智通财经APP获悉，汽车股走势疲软，截至发稿，广汽集团(02238)跌3.02%，报3.85港元；理想汽车- W(02015)跌2.66%，报65.75港元；小鹏汽车-W(09868)跌2.05%，报73.9港元。 中信建投认为，中央经济工作会议指出坚持内需主导，建设强大国内市场，优化"两新"政策实施，明确 2026年延续国补政策。近期头部车企销量环比走弱，前期市场预期年末抢装下的"翘尾效应"并未兑现， 部分地区以旧换新补贴已暂停，市场情绪处于低位。该行仍然看好自主乘用车高端化、强势新车周期和 新能源出海头部车企。 消息面上，近期乘联分会发布数据显示，2025年11月，全国狭义乘用车（含轿车、SUV、MPV车型） 零售销量约为222.5万辆，同比下滑8.1%，环比少见下滑1.1%，这也是2023年以来车市零售销量首次出 现同比负增长。此外，12月1-7日，全国乘用车市场零售29.7万辆，同比去年12月同期下降32%，较上月 同期下降8%。 ...

作者丨彭鑫 编辑丨安安 11月21日，乘联分会初步推算本月狭义乘用车零售总市场预计为225万辆左右，环比持平，同比下降 8.7%，其中新能源零售可达135万左右，渗透率有望提升至60%。 ...

行业整体销售态势 - 11月车市进入年末冲刺阶段，叠加厂商“双十一”促销活动，整体延续旺季销售势头[1] - 全国大多数省份的置换更新与以旧换新补贴出现不同程度调整，加剧消费者观望情绪，为11月车市带来较大不确定性[1] - 初步推算本月狭义乘用车零售总市场预计为225万辆左右，环比持平，同比下降8.7%[1] 新能源细分市场表现 - 新能源零售预计可达135万辆左右[1] - 新能源车渗透率有望提升至60%[1]

10月市场回顾 - 10月狭义乘用车零售达225.0万辆，同比微降0.5%，环比微增0.3% [2] - 10月新能源狭义乘用车零售128.8万辆，同比增长7.3%，环比下降1.3%，渗透率达57.0% [2] - 市场受国庆促销、新车上市及以旧换新政策推动月初走强，中旬因补贴调整趋缓，下旬因经销商冲击目标再度走强 [2] 11月市场展望 - 11月狭义乘用车零售市场规模预计为225万辆左右，环比持平，同比下降8.7% [2][5] - 11月新能源零售量预计为135万辆左右，渗透率有望首次提升至60% [2][5] - 市场步入年末冲刺阶段，叠加“双十一”促销，但受补贴政策大面积调整影响，消费者观望情绪加剧，不确定性增强 [2][5] 厂商销售动向 - 占市场总销量近八成的头部厂商本月零售目标均低于去年同期 [2] - 多数厂商对11月销售情况预期趋于中性 [2] 周度走势推算 - 第一周日均零售4.6万辆，同比下降19%，环比下降4% [3][4] - 第二周日均零售6.7万辆，同比下降9%，环比下降7% [3][4] - 第三周日均零售预计7.0万辆，同比下降8%，环比增长5% [3][4] - 第四周日均零售预计11.8万辆，同比下降3%，环比增长13% [3][4] 市场不确定性因素 - 截至11月，所有省份均已完成对置换补贴政策的调整，仅北京及西藏未对补贴额度或申领方式做细化调整 [5] - 报废更新补贴政策方面，目前仅贵州、江西、海南3个省份维持原有政策，政策覆盖面收窄、支持力度减弱 [5] - 10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，但汽车类消费品零售总额同比下降0.2%，汽车消费仍面临压力 [5] 市场潜在动力 - 新能源汽车购置税补贴即将退坡，提前购买需求逐渐释放，新能源市场预计将逐步升温 [5] - 广州车展推动以及新车型交付爬坡，将为市场注入新动能 [5] - 新能源市场在10月短暂承压后，预计将重回高速增长轨道，成为年底车市最稳定的支撑力量 [5]

整体市场销量概况 - 2025年10月国内狭义乘用车零售销量达224.8万辆，同比下降0.5%，环比增长0.2% [1] - 2025年1-10月累计零售销量1925.6万辆，同比增长8.0% [1] - 10月乘用车厂商生产、出口、批发均创当月历史新高，但零售因去年同期基数较高同比微降0.9% [3] - 10月新能源乘用车零售同比增长7.3%，常规燃油乘用车零售同比下降10% [3] 新能源市场结构性变化 - 新能源市场出现结构性差异，纯电车零售大幅增长，增程与插混进入慢速增长期 [3] - 下半年以来乘用车累计增速呈现逐月摊薄式的减速特征 [3] 厂商批发销量排名（1-10月累计） - 比亚迪汽车累计批发销量3,655,718辆，同比增长12.9%，市场份额15.4%位居第一 [6] - 吉利汽车累计批发销量2,477,322辆，同比大幅增长44.3%，市场份额10.4%位居第二 [6] - 奇瑞汽车累计批发销量2,200,450辆，同比增长12.7%，市场份额9.3%位居第三 [6] - 上汽通用五菱累计批发销量898,832辆，同比大幅增长41.2% [6] - 特斯拉中国累计批发销量667,861辆，同比下降10.2% [6] 厂商零售销量排名（1-10月累计） - 比亚迪汽车累计零售销量2,838,110辆，同比下降2.1%，市场份额14.7%位居第一 [9] - 吉利汽车累计零售销量2,140,721辆，同比大幅增长56.2%，市场份额11.1%位居第二 [9] - 一汽大众累计零售销量1,250,545辆，同比下降3.9%，市场份额6.5%位居第三 [9] 2025年10月单月厂商表现 - 比亚迪汽车10月零售销量295,871辆，同比大幅下降31.4%，环比下降14.8%，市场份额13.2% [8] - 吉利汽车10月零售销量265,565辆，同比大幅增长36.8%，环比增长14.2%，市场份额11.8% [8] - 一汽大众10月零售销量136,002辆，同比下降3.9%，环比下降1.9% [8] 新能源厂商批发销量（10月及1-10月） - 10月新能源批发：比亚迪汽车436,856辆（同比-12.7%，环比+11.1%），市场份额27.0% [10] - 10月新能源批发：吉利汽车177,882辆（同比+63.6%，环比+7.7%），市场份额11.0% [10] - 1-10月新能源批发：比亚迪汽车3,655,718辆（同比+12.9%），市场份额30.3% [11] - 1-10月新能源批发：吉利汽车1,345,723辆（同比+105.6%），市场份额11.2% [11] 新能源厂商零售销量（10月及1-10月） - 10月新能源零售：比亚迪汽车295,871辆（同比-31.4%，环比-14.8%），市场份额23.1% [12] - 10月新能源零售：吉利汽车164,256辆（同比+54.7%，环比+9.1%），市场份额12.8% [12] - 1-10月新能源零售：比亚迪汽车2,838,110辆（同比-2.1%），市场份额28.0% [13] - 1-10月新能源零售：吉利汽车1,256,404辆（同比+98.4%），市场份额12.4% [13]

核心观点 - 10月经济数据在基数及政策前倾影响下，出口、地产等多个需求指标及社融等金融指标或有所回落，重点关注限额以下消费的短期回升及中期增长动能[2] - 短期看，节假日因素带动下限额以下消费增速或回升；中期看，“十五五”规划将增加普惠性、基础性、兜底性民生建设，持续给予其增长动能[2] 物价 - 预计10月CPI环比约0%，同比回升至-0.1%左右，食品价格环比下跌0.4%，核心CPI环比或上涨0.1%[5][14] - 预计10月PPI环比约-0.2%，同比从-2.3%小幅降至-2.4%左右，四季度PPI同比或小幅回踩[5][15] 生产 - 预计10月工业增加值增速在5.5%左右，季末效应及高频数据走弱迹象或致增速回落[6][16] - PMI生产指数10月为49.7%，低于前值51.9%；高速公路货车通行量10月5周合计增速为0.6%，低于9月的3.9%[16] 外贸 - 预计10月美元计价出口同比3.5%左右，进口1%左右，高基数影响下出口同比读数或明显回落，但外需仍具韧性[6][18] - 10月主要经济体制造业PMI均值升至50%，韩国10月经工作日差异调整后出口同比增长高达14%，中国监测港口集装箱吞吐量四周同比为6.6%[18] 固定资产投资 - 预计1-10月固投增速回落至-0.8%左右，制造业投资累计增速降至3.3%，房地产投资累计增速降至-14.5%，基建（不含电力）累计增速降至0.5%[6][20] - 政策在资金层面加力，5000亿元资金已全部投放完毕，并新增2000亿元专项债券额度，但10月读数或依然偏弱[20] 地产销售 - 预计10月地产销售面积增速为-15%左右，30大中城市商品房成交面积同比为-26.6%[7][21] - 2025年10月TOP100房企实现销售操盘金额2530亿元，同比减少41.9%，累计业绩同比减少16%[21] 社会消费品零售 - 预计10月社零增速在3.0%左右，其中限额以下商品增速为5%，餐饮为2%，汽车增速为-3.0%[7][21] - 限额以下商品消费（不含餐饮）近两年有改善迹象，2023年两年平均增速为2.7%，2024年为3.55%，2025年前三季度为4.24%[2] 金融 - 预计10月新增社融1.1万亿，较去年同期少增2000亿，社融存量增速预计回落至8.6%左右，M2同比预计8.4%左右[8][23] - 10月针对实体的贷款预计增长100亿，较2024年少增3000亿，政府债+企业债发行预计8400亿左右[9][24]

10月市场整体预测 - 初步推算10月狭义乘用车零售市场约为220万辆，环比下降2.0%，同比下降2.6% [1][3][4] - 10月新能源车零售预计可达132万辆左右，渗透率有望提升至60%左右，或创历史新高 [1][3] - 10月车市受国庆假期集客效应和年末政策调整预期推动，但月中后增长将面临压力 [1] 9月市场回顾 - 9月狭义乘用车零售达224.4万辆，同比增长6.4%，环比增长11.2% [2] - 9月新能源狭义乘用车零售129.9万辆，同比增长15.7%，环比增长16.5%，渗透率提升至57.8% [2] - 9月市场受“金九”销售旺季和以旧换新政策推动，部分购车需求提前释放 [2] 10月周度走势分析 - 10月第一周日均零售4.35万辆，同比-18.4%，环比-4.7%，受8天长假影响 [4] - 10月第二周日均零售冲高至8.78万辆，同比10.8%，环比大幅增长43.5%，假期后集中交付 [4] - 10月第三周日均零售6.13万辆，同比-6.1%，环比-4.5%，市场有所回落 [4] - 10月第四周预计日均零售6.86万辆，同比-9.9%，环比-22.4% [4] - 10月第五周预计日均零售攀升至11.83万辆，同比12.5%，环比-15.9% [4] 市场结构与政策影响 - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，汽车类消费品零售总额同比增长1.6%，增速较8月提升一个百分点 [5] - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，其中报废更新超340万份，置换更新超660万份 [5] - 多省份以旧换新补贴政策陆续调整，政策覆盖面收窄与力度减弱，对整体车市的拉动效应逐步下降 [5] - 四季度车市支撑来自报废更新推进、新能源车购置税补贴退坡带来的提前购买需求以及新车型交付 [5] - 新能源市场有望重回高速增长轨道，燃油车走势相对平稳，市场分化加剧，新能源渗透率预计将攀升至新高 [5]

文章核心观点 - 9月车市在政策与旺季驱动下表现强劲，狭义乘用车零售达224.4万辆，同比增长6.4%，新能源渗透率提升至57.8% [2] - 10月车市预计进入“银十”旺季，全月狭义乘用车零售规模预计为220万辆，环比下降2.0%，但新能源零售量预计达132万辆，渗透率有望创历史新高达60% [3][4][8] - 四季度车市增长动力将转向报废更新政策、新能源车购置税补贴退坡带来的提前购买需求以及新车型交付，新能源市场与燃油车走势预计进一步分化 [7] 9月市场回顾 - 9月狭义乘用车零售市场实现显著增长，零售量达224.4万辆，同比增长6.4%，环比增长11.2% [2] - 新能源狭义乘用车零售129.9万辆，同比增长15.7%，环比增长16.5%，渗透率提升至57.8% [2] - 市场增长由“金九”销售旺季、以旧换新政策推动的需求释放以及厂商季度末促销共同推动 [2] 10月车市展望 - 10月车市受国庆假期集客效应和年末政策调整预期推动，但以旧换新政策拉动效应减弱，预计月中后增长将面临压力 [3] - 头部厂商对10月销售持乐观预计，占市场总销量近八成，本月零售目标设定积极，环比基本持平 [4] - 全月狭义乘用车零售市场规模初步预计为220万辆左右，环比下降2.0%，同比下降2.6% [4][5][8] 厂商销售动向 - 多数厂商基于此前市场稳健表现对10月销售持乐观预计 [4] - 新能源零售量预计为132万辆左右，渗透率有望提升至60%左右，或创历史新高 [4][8] 周度走势推算 - 10月第一周受长假影响日均零售4.35万辆，同比下跌18.4%，环比下跌4.7% [5][6] - 第二周假期结束后集中交付，日均零售冲高至8.78万辆，同比增长10.8%，环比大幅增长43.5% [5][6] - 第三周市场回落，日均零售6.13万辆，同比下跌6.1%，环比下跌4.5% [5][6] - 第四周预计趋于平稳，日均零售6.86万辆，同比下跌9.9%，环比下跌22.4% [5][6] - 第五周在政策预期与厂商年末冲量推动下，日均零售预计攀升至11.83万辆，同比增长12.5%，环比下跌15.9% [5][6] 10月车市结构分化 - “十一”节后终端折扣出现季节性小幅回收，汽车市场整体运行平稳 [7] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，汽车类消费品零售总额同比增长1.6%，增速较8月提升一个百分点，三季度汽车消费增速实现由负转正 [7] - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，政策对前三季度车市拉动作用显著，但随着多地政策调整，其拉动效应逐步下降 [7] - 四季度车市主要支撑来自报废更新的推进、新能源车购置税补贴退坡带来的提前购买需求以及新车型交付 [7] - 新能源市场有望重回高速增长轨道，燃油车走势相对平稳，两者表现或将进一步分化 [7]

整体市场表现 - 2025年9月国内狭义乘用车零售销量达224.4万辆，同比增长6.4%，环比增长11.2% [1] - 2025年1-9月累计零售销量达1700.8万辆，同比增长9.2% [1] - 9月乘用车市场在零售、出口、批发、生产和新能源出口多个维度数据均创历史新高，呈现年末政策半退前的强增长特征 [2] - 行业反内卷浪潮推动车市向“降价减少、促销平缓”方向转变，市场运行日益平稳 [2] 厂商批发销量排名 - 9月批发销量前三名为比亚迪汽车（393,060辆，环比增5.8%，同比降5.9%）、吉利汽车（273,125辆，环比增9.2%，同比增35.2%）、奇瑞汽车（269,070辆，环比增16.3%，同比增13.5%） [3] - 1-9月累计批发销量前三名为比亚迪汽车（3,218,862辆，同比增17.6%）、吉利汽车（2,170,189辆，同比增45.7%）、奇瑞汽车（1,929,656辆，同比增14.3%） [4] - 部分合资品牌表现疲软，一汽大众9月批发销量同比降3.8%，上汽大众1-9月累计批发销量同比降2.5% [3][4] 厂商零售销量排名 - 9月零售销量前三名为比亚迪汽车（347,353辆，环比增12.0%，同比降10.2%）、吉利汽车（232,460辆，环比增8.6%，同比增42.8%）、一汽大众（138,655辆，环比增14.3%，同比降4.6%） [5] - 1-9月累计零售销量前三名为比亚迪汽车（2,542,239辆，同比增3.1%）、吉利汽车（1,875,156辆，同比增59.4%）、一汽大众（1,114,543辆，同比降3.9%） [6] - 长安汽车9月零售销量138,396辆，同比大幅增长32.1% [5] 新能源厂商批发销量排名 - 9月新能源批发销量前三名为比亚迪汽车（393,060辆，市场份额26.3%）、吉利汽车（165,201辆，同比大增81.3%）、特斯拉中国（90,812辆，环比增9.2%） [7] - 1-9月新能源累计批发销量前三名为比亚迪汽车（3,218,862辆，市场份额30.8%）、吉利汽车（1,167,841辆，同比暴增113.9%）、长安汽车（637,871辆，同比增56.6%） [8] - 新势力品牌增长迅猛，小米汽车9月批发销量41,948辆，同比激增209.4%；零跑汽车9月销量66,657辆，同比增97.4% [7] 新能源厂商零售销量排名 - 9月新能源零售销量前三名为比亚迪汽车（347,353辆，市场份额26.7%）、吉利汽车（150,570辆，同比增68.3%）、长安汽车（84,237辆，同比增58.3%） [9] - 1-9月新能源累计零售销量前三名为比亚迪汽车（2,542,239辆，市场份额28.7%）、吉利汽车（1,092,148辆，同比增107.2%）、长安汽车（579,755辆，同比增40.2%） [10] - 小鹏汽车1-9月累计零售销量283,473辆，同比大幅增长233.2%，表现突出 [10]

行业整体表现 - 9月狭义乘用车零售总市场预计为215万辆左右 [1] - 环比增长6.5% [1] - 同比增长2.0% [1] 新能源细分市场 - 新能源零售预计达125万辆左右 [1] - 新能源渗透率达58.1% [1]