行业整体表现：量增价跌，利润承压 - 2025年二手车交易量达到2010.8万辆，创历史新高，但市场平均增速已从前10年的10.3%降至近5年的5.8% [3] - 2025年二手车平均交易价格从3月份的6.67万元跌至9月份的6.16万元，全年均价为6.41万元，较2024年减少0.14万元 [3][7] - 行业平均利润率约为4%，呈现“增量薄利”特征，个体车商与经销商集团均面临利润下滑压力 [3][7] 市场结构变化：新能源车崛起与经营者更替 - 2025年新能源二手车累计交易量超过160万辆，同比增长超40%，月交易量同比增幅基本在50%左右 [3][12] - 新能源二手车渗透率从2022年底的3.6%上升至2025年12月的12% [10] - 行业经营者结构变化，2025年上半年注册为二手车经销企业的比例提升73.2%，百强企业中96家为二手经销企业，经销商集团二手车收入比例较2024年提升124% [3] 利润下滑驱动因素：竞争加剧与政策影响 - 新车市场价格战激烈，2025年汽车行业降价车型超170款，乘用车均价17万元，较2024年下降1.4万元，其中新能源乘用车均价16.1万元，创近3年新低 [8] - 信息透明化加剧竞争，消费者可通过直播或网站平台对比信息，压缩车商利润空间 [7] - 汽车“以旧换新”政策在提振新车销量的同时，冲击了二手车成交价格，导致经销商收购大量长车龄旧车，拉低单车收入 [8][9] 经销商集团具体表现 - 永达汽车2025年上半年二手车交易量同比下降13.6%，二手车毛利率为5.21% [8] - 中升汽车2025年上半年二手车交易量约11.1万辆，同比增长9.6%，但单辆车收入同比下降33.4% [8] - 中升汽车成交的二手车中，近80%车龄在6年或以上，较2024年同期上涨近10个百分点，上半年二手车业务单车综合利润被压缩至不足3000元，板块综合利润约3亿元，同比下降60.2% [9] 新能源二手车市场特征 - 新能源车三年平均保值率仅43%，远低于燃油车的62%，使用两年左右价格接近“腰斩” [10][11] - 不同品牌保值率悬殊，2025年12月3年车龄纯电动车中，特斯拉Model 3/Y保值率超51%，而宋PLUS、元PLUS、蔚来ET7等车型保值率在44%～46%之间 [10] - 交易价格结构上移，3～5万元车型交易占比从2024年四季度的13.6%提升至2025年四季度的17.2%，5～8万元车型占比从10.9%提升至13.3%，而3万元及以下车型占比从37.4%下降至29.3% [10] 行业转型方向 - 行业将新能源二手车与二手车出口视为新的转型与增长方向 [9] - 永达汽车表示将加速布局新能源新渠道二手车赛道，中升汽车也开启了新能源二手车线上选车新模式 [11]

文章核心观点 - 中国乘用车市场均价在经历多年上涨后，于2025年出现结构性回调，全年均价为17.0万元，较2024年下降1.4万元，主要受新能源车均价下降及中低端市场回暖影响 [1][4] - 市场结构发生显著变化：新能源车渗透率持续提升至59%（2025年12月），但均价明显下降；传统燃油车市场萎缩，结构向高端集中；不同价格段和动力类型的市场份额剧烈变动 [4][5][14] - 2025年车市呈现“量跌价升”与“量升价跌”并存的复杂局面，反映了消费结构变化、政策影响及市场竞争加剧 [1][6] 乘用车价格总体趋势 - 2019年至2023年，乘用车零售均价从15.1万元持续上升至18.3万元 [1][4] - 2024年均价维持在18.4万元，但2025年1-12月均价降至17.0万元，较2024年下降1.4万元 [1][4] - 2025年12月单月均价为18.4万元，环比提升0.3万元，呈现“量跌价升”特征 [1][4] - 前期燃油车均价从2019年的15.0万元升至2023年的18.3万元，主要因中低端市场萎缩更快；2025年1-12月燃油车均价降至18.2万元，12月为19.2万元 [1][4] - 新能源车均价从2023年的18.4万元，下降至2024年的18.0万元，2025年进一步降至16.1万元，降幅明显；但2025年12月单月均价回升至17.9万元 [1][4] 市场销量与销售额 - 2025年全年乘用车零售总量为2374万台，较2024年的2288万台增长86万台 [2] - 传统燃油车零售量从2024年的1199万台降至2025年的1094万台，减少105万台 [2] - 新能源车零售量从2024年的1089万台增至2025年的1281万台，增长191万台 [2] - 2025年零售总额为40480亿元，较2024年的42182亿元下降1702亿元 [2] - 传统燃油车销售额从2024年的22527亿元降至2025年的19906亿元，减少2622亿元 [2] - 新能源车销售额从2024年的19655亿元（表格中“Taere”根据上下文及总额推算）增至2025年的20574亿元，增加919亿元 [2] 价格段销量结构变化 - 40万元以上市场：2025年销量124万台，占比5.2%，较2024年（145万台，占比6.3%）份额下降；其中新能源车份额从27%提升至29% [8][9] - 30-40万元市场：2025年销量200万台，占比8.4%，份额较2024年（9.0%）下降；新能源车份额从57%提升至59% [8][9] - 20-30万元市场：2025年销量454万台，占比19.1%，份额较2024年（18.3%）上升；新能源车份额从57%提升至60% [8][9] - 15-20万元市场：2025年销量400万台，占比16.8%，份额较2024年（18.2%）下降；新能源车份额从43%提升至43%（持平） [8][9] - 10-15万元市场：2025年销量787万台，占比33.1%，是最大价格段，但份额较2024年（34.0%）微降；新能源车份额从44%大幅提升至51% [8][9] - 5-10万元市场：2025年销量328万台，占比13.8%，份额较2024年（11.5%）回升；新能源车份额从48%大幅提升至62% [8][9] - 5万元以下市场：2025年销量83万台，占比3.5%，份额较2024年（2.6%）上升0.9个百分点；新能源车份额从85%提升至91% [8][9] 车型级别市场结构 - A00级（微型车）：2025年份额5.8%，新能源渗透率达100% [11] - A0级（小型车）：2025年份额9.7%，新能源渗透率达76% [11] - A级（紧凑型）：2025年份额43.3%，是最大市场，但份额持续下降；新能源渗透率达38% [11] - B级（中型车）：2025年份额31.9%，新能源渗透率达59% [11] - C级（中大型车）：2025年份额9.2%，新能源渗透率达59% [11] 新能源车内部结构 - 2025年新能源车零售渗透率达到54%（全年汇总），2025年12月单月渗透率达59% [13][14] - 新能源车内部动力类型占比：纯电动占61%，狭义插电混动占29%，增程式占10% [13] - 传统燃油车（含常规燃油与混合动力）市场份额从2024年的52%降至2025年的46% [13] 各价格段内动力分布（2025年12月） - 40万元以上：纯电动占25.1%，狭义插混占16.2%，增程式占14.0%，常规燃油占42.6% [15] - 30-40万元：常规燃油占43.4%，纯电动占16.8%，狭义插混占18.3% [15] - 20-30万元：纯电动占51.6%，常规燃油占20.9%，狭义插混占9.7% [15] - 15-20万元：常规燃油占51.3%，狭义插混占23.5%，纯电动占14.1% [15] - 10-15万元：常规燃油占45.1%，纯电动占32.2%，狭义插混占16.4% [15] - 5-10万元：纯电动占45.6%，狭义插混占27.5%，常规燃油占26.9% [15] - 5万元以下：纯电动占89.3%，占绝对主导 [15] 各类品牌市场均价变化 - 豪华品牌：2025年1-12月均价35.8万元，较2024年下降1.8万元；12月均价35.8万元，同比下降2.4万元 [17] - 主流合资品牌：2025年1-12月均价17.3万元，较2024年下降0.7万元；12月均价17.6万元，同比下降0.7万元 [17] - 新势力品牌：2025年1-12月均价24.1万元，较2024年下降4.0万元；12月均价26.1万元，同比微增0.1万元 [17] - 自主品牌：2025年1-12月均价12.2万元，较2024年下降1.1万元；12月均价13.2万元，同比基本持平（增0.01万元） [17] - 特斯拉：2025年均价25.5万元，较2024年微增0.3万元 [17]

5月市场回顾 - 5月狭义乘用车零售达193.8万辆，同比+13.7%，环比+10.0% [1] - 新能源全月零售102.7万辆，同比+28.9%，环比+12.7%，渗透率回升至53.0% [1] - "五一"黄金周期间车企推出购车优惠政策，厂商促销与地方车展联动，终端需求集中释放 [1] 6月车市展望 - 以旧换新及报废更新"双新"政策支撑6月车市热度持续攀升 [2] - 经销商通过"末班车效应"营销反向刺激购买，拉动车市增长 [2] 厂商销售动向 - 6月中旬整体车市折扣率约为24.8% [3] - 头部厂商本月零售目标同比去年5月增长15%，较上月增长约4% [3] - 预计6月狭义乘用车零售总市场约为200万辆，同比+13.4%，环比+3.2%，新能源零售预计110万辆，渗透率提升至55% [3] 周度走势推算 - 6月第一周日均零售4.21万辆，同比+16.9%，环比-13.9% [4] - 第二周日均零售5.27万辆，同比+22.7%，环比-4.8% [4] - 第三周预计日均零售6.86万辆，同比+10.7%，环比+21.0% [4] - 第四周预计日均销量10.18万辆，同比+10.1%，环比+20.1% [4] 6月车市热度攀升 - 6月中旬整体车市折扣率约为25.2%，较上月中旬进一步扩大 [5] - 截至5月31日全国汽车以旧换新补贴申请量达412万份 [5] - 多地以旧换新补贴资金出现阶段性紧张，部分城市暂停补贴申请 [5] - 预计6月狭义乘用车零售总市场规模约200万辆，同比+13.4%，环比+3.2%，新能源零售预计110万辆，渗透率55% [5]

2025Q1业绩表现 - 公司2025Q1实现收入574.6亿元，同比增长1.9%，环比增长6.9% [1] - 归母净利润27.1亿元，同比增长4.3%，环比下降9.7% [1] - 扣非后归母净利润24.8亿元，同比增长6.0%，环比下降11.8% [1] 业务表现分析 - 重卡发动机业务保持稳健，天然气发动机市场份额维持高位，大缸径发动机出货量同比高增 [1] - 陕重汽整车销量4.3万辆，同比增长10.4%，表现优于行业 [2] - 大缸径发动机在数据中心场景的高端产品出货量同比显著增长，带动发动机业务稳健增长 [1] 盈利能力与费用影响 - 2025Q1销售毛利率22.2%，同比提升0.1个百分点，环比下降1.9个百分点 [2] - 管理费用率7.1%，同比环比提升明显，主要因控股子公司KION效率计划计提支出14.7亿元 [2] - KION计提费用对归母净利润影响4.7亿元，还原后归母净利润31.8亿元，同比增长22.4%，环比增长6% [2] 行业展望与未来增长驱动 - 重卡行业2025Q2及后续预计稳健增长，受益于国内报废更新政策扩容及非俄罗斯出口市场增长 [3] - 数据中心建设提速带动大缸径发动机需求，2024年数据中心用高端产品出货量近400台，同比增长148% [3] - 预计2025-2027年营业总收入分别为2,406.6亿元、2,609.4亿元、2,751.7亿元，归母净利润130.6亿元、148.5亿元、159.7亿元 [3]

一季度产销表现 - 3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，同比分别增长11.9%和8.2% [2] - 一季度汽车产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2% [2] - 一季度产销增速较1-2月分别收窄1.7和1.9个百分点 [2] 市场动态与驱动因素 - 乘用车市场表现优于商用车，3月零售量处于历年3月份的历史高位 [2] - “双新”政策（以旧换新、报废更新）推动价格战相对温和，行业竞争状态改善 [2] - 1月乘用车零售销量降至179.4万辆，同比下降12.1%，环比下降31.9%，市场低位开局 [3] - 2月车市开始回暖，前两个月销量拉回正增长轨道，3月增速超过预期 [3] 未来增长预期 - 二季度政策组合效应持续释放，上海国际车展新品密集发布，多地促销活动将有助于释放消费潜力 [4] - 4月有22个工作日与去年持平，且去年4月后市场恢复增长形成低基数促进效果 [4] - “五一”长假自驾游持续火爆，高阶辅助驾驶提升体验，新车增配不加价拉动新购和换购需求 [4] - 国家政策将部分国四排放标准车型纳入报废换新补贴范围，有助于促进内需 [5]