张大伟 制图 ◎记者 赵明超 重磅新规日前落地，公募基金行业积极行动适应"硬约束"。 近日，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》（下称《指引》）发布，从制度层面强化业绩比较 基准的"锚定"效力与"标尺"功能。据了解，各家基金公司已安排讨论相关事项，加强对业绩比较基准的 选择论证。 在业内人士看来，业绩比较基准从形式参考转变为投资的"硬约束"，将让基金产品画像更清晰，推动行 业从"规模导向"向"投资者回报导向"转型。 从源头规范行业行为 回顾公募行业发展历程，过往针对基金业绩比较基准，法规制度缺乏专门性、系统性的规定，仅在信息 披露、特殊产品设计等监管规则中有零散要求。与此同时，在行业快速发展过程中，"风格漂移""基金 盲盒"等现象屡见不鲜，引起较大争议。在业内人士看来，《指引》的落地将从源头规范行业行为。 "《指引》作为行业首个专门性、系统性的业绩比较基准监管规则，将有效规范行业秩序、强化投资纪 律，助力公募基金高质量发展。"易方达基金副总裁王骏对上海证券报记者表示，长远来看，一个基准 清晰、风格稳定、运作透明的基金市场，能更好地匹配居民财富管理需求，提升投资者的信任感与获得 感。 事实上，自2025年以 ...

宏观与金融 - 2025年中国GDP同比增长5%至140.19万亿元，第四季度增长4.5% [6] - 2025年规模以上工业增加值同比增长5.9%，服务业增加值占GDP比重升至57.7% [6] - 2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出对经济增长贡献率为52% [6] - 2025年固定资产投资同比下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2% [6] - 2025年末全国人口14.0489亿人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人 [6] - 财政部等部门推出财政金融协同促内需一揽子政策，聚焦扩大民间投资与促进居民消费 [7] - 政策首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款 [8] - 政策首次实施中小微企业贷款贴息，覆盖新能源汽车、工业母机等14个重点产业链及上下游产业等领域 [8] - 政策优化实施服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷贴息、设备更新贷款贴息，并将个人信用卡账单分期纳入贴息范围 [8] - 中国人民银行行长潘功胜表示2026年降准降息还有一定空间，将继续实施适度宽松的货币政策 [9] - 2026年首期LPR维持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [10] - 六大行公告落实个人消费贷款最新财政贴息政策，将实施期限延长至2026年12月31日 [11] - 六大行扩大贴息支持范围，将信用卡账单分期业务纳入，并取消单笔5万元及以上消费领域限制 [11] - 六大行提高贴息标准，取消单笔消费贴息金额上限500元的要求，取消每名借款人在一家机构5万元以下累计消费贴息上限1000元的要求 [11] - 自然资源部、住建部发布通知，推出系列举措支持城市更新行动 [12] - 美联储预计将联邦基金利率目标区间维持在3.50%–3.75%不变 [15] 资本市场 - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自2026年3月1日起施行 [16][17] - 新规旨在规范业绩比较基准，推动行业从“规模导向”向“投资者回报导向”转型，并设置存量产品一年过渡期 [17] - 证监会开出2026年首张罚单，没收自然人余韩违法所得5.11亿元，并处以5.11亿元罚款 [18] - 上海出台18项措施提升有色金属大宗商品能级，旨在强化期现联动，提升全球资源配置能力与定价影响力 [19] - 方案支持探索清算、风险管理方面的沟通交流，并支持现货交易场所通过大宗商品清算通提高结算效率和安全性 [19] - 方案提出扩大上海有色金属期货市场高水平制度开放，探索跨境交割机制创新，如境外设库、跨境交割业务模式 [19] - 全球金属市场上涨，金银创2020年来最大单周涨幅，进入2026年以来保持每周累涨 [5][20] - 纽约期银和伦敦现货白银均史上首次突破100美元/盎司关口 [20] - 黄金连续第五个交易日盘中创历史新高，逼近5000美元/盎司大关 [20][21] - 1月23日现货白银大涨逾7%，最高触及103美元/盎司，黄金上涨超1% [21] - 纽约商品交易所1月交割的COMEX黄金期货周涨8.45%至4976.20美元/盎司，白银期货周涨14.57%至100.92美元/盎司 [25] - 2026年一年期以上居民定期存款到期规模可达50万亿元，较2025年增加10万亿元 [22] - 其中两年期、三年期存款各突破20万亿元，五年期规模约5万亿至6万亿元 [22] - 样本银行2026年存款到期高峰主要在1月和3月，分别到期存款约20.1万亿元、15.5万亿元 [22] - 银行存款留存率通常在90%以上，2025年存款留存率在96%的高位 [22] - 下周将有30股有限售股解禁，总解禁市值超400亿元 [23] - 海博思创解禁市值231.54亿元，福斯达、益方生物-U解禁市值均超40亿元 [24] - 地缘政治动荡及对美联储降息预期推动投资者涌入避险资产，支撑贵金属价格 [21][26] - 高盛集团重申对黄金的看涨立场，将其列为最具确定性的交易标的 [26] 商业与产业 - 英伟达创始人黄仁勋2026年首度赴华，到访英伟达上海新办公室 [27] - 燧原科技科创板IPO获受理，拟募集资金60亿元，为2026年A股首单获受理IPO [28] - 燧原科技募集资金用于第五代和第六代AI芯片系列产品研发及产业化等项目 [28] - 商业火箭企业中科宇航已完成IPO辅导工作，辅导历时五个月 [29] - 中科宇航核心业务覆盖中大型运载火箭研制、商业卫星发射及亚轨道飞行器研发 [29] - 明星科技股如苹果、微软、Meta、特斯拉等业绩即将陆续发布 [30] - 北京发布文件鼓励有能力的企业对卫星数据上下游企业进行并购重组，打造具备全球竞争力的链主企业 [31] - 文件支持企业规划建设具有差异化优势、商业价值明确的商业卫星星座 [31]

行业宏观背景与政策导向 - 2025年中国经济在外部环境变化下保持战略定力，以“稳”固基本盘，以“进”增新动能，推进改革创新发展 [3] - 公募基金行业经历深刻系统性改革，正式从“规模导向”转向“投资者回报导向”的新阶段 [3] - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求行业机构树立以投资者最佳利益为核心的经营理念，建立基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制 [3] 行业发展规模与市场表现 - 截至2025年11月底，公募基金规模首次突破37万亿元，同比增长15.72% [3] - 截至2025年12月31日，全年新成立公募基金产品1553只，同比增长35.87%，创近四年发行数量新高 [3] - 2025年新发权益类基金共1109只，占新发基金总数的71.41%，同比大增56.64% [3] - 被动型基金自2024年规模首超主动型后，2025年继续快速发展，新发被动指数型股票基金618只，占新发权益类基金的55.73% [4] 行业转型与未来趋势 - 行业逻辑根本性重塑，基金收益与投资者收益将真正同向而行 [6] - 中国财富管理市场从“产品销售”卖方模式向“资产配置”买方投顾模式深刻转型 [6] 行业标杆企业 - 在“见未来·2025第八届金禧奖年度评选”中，易方达基金、南方基金、富国基金、天弘基金、景顺长城基金、平安基金、银华基金、大成基金荣获“2025卓越公募基金公司”奖项 [5]

西部证券高管变动 - 西部证券选举徐朝晖为公司第七届董事会董事长 [1] - 董事会同意聘任齐冰担任总经理，并聘任陈伟为合规总监、首席风险官等多位高管 [1] - 原总经理助理赵英华、沈国强、殷涛擢升为副总经理，显示内部人才梯队建设 [1] 券商国际化布局 - 国泰海通董事会审议通过境外子公司收购印尼证券公司的议案，继布局新加坡、越南后再次落子东南亚 [2] - 中国银河证券于2018年通过收购将国际网络延伸至新加坡、马来西亚、印尼等十多个国家和地区 [2] - 华泰证券新加坡子公司于2023年获新加坡资本市场服务牌照，2025年获新交所主板保荐人资质 [2] 公募基金行业变革 - 规模超过36万亿元的公募基金行业正经历从“跑马圈地”到“精耕细作”的转变 [3] - 行业底层逻辑从“规模导向”转换为“投资者回报导向”，费率改革与业绩新规引导公司提升投研实力与服务 [3] - 改革措施从产品供给、客户服务、投教陪伴等多维度引导基金公司注重提升投资管理能力 [3] 公募基金发行市场回暖 - 截至11月17日，年内全市场新发公募基金达1378只，超过去年全年的1143只，为近三年之最 [4] - 新基金平均认购天数从去年的22.63天缩短至年内的16.31天，募集周期明显加快 [4] - 发行市场回暖显示市场情绪修复，有望为股市注入增量资金，提振市场流动性 [4][5]

绩优基金限购现象 - 易方达基金 富国基金 华安基金 永赢基金等多家基金管理人对旗下部分绩优基金实施限制申购金额措施 其中包括年内收益率居前的产品[1] - 限购基金普遍具有业绩表现突出和投资策略容量有限两个核心共性 如永赢科技智选混合发起A年内净值增长率达146.23%位列全市场第二[2] - 近两周有10余只基金暂停大额申购 包括易方达先锋成长混合A 富国中小盘精选混合A/B 华安可转债债券A类等 权益类基金限购金额在1000元至500万元不等[2] 限购原因分析 - 策略容量受限于细分赛道流动性及个股交易活跃度 规模扩张过快可能导致基金交易成本上升和调仓灵活性下降[2] - 行业主题基金如易方达先锋成长混合A和湘财医药健康混合A因聚焦人工智能 创新药等热门赛道 相关行业个股的市值规模和流动性限制了基金的规模承载能力[3] - 债券型基金在利率波动环境下对资金稳定性有特殊诉求 如华安基金旗下可转换债券型基金限购2亿元 中银基金混合债券型一级基金限购5000万元[3] 行业运营模式转变 - 基金管理人从规模导向向投资者回报导向转变 反映了公募行业从粗放增长到精细化运营的发展思路变化[1] - 个体明星基金经理模式正在让位于团队化 平台化的投研体系建设[1] - 通过主动控制规模 管理人能更聚焦于现有持仓的深度管理和投研策略的精准落地 减少大额申赎对基金净值稳定性的干扰[4] 精细化运营策略 - 限购是管理人主动平衡规模扩张与业绩稳定性的核心举措 体现对持有人长期利益的优先考量[4] - 银河君耀混合A采用单日申购上限1000元的"有限开放"方式 既保留小额资金流入通道又避免大额资金冲击[5] - 这种精细化运营方式有助于避免规模无序增长对业绩风格的冲击 为持有人守住长期收益的稳定性[4]

绩优基金限购现象 - 近期市场行情火热但多只绩优基金开启限购模式 包括财通资管数字经济混合 长城医药产业精选混合 建信灵活配置混合等产品 [1][2] - 财通资管数字经济混合A C类份额单日单账户申购上限1000万元 该基金年内回报率达56.37% [2] - 长城医药产业精选混合A C类单日单账户限购100万元 该基金年内回报率高达135.09% [2] - 建信灵活配置混合单日单账户限购1000万元 年内回报率为49.74% [2] - 招商成长量化选股单日单账户限购2万元 年内回报率29.55% 该基金7月24日曾将限购额度从20万元下调 [3] - 中欧数字经济混合 长信国防军工量化混合 中欧医疗创新股票等绩优基金也实施限购 中欧数字经济混合年内回报达83.82% [3] 限购原因分析 - 基金公司采取限购措施主要出于保护业绩考虑 避免新资金涌入摊薄现有持有人收益 [4] - 市场高位时大量新资金难以找到合适投资标的 可能导致资金闲置降低使用效率 [4] - 控制产品规模可避免调仓困难 防止规模超出基金经理能力范围导致净值波动 [4] - 限购可限制套利行为 保护原份额持有人利益 体现从规模导向向投资者回报导向转型 [4] 基金配置策略调整 - 限购基金多集中于创新药 科技 军工等交易拥挤的热门赛道 [5] - 基金公司挖掘有色股 化工股等细分赛道绩优产品为投资者提供分散配置选择 [6] - 针对风险偏好较低投资者 筛选业绩较好的"固收+"产品满足稳定收益需求 [6] - FOF产品成为资产配置新选择 超九成FOF年内取得正收益 [6]

绩优基金限购现象 - 近期多只绩优基金开启限购模式，包括财通资管数字经济混合A/C类份额（单日单账户限购1000万元）、长城医药产业精选混合A/C类（单日限购100万元）、建信灵活配置混合（单日限购1000万元）等 [1][2] - 限购基金多为今年高回报产品，如财通资管数字经济混合回报率56.37%、长城医药产业精选混合回报率135.09%、建信灵活配置混合回报率49.74%、中欧数字经济混合回报率83.82% [1][2] - 招商成长量化选股8月15日起单日限购2万元（7月24日曾限购20万元），该基金年内回报率29.55% [2] 限购原因分析 - 避免基金规模快速扩张导致现有持有人收益被摊薄，高位新资金难以快速建仓会造成资金闲置降低效率 [2] - 控制产品规模防止超过基金经理能力圈，化解"船大难掉头"问题，限制套利行为保护原持有人利益 [3] - 反映行业从规模导向向投资者回报导向转型的趋势，本轮行情中基金公司对规模扩张表现克制 [3] 产品布局调整 - 限购基金集中于创新药、科技、军工等交易拥挤的热门赛道 [1][3] - 基金公司同步挖掘其他细分赛道产品，如有色/化工主题基金、"固收+"、FOF等均衡配置选择 [3][4] - 超90%的FOF产品年内取得正收益，成为资产配置新方向 [4]