近日，有证券业内人士传出消息，称头部国货新锐美妆品牌HBN母公司深圳护家科技（集团）股份有限公司（以下简称"护家科技"）开始筹备上市工作，此 次上市计划的辅导机构大概率为中金证券，双方目前正就相关事宜进行洽谈。 这一传闻一经传出，迅速引发投资界和化妆品行业的关注，作为近年来崛起的国货代表，HBN若正式启动上市计划，将再度佐证国产美妆品牌在资本市场 升温的行业风向。 | 变更前许可信息 | 化妆品生产许可证(),化妆品生产许可证() | | --- | --- | | 变更后许可信息 | | | 变更前许可经营 | 化妆品生产(限分支机构经营)。化妆品生产。(依法须经批准的项目,经相关 | | 变更后许可经营 | 化妆品生产(限分支机构经营)。化妆品生产。(依法须经批准的项目,经相关 | 然而，有媒体消息，另一知情人士指出，HBN开始上市前早期准备应属属实，只是因处于初步阶段，加上信息保密和变数考量，企业通常不会过早公开。 从近年国货美妆的发展趋向来看，HBN未来走向IPO征途，进一步拥抱资本市场，几乎是必然的趋势。 01. 基于A醇奠定科学品牌胜势 延伸品类巩固品牌地位 资料显示，HBN创始人为姚哲男，现任品 ...

一份破产清算申请通知，为一段曾闪耀新消费赛道的资本神话画上了休止符。 今年10月，保利沃利科技（武汉）有限公司（POLYVOLY）以其不能清偿到期债务并且资产不足以清偿全部债务为由，向法院申请对公司破产清算。 11月20日，根据全国企业破产重整案件信息网信息，POLYVOLY破产申请已获法院受理。这也意味着，旗下曾红极一时的个护品牌三谷与Rever，正式步 入残局。 保利沃利科技（武汉）有限公司申请破产决定书，来源：全国企业破产重整案件信息网 或许大众对POLYVOLY有些陌生，但在六年前，它还曾创下过单日销售额突破6000万的业绩神话。 2019年天猫双十一，三谷与Rever交出了一份两眼的成绩单，三谷与Rever单日销售额突破6000万，三谷50分钟内销售额即登榜行业排名TOP4，全平台销 售额势如破竹。 数据见证着这个黑马品牌的爆发式增长，2020双11期间，三谷和Rever天猫销售额突破1.1亿元，三谷登上天猫天猫美护发新锐品牌 TOP1，全网销售规模 8728 万元，Rever也跻身于浴足剂和沐浴露的TOP1，双11累计销售额为2733万元。 高光数据是资本最好的兴奋剂，这份增长叙事也征服了资本市场 ...

消费者行为趋势 - 58.8%的消费者将产品成分作为购买决策的首要考量因素，“成分党”成为主流消费群体 [1] - 300-500元中端价格带产品市场份额显著提升，而超低价与高端市场则双双承压 [1] - 消费者在追求“悦己”体验的同时，更加注重产品的实际功效与性价比 [1] - 消费者不再盲目追随大牌与营销，而是更加关注产品成分、安全性与实际功效 [1] 国货品牌与原料创新 - 2025年上半年，化妆品新原料备案数量达80个，国产原料占比高达82% [1] - 抗衰老成分在化妆品新原料备案中占据主导地位 [1] - 本土特色植物成分备案频次较高，本土植提原料正逐步从概念走向技术落地 [1] - 本土原料创新未来有望形成差异化竞争力 [1]

市场概况与增长动力 - 中国多肽化妆品市场是全球美妆行业增长最快的细分领域之一，虽起步较晚但凭借市场活力和本土创新实现高速增长[3] - 市场处于高速增长的"发力前期"，技术红利与消费升级将持续释放增长空间[4] - 2019年至2023年，中国多肽化妆品市场规模从47.3亿元飙升至122.1亿元，年复合增长率高达26.5%[6] - 2024年市场规模达到194.5亿元，同比大涨59.3%[7] - 原料市场同步增长，从2016年的6.3亿元增长至2021年的14.5亿元，预计2025年将达23.2亿元，2030年进一步攀升至32.4亿元[9] - 截至2025年7月31日，将"肽"作为产品名称关键词备案的化妆品数量已达到63510个，其中仍在有效期内的产品25727个，新增备案数量呈上升趋势[10] 竞争格局与国货主导 - 市场呈现"国货主导、多极竞争"格局，国际品牌因市场战略错位和本土化不足，其技术积累未转化为市场主导力[4] - 以韩束为代表的国产品牌通过精准定位和技术突破成功占据消费者心智[4] - 2024年抖音渠道多肽产品GMV中，韩束品牌以34.59%的市场份额处于绝对领先地位，第二名市场份额仅为4.1%[13] - Top 10品牌中8个为中国品牌，清晰展现了国产品牌在该细分领域的统治力[13] - 国货成功关键在于资源集中投放、大众价格带覆盖以及线上渠道高效转化[13] 产品应用与成分分析 - 多肽在市场中广泛应用于护肤、彩妆、洗护发和口腔护理等产品，其中多肽护肤品占比89.68%，是绝对核心品类[15] - 护肤品类中"保湿修护"和"抗皱紧致"是核心功效，2024年宣称具有这两大功效的多肽护肤品销售额占比高达77.85%[16] - 成分竞争格局相对集中，2024年市场份额最大的成分是肌肽，占比22.85%，其次是环六肽-9，占比21.78%[17] 创新路径与技术发展 - 多肽产品应用呈现两大创新特点：协同复配与成分迭代[19] - 协同复配指在同一产品中组合使用多种多肽成分或与其他热门功效成分搭配，形成协同增效的系统解决方案[19] - 成分迭代通过持续开发新型多肽成分或对现有明星肽进行升级改造，驱动产品升级换代[19] - 自2021年新原料备案制度开放以来，截至2025年7月，已有280款新原料完成备案，其中39款为肽类原料[19] 核心驱动因素 - 消费者需求升级与"成分党"崛起是核心驱动力，抗衰需求刚性化与年轻化，Z世代对衰老问题的关注度显著提升且年龄不断前移[22] - 政策法规红利释放创新活力，2021年《化妆品监督管理条例》简化新原料备案程序，肽类成为备案最活跃的类别之一[24] - 科技创新与供应链成熟，多肽合成与修饰技术持续进步，配方技术解决多肽稳定性、透皮吸收率等应用瓶颈，本土原料供应商技术实力和产能快速提升[26] 未来发展趋势 - 技术创新将深化，包括新型肽开发、递送系统优化和作用机理研究[28] - 应用场景将从核心护肤领域进一步向精细化、专业化方向拓展，并向彩妆、身体护理、防晒等品类渗透[28] - 功效宣称将更加精准化和细分化，并更加注重提供科学、可视化的证据[28] - 营销模式将从单纯强调"含肽"概念转向深度科普不同多肽的独特机理、复配协同效应以及具体的临床功效数据[28] - 市场将经历整合，竞争焦点从"有无多肽"转向"多肽的价值与差异化"[28]

公司近期业绩与市场表现 - 双十一预售首日4小时，公司主品牌珀莱雅位居天猫美妆品类榜首，且销售额最先破亿[1] - 2025年上半年公司营收53.62亿元，同比增长7.21%，净利润7.99亿元，同比增长13.80%[5] - 2025年上半年营收增速创下自2017年上市以来的最低水平，对比去年同期37.9%的营收增速和40.48%的净利润增速，增长大幅放缓[5][6] - 自2023年最高点算起，公司股价已下跌超40%，5月至今股价下跌超20%[1] 主品牌与多品牌矩阵分析 - 2025年上半年，贡献公司近八成营收的主品牌珀莱雅营收39.79亿元，同比微降0.08%，为近五年来首次出现负增长[10][11] - 过去四年，主品牌珀莱雅营收均保持双位数增长[11] - 子品牌彩棠2025年上半年营收7.05亿元，同比增长21.11%；洗护品牌OR营收同比激增102.52%至2.79亿元[14] - 彩棠与OR两个品牌合计收入不足10亿元，在整体营收中占比为18.4%，对业绩贡献有限[14] 费用结构与国际对比 - 2024年公司销售费用达到51.61亿元，占营收107.78亿元的47.88%；同年研发费用仅为2.1亿元，研发费用率1.95%，销售费用是研发费用的24.6倍[17] - 横向对比，2024年华熙生物研发费用率为8.68%，贝泰妮为5.87%，均远高于公司[17] - 2024年欧莱雅中国的研发投入高达11.4亿欧元（约合94.22亿元人民币），是公司的近50倍，研发费用率约为3%[17] - 2024年公司线上渠道营收占比超过95%[33] 行业竞争格局与市场环境 - 2025年上半年，美妆护肤市场销售额2352.3亿元，同比增加10.1%，销量25.64亿件，同比增加5.5%[23] - 市场份额向腰部品牌集中，2025年上半年TOP10品牌销售额同比增加3.3%，市场份额减少1%，而腰部品牌销售额同比增加7.5%，市场份额扩大2.1%[24][25] - 行业竞争格局分散，头部企业难以拥有绝对竞争优势，品牌需持续投入大量营销资源维持声量[29][30] - 国际美妆巨头如欧莱雅市值超万亿人民币，而作为国内龙头的公司市值仅超过500亿元[21] 公司战略与治理 - 公司提出"双十战略"，目标未来十年进入全球化妆品行业前十[20] - 2025年以来公司高管频繁变动，包括副总经理、财务负责人等关键职位更替[43] - 公司高管和股东已通过多年减持累计套现超50亿元，创始人方玉友自2020年底以来减持超60次，套现超35亿元，持股比例从24%降至15%[42] - 公司推测海外业务占总收入比可能不足5%[42]

公司IPO概况 - 植物医生主板IPO申请获受理，拟募资9.98亿元，冲击A股美妆单品牌店第一股 [1] - 公司由解勇创办并经营30余年，以高山植物护肤为卖点 [1] - IPO被视为公司发展的重要跨越和国产品牌多元化发展的体现 [1] 销售渠道与商业模式 - 公司建立了以经销为主、直营为辅、线下线上全面布局的销售模式 [3] - 线下采取连锁经营模式，通过广泛分布的门店满足消费者一站式即时购物需求，并提供到店护理、会员沙龙等服务 [3] - 线上大力发展小植商城新零售模式，并完成在京东、天猫、抖音、快手等主流电商平台的深度布局 [3] 行业地位与荣誉认证 - 2023年11月获得Euromonitor颁布的全球领先的单品牌护肤品专卖店认证 [5] - 2022和2023年蝉联中国连锁经营协会发布的美容美体行业第二名 [5] - 按2024年度全渠道零售额计算，公司排名中国单品牌化妆品店第一名，在中国化妆品市场国产品牌中排名第8，在中国护肤品市场国产品牌中排名第7 [5] - 2024年10月获得Euromonitor颁布的全球领先的植萃护肤品牌认证 [5] 门店网络与财务表现 - 截至2024年末，植物医生品牌线下连锁门店共4328家 [7] - 2022年至2024年，公司分别实现营业收入211,719.18万元、215,108.84万元和215,571.71万元 [7] - 2022年至2024年，归属于母公司所有者净利润分别为15,803.93万元、22,970.73万元和24,300.01万元，年均复合增长率达24.00% [7][8] 发展前景与战略重点 - 公司是专研有机化妆品、开展单品牌连锁经营模式的代表性民族企业，具备品牌、渠道、研发和运营优势 [7] - 期待借助资本市场力量巩固高山植物护肤领域优势，加大研发投入，提升产品成分功效与品质 [10] - IPO成功被视为国货美妆发展的重要里程碑 [10]

核心观点 - 钟睒睒通过旗下公司投资锦波生物34亿元，持股比例达10.58%，成为第二大股东 [5][8][9][10][14] - 锦波生物专注于重组胶原蛋白产品研发，核心产品"薇旖美"美容针已覆盖4000家医疗机构，累计销售超200万支 [22][23] - 公司2024年营收14.43亿元（+84.92%），净利润7.32亿元（+140%），毛利率高达92% [23] - 重组胶原蛋白赛道快速增长，成为医美行业新热点，与玻尿酸形成竞争 [26][29] 交易细节 - 锦波生物向养生堂定向增发717.57万股（6.24%股权），融资20亿元，创北交所最大现金定增记录 [8] - 创始人杨霞转让575.33万股给杭州久视，单价243.84元/股，总价14.03亿元 [9] - 两家受让方实控人均为钟睒睒，合计持股将达10.58% [10][14] - 募集资金将用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目 [13] 公司背景 - 创始人杨霞原为山西医科大学教师，2008年创业研发人工合成胶原蛋白 [20] - 2014年推出重组Ⅲ型胶原蛋白产品，2016年获得二类医疗器械注册证 [22] - 2023年7月北交所上市，发行价49元/股，现股价348.80元，市值超400亿 [23] - 核心产品毛利率92%，动态市盈率超50倍，为北交所市值最高公司 [23] 行业趋势 - 重组胶原蛋白在小红书有超2亿浏览，欧莱雅等品牌已推出相关产品 [26][27] - 巨子生物2022年港股上市，市值曾破900亿港元，与锦波生物形成双龙头格局 [29] - 行业面临功效争议，巨子生物曾因产品质疑市值蒸发300亿港元 [29] - 医美行业复购率高，被视为黄金赛道，成分创新持续推动市场增长 [30] 战略合作 - 养生堂将助力锦波生物在研发、生产、商业化等多方面发展 [12] - 合作有望产生协同效应，养生堂旗下拥有万泰生物（HPV疫苗）和化妆品业务 [11] - 锦波生物需扩大产能应对竞争，2025Q1账面资金仅9.59亿元 [12]

核心观点 - 巨子生物陷入"成分造假"风波，第三方检测显示其明星产品"可复美胶原棒"重组胶原蛋白含量仅为0.02%，远低于宣称标准[1][3] - 事件背后涉及与竞争对手华熙生物的博弈，华熙生物通过关联博主"大嘴博士"发起非典型"做空"，导致巨子生物股价下跌30%，市值蒸发250亿港元[2][3][22] - 双方竞争本质是成分话语权争夺，巨子生物以重组胶原蛋白为核心卖点，华熙生物则以透明质酸为主打，近年市场地位发生戏剧性逆转[5][12][13] 事件发展 - 5月24日博主首次发布检测报告称产品胶原蛋白含量仅0.0177%，6月12日二次检测结果0.02%验证初检数据[1][3] - 巨子生物股价从87港元跌至60港元，市值从900亿港元缩水至650亿港元[3][22] - 华熙生物公开承认持有博主公司32.4%股份，形成"第三方机构+企业"联合攻势[4][5] 企业竞争格局 - 巨子生物2021年成为中国第二大专业皮肤护理公司，胶原蛋白细分市场连续三年第一[16] - 华熙生物市值从巅峰1500亿元跌至200亿元，巨子生物反超成为行业市值第一[5] - 双方恩怨可追溯至招股书互踩：巨子生物宣扬"玻尿酸过时论"，华熙生物反击"资本新题材"论调[6][9][10] 产品与市场 - 可复美品牌贡献巨子生物82%收入，核心产品依赖重组胶原蛋白概念[16] - 行业呈现"成分党"趋势，功能性成分成为品牌竞争核心，国产护肤品牌借此崛起[14][15] - 巨子生物营销费用达20.08亿元（占营收36.3%），研发仅1.07亿元（1.9%），华熙生物研发占比8.68%[18] 资本表现 - 巨子生物当前市盈率29.5倍，显著高于消费股平均水平，华熙生物因盈利下滑市盈率达800倍[21] - 公司深度绑定顶流主播，李佳琦曾为可复美拍摄专题宣传片强化成分认知[19][20] - 事件暴露依赖单一成分的高估值风险，可能动摇消费者对国货品牌的信任基础[21][22]

行业概况 - 2024年中国化妆品市场规模受经济环境影响略有下滑，呈现结构性调整特征 [1] - 政策层面加强原料管控与科学传播规范，《化妆品检查管理办法》等政策推动行业合规化发展 [1] - 消费者需求向功效化、精细化倾斜，敏感肌护理、抗衰老、美白祛斑等品类增长显著，防脱类产品同比下滑35.6% [1] 市场竞争格局 - 本土品牌表现亮眼，珀莱雅、可复美、薇诺娜等通过技术研发与全渠道营销跻身主流 [1] - 线上渠道成为核心战场，抖音、淘天贡献主要销售额，直播带货与达人合作模式重塑消费链路 [1] - 精华/精华油市场规模达1148.29亿元（+13.61%），成为护肤类第一大品类，男士护肤增速达36% [1] 供应链与创新 - 原料创新与"医研共创"模式成为焦点，巨子生物、贝泰妮等企业通过专利成分与临床合作提升产品力 [2] - 行业加速绿色转型，可持续包装与低碳生产获政策支持 [2] - 国际品牌在高端市场维持优势，但面临本土高端线的竞争压力 [2] 未来趋势 - 科学传播、生物科技、智能化与全球化将成为行业增长关键 [2] - AI、大数据等前沿技术应用重塑化妆品行业各个环节，从产品研发到市场营销 [14] - 医研共创模式成熟，促进护肤品领域创新，特别是在敏感肌肤护理、抗衰老等专业领域 [14] 品类表现 - 洁面、面膜等基础品类受消费降级影响规模收缩 [1] - 护肤类目中以精华/精华油增长最为显著，面霜/乳液、眼部护理等品类保持稳定 [28] - 彩妆香水类目中，面部彩妆、唇部彩妆、眼部彩妆等细分市场表现突出 [28] 渠道分析 - 天猫+淘宝、抖音等线上渠道成为主要销售战场 [29] - CS渠道（化妆品专营店）仍有一定市场份额，但面临线上渠道的竞争压力 [29] - 拼多多渠道增长迅速，成为下沉市场的重要销售渠道 [29] 消费者调研 - 面膜、精华、防晒等品类消费者调研显示，功效和成分成为购买决策的关键因素 [29] - 银发美妆、敏感肌、男士护肤等细分市场需求增长显著 [29] - 消费者对个性化、定制化产品需求增加，轻医美普及带动围治疗期护肤品选择 [16] 新质生产力与创新 - 新质生产力驱动行业高速发展，案例包括AI预测流行趋势、VR/AR提供沉浸式购物体验 [30] - 创新原料备案数逐年增长，2024年化妆品行业创新原料案例分析显示技术突破显著 [31] - 本土品牌在ESG实践方面取得进展，可持续包装与低碳生产成为行业焦点 [31] 出海战略 - 化妆品出海整体态势积极，东盟成为国货化妆品出海新目的地 [31] - 主要目的国的出口情况显示，东南亚、中东等市场增长潜力大 [31] - 2025年中国化妆品出海5大趋势包括科学传播、生物科技等方向的全球化布局 [31]