制造业PMI - 6月中国制造业PMI回升至49.7%，新订单、采购量指数回归50%以上，生产指数维持50%以上，价格指数仍在50%以下[1] - 需求侧6月新订单指数为50.2%，新出口订单指数为47.7%，进口指数为47.8%[1] - 供给侧6月生产指数51.0%，采购量指数50.2%，原材料库存指数48.0%，产成品库存指数48.1%[1] 建筑业与服务业PMI - 6月建筑业PMI为52.8%，服务业PMI为50.1%[2] - 建筑业与服务业新订单指数分别为44.9%、46.9%，销售价格指数分别为48.3%、48.9%[2] - 从业人员指数分别为39.9%、46.4%[2] 5月工业企业绩效 - 1 - 5月工业企业营业收入累计同比2.7%，利润总额累计同比 - 1.1%，5月利润总额当月同比 - 9.1%[3] - 1 - 5月国有及国有控股工业企业利润累计同比 - 7.4%，股份制工业企业利润累计同比 - 1.5%，外商及港澳台商工业企业利润累计同比0.3%，私营工业企业利润累计同比3.4%[3] - 5月PPI同比 - 3.3%，1 - 5月工业企业产成品库存累计同比3.5%，工业企业资产合计同比5.1%，负债合计同比5.3%[3] 其他要点 - 6月新订单与采购量指数反弹或因美国关税政策不确定性引发全球企业预防行为[4] - 需关注外部环境不确定性和逆周期政策时滞风险[5]

6月制造业PMI情况 - 6月制造业PMI为49.7%，较上月上升0.2个百分点，产需两端持续复苏，PMI生产与新订单指数超50%，新出口订单指数小幅提升[4] 影响6月制造业PMI因素 - 6月工作日天数多于5月，符合工作日与制造业PMI正相关性，拉动PMI读数[4] - 特朗普关税政策不确定性下降，5、6月全球多数主要经济体制造业PMI回升或维稳，中国PMI处于“普涨”浪潮[5] 经济结构性风险 - 6月PMI上升幅度未超预期，反弹幅度不强劲，新出口订单指数低，从业人员与生产经营活动预期指数下降[6] - 6月大、中、小型企业PMI分别为51.2%、48.6%、47.3%，环比增速分别为+0.5pct、+1.1pct、-2.0pct，小型企业景气度回升滞后[6] - 6月PMI两大价格指标回升但低于荣枯线，关税不确定性影响企业定价能力，PPI增速抬升有压力[7] 政策趋势 - 制造业PMI连续三月低于荣枯线，易触发货币及财政“呵护”，资金面转松或有总量货币政策调整，新增专项债发行进度可能提速[7][8] 服务业与建筑业PMI - 6月建筑业PMI为52.8%，环比+1.8pct，预示后续基建项目建设改善[8] - 6月服务业PMI为50.1%，环比增速-0.1pct，需适时推出增量政策[8] 风险提示 - 未来政策不及预期，国内经济形势与出口变动超预期[8]

专项债发行与基建投资 - 2025年前5月新增专项债发行16336亿元，同比增长40.7%，发行节奏加快，月度分布较为平均（1月2048亿元、2月3920亿元、3月3635亿元、4月2301亿元、5月4432亿元）[2] - 同期特殊再融资专项债发行16291亿元，发行前置明显，一季度占比高（1月1719亿元、2月7823亿元、3月3830亿元），2024年同期集中在10-12月发行21826亿元，2023年同期10-11月发行4967亿元[2] - 城投债净融资额前5月为-2248亿元（2024年同期-1891亿元），月度波动显著（1月-693亿元、2月541亿元、3月-617亿元、4月-898亿元、5月-582亿元）[2] 建筑业与工程项目动态 - 5月建筑业PMI为51.0%（环比降0.9个百分点），仍处扩张区间，土木工程建筑业指数连续两月回升至62.3%（环比升1.4个百分点），显示施工加速[3] - 建筑业新订单指数环比上升3.7个百分点至43.3%，投入品价格指数微升0.5个百分点至48.0%，业务活动预期指数52.4%（环比降1.4个百分点）[3] 出口与成本环境 - 2025年前5月出口1.48万亿美元（同比增6%），单5月出口3161亿美元（同比增4.8%，增速环比降3.3个百分点），进口10130亿美元（同比降4.9%）[4] - 5月PPI环比降0.4%，同比降3.3%（降幅扩大0.6个百分点），黑色金属冶炼和非金属矿物制品业价格均降1.0%，建材成本压力缓解[4] 行业投资方向 - 推荐关注高股息/稳增长、一带一路、顺周期大宗、地产房建、AI/低空经济、能源电力领域机会[5]

英国4月建筑业活动连续第四个月下滑 金十数据5月7日讯，周三，一项行业调查显示，英国4月建筑业活动连续第四个月萎缩，因新工程减少 而成本压力居高不下，这突显出英国经济面临的不利因素。标普全球英国4月建筑业PMI从3月的46.4小 升至46.6，但仍低于荣枯分界线50，自今年年初以来一直如此。"国内经济逆风加上客户犹豫不决，导 致缺乏新工作来更替已完成的合同，"标普全球市场情报经济主管Tim Moore说。商业房地产工程量以 2020年5月以来的最快速度下降，建筑公司将此归咎于客户对经济前景更加紧张。采购活动创近五年来 最大降幅，员工人数连续第四个月下降，不过降幅比3月放缓。预计英国央行周四发布新的季度预测时 将下调2026年的经济增长展望，同时将利率下调25个基点至4.25%。 ...

3月PMI数据分析 - 3月制造业PMI重回一年高点，但需关注是否重演去年冲高回落走势[1] - 与去年相同点：春节后季节性回升；不同点在于去年靠脉冲效应（春节较晚），今年靠微观体感改善及"含科量"提升（长江商学院BCI 54.8% vs 去年52.1%，EPMI环比+10.6pct创两年新高）[2] 新订单与生产分化 - 新订单指数51.8%（环比+0.7pct）成为最大拉动项，生产指数环比仅+0.1pct，显示生产扩张空间受限[4] - 出口订单表现亮眼：新出口订单环比+0.4pct，推动小型企业PMI环比+3.3pct（大型-1.3pct/中型+0.7pct）[7] 需求复苏的隐忧 - 价格指标转弱：原材料购进价格49.8%（环比-1.0pct）、出厂价格47.9%（环比-0.6pct），PPI抬升承压[9] - 进口指数47.5%（环比-2.0pct）反映内需不足，企业观望情绪加重（生产经营预期指数53.8% vs 2月54.5%，从业人员指数环比-0.4pct）[12] 非制造业表现 - 建筑业和服务业PMI环比分别+0.7pct/+0.3pct，但上升斜率弱于季节性，二季度政策加码必要性提升[12]