平陆运河项目概况 - 平陆运河是新中国成立以来建设的第一条通江达海的人工运河，也是京杭大运河之后建设的第一条运河，全长134.2公里，可通航5000吨级货船 [1] - 运河以南宁西津库区平塘江口为起点，在钦州入海，建成后将打通南宁至北部湾的“江海直连”通道，出海航程缩短560公里 [1] - 项目于2022年8月28日正式开工，建设工期52个月，计划于2026年底通航 [1][4] - 工程建设内容包括134.2公里5000吨级航道、3座双线船闸航运枢纽、27座新建改建桥梁以及配套工程，需开挖土石方3.39亿立方米、浇筑混凝土1290万立方米 [4] 工程建设与技术创新 - 运河主体工程将于2025年6月左右基本竣工，随后进入设备调试和试航阶段 [2] - 运河并非完全新建，最主要的新建河道约6.5公里，用于凿开“分水岭”连接西江与钦江，其余河道沿用既有钦江并进行截弯取直改造 [2] - 马道枢纽船闸是世界在建规模最大的内河省水船闸，也是全线体量最大、人员投入最多的控制性工程 [4] - 针对岩土遇水易溶和西江季节性缺水问题，工程采用了边坡加固技术和全球首创的省水船闸设计，实现水资源循环高效利用 [5][6] 项目战略意义与物流效益 - 项目建设上升为国家战略，被写入2019年《西部陆海新通道总体规划》和2021年相关“十四五”建设方案 [7] - 项目旨在解决“广西货不走广西港”的物流困境，此前每年有超过2.2亿吨货物绕道广州港出海 [1] - 研究测算显示，运河将显著降低区域运输成本：南宁市运输成本将下降58.19元/吨，钦州市降低66.44元/吨，防城港市降低76.95元/吨，崇左市下降80.11元/吨，柳州市下降69.70元/吨 [8] - 对于西部省份，经平陆运河至北部湾出海相比传统路径优势明显：以重庆为例，至北部湾港比至上海港运输距离缩短约1200公里，时间节省约13天；出海至泰国曼谷、越南海防等港口，海运距离可分别缩短约30%和83% [9] 对区域经济与产业发展的潜在影响 - 运河建设将改变广西“东强西弱、南重北轻”的经济地理格局，并成为西部陆海新通道的“新通道” [7][11] - 核心挑战在于如何从“通道经济”转变为“产业经济”，关键在于沿线城市能否“接得住、用得好”这条通道 [1][10] - 专家建议发展“产业经济”需采取组合拳：前瞻性产业规划与精准招商、配套政策深度创新、以及产城融合发展 [12] - 平陆运河使北部湾地区成为继长三角、粤港澳之后又一个“襟海带江”出海口，专家提出构建以钦州为关键发力点，联动北海、防城港的“钦三角”发展构想 [14][15] 地方政府与企业的响应与布局 - 沿线城市已积极行动布局运河经济带：南宁在运河起点附近规划东部新城电池新材料产业园，并引入比亚迪等项目，预期通过水运大幅降低原材料物流成本 [13] - 钦州市将“平陆运河”作为招商核心要素，计划依托运河重点招引生物医药、精细化工、新材料等高端产业，并加快打造“港产城”融合发展区 [14] - 玉林市提出全力打造平陆运河经济带核心城市，谋划推进一批衔接运河的交通基础设施项目 [13] - 专家建议建立跨区域协调机制，例如内陆城市在沿海港口共建“飞地园区”，并共同打造跨区域产业链，如整合南宁、柳州、钦州、崇左在新能源汽车产业链上的优势形成产业共同体 [15][16]

公司发展与业务概况 - 公司于2009年在深圳证券交易所上市，2019年间接控股股东变更为中国远洋海运集团，进入快速发展期 [2] - 2025年现金收购中远海运客运100%股权后，客滚船规模达到64艘（截至收购时） [2] - 主营业务为以琼州海峡及渤海湾为中心的客滚运输，经营海口至海安、烟台至大连、三亚至西沙等航线及港口服务业务 [2][3] 运力规划与航线策略 - 海安线原则上不再新增航运企业，实行“以新换旧”的运力调节方式，目前在建2艘客滚船 [4] - 运输新能源的平板货船不受新增数量限制，2026年春运将新投入2艘平板货船 [4] - 可通过增加平板驳船、新造客滚船及开辟新航线来应对自贸港封关后的车客流量增长 [6] - 收购中远海运客运有利于客滚运输业务实现跨区域运营，利用琼州海峡与渤海湾淡旺季互补性提升经营效率 [9] 海南自贸港封关影响与应对 - 封关后，出岛旅客可通过智能闸机“刷脸/刷证”完成核验，无需额外审批 [5] - 货车出岛通过新海港和南港“二线口岸”集中查验场，实现安检前置和一站式联合查验，提升效率 [5] - 自贸港税收优惠政策（如企业所得税优惠）直接降低公司运营成本 [7] - “一线放开，二线管住”及“非禁即入”政策将吸引更多投资与合作伙伴，有利于车客流量确定性增长 [7] - 环岛旅游公路等基础设施完善将大幅吸引自驾人群，带动主营业务 [7] 重点项目与外部机遇 - 投资徐闻港事项仍在尽职调查与谈判中，部分重要事项交易各方尚未达成一致意见 [10] - 目前尚未获悉建设琼州海峡跨海大桥的官方信息，公司将通过船舶更新、港口升级等措施提升运营效率应对挑战 [11] - 平陆运河投运后，广西及西南地区货物出海路径平均缩短数百公里，单程节省约3-5天运输时间，有助于公司广西相关航线车客流量增长 [12] - 平陆运河将加强“成渝经济区-北部湾经济区-海南自贸港-东盟地区”跨境跨区域产业链供应链构建 [12]

运力规划与航线运营 - 海安线原则上不再新增航运企业，现有客滚船实行“以新换旧”，通过船舶大型化、高抗风等级、高车位/客位来提升运力，目前在建2艘客滚船 [2] - 运输新能源的平板货船不受新增数量限制，2026年春运将新投入2艘平板货船 [2] - 为应对车客流量增长，公司可通过增加平板驳船投入、新造客滚船以及开辟新航线来满足需求 [2][3] 市场特征与挑战 - 琼州海峡客滚运输存在明显淡旺季差异，节假日及旅游旺季单日运量可达平时数倍，导致“高峰期不够用、淡季用不完”的结构性矛盾 [4] - 平陆运河贯通后，将使广西西江中上游及云贵川地区货物出海路径平均缩短数百公里，单程节省约3-5天运输时间，有助于公司广西相关航线车客流量增长 [7] 战略布局与收购 - 公司于2025年完成对中远海运客运100%股权的收购，开展渤海湾客滚运输业务，实现跨区域运营 [5] - 琼州海峡与渤海湾淡旺季互补，整合船舶资产有利于提升经营效率并节约资本开支 [5] - 公司持续就投资徐闻港事项与交易对手方进行尽职调查和谈判，部分重要事项尚未达成一致 [6] 政策环境与增长预期 - 海南自贸港税收优惠政策（如企业所得税优惠）直接降低公司运营成本 [3] - 封关运作后“一线放开、二线管住”及“非禁即入”政策将吸引更多投资与合作伙伴，有利于车客流量确定性增长 [3] - 公司营业收入预计与海南地区经济增速紧密相关，但受宏观经济、政策落地节奏及自身运营效率等多重变量影响 [3] 其他事项说明 - 目前尚未获悉建设琼州海峡跨海大桥的官方信息，公司将通过船舶更新、港口升级、开通新航线等措施提升运营效率应对挑战 [7] - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [7]

展览概况 - 展览于12月2日在北京启幕 展出70件美术精品 [1] - 展览由自治区党委宣传部和中央数字电视书画频道主办 广西政协书画院和广西美术馆协办 [1] 平陆运河项目意义 - 平陆运河是新中国成立以来开建的第一条江海直达运河 [1] - 该项目是西部陆海新通道的骨干工程 是谱写中国式现代化广西篇章的标志工程 [1] - 项目对广西和西南地区的发展具有重要战略意义 [1] 艺术创作活动 - 自2023年起 自治区政协办公厅联合中央数字电视书画频道等单位邀请44位全国知名艺术家到平陆运河采风写生 [1] - 艺术家们聚焦世纪工程建设现场 创作展现大国重器、时代风采的现实题材力作 [1] - 展出作品涵盖中国画、油画、水彩画、速写等多种类型 既有宏观叙事也有细腻刻画 [1] 展览反响与后续 - 现场观众驻足品鉴 在艺术与工程的对话中感受国家发展的磅礴力量 [1] - 展览开幕后 部分参展书画名家围绕“世纪工程平陆运河创作感受”展开座谈 畅谈深入建设一线采风的见闻与触动 [2]

承露塔历史与建筑 - 承露塔位于横州市峦城镇高村金龟岭 是一座古塔 当地人也称之为高村塔[4][5] - 古塔最初建于明万历四十二年（公元1614年） 为五层宝塔 目的是“镇水口”以平息郁江水患[6] - 清同治年间（公元1873年） 古塔迁至现址金龟岭并重建为七层高塔 寓意“镇龟保安宁”[6] - 塔门东向郁江 门侧有建塔者童时明所题楹联“天外瑶台承玉露 云间琼树起金鳌” 横批“天南福地”[7] - 该塔为密檐式砖塔 结构为七层八面 塔高39米 周长29米 占地面积101平方米[8][9] - 塔内设有夹墙阶梯 螺旋而上 最窄处仅容一人半侧身通过[9] - 古塔是“广西十大古塔”之一 与南宁青山塔 武鸣文江塔构成“三塔鼎立”之势[6] 承露塔文化意义与景观 - 塔名“承露”意为“承天甘露” 承天外之灵造福于民[5] - 夕阳西下时的“城西夕照”景观 曾被列为永淳八景之首[11] - 历史上多有文人墨客登塔题诗 现存有永淳进士杨怀震的《游承露塔即景七律四章》及《重修承露塔碑序》[11] - 根据碑序译文 登塔可北望宾阳白花山 镇龙山 南观灵山诸峰 西顾南宁府城 东瞰横州乌蛮滩[12] - 1986年 革命烈士纪念碑被迁移至承露塔一侧 与古塔相伴 红色基因与历史文脉在此交融[12] - 如今 承露塔已纳入郁江历史文化百里长廊重要胜迹 并经过数次修缮[12] 区域发展规划 - 峦城镇计划扩建承露塔公园 重点打造高村爱国主义教育基地 目标是建设成集教育 宜居 旅游于一体的文化圣地[12] - 为配合平陆运河5000吨级船舶通航 并打通高铁站与六景工业园区的新动脉 现有峦城大桥将拆除[13] - 在承露塔不远处 将新建一座全长4998米的G324新峦城大桥[13] - 这些变化预示着该区域将迎来“通江达海”的新发展篇章[13]

灵山县荔枝产业概况 - 灵山县是全国第二大荔枝生产县，荔枝种植面积超过42万亩，培育有48个当家品种 [5] - 荔枝产品远销东盟及中东国家 [5] - 产业不断创新，致力于拓宽发展路径 [5] 古荔枝树资源 - 灵山县以古荔枝树资源丰富闻名，全县拥有百年以上荔枝树超过3万株，其中包括5株千年古荔枝树 [2] - 树龄最长的灵山香荔母树已达1522年，是我国现存最古老的灵山香荔母树 [2] - 新圩镇邓家村拥有300多株百年以上荔枝树，其中一株千年香荔王高约13米 [2][4] 荔枝品种与品质 - 灵山香荔是古代荔枝的“活化石”，完整保留了1500年前的特性，果皮深红，肉厚脆甜，香气浓郁 [3] - 市场反馈显示，部分客商认为灵山香荔的品质与知名品种桂味相比有过之而无不及 [3] - 邓家村两株1300年以上的古香荔树所结果实即便售价较高，也年年挂果且早早被预订一空 [3] 物流与销售网络 - 采用无人机吊运结合冷链车的现代化物流方式，可实现荔枝采摘后24小时内送达千里之外的西安 [5] - 在西安大唐不夜城景区，带有露痕的灵山荔枝吸引了采购商，单日达成购销意向合同金额超过1000万元人民币 [5] - 西部陆海新通道等现代物流体系以及未来平陆运河的推进，将加强与大西南、大西北市场的联系 [5] 产业链延伸与基础设施建设 - 灵山十里工业园内的昊扬食品公司新建了5000平方米的荔枝分拣冷链中心并已启用 [6] - 公司计划借助平陆运河建设的机遇，将荔枝醋等新产品推向更广阔的市场 [6] - 因运河建设搬迁的3棵百年荔枝树，经过一年多的养护已成功扎根并开始挂果 [5]

债券发行情况 - 公司在上海证券交易所成功发行3亿元非公开发行公司债券 [1] - 债券期限为3+2年 票面利率2.3% 全场倍数2倍 [1] - 发行价格低于同期债券估值23BP 创广西区域同级别私募债历史新低 [1] 公司背景 - 公司成立于1999年6月 注册资本57.06亿元 信用债存量72亿元 其中公司债17亿元 [1] - 业务范围涵盖港口 物流 工贸 能源 建设开发 船闸 金融等板块 [1] - 主要负责西江黄金水道航电枢纽 船闸 航道及重大交通基础设施的投资和经营管理 [1] 区域战略地位 - 西江是珠江水系重要组成部分 连接云贵 广西和粤港澳 属于国家"两横一纵两网"水运主骨架 [1] - 公司高质量推进西部陆海新通道建设 高效衔接平陆运河构建现代水运物流体系 [2] - 持续助力广西"一区两地一园一通道"建设 服务地方经济发展 [2] 市场评价 - 主承销商财达证券认为本次发行体现公司综合实力 优化品牌形象 对高质量发展具有重要意义 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 北部湾港2024年年报显示营收和归母净利润有增长，扣非归母净利润下降；吞吐量平稳增长，航线持续拓展、产能扩张延续；短中期有政策和外需支撑，中长期西部陆海新通道、平陆运河有望注入增量流量；预计2025 - 2027年营收和归母净利润有相应增长 [4][5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月北部湾港相对沪深300表现分别为4.1%、3.6%、13.8%，沪深300为 - 3.4%、 - 0.9%、5.5% [3] - 当前价格8.84元，52周价格区间6.77 - 11.50元，总市值20,563.04百万，流通市值15,999.19百万，总股本232,613.61万股，流通股本180,986.36万股，日均成交额413.89百万，近一月换手6.57% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入70.03亿元，同比 + 0.77%；归属于母公司净利润12.19亿元，同比 + 8.18%；扣非归母净利润8.74亿元，同比 - 15.58%；2024Q4营收21.01亿元，同比 + 2.30%；归母净利润3.03亿元，同比 + 8.56%；扣非归母净利润2.83亿元，同比 - 6.80% [4] 投资要点 - 吞吐量平稳增长，结构上东盟贡献亮点：2024年广西出口东盟金额3055.88亿元，同比增长27.15%，带动北部湾港完成吞吐量3.28亿吨，同比 + 5.61%；集装箱全年完成吞吐量901.52万标箱，同比 + 12.38%；2024年毛利率32.07%，同比 - 1.73pct，Q4毛利率34.34%，同比/环比分别 + 2.25pct/+3.69pct，扣非归母净利率13.47%，同比/环比分别 - 1.33pct/+0.33pct [5] - 航线持续拓展，产能扩张延续：2024年公司新增航线8条，集装箱航线总数达80条（外贸49条，内贸31条）；全年新增货物通过能力3850万吨，建成投产北部湾港首个煤炭仓储基地，新增年储备能力800万吨 [6] - 短期一带一路高景气，中长期平陆运河打开空间：短中期内需在2025年政策宽松背景下或有支撑，东盟贸易外需或进一步增长提速，2025年1 - 2月广西对东盟出口总额同比 + 29.3%，2025Q1公司货物吞吐量同比 + 12.9%；中长期西部陆海新通道、平陆运河均有望持续为公司注入增量流量 [7] 盈利预测 - 预计北部湾港2025 - 2027年营业收入分别为73.61亿元、78.64亿元、84.85亿元，同比分别 + 5%、 + 7%、 + 8%，归母净利润分别为12.03亿元、13.53亿元、15.56亿元，同比分别 - 1%、 + 12%、 + 15%；对应PE分别为17倍、15倍与13倍 [8][9]