.0%| |归母净利润(百万元)|806|690|716|766|813| |YoY（%）|3.0%|-14.4%|3.8%|6.9%|6.1%| |毛利率（%）|70.2%|67.2%|67.9%|68.4%|68.8%| |每股收益（元）|1.08|0.92|0.96|1.02|1.09| |ROE|13.6%|11.9%|12.4%|13.2%|13.9%| |市盈率|12.20|14.33|13.77|12.88|12.14|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、营业成本等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化情况 [11]