文章核心观点 - 国际金融市场出现普跌行情，黄金、白银、石油、美股、美元、比特币等核心资产罕见集体走弱，市场恐慌情绪蔓延 [1] - 此次普跌并非单一因素共振，而是由流动性收紧预期、极端恐慌情绪以及对人工智能负面影响等多重不确定性共同导致，打破了资产间传统的对冲关系 [3][11][12] - 市场反映出四大长期趋势：美联储紧缩性宽松信号影响美元供给；金银等主线品种处于高位平台转换与筹码交换过程；美元资产定价因美联储内部分歧而波动；东西方金融角力围绕货币乘数与信用融资效率展开 [1][3] 市场普跌表现与原因 - **美股市场**：三大股指全线下跌，道指跌1.34%，标普500指数跌1.57%，纳指跌2.03%，科技股领跌，万得美国科技七巨头指数跌2.2%，苹果跌约5%，脸书跌近3%，思科跌超12% [4] - **美股下跌原因**：投资者对人工智能颠覆行业商业模式、引发失业并拖累经济增长的担忧加剧，同时经济数据强劲引发流动性收紧预期，资金从高估值科技股撤离 [4] - **贵金属市场**：COMEX黄金期货跌3.08%，白银期货暴跌10.62% [1][6] - **贵金属下跌原因**：市场恐慌下投资者倾向持有现金，黄金避险功能失效；白银工业属性强，面临光伏、电子等行业去银化及需求不振问题，同时杠杆资金踩踏与程序化止损加剧跌势 [6] - **加密货币市场**：比特币下跌3%，跌破6.6万美元，较2025年10月历史高点跌幅超48% [8] - **加密货币下跌原因**：“数字黄金”叙事受韩国交易所事件及爱泼斯坦案打击，避险属性被证伪；监管高压（中美两国）及机构抛售（如贝莱德）导致资金加速撤离，过去三个月美国加密货币ETF净流出接近40亿美元；高杠杆爆仓加剧波动，2月以来全球超57万投资者爆仓，单日爆仓金额最高达26亿美元 [8][9] 主要资产价格数据汇总 - **金属**：白银价格142500（单位不详），日涨3.26%，但月跌10.66%，年涨86.40%；黄金价格4968.43美元/盎司，日涨0.95%，月涨7.45%；铜价5.8279美元/磅，日涨0.73%；铂金价格2028.70美元/盎司，日跌3.00% [3] - **黑色金属**：铁矿石价格100.37美元/吨，日跌0.22%；中国螺纹钢价格3040.00元/吨，日跌1.30% [3] - **能源**：布伦特原油价格67.565美元/桶，日涨0.07%；WTI原油价格62.856美元/桶，日涨0.03%；天然气价格3.2108美元/MMBtu，日跌0.19% [14] 传统资产对冲关系失效的逻辑 - **核心原因**：市场整体流动性收紧（美联储高利率预期、全球央行缩表）与极端恐慌情绪，导致所有资产面临“资金抽水”压力，投资者抛售各类资产换取现金 [11] - **资产属性变化**：比特币与美国科技股相关性升至0.8，成为“高弹性风险资产”；金银因投机资金涌入而转向投机属性，与风险资产关联性提升，导致美股下跌时被同步抛售 [11] - **恐慌性抛售**：投资者对AI负面影响、经济复苏乏力、监管收紧等多重不确定性感到恐慌，优先规避所有风险并持有现金，导致资产属性差异被忽略，形成同步下跌 [12] 行业影响与市场趋势分析 - **科技行业**：面临AI技术发展可能颠覆商业模式、替代岗位并抑制消费增长的担忧，引发市场对高估值科技股的抛售 [4] - **贵金属行业**：白银因工业需求（光伏、电子）疲软和去银化趋势而承受更大压力，国际银协已发出预警；市场处于筹码交换过程，可能向第二个价格平台移动 [6] - **加密货币行业**：面临叙事崩塌和全球监管收紧的双重压力，机构资金持续流出，散户参与度下滑，市场接盘力量薄弱 [8] - **金融体系角力**：东西方金融竞争的核心在于限制对方的货币乘数扩张能力与信用融资效率；东方监管机构（如中国交易所）通过加保证金、约束投机行为来抑制金融泡沫对实体经济的冲击 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 恐慌情绪反复，基本金属震荡偏承压，宏观面预期短期出现反复，关注美联储降息预期变化；原料端偏紧，冶炼端有扰动预期，供应端支撑较强；终端偏弱，现实供需偏宽松；短期白银杀跌引发的恐慌情绪边际减弱但负面影响仍在，春节长假临近且波动较大，观望或者严控仓位下铜铝锡谨慎短多为宜；中长期，美联储独立性风险下弱美元预期及供应端扰动的支撑仍在，铜铝锡等品种有望维持震荡偏强走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：美元指数延续回升，铜价短期承压；2月5日上海1电解铜现货报贴水 -90 元/吨，环比 +25 元/吨，25%铜精矿现货 TC 为 -50.2 美元/干吨，环比 0 美元/干吨；中国有色金属工业协会副秘书长表示完善铜资源储备体系建设；宏观上美元指数回升，供需面铜矿供应扰动增加、精矿 TC 回落、供应紧张，冶炼厂利润回落、精炼铜供应端收缩预期加强，需求端终端需求疲弱、社会库存高位；展望震荡偏强，供应约束仍存，短期调整不改长期上行趋势 [7] - **氧化铝**：减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行；1月29日，氧化铝现货全国加权指数 2610.4 元/吨（持平），仓单 161521 吨，环比 +2402 吨；宏观情绪放大盘面波动，基本面现货均价下滑、内陆高成本产能面临亏损、供应收缩预期加剧，但现实供应收缩不足、国内强累库，原料价格偏弱、成本下移弱化价格支撑，盘面走势强于现货、期货价格上方有压力，预计偏宽幅震荡；展望震荡，现实供需偏过剩但减产预期加剧 [7] - **铝**：库存延续累积，铝价有所回落；2月5日国内电解铝现货均价 23376 元/吨，环比 -400 元/吨，现货升贴水为 -180 元/吨，环比 +25 元/吨，主流消费地铝锭库存 85.3 万吨，环比 +2.4 万吨，铝棒库存 27.7 万吨，环比 +1 万吨，上期所电解铝仓单为 154332 吨，环比 +4043 吨；华南多数加工厂放假，华南建材市场需求下降，华东工业材市场相对稳定，光伏型材订单量增长 15 - 100%；宏观面美国 1 月议息会议表述中性，特朗普提名沃什为下一任联储主席，短期风险偏好降低，往后宏观预期有望维持正面；供应端国内建成产能平稳、冶炼利润高位，海外印尼项目投产符合预期但中期供应放量有约束；需求端周度初端开工率下降，高价抑制需求，现货贴水；库存端交易所铝锭交割扩容，社会库存累积，铝水比例预计下降；展望短期宏观预期正面叠加供需预期偏紧，预计铝价维持震荡偏强，中期供应端新增产能有限、海外投产受制约，需求韧性增长，供需转向短缺，铝价中枢有望持续上移 [7][9] - **铝合金**：成本支撑延续，价格震荡回落；成本端废铝价格重心跟随铝锭、报价高位，废铝货场放假提前、供应紧俏，成本支撑强；供应端部分厂商提前放假，中期税返政策及税负转嫁或约束供应；需求端汽车以旧换新政策接续实施但补贴力度退坡，短期高价压制下游需求，刚需逢低补库；库存端周度社会库存累积；展望短期成本支撑仍存叠加供需持稳，预计价格延续震荡偏强，中期成本支撑逻辑强化，供应端或因政策取消减停产，供需维持紧平衡 [11] - **锌**：有色情绪走弱，锌价再度下行；2月5日，上海 0锌对主力合约 15 元/吨，广东 0锌对主力合约 -55 元/吨，天津 0锌对主力合约 -50 元/吨，截至 2 月 5 日，七地锌锭库存总量 11.83 万吨，环比 +0.71 万吨；1 月美联储利率决议符合预期，鲍威尔称降息路径取决于经济表现，特朗普提名下届美联储人选落地，美元指数反抽、贵金属杀跌冲击有色，宏观面预期反复；供应端锌矿加工费下滑放缓，短期内锌矿供应偏紧，炼厂利润下滑，2025 年 12 月锌锭产量环比下降，短期内前期锁价锌锭陆续进口，锌精矿进口量回升需时间，国内锌锭供应压力不大；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；短期内锌锭出口延续，冶炼厂产量提升有限，国内锌锭社会库存累积压力不大，锌价短期或延续高位震荡，中长期锌锭供给增加、需求增量少，预计锌价有下跌空间；展望下游需求步入淡季，短期内国内锌锭有出口，社会库存难累积，有色板块情绪反复，锌价整体表现为震荡 [12][13] - **铅**：有色情绪转弱 VS 成本支撑较高，铅价震荡运行；2月5日 ADC12 报 23100 元/吨，环比 -100 元/吨，国内电解铝现货均价 23376 元/吨，环比 -400 元/吨，ADC12 - A00 为 -276 元/吨，环比 +300 元/吨，上期所注册仓单为 66546 吨，环比 -245 吨，废电动车电池 9950 元/吨（-25 元/吨），原再价差 50 元/吨（-25 元/吨），1铅锭 16400 - 16500 元/吨，均价 16450 元/吨，环比 -25 元/吨，河南铅锭现货升水 -175 元/吨，环比 +30 元/吨，2026 年 2 月 5 日国内主要市场铅锭社会库存为 4.59 万吨，环比 +0.69 万吨，沪铅最新仓单 33811 吨，环比 +198 吨；现货端升水上升、原再生价差下降、期货仓单上升；供应端废电池价格下降、铅价下降、再生铅冶炼利润下降、产量下降；需求端电动自行车订单走弱、汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池企业开工率下滑但仍处同期较高水平；展望随着原生铅和再生铅冶炼厂复产，铅锭产量维持高位，铅酸蓄电池企业开工率下滑，铅锭需求边际走弱，但废电池成本高位，铅价整体表现为震荡 [16][18] - **镍**：预期政策博弈弱现实，镍价震荡运行；2月5日，沪镍仓单 50464 吨，环比 +2392 吨，LME 镍库存 286074 吨，环比 -240 吨，中国高镍铁市场价格 1025 -

文章核心观点 - 大宗商品市场近期暴跌主要由恐慌情绪、高杠杆资金踩踏及外部消息触发，而非商品供需基本面发生根本逆转 [1][2][6] - 不同商品板块受影响程度不同，有色金属等基本面坚实的品种可能被“错杀”，而能源化工中的油化工等下跌有自身逻辑支撑 [7][10][11] - 建议投资者当前以观望为主，区分市场情绪与内在价值，为市场情绪平复后基于基本面逻辑寻找投资机会做准备 [15][16][17] 暴跌根源分析 - 直接原因是贵金属情绪崩盘引发连锁抛售，投机资金在贵金属下跌后选择在有色金属等板块获利了结，导致多个品种跌停 [2] - 外部导火索包括鹰派人物被提名为美联储主席引发货币政策收紧担忧，以及美伊谈判消息使原油地缘政治风险溢价消退 [3][4] - 更深层原因是市场前期积累了过度投机和高杠杆，部分交易杠杆倍数高达50-100倍，交易所提高保证金等规则收紧抽走了杠杆资金的“氧气”，导致利空出现时引发强制平仓的连锁踩踏 [5][6] 分板块解读 有色金属 - 以铜、铝为代表的有色金属板块虽跌幅惨重，但核心上涨逻辑未变，属于被情绪“错杀” [8][10] - 铜的供应受矿山品位下降、新增有限制约，需求端有家电、新能源车政策支持及AI数据中心、电网建设等长期期待，若价格因恐慌跌至9.5万元/吨以下可能提供机会 [8] - 铝的供应受国内产能“天花板”及海外电力制约，需求有新能源、轻量化等长期趋势支撑，下跌主因是前期价格过高及季节性库存累积 [8] 能源化工 - 板块内部分化，不能一概而论 [11] - 油化工（如原油、PTA）是重灾区，因价格中的地缘政治风险溢价消退，且市场担忧全球原油需求疲软，下跌有自身逻辑支撑 [11] - 煤化工（如PP、PE）和盐化工（如纯碱）相对抗跌，因成本锚定国内煤价且前期涨幅不大、价格处于低位 [11] 黑色金属 - 钢铁产业链本身处于需求淡季，库存有累积压力，宏观情绪降温与其“弱现实”形成共振，价格压力大 [13] - 但钢材库存累积速度不算非常快，供需未急剧恶化，这限制了价格大跌空间，板块可能进入震荡寻底阶段 [13] 农产品 - 受影响最小，价格主要由国内自身供需周期决定，宏观情绪仅是短暂干扰 [14] - 美联储人事变动等宏观因素主要通过影响美元汇率间接作用于大豆等进口品种成本 [14] 投资者行动指南 - 当前核心矛盾是恐慌情绪，而非商品基本面价值根本逆转，需区分“情绪”与“价值” [15] - 当下最理性策略是观望，不持有激进多单也不盲目抄底，等待市场情绪平复、成交量萎缩、波动减小出现企稳迹象 [16] - 观望期间应积极为下一阶段做准备：重新审视品种的供需数据与长期逻辑，规划未来进场的资金、仓位与止损，关注市场情绪指标、持仓变化及关键价格支撑位等信号 [17] - 历史经验表明，大宗商品市场的恐慌性急跌往往持续时间不会太长，待高杠杆资金被清洗出局后，市场将回归基本面主导节奏 [18]

市场整体表现分析 - 指数基本持平，成交量明显缩量，市场呈现观望状态，个股上涨中位数为1.31%，但上周五市场中位数下跌3.91%，恐慌情绪未明显缓解 [1] - 今日涨停个股66家，真实涨停63家，涨幅超过5%的个股354家，涨幅超过3%的个股1039家，实体涨幅超过3%的个股710家 [4] - 今日跌停个股23家，跌幅超过5%的个股98家，跌幅超过3%的个股177家，实体跌幅超过3%的个股191家 [4] - 连续下跌3天个股607家，连续下跌4天个股367家，连续下跌5天个股280家，连续下跌6天个股146家，连续下跌7天个股79家，显示市场未实现全市场普涨 [8] 市场资金与多空力量分析 - 买盘力量为1167，卖盘力量为674，多空力量对比为-439，买盘力量未超预期，卖盘力量处于上周最低值水平但高于400+，显示散户继续流出且机构也在抛售 [3][4] - 涨跌成交额比为11201:5899，力量占比为279%:563%，涨跌数比为4008:1048，显示市场资金分化明显 [4] - 卖压数据非常规，抛压出清未完成，明后天可能面临压力测试，若未通过则市场可能进一步下行 [3] 热点板块与题材表现 - ST板块表现最强，今日涨停12家，龙头为4连板，位置较低，有概率成妖，反映市场不安全环境下抱团取暖成为最优解 [5][6] - 军工板块表现相对较强，受消息面刺激，地缘因素影响大，涨停家数5家，龙头为航天发展 [5][6] - 福建自贸区板块涨停8家，龙头为九牧王，大模型板块涨停7家，龙头为久其软件，均为消息带动但成妖环境不足 [5][6] - 人工智能板块涨停6家，龙头为久其软件，锂电池板块涨停8家，龙头为大为股份，热点题材强度不足但板块轮动依然存在 [6][8] 市场趋势与投资者行为 - 市场处于震荡市内核，板块轮动持续，洗盘未结束，ST抱团和游资炒妖的含金量提高 [8] - 投资者行为分化，有能力的关注地缘因素，没能力的选择抱团或观望，导致市场缩量且方向未明 [8] - 明天市场变数大，主力资金流向将决定本周甚至未来一段时间市场方向，市场不稳定下观望可能是最优解 [1][3]

特朗普观点 - 特朗普认为市场恐慌情绪被夸大[1]