报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 桂林三金业绩实现有质增长，盈利能力持续提升，2024年营业收入21.94亿元（+1.03%），归母净利润5.22亿元（+23.79%），2025Q1营业收入4.67亿元（-3.32%），归母净利润1.05亿元（+4.80%） [3] - 公司持续优化生物制药板块业务管理，宝船生物推进多阶段在研项目及平台建设，白帆生物推进ADC等生产项目导入 [5][6] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为23.08/24.30/25.60亿元，归母净利润分别为4.71/5.19/5.72亿元，当前股价对应PE分别为18/16/15倍，维持“买入”评级 [7][9] 公司基本情况 - 最新收盘价14.42元，总股本5.88亿股，流通股本5.59亿股，总市值85亿元，流通市值81亿元，52周内最高/最低价16.28 / 12.20元，资产负债率28.9%，市盈率16.20，第一大股东为桂林三金集团股份有限公司 [2] 业绩表现 - 2024年营业收入21.94亿元（+1.03%），归母净利润5.22亿元（+23.79%），扣非净利润3.96亿元（+3.64%），经营现金流净额5.88亿元（+7.12%） [3] - 2025Q1营业收入4.67亿元（-3.32%），归母净利润1.05亿元（+4.80%），扣非净利润0.98亿元（+11.61%） [3] 盈利能力 - 2024年毛利率为73.41%（+0.41pct），归母净利率为23.77%（+4.37pct），扣非净利率为18.06%（+0.45pct） [4] - 2025Q1毛利率为77.76%（+3.52pct），归母净利率为22.47%（+1.74pct），扣非净利率为20.93%（+2.80pct） [4] 业务优化 - 宝船生物2024年在研项目共计17个，BC006、BC007、BC008抗体注射液项目临床试验持续推进 [5] - 白帆生物2024年实现3个突破，完成15个项目导入，被授予抗体药物智能化定制生产智能工厂 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为23.08/24.30/25.60亿元，归母净利润分别为4.71/5.19/5.72亿元 [7] 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2194 | 2308 | 2430 | 2560 | | 增长率(%) | 1.03 | 5.20 | 5.26 | 5.36 | | EBITDA（百万元） | 662.76 | 704.10 | 752.35 | 822.96 | | 归属母公司净利润（百万元） | 521.53 | 471.18 | 519.39 | 571.82 | | 增长率(%) | 23.79 | -9.66 | 10.23 | 10.09 | | EPS(元/股) | 0.89 | 0.80 | 0.88 | 0.97 | | 市盈率（P/E） | 16.25 | 17.98 | 16.31 | 14.82 | | 市净率（P/B） | 2.82 | 2.66 | 2.53 | 2.40 | | EV/EBITDA | 12.69 | 11.01 | 10.00 | 8.89 | [10]

土地供应总量与空间布局 - 长沙市本级(六区)2025年国有建设用地供应总量控制在1791.16公顷以内，湘江新区、天心区和望城区为主要供应区域，分别供应1009.11公顷、237.06公顷和217.72公顷，雨花区、开福区、芙蓉区和会展片区供应较少 [1] - 土地供应强调优化空间布局，聚焦南部融城片区、大泽湖片区、黑石铺片区、观沙岭片区、滨江片区、武广片区、洋湖片区等片区建设 [2] 土地供应结构变化 - 住宅用地供应量明显缩量至407.43公顷，占比从30.48%下降至22.75%，商服用地供应量也有所下调 [1] - 公共管理与公共服务用地、交通运输用地供应量显著提升 [1] - 供应节奏优化，住宅用地分四次均衡推出，避免优质地块集中入市 [3] 政策监管与市场影响 - 新增四条法规政策红线，包括严禁污染地块用于住宅开发、严禁平台公司"托底拿地"虚增地方政府财政收入、严禁违规向个人出让住宅用地、严禁违规开发建设别墅等 [2] - 土地供应优化或促使房企推出更多高品质、低密度住宅产品，满足改善性需求，推动市场良性发展 [3] - 长沙住宅用地市场呈现核心区热度攀升、远郊冷热不均的分化格局，洋湖片区核心区域地块溢价率达23%，楼面价达7748元/平方米 [3] 行业发展趋势 - 房地产供应坚持"稳量、优价、提质"原则，科学确定用地规模，同时保障重点项目、重点产业和民生用地需求 [2] - 围绕打造国家重要先进制造业高地，加快推动传统产业新型化、优势产业高端化、新兴产业规模化 [2]