市场表现 - A股三大指数全线下跌 券商板块内部分化明显 太平洋单日收涨逾6% 主力资金净流入26.86亿元 东方财富跌近3% 头部券商普遍下跌逾1% [1] - 券商ETF（512000）场内价格单日下跌1.27% 日线连续3日收阴 全天成交额超18亿元 维持高流动性 [1] - 券商板块自8月上旬创年内新高后走势趋缓 但资金通过ETF持续布局 单日净流入4.62亿元 近20日累计净流入超41亿元 [3] - 券商ETF（512000）基金规模达312亿元 创历史新高 年内日均成交额超9亿元 为行业规模与流动性双领先的ETF产品 [3] 市场预期分析 - 摩根士丹利认为A股未全面过热 成交量与两融余额虽提升但未破历史纪录 风险整体可控 [5] - 中原证券指出A股处于政策利好与流动性充裕环境 预计短期市场以震荡上行为主 需关注政策与资金面变化 [5] 行业基本面 - A股49只券商股上半年归母净利润均实现正增长 其中13家增幅超100% 两家盈利增长近1200% [6] - 市场交投活跃度提升驱动经纪与自营业务增长 成为券商业绩核心回暖动力 [6] - 中证全指证券公司指数市净率PB为1.65倍 处于近10年51.47%分位水平 估值处于中位区间 [6] 板块配置价值 - 证券公司指数较历史高点仍有距离 在所有一级行业中排名中后 存在补涨空间 [8] - 公募新规实施后 低估值的券商板块有望受益于"基准回归"带来的增量资金 [8] - 政策端以"活跃资本市场"为导向 注册制深化、交易机制优化及中长期资金引入直接拓宽投行、经纪与资管业务空间 [13] - 资金端市场信心修复推动成交与两融回升 养老金及保险等增量资金入市预期为业绩提供弹性 [13] - 行业向财富管理与机构业务转型 优化收入结构并增强盈利稳定性 兼具Beta弹性与Alpha增长潜力 [13]

市场表现与投资者行为 - A股市场近期回暖 上证指数不断刷新近十年新高[1] - 股票型基金规模7月增长1925.94亿元但份额减少114.65亿份至3.44万亿份[3] - 混合型基金规模7月增长1385.56亿元但份额减少370.59亿份至3.00万亿份[3] 投资者心理特征 - 投资者存在处置效应 倾向于过早卖出盈利资产而过久持有亏损资产[2] - 投资者通常以买入价为"锚"作为衡量盈亏的唯一基准[2] - 部分投资者在基金回本后出于落袋为安心理选择赎回[2][4] 基金评估维度 - 需评估基金长期业绩是否持续跑赢业绩基准及同类产品[9] - 需考察持仓结构与当前主流热点(如AI、先进制造、高股息)的契合度[10] - 需分析投资风格(成长/价值、大盘/小盘)在当前市场的适应性[10] - 需评估基金经理历史业绩及经验背景[10] - 需考虑管理规模(超过300亿可能失去灵活性 低于2亿存在清盘风险)[10] 投资策略建议 - 若基金投资风格符合市场且风险偏好较高 可继续持有或加仓[12] - 若风险偏好较低 可选择逐步减仓或全部赎回[13] - 投资决策应从对过去成本的执念转向对未来价值的预判[13]

8月25日，华新精科启动网上申购，网上有效申购户数突破1300万户，创2022年3月以来沪市主板新股申购户数新高。市场回暖带来新股申购热潮不仅体现 在沪市主板市场，深市主板、创业板和科创板同样吸引了不少投资者，其中深市主板打新投资者数接近1500万户。 值得一提的是，随着大量投资者涌入新股申购市场，市场竞争也日益激烈，新股中签率有所下降。分析人士指出，在目前市场回暖背景下，新股破发概率 较低，但投资者仍需要加强对新股基本面的了解，以规避不必要的风险。 随着市场情绪持续回暖，A股新股申购热度攀升至近年来的高位水平。 创业板、科创板新股网上申购户数同样出现增加。8月1日在网上发行的创业板新股广东建科吸引了1231.69万户投资者申购，该申购户数达到年内高位水 平，较去年最低水平增加了超500万户。近期科创板无打新股票，最近为6月27日在网上发行的屹唐股份，吸引了510.72万户投资者申购，为年内高位水 平。 打新人数创新高 今年以来A股市场回暖，带动参与新股申购的投资者数量显著攀升。 8月25日晚，华新精科公布首次公开发行股票并在主板上市网上发行申购情况及中签率公告，此次公司在沪市主板IPO计划发行4373.75 ...

市场情绪回暖与新股申购热度 - A股市场情绪持续回暖 新股申购热度攀升至近年高位水平 [1] - 8月25日华新精科网上有效申购户数达1317.82万户 创2022年3月以来沪市主板新高 [1][3] - 深市主板新股申购户数接近1500万户 其中悍高集团吸引1485.77万户 创2022年8月以来新高 [1][7] 各板块申购户数增长情况 - 沪市主板申购户数从2024年9月的668.34万户增至当前近1300万户 一年增加近650万户接近翻倍 [5] - 深市主板申购户数从803.30万户增加超680万户 增幅超80% [9] - 创业板新股广东建科吸引1231.69万户申购 较去年最低水平增加超500万户 [9] - 科创板屹唐股份吸引510.72万户申购 处于年内高位水平 [9] 新股赚钱效应与市场表现 - 新股赚钱效应显著 多只新股中签收益超万元 [11] - 广东建科上市首日涨幅409.80% 单签收益超1.3万元 [11] - 天富龙上市首日涨幅188.12% 单签收益超2.2万元 [11] - 汉桑科技上市首日涨幅220.36% 单签收益超3.1万元 [11] 市场活跃度与资金流向 - 8月25日A股成交额突破3万亿元 创年内新高且为史上第二次 [15] - 上证指数8月累计上涨超8% 深证成指涨超13% 创业板指涨超17% 均连续4个月上涨 [12] - 市场进入趋势性行情第二阶段 呈现资金流入与市场上涨的正反馈循环 [15] - 微观流动性持续改善 无风险利率下行 股市赚钱效应提升吸引力 [15] 中签率与市场竞争 - 投资者大量涌入导致新股中签率下降 华新精科网上申购中签率仅0.01% 处于年内较低水平 [13] - 市场竞争日益激烈 需加强新股基本面研究以规避风险 [1]

核心观点 - 长城证券参股的两家公募基金景顺长城和长城基金在2025年上半年合计贡献净利润约6.78亿元 在行业市场回暖、降费延续和机构分化的背景下 呈现出头部稳增长和腰部求稳态的不同经营特征 [1] 财务表现 - 景顺长城基金2025年上半年营业总收入约17.10亿元 净利润约5.42亿元 净利率约31.7% 营业利润率约41.7% 半年度ROE约12.1% [4] - 长城基金2025年上半年营业总收入约5.41亿元 净利润约1.36亿元 净利率约25.1% 营业利润率约33.5% 半年度ROE约6.4% [7] - 景顺长城期末总资产61.62亿元 净资产44.87亿元 长城基金期末总资产27.26亿元 净资产21.18亿元 [4][7] 业务规模 - 景顺长城公募基金管理规模达6572亿元 行业排名第20位 非货基金规模4718亿元 行业排名第12位 ETF规模576亿元 行业排名第18位 [5] - 长城证券子公司包括深圳市长城长富投资管理有限公司（注册资本60,000.00万元 总资产66,314.31万元） 深圳市长城证券投资有限公司（注册资本100,000.00万元 总资产71,195.77万元） 宝城期货有限责任公司（注册资本60,000.00万元 总资产1,346,727.94万元） 长城证券资产管理有限公司（注册资本100,000.00万元 总资产104,915.78万元） [2] - 参股公司包括长证国际金融有限公司（注册资本43,900.00万元 总资产50,198.60万元） 长城基金管理有限公司（注册资本15,000.00万元 总资产272,568.74万元） 景顺长城基金管理有限公司（注册资本13,000.00万元 总资产616,180.32万元） [3] 产品表现 - 景顺长城多数产品2025年以来取得正收益 但超额收益不足 例如景顺长城电子信息产业股票A（010003）收益约28.21% 落后业绩基准6.6个百分点 量化新动力股票A（001974）收益约16.20% 区间超额为-17.59% [4][6] - 部分主题或港股相关产品收益可观但存在阶段性落后 例如创新药联接基金（023597）收益70.96% 但负超额-10.78% [4][6] - 长城基金产品普遍转正但超额偏弱 例如长城中证A500指数A（022762）收益约15.70% 但区间超额-2.44% 量化精选股票A（006926）收益约1.16% 但落后业绩基准达12.86个百分点 [7][6] 经营策略 - 景顺长城凭借体量与品牌 在盈利能力、规模韧性和产品线完整度上保持领先 但主动权益的阿尔法修复与风格把握仍是下半年关键变量 [5] - 长城基金指数化与被动产品提供确定性β 固收与固收+产品贡献现金流与规模 收益质量和成本控制在健康区间 [7]

行业交易数据 - 截至8月15日证券行业日均股基交易额达21549亿元 同比大幅上涨212.23% [1] - 两融余额同比显著提升44.70% [1] 资本市场政策动态 - 科创板首家未盈利企业西安奕材IPO过会 体现交易所对硬科技企业包容性增强 [1] - 政策环境友好促进科技-资本-产业良性循环 [1] 证券业务发展态势 - 行业转型带来新增长点 经纪/投行/资本中介等业务全面改善 [1] - 活跃资本市场政策支持下行业呈现攻守兼备特性 [1] 行业估值水平 - 证券行业2025年平均PB估值1.4倍 [1] - 非银金融整体估值仍具安全边际 [1] 证券指数与产品信息 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975） 选取资本市场服务业务相关证券公司 [1] - 指数成分股具有高市场代表性和流动性 聚焦金融服务领域 [1] - 无账户投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接A（012362）及C份额（012363） [1]

市场整体表现 - 沪指创近十年新高 但市场未出现全面狂热 基金行业整体情绪振奋与谨慎交织 [1][2][13] - 市场回暖未立即转化为基民热情 部分存量产品出现逆市净赎回现象 [1][4] 基民行为特征 - 超过一半2021年市场高点成立基金净值已回"1" 实现回本 [5] - 净值低于1元产品接近1元时 亏损客户倾向于止亏退出 净值创新高产品投资者止盈心态较重 [4] - 8月以来权益类新基金发行明显回暖 近20只权益基金提前结束募集 [5] 资金流向偏好 - 净申购资金偏爱成长板块基金 特别是热门行业主题产品 [6] - 中证1000、科创50、创业板等宽基指数产品受青睐 部分产品日销量较平时增长50%至100% [6][8] - 半导体、CPO、创新药、军工等科技细分赛道成为资金集中涌入领域 [6] 基金公司应对状况 - 部分公司对牛市准备不足 营销节奏滞后于市场发展 [9] - 主动权益基金整体呈现净赎回 尤其老产品在净值回升过程中遭遇赎回 [4] - 擅长主动权益投资公司旗下权益和FOF产品获得净申购 债基出现净赎回 [5] 销售渠道动态 - 银行渠道咨询基金客户明显增多 但实际购买量未同步体现 [10] - 银行开始重点培训主动权益新品 并调整激励政策优先引导权益产品配置 [10] - 单营业部数据显示每日资金净流入仅占交易性资产总规模1%-2% 远低于历史水平 [8] 行业前景展望 - 银行存款规模达百万亿元级别 债基、银行理财等领域沉淀资金可能推动市场提速 [11] - 微信指数显示"股市""牛市"等关键词搜索量远低于去年"9·24"时期 市场未达情绪高点 [12] - 行业普遍期待"健康牛"行情 希望市场节奏放缓以利于资金沉淀和稳健成长 [10][13]

东莞证券指出，沪指重回3600点上方，再创年内收盘新高，市场做多情绪活跃，大盘仍有向上动能，建 议超配金融等行业。7月政治局会议强调"增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好 势头"，叠加短期政策端以"持续发力"用好存量政策为主，但也保留了"适时加力"的空间，有利于非银 金融及证券行业的发展。此外，2025年7月A股新开户196万户，同比环比均显著增长，同比增长71%， 远超去年同期水平，显示市场参与度提升，为证券行业带来增量业务机会。国内稳增长大方向明确，金 融板块有望受益于政策支持及市场回暖。 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975），该指数从A股市场中选取涉及证券经纪、承 销、自营交易等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映证券行业相关上市公司证券的整体表现。该 指数具有较高的行业集中度和周期性特征，能够较好地体现证券行业的市场趋势和整体运行状况。 每日经济新闻 没有股票账户的投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C（012363），国泰中证全指证券公司 ETF联接A（012362）。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析 ...

没有股票账户的投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C（012363），国泰中证全指证券公司 ETF联接A（012362）。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 平安证券指出，非银金融及证券Ⅱ行业近期受政策环境与市场活跃度双重影响。国常会部署个人消费贷 及服务业贷款贴息政策，通过财政金融联动降低融资成本，有望激发消费潜力并提升市场活力。央行定 调下半年继续实施适度宽松货币政策，强调支持科技创新、小微企业等重点领域，同时深化金融改革与 风险防控。《金融基础设施监督管理办法》的出台强化了统筹监管与风险防控，明确"谁审批、谁监 管"原则，有助于提升金融基础设施安全性和国际竞争力。证券板块方面，市场交投活跃度维持高位， 叠加资本市场改革深化，行业长期发展增量空间可期。 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（39997 ...

行业投资评级 - 报告对证券行业维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 两融余额时隔10年再度突破2万亿元，2025年8月5日达20003亿元，反映市场情绪活跃且杠杆资金使用更规范 [1][2] - 2025年A股日均成交额14334亿元（历史第二为2024年10634亿元），H股日均成交额2273亿元（历史第二为2021年1385亿元），A+H合计16607亿元创历史新高 [2][10] - 南向资金成为港股核心驱动力，2025年1-8月累计净流入8245亿元，超2024全年水平并创历史新高 [3] 市场表现分析 两融数据 - 两融余额从2024年9月的13860亿元持续攀升至2025年8月的20003亿元，期间单周最大净买入达1409亿元（2024年10月11日） [6][7] 成交额排名 - 2025年A股日均成交额居历史首位（14334亿元），H股日均成交额2273亿元同样位列第一 [10][11] 驱动因素 政策支持 - 央行维持适度宽松货币政策，证监会推出"活跃资本市场"组合拳 [3] 资金流向 - "国家队"发挥市场稳定器作用 - 保险、养老金等长期资金提高权益配置比例 - 南向资金定价权提升推动A+H市场融合 [3] 投资建议 - 证券板块PB估值1.55倍，处于5年64.45%分位及10年42.27%分位，与业绩增速呈现背离 - 25H1上市券商归母净利润同比+63.0%~77.2%，其中国联证券同比+1183%、华西证券+1025%~1354% - 推荐标的：国泰海通A+H、广发A+H、中金H等头部券商及东财、指南针等特色机构 [4]