行业动态：QDII基金集中限购 - 春节后首个交易日，多只QDII基金官宣暂停大额申购，2月以来已有超20只QDII基金陆续公告“闭门谢客” [1][2] - 据不完全统计，剔除休市因素，2月以来超20只QDII基金宣布暂停大额申购，部分产品的单日申购上限甚至低至10元 [2] - 截至2月24日，Wind数据显示超六成QDII基金暂停申购或者暂停大额申购 [4] 限购原因分析 - 限购通常出于外汇额度限制、控制基金规模、保护投资者利益等多重因素考量 [1][2] - 基金公司需要外汇管理局发放的QDII投资额度，当境外市场表现好、投资者大量买入导致额度将耗尽时，基金公司会采取限购措施[3] - 控制基金规模是重要原因之一，规模过大会影响基金运作策略风格和调仓的灵活性 [3] - 限购可保护持有人利益，避免因新资金涌入后无法即时投资而摊薄原有持有人的收益 [3] 市场影响与资金流向 - 由于QDII产品限购，大量资金涌入二级市场抢购基金份额，推动部分产品溢价率飙升 [4] - 目前一只纳指科技ETF产品溢价率超过16%，多只被动指数型QDII基金溢价率在5%—10%区间不等 [4] - 从发行看，2025年成立的产品数量仅19只，合计募集规模达到194.8亿元，2026年已有5只QDII新基金成立，不少产品聚焦港股消费、科技等热门赛道 [4] 基金公司具体限购案例 - 摩根全球新兴市场混合(QDII)自2月24日起，单账户单日累计申购限额为1000元 [2] - 华安恒生科技ETF发起式联接(QDII)和华安恒生互联网科技业ETF发起式联接(QDII)于2月25日起暂停大额申购，限制申购金额分别为500元、5000元 [2] - 广发基金提示，投资者应关注基金公告以了解最新的限购或放宽措施，并可关注市场上同类型其他产品进行多线布局 [5]

文章核心观点 - 国投瑞银基金主动对受白银LOF估值调整影响的个人投资者进行补偿 该补偿方案是在估值调整合法合规的前提下 基于回应投资者呼声和守护信任而做出的行业罕见安排 补偿方案具有分层分类、仅限个人投资者、线上办理等特点 公司强调估值调整是为保护全体持有人利益的必要操作 同时行业为应对商品价格极端波动 已有多只商品类基金采取严格限购措施 [1][2][6][8][11][12] 补偿方案详情 - **补偿性质与背景**: 补偿非因违法违规 而是在估值调整合法合规前提下 公司主动回应投资者呼声的“跨越免责区”罕见案例 [2] - **补偿对象与时间范围**: 仅适用于自然人投资者（散户） 特指在2026年1月30日15:00后至2月2日15:00前提交赎回 并以2026年2月2日净值确认赎回的投资者 机构投资者被排除在外 [1][3][6] - **分层补偿机制**: 以损失1000元为界 受影响金额在1000元以下的投资者获全额补偿 受影响金额超过1000元（含）的 在1000元基础上对超出部分按特定比例计算补偿 [4][7] - **受影响投资者比例**: 受影响金额在1000元以下的投资者占当日赎回投资者比例超9成 [7] - **办理渠道与时间**: 补偿工作于2026年2月26日正式启动 投资者可通过支付宝搜索“国投瑞银白银基金”小程序在线办理 [5][7] 估值调整原因与公司解释 - **调整原因**: 国际白银市场价格出现史诗级暴跌 单日波动远超常规 若继续沿用国内期货结算价估值 基金净值将显著高于底层资产在国际市场的真实价值 形成“虚高”假象并隐藏风险 [9] - **调整幅度**: 估值调整导致单日净值下跌31.5% [9] - **调整目的**: 公司表示“公允价值估值”操作是为保护全体基金持有人的长期公平利益 维护存续持有人权益 避免“先赎占优” 是履行受托责任的合法合规操作 [8] - **未提前公告原因**: 因净值在交易结束后才确定 提前公告可能被解读为引导投资者不赎回或暗示流动性问题 引发挤兑 且公募行业惯例为估值调整确定后再发公告 [10] 行业动态与风险防范 - **行业背景**: 白银极端行情中 国际白银期货价格单日波动远超国内涨跌停板限制 引发投资者投诉和行业反思 [11] - **限购措施**: 为避免重蹈覆辙 多只热门商品类基金自2025年12月以来加码限购 例如南方原油LOF完全暂停申购 华安标普全球石油限购2元 嘉实黄金LOF限购5元 广发道琼斯美国石油限购10元 易方达黄金主题、汇添富黄金及贵金属、易方达原油等多只基金限购10元 [12] - **限购原因**: 主要为保证基金稳定运作和保护持有人利益 因高溢价风险提示效果有限 极端限购成为重要预防举措 [12]

国投瑞银白银LOF赔偿方案 - 公司于春节前公告对受估值调整影响的投资者进行补偿，补偿方案在估值调整事件仅隔12天后落地 [2][4] - 补偿方案遵循分层分类、便捷可靠原则，旨在最大限度保护投资者特别是中小投资者的合法权益 [2][4] - 方案适用范围为以2026年2月2日净值确认赎回的自然人投资者，不含机构投资者，具体为在2026年1月30日15:00后至2月2日15:00前提交赎回申请的散户 [2][3][5] 补偿方案具体特点 - 补偿性质罕见，并非因违法违规，而是在估值调整合法合规前提下，公司为回应投资者呼声、守护信任而主动安排的“跨越免责区”案例，行业少见 [3][6] - 采用分层补偿机制：以损失1000元为界，影响金额在1000元以下的投资者获全额补偿；影响金额超过1000元（含）的，则在1000元基础上对超出部分按特定比例计算补偿 [3][5] - 受影响金额在1000元以下的投资者占当日赎回投资者的比例超9成，意味着9成以上受影响个人投资者可获得全额补偿 [5] - 补偿工作于2026年2月26日正式启动，投资者可通过支付宝搜索“国投瑞银白银基金”小程序在线办理 [3][5] 估值调整的背景与原因 - 公司于2月2日调整估值导致基金单日净值下跌31.5%，调整前净值为-17%，调整后为-31.5% [5][7] - 调整原因是国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超常规，若继续沿用上期所白银期货结算价估值，基金净值将显著高于底层资产在国际市场的真实价值，形成“虚高”假象 [8] - 公司表示，启动“公允价值估值”是经与托管机构审慎评估后，严格依基金合同执行的合法合规操作，旨在保护全体基金持有人的长期公平利益，避免“先赎占优”，是对全体持有人负责的体现 [7][8] - 对于未提前公告，公司解释称基金净值在交易结束前是“未知数”，提前公告可能被解读为引导投资者不赎回，引发挤兑担忧，且按行业惯例在估值调整方案确定后再发布公告 [9] 行业影响与后续措施 - 此次白银极端行情及估值调整引发投资者投诉和行业反思，业内对处置方式意见不一 [10] - 为避免类似情况，多家基金公司对商品类基金采取极致限购措施以规避风险：南方原油LOF完全暂停申购；华安标普全球石油在1月30日限购2元；嘉实黄金LOF在2月2日限购5元；广发道琼斯美国石油自1月30日限购10元；易方达黄金主题、汇添富黄金及贵金属、易方达原油等多只基金限购10元 [10] - 限购主要原因为保证基金稳定运作，保护持有人利益，因高溢价风险提示难以起到降温作用，极端限购成为重要预防举措 [10]

国投瑞银白银LOF补偿方案核心内容 - 公司公告对受国投白银LOF估值调整影响的自然人投资者进行补偿，方案于春节前落地 [1][3] - 补偿方案遵循分层分类、便捷可靠原则，旨在最大限度保护投资者特别是中小投资者权益 [1][3] - 补偿性质罕见，并非因违法违规，而是在估值调整合法合规前提下，公司主动回应投资者呼声的“跨越免责区”安排 [2] 补偿方案具体细节 - **适用范围**：仅适用于以2026年2月2日净值确认赎回的自然人投资者（散户），机构投资者被排除在外 [1][2] - **补偿标准**：采用分层机制 - 估值调整影响金额在1000元以下的投资者，可获得全额补偿 [2][5] - 该部分投资者占当日赎回投资者的比例超过9成 [5] - 影响金额超过1000元（含）的，在1000元基础上，对超出部分按特定比例计算补偿 [2][5] - **办理方式**：通过支付宝搜索“国投瑞银白银基金”小程序在线办理，补偿工作于2026年2月26日正式启动 [2][6] 估值调整的背景与原因 - **调整原因**：国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动远超常规 [9] - **调整操作**：将基金估值从-17%调至-31.5% [5][8] - **调整目的**：为避免使用“虚高”的国内结算价估值，导致基金净值显著高于底层资产在国际市场的真实价值，掩盖实际风险 [9] - **调整依据**：启动“公允价值估值”是严格依照基金合同执行的合法合规操作，旨在保护全体基金持有人的长期公平利益，避免“先赎占优” [7] 公司对投资者疑问的回应 - **为何补偿**：补偿方案并非对估值调整的否定，而是对投资者体验落差的主动关切，公司选择主动跨越免责区以守护投资者信任 [7] - **为何未提前公告**：基金净值在交易结束前是“未知数”，提前公告可能被解读为引导投资者不赎回，引发挤兑猜测；按行业惯例，估值调整方案确定后才发公告 [9] - **为何未赎回投资者不补偿**：估值调整对当日未赎回投资者无实质性影响，合并计算2月2日、3日两日基金净值整体跌幅约30%，与上海期货交易所白银期货合约两日累计跌幅基本一致 [10] 行业连锁反应与风控措施 - **事件影响**：国投白银LOF调整估值引发投资者投诉及行业反思 [11] - **行业应对**：为规避类似风险，多家基金公司对商品类基金采取极致限购措施 [12] - **限购案例**： - 南方原油LOF完全暂停申购 [12] - 华安标普全球石油（1月30日）限购2元 [12] - 嘉实黄金LOF（2月2日）限购5元 [12] - 广发道琼斯美国石油（自1月30日）限购10元 [12] - 易方达黄金主题、汇添富黄金及贵金属、易方达原油等多只基金限购10元 [12] - **限购目的**：为保证基金稳定运作，保护基金持有人利益，应对高溢价风险提示无法降温的情况 [12]

国投瑞银白银LOF赔偿方案 - 国投瑞银基金公告对受国投白银LOF估值调整影响的投资者进行补偿，方案于春节前落地，距离事件发生仅隔12天 [1] - 补偿方案遵循分层分类、便捷可靠的原则，旨在最大限度保护投资者特别是中小投资者的合法权益 [1][3] - 方案适用范围为以2026年2月2日净值确认赎回的自然人投资者，不含机构投资者，具体为在2026年1月30日15:00后至2月2日15:00前提交赎回申请的投资者 [1][2][3] 补偿方案具体内容与特点 - 补偿性质罕见，并非因违法违规，而是在估值调整合法合规的前提下，公司主动回应投资者呼声的“跨越免责区”安排 [2] - 采取分层补偿机制：受估值调整影响金额在1000元以下的投资者，可获得全额补偿，这部分投资者占当日赎回投资者的比例超9成；影响金额超过1000元（含）的，在1000元基础上对超出部分按特定比例计算补偿 [2][3] - 补偿工作将于2026年2月26日正式启动，投资者可通过支付宝搜索“国投瑞银白银基金”小程序在线办理 [2][4] - 公司表示因涉及投资者人数众多、工作量大，正全力推进技术支持准备 [4] 估值调整的背景与原因 - 国投白银LOF于2月2日调整估值，导致单日净值下跌31.5%，调整前估值为-17% [3][6] - 调整原因是国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超常规，若继续沿用上期所白银期货结算价估值，基金净值将显著高于底层资产在国际市场的真实价值，形成“虚高”假象 [6] - 公司强调，对于当日赎回的投资者而言，赎回的基金资产本身的实际价值已经远远低于上期所白银期货合约的价格 [6] - 公司解释未提前公告是因为在交易时间结束前基金实际价值是“未知数”，担心提前公告会被解读为引导投资者不赎回或引发挤兑，且行业惯例也是在估值调整方案确定后再发布公告 [7] 公司对相关质疑的回应 - 公司表示此次是“补偿方案”而非“赔偿”，不是对估值调整的否定，而是对投资者体验落差的主动关切 [5] - 公司强调在极端市场波动下启动“公允价值估值”是合法合规操作，其核心目的是保护全体基金持有人的长期公平利益，避免“先赎占优”，是对全体持有人负责任的表现 [5] 行业影响与后续措施 - 该事件引发了行业反思，业内对处置方式莫衷一是 [8] - 为避免重蹈覆辙，自2025年12月以来，多只热门商品类基金已加码限购，例如南方原油LOF完全“闭门谢客”，华安标普全球石油限购2元，嘉实黄金LOF限购5元，广发道琼斯美国石油限购10元，易方达黄金主题、汇添富黄金及贵金属、易方达原油等多只基金限购10元 [9] - 限购主要目的是为保证基金稳定运作，保护基金持有人利益，因高溢价风险提示难以起到降温作用，极端限购成为重要预防举措 [9]

行业动态：LOF基金普遍实施大额限购以应对高溢价 - 国际油价近期震荡上行，导致多只原油主题LOF基金出现较高的场内溢价[1] - 为应对高溢价风险，防止过多资金涌入套利，多家基金公司已出手对旗下LOF产品实施大额申购限制[1] - 截至2026年2月11日晚间，场内共有超过40只LOF产品状态为“暂停大额申购”[1] - 此外，还有47只LOF产品状态为“暂停申购”[2] 具体产品限购情况 - **南方原油LOF**：自2026年2月12日起，单日大额申购和定投限额调整为1元[1] - **华安石油基金LOF (160416.SZ)**：单日大额申购限额为2元[1][2] - **多只LOF限额10元**：包括黄金LOF (164701.SZ)、纳斯达克100LOF (161130.SZ)、标普信息科技LOF (161128.SZ)、标普生物科技LOF (161127.SZ)、标普医疗保健LOF (161126.SZ)、标普500LOF (161125.SZ) 共6只产品[1][2] - **其他产品限额情况**：美国消费LOF (162415.SZ) 和华宝油气LOF (162411.SZ) 限额500元；印度基金LOF (164824.SZ)、港股小盘LOF (161124.SZ)、华夏恒生LOF (160323.SZ)、国泰商品LOF (160216.SZ) 限额1,000元；海外科技LOF (501312.SH) 限额2,000元；美元债LOF (501300.SH) 限额10,000元[2] - **嘉实原油LOF**：此前于1月31日公告，自2月2日起限额下调至5元，随后又于2月3日起直接暂停申购[2] 主要产品溢价率数据 - **南方原油LOF**：截至2026年2月11日收盘，场内溢价率为10.97%[1] - **原油LOF易方达**：截至新闻发布时，最新溢价率为11.86%[1]

公募基金暂停大额申购现象分析 - 多家公募基金近期相继发布公告，暂停旗下多类产品的大额申购、转换转入或定投，涉及债券型、指数型、股票型及QDII基金，呈现“闭门谢客”现象 [1] - 具体案例包括：鹏华恒生港股通高股息率指数发起式基金单日单账户限购100万元，易方达均衡成长股票型基金限购2000万元，中银美元债债券型基金(QDII)A类份额限购3000万元、美元账户限购400万美元 [1] - 其他发布暂停大额申购公告的产品还包括鹏华恒生中国央企ETF发起式联接基金、金鹰添盈纯债债券型基金等 [2] 基金暂停大额申购的主要原因 - 核心原因是为维护基金平稳运作和保护基金份额持有人利益，防止大量资金涌入摊薄组合收益率 [1][2] - 保持策略有效性是重要考量，例如指数型基金需避免大额申购摊薄收益、加大跟踪误差，并控制规模以降低交易成本 [2] - 基金管理人注重长期业绩回报，通过限购调节短期管理费收入 [2] - 在长假前或市场波动加大时，限购可防止套利资金冲击净值并避免规模过快增长影响组合灵活性 [2][3] 基金规模激增对管理的影响 - 当基金短期受到资金追捧、规模迅速扩大时，基金经理面临资产配置压力，可能摊薄原有持有人收益 [3] - 对于货币型和短债型等流动性较为敏感的产品，规模激增可能加大管理难度，影响组合灵活性 [3] 对投资者的建议 - 投资者应理性看待基金“闭门谢客”现象，理解这是管理人基于持有人利益、策略有效性和维护基金稳健运行的综合考量 [3] - 选择权益类产品时，应重点考察管理人的投研能力、对后市的逻辑判断以及历史业绩 [3] - 选择债券基金时，需评估债市环境，并优选规模适中、风控能力强的产品 [3] - 投资者应了解基金放开申购的具体原因，避免盲目跟风，并根据个人风险偏好进行资产配置 [3]

大宗商品LOF基金密集限购 - 伴随商品市场波动加剧，多只黄金、原油等大宗商品LOF基金密集公告大额限购，个别产品申购上限甚至低至单日2元 [1][12] - 业内人士表示，限购主要是为了保证基金业绩和规模的良性成长，保护投资者利益 [2][12] 具体基金限购措施 - 嘉实黄金LOF自2026年2月2日起，单个开放日每个基金账户累计申购金额不得超过5元 [3][13] - 嘉实原油LOF自2026年2月2日起，每日累计投资限额不超过5元，该基金在1月29日曾宣布限额100元，仅一天后便加大限购力度至5元 [4][14] - 华宝油气LOF自2月3日起，每日累计投资限额降至200元 [5][15] - 华安石油基金LOF自1月30日起，单日每个基金账户累计申购限额由10元降至2元 [6][16] - 广发石油LOF自1月30日起，单日单个基金账户申购限额为10元 [6][16] 限购背景与原因 - Wind数据显示，1月30日，华安石油基金LOF、广发石油LOF的场内溢价率分别高达32.84%和32.57% [7][17] - 在出手限购前，多只基金已接连发布公告提示场内溢价风险，并采取了停牌措施 [7][17] - 业内人士称，限购一方面是为了平抑场内高溢价，另一方面是考虑到市场大跌时短期资金涌入，但QDII额度受限可能导致超额资金闲置或基金净值偏离指数，损害投资者利益 [7][17] 黄金白银市场剧烈调整 - 1月30日，现货黄金价格一度下跌超12%，最低触及4682美元/盎司，收盘下跌9.25%，报4880美元/盎司 [8][18] - 现货白银一度暴跌超过36%，创历史最大日内跌幅，最低下探至74.28美元/盎司，收盘下跌26.42%，报85.259美元/盎司 [10][20] - 多位业内人士表示，当前黄金、白银已过热，大跌之前交易已经非常拥挤，期货和现货之间存在较大价差，积累了很大风险 [2][12] 机构对后市的观点 - 华夏基金分析认为，在缺乏历史价格锚定的背景下，黄金白银价格上行速率越快，技术性回调风险也随之攀升，随着美联储1月维持利率不变以及新任美联储主席宣布，黄金价格在当前历史高位区间大概率将迎来休整，甚至可能出现日线级别及以上的回调 [10][20] - 沪上一位商品基金经理表示，贵金属市场短期处于超买状态，波动率显著放大，获利回吐压力加剧，白银因市场规模小、流动性低，价格弹性更强，易受资金短期炒作影响，回撤风险高于黄金 [10][20] - 深圳一位有色基金经理提醒，中国将在2月中旬进入春节假期，交易所将关闭两周，这可能成为检验白银市场的重要节点，高价会破坏需求，白银的工业用户将寻找替代方案，对价格敏感的珠宝买家会减少消费 [11][21]

大宗商品价格飙升带动相关基金表现 - 1月29日，国际金价、银价再创新高，黄金、白银、油气、铜、铝等资源品价格大涨，多只相关ETF、LOF涨停 [1] - 受金价持续大涨影响，黄金ETF（518880）成交额大幅增长至177.99亿元 [8] - 数据显示，黄金ETF（518880）1月28日单日净流入30.38亿元，今年以来净流入128.33亿元 [9][10] LOF市场出现批量涨停及高溢价 - 原油LOF易方达、嘉实原油LOF、石油基金LOF、华宝油气LOF、资源LOF、国投白银LOF、大宗商品LOF等出现批量涨停，且已连续两个交易日涨停 [2] - 多只LOF溢价率持续攀升，例如国投白银LOF溢价率达64.26%，石油基金LOF溢价率达42.71% [3] - 国投白银LOF将于1月30日开市起停牌至收市，若2月2日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，基金有权申请进一步停牌措施 [4] - 原油LOF易方达、嘉实原油LOF等将自1月30日开市起停牌一小时，石油基金LOF自1月30日起暂停大额申购，每日累计投资限额降至2元 [5] 商品及区域主题ETF表现强势 - 白酒板块大涨，酒ETF涨停，涨幅10.08% [5][6] - 2只巴西ETF因资源逻辑受到关注，今日集体涨停，溢价率较高，例如巴西ETF易方达今年以来涨幅32.85%，溢价率10.41% [5][6] - 多只食品饮料ETF大涨，涨幅在7.10%至7.89%之间 [6] - 标普油气ETF今日涨幅10.03%，今年以来涨幅19.42% [6] 主要宽基指数ETF成交额降温 - 主要宽基指数ETF成交明显降温，沪深300ETF华泰柏瑞成交额从401.00亿元降至167.74亿元，南方中证500ETF成交额从217.53亿元降至118.85亿元，华夏上证50ETF成交额从214.55亿元降至116.90亿元 [7][8] - 部分ETF尾盘仍有大量集中卖单 [7] 资金持续净流入资源类ETF - 除黄金ETF外，其他资源类ETF也获大额资金净流入，有色金属ETF基金（516650）1月28日净流入13.97亿元，今年以来净流入122.11亿元 [9][10] - 化工ETF（159870）1月28日净流入12.04亿元，今年以来净流入131.83亿元 [9][10] - 有色金属ETF（512400）今年以来净流入155.29亿元 [10] 新基金发行市场火爆 - 近期新基金发行火爆，富国智汇稳健3个月持有3天募集42亿元，中银招享6个月持有1天募集24亿元，融通上证科创板综合指数增强基金8天募集42亿元 [11] - 1月28日，富国中证智选船舶产业ETF、天弘中证工业有色金属主题ETF、中银招享6个月持有、泉果竞争优势等多只产品成立 [11]

黄金价格与市场表现 - 伦敦现货黄金价格于1月28日最高触及5266.43美元/盎司，再创历史新高，且自1月19日起每日金价均在创出新高 [1][1] - A股贵金属概念股盘中多数上涨，招金黄金、四川黄金、湖南黄金、西部黄金、晓程科技、恒邦股份、中金黄金等多只个股涨停，部分个股连续多个交易日涨停 [1][2] 黄金主题基金动态 - 部分黄金主题类基金已暂停申购，例如易方达黄金主题LOF的A类人民币份额自1月28日起暂停申购及定投，国投瑞银白银期货LOF也宣布全面暂停申购 [1][2] - 暂停申购主要为保持基金平稳运作，规避规模快速扩张导致的运作风险，后期会恢复办理申购业务 [1][3] - 以黄金证券或现货黄金为投资范围的基金主要为商品型基金，大部分为ETF及其联接基金，Wind统计此类产品共计55只（统计所有份额），在公募基金中占比较低 [2] - 许多黄金主题场内基金近期出现明显溢价，例如易方达黄金主题（LOF）A人民币份额在1月21日二级市场收盘价达2.069元，而其1月19日基金净值为1.7633元 [3] 基金盈利表现 - 根据2025年四季报统计，当期利润额前十的基金中有六只属于黄金类ETF或相关联接基金，若叠加白银期货及贵金属类基金，则前十名中有九只为此类品种 [4] - 当期利润在10亿元以上的25只基金中，有12只与黄金、白银及贵金属类基金相关 [4] - 华安黄金ETF当期利润达到82.18亿元，位列第一，远超2025年冠军基金旗下C份额产品永赢科技智选C第四季度的10.58亿元利润 [5] 黄金后市观点 - 市场普遍认为黄金价格层面会有波动，但上涨逻辑并未被破坏，反而在一定程度上有所加强 [5] - 金价强势上涨是短期避险需求、中期政策预期、长期货币信用重构三重逻辑共振的结果 [5] - 短期看，地缘政治风险溢价持续发酵是推动金价上涨的直接动力 [5] - 中期看，美联储政策路径与独立性的博弈是影响金价走势的关键因素 [5] - 长期看，美元信用体系的结构性弱化奠定了黄金长期上涨的基础 [5]