财务与业绩 - 公司计提坏账遵循《企业会计准则》及审慎性原则，主要受建筑装饰行业项目周期长、回款节奏受结算进度影响的行业特性影响 [2][3] - 公司第四季度重点推进在手项目履约与结算、强化成本管控、拓展优质业务、深化应收账款管理，核心目标是提升经营质量与盈利能力 [2] - 2025年第四季度尚未结束，相关财务数据仍在统计核算中，暂无法提供具体利润预测，利润情况将在2026年4月30日前披露的2025年年度报告中显示 [4] 业务与项目 - 公司曾参与深圳市城市大数据中心一期项目结构及装饰工程、腾讯西部云计算数据中心办公楼及监控室装修等相关配套工程，未涉及核心数据基础设施建设 [2] - 公司子公司建泰建设近日联合体中标澳门大学横琴粤澳深度合作区校区总承包工程南区总承包工程，中标项目总金额为20.86亿元人民币 [3] 股东与市值 - 公司股东众英集、君宜永卿基金均严格按照2025年9月15日已披露的股份减持计划实施，减持计划期限尚未届满（2026年1月13日） [4] - 公司理解投资者对市值规模的关切，市值波动受宏观经济环境、市场资金偏好、行业估值逻辑等多重因素影响，未来将继续以提升经营质量和核心竞争力为根本 [4] - 公司严格遵守信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性，股价波动受宏观经济环境、行业周期、市场资金偏好等多重外部因素影响 [5] 公司计划与沟通 - 公司暂未收到并购重组计划的相关通知，后续若有相关计划将按规定及时履行信息披露义务 [2] - 公司参与2025年度深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动，就投资者关心的问题进行沟通交流 [1][2]

ESG核心理念 - ESG是风险管理的进化而非道德滤镜 转型是价值创造的重构而非成本负担 [1] - 需将可持续性转化为可计算性 使绿色投入体现经济价值 [1] ESG实施挑战 - 面临数据化困境 体现为三大断层 [1] - 系统建设投入规模巨大 财务收益体现存在不确定性 [1] 解决方案 - 构建数据驱动的ESG基础设施 需具备预测性/自主性/闭环性功能 [1] - 需要专门团队和系统支持 [1] - 通过压力测试模拟不同场景（气候变化/社会冲突）对企业的影响 [1] - 从价值链角度将数据转化为成本/收益/风险因素 [1] - 形成可量化/可定价/可管理的决策依据 [1] 市场表现特性 - 市场对ESG坏消息反应敏感 负面事件会立即冲击股价 [2] - 对好消息的正向溢价反应偏慢 [2] 价值实现路径 - 长期韧性价值能经受时间考验 实现可持续发展 [2] - ESG表现需转化为财务语言 依赖耐心资本与长期主义 [1][2] - ESG长期价值考验投资人的耐心与毅力 [2]

数据基建与商贸发展 - 香港金融管理局通过"商业数据通"优化贸易融资流程，聚焦CargoX贸易融资项目、政府数据开放、中小企信贷数据分析和跨境数据验证四大领域 [1] - 香港金管局总裁余伟文强调数据互联可释放传统和替代数据潜力，提升金融机构、数据提供方及中小企的作业效率 [1] - 香港运输及物流局构建港口社区系统，联通海陆空货物运输资讯，实现货物状态透明化并支持融资应用案例开发 [1] 货运与科技应用 - 香港国际机场连续14年位居全球第一大货运机场，机管局通过区块链及智能合约技术打造"香港国际机场货运数据平台"，推动无纸化货运处理 [2] - 香港机场管理局主席林天福指出空运供应链数码化是提升效率及增值服务的关键 [2] 银行业与中小企支持 - 香港银行公会鼓励会员银行利用"商业数据通"加速贷款审批及风险管理，支持中小企升级转型 [2] - 银行业与金管局合作优化贸易融资数码生态圈，加强对中小企的金融支持 [2] 峰会规模与参与方 - 数据峰会2025由香港金管局与银行公会联合举办，吸引约800名来自100家公私营机构的代表参会 [2]

峰会核心信息 - 峰会主题为"数据基建新时代激发商贸新动能"，探讨如何通过数据基建优化贸易融资流程和便利中小企业借贷 [1] - 峰会由香港金融管理局与香港银行公会共同举办，吸引约800名来自特区政府、银行、数据专业服务商和"商业数据通"伙伴机构的代表出席 [2] 数据基建发展举措 - 香港金管局致力于通过"商业数据通"简化贸易融资流程，为商贸发展增添动能并激发创新 [1] - 香港运输及物流局正构建港口社区系统，联通货物运送流程所有持份者，并接通海、陆、空货物运输资讯以实现货物状态全面透明化 [1] - 运输及物流局支持业界善用系统开拓更多融资应用案例，以打通货物流、贸易流、资金流 [1] 行业合作与效率提升 - 香港机场管理局货运数据平台与金管局"商业数据通"合作，协助中小企业简化融资流程并提升信贷风险管理能力 [2] - 空运货物供应链的数字化被视为实现更高效率和提供增值服务的关键 [2] - 香港国际机场是全球第一大货运机场，自2010年以来第14次获此殊荣 [2]

数据峰会2025核心内容 - 香港金管局联同香港银行公会举办数据峰会2025 汇聚约800名来自100间公私营机构的高层代表 聚焦数据基建优化贸易融资及便利中小企借贷 [1] - 峰会主题为"数据基建新时代 激发商贸新动能" 探讨Cargox贸易融资项目 政府数据开放 中小企信贷数据分析 跨境数据验证四大领域 [1] 商业数据通最新进展 - Cargox项目新增专家成员 6间试点银行参与运输及物流局港口社区系统试行计划 验证货运物流数据对贸易真实性核实的效用 [2] - 政府数据开放方面 香港金管局与数字政策办公室及商经局合作 计划2026年连接"贸易单一窗口"第三阶段服务 进出口报关单资料可授权分享给银行 [2] - 信贷数据分析方面 "商业信贷资料库2.0"概念验证项目获9间试点银行认可 新模型简化贷款申请流程并降低中小企借贷成本 [2] - 跨境数据验证方面 "商业数据通"已于2023年4月与深港跨境数据验证平台对接 银行成功接入办理个人和企业贷款业务 [3] 行业参与及战略定位 - 香港运输及物流局构建港口社区系统 联通货物运送全流程持份者 实现海陆空运输资讯全面透明化 支持融资应用案例开发 [3] - 香港国际机场连续14年保持全球第一大货运机场地位 机管局货运数据平台采用区块链技术 与"商业数据通"合作简化中小企融资流程 [4] - 香港银行公会鼓励会员银行参与Cargox "商业信贷资料库2.0"及跨境数据验证测试 加速贷款审批并提升风险管理 [5]

行业趋势 - 大模型技术红利窗口收窄，参数量的边际效益持续递减 [1] - 企业80%非结构化数据仍处于沉睡状态，包括设备日志、工艺文档、客户对话等 [1] - AI竞争重心从"模型军备竞赛"转向"数据基建深耕" [1][2] 行业痛点 - 企业独特数据（私有数据和行业Know-how）成为AI竞争的唯一壁垒 [2] - 传统数据平台存在数据存储割裂、治理低效、应用断层三大瓶颈 [2][3] - 数据存储割裂表现为关系型数据库、向量数据库和时序数据库等独立管理，难以统一调用 [2] - 数据治理低效导致语料质量不足，手工清洗成本高昂，动态更新机制缺乏 [2] - AI系统实时性不足，难以满足业务即时性需求，应用断层显著 [2] 解决方案 - 星环科技AI-Ready Data Platform通过架构革命、治理跃迁与工具链进化三维创新 [4] - 多模型统一架构实现11种模型数据的统一存储管理，包括关系型、向量存储等 [5] - 智能化治理矩阵实现非结构化数据向半结构化高效转化，覆盖语料全生命周期 [7] - 大数据开发工具TDS 4.0支持多种数据管理，新增入湖向导和智能盘点能力 [8] - 实时湖仓集技术实现端到端秒级分析，LLMOps平台解决"语料荒"和"算力缺"问题 [9] 技术亮点 - 星环科技成为国内首个通过信通院"多模数据库产品评测"的厂商 [5] - TKH知识平台通过语义网络重构赋予AI业务语义理解能力 [8] - 无涯·问数智能分析助手将非技术人员分析准确率提升至95%以上 [10] 行业应用 - 金融行业实现关系型、向量、图等异构数据模型的统一存储与协同治理 [10] - 交易报表场景批处理效率倍增，OLAP分析响应速度提升十倍 [10] - 制造业通过M域与O域实时数据融通构建企业级数据中枢神经系统 [11] - 全域数据治理消弭OT与IT系统协同鸿沟，催生全局智能视角 [12] 核心价值 - 数据从"成本项"转化为"生产要素"，从"静态资产"升级为"智能燃料" [12] - AI竞赛从技术变革演变为基础设施能力较量 [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 24Q4净利润提前转正，毛利率创历史新高，深化战略合作，全球化进程提速，零跑B10开启预售表现亮眼，看好新车周期开启驱动销量进一步提升，预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予公司2025年1.2 - 1.3倍PS，对应合理价值区间为54.53 - 59.07港元 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月13日收盘股价50.10港币，52周股价波动18.64 - 50.40港币，总股本1337百万股，流通股本1116百万股，总市值55932百万港币，流通市值66982百万港币 [2] 市场表现 - 沪深300对比1M、2M、3M绝对涨幅分别为48.0%、64.3%、68.4%，相对涨幅分别为40.7%、41.2%、53.4% [4][7] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16747|32164|55318|86536|100033| |（+/-）YoY（%）|35%|92%|72%|56%|16%| |净利润（百万元）|-4216|-2821|368|1976|4824| |（+/-）YoY（%）|17%|33%|113%|437%|144%| |全面摊薄EPS（元）|-3.62|-2.11|0.28|1.48|3.61| |毛利率（%）|0.5%|8.4%|11.3%|13.3%|15.1%| |净资产收益率（%）|-33.7%|-28.0%|3.0%|12.0%|20.8%|[6] 事件分析 - 2024年全年营收321.6亿元，同比+92%，净亏损28.2亿元同比大幅收窄，24Q4营收134.6亿元，同比+155%，环比+37%，净利润0.8亿元同环比转正 [7] - 24Q4月均销量超4万辆，全年交付29.4万辆，同比+104%，Q4交付12.1万辆，同比+118%，环比+40%，C10/C16合计占比45%，Q4单车收入约11.1万元，同比+1.6万元，环比 - 0.3万元 [7] - 2024年全年毛利率8.4%，同比+7.9pct，24Q4毛利率13.3%，同比+6.6pct，环比+5.2pct，主要因产品组合优化、成本管理、规模效应 [7] - C10、T03于24M9在欧洲上市，24年出口13726辆，零跑国际构建超400家销售服务网点，25年目标550家，与Stellantis Financial Services合作提供金融服务，建成配件网络实现每日两次维修件配送 [7] - 3月10日零跑B10发布并开启预售，预售48小时订单达31688台，12万元级首搭激光雷达高阶智驾，公司将智驾团队扩张至500人，预计2025年底前实现城市NOA，25年内完成B系列三款产品布局 [7] 可比公司估值比较 |证券代码|公司名称|市值（亿元）|营业收入（亿元）|PS（倍）| |----|----|----|----|----| | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| |TSLA.O|特斯拉|57238|7022|8465|10246|8.15|6.76|5.59| |2015.HK|理想汽车|2167|1471|1979|2481|1.47|1.09|0.87| |9866.HK|蔚来|749|688|1053|1320|1.09|0.71|0.57| |9868.HK|小鹏汽车|1676|424|832|1144|3.95|2.02|1.46| |均值| | |2401|3082|3798|3.67|2.65|2.12|[8] 财务报表分析和预测 - 成长能力：2024 - 2027E营业收入增速分别为92.06%、71.99%、56.43%、15.60%，归属母公司净利润增速分别为33.10%、113.04%、437.14%、144.15% [10] - 获利能力：2024 - 2027E毛利率分别为8.38%、11.30%、13.30%、15.05%，净利率分别为 - 8.77%、0.66%、2.28%、4.82%，ROE分别为 - 28.01%、2.96%、12.03%、20.75%，ROIC分别为 - 25.15%、2.22%、8.94%、15.72% [10] - 偿债能力：2024 - 2027E资产负债率分别为73.25%、75.52%、77.69%、73.64%，净负债比率分别为 - 39.76%、 - 102.12%、 - 179.70%、 - 177.20%，流动比率分别为1.06、1.09、1.13、1.22，速动比率分别为0.91、0.89、0.92、1.01 [10] - 营运能力：2024 - 2027E总资产周转率分别为0.97、1.25、1.39、1.24，应收账款周转率分别为22.12、34.46、54.90、48.26，应付账款周转率分别为2.05、2.14、2.20、1.93 [10] - 每股指标：2024 - 2027E每股收益分别为 - 2.11、0.28、1.48、3.61，每股经营现金分别为6.34、5.48、10.53、5.97，每股净资产分别为7.53、9.31、12.28、17.39 [10] - 估值比率：2024 - 2027E P/E分别为 - 14.05、165.81、30.87、12.64，P/B分别为3.93、4.90、3.71、2.62，EV/EBITDA分别为 - 11.38、49.64、12.72、3.97 [10]