2Q25业绩预测 - 预计2Q25收入同比增长13%至929亿元 经调整净利润同比下滑44%至77亿元 对应经调整净利润率为8 3% [1] - 预计核心本地商业营业利润同比下滑33%至102亿元 对应OPM 15 2% [1] 外卖业务 - 京东外卖"百亿补贴"和淘宝闪购加入导致竞争加剧 美团通过"神抢手"、"拼好饭"及大额券应对 [1] - 预计外卖订单量同比增速加快至14% 但AOV受补贴影响下滑幅度扩大至7% [1] - 单均补贴提升导致单均UE同比下滑幅度或达49% [1] 闪购业务 - 4月发布"美团闪购"品牌并重点投入 首次参与618活动 成交额创新高 [1] - 预计闪购单量同比增速提升至36% 但单均亏损幅度扩大 预计2Q OPM为-5 1% [1] 到店酒旅业务 - 维持2Q GTV增速稳健的判断 OPM环比略有下滑至33 1% [1] 3季度竞争展望 - 淘宝闪购启动500亿元补贴计划 美团跟进补贴 即时零售订单量峰值达1 5亿单（神抢手超5000万单 拼好饭超3500万单） [2] - 预计外卖和闪购单量同比增速进一步提升 但利润端继续承压 外卖单均盈利或转负 [2] 全年业绩预测 - 预计核心本地商业营业利润同比下滑33%至353亿元 对应OPM 12 6% [2] - 新业务亏损从104亿元调低至67亿元 收入增速下调至10% [2] 盈利预测与估值 - 下调25/26年经调整净利润预测30%/19%至286亿元/438亿元 [2] - 目标价下调12 4%至155港元 对应26年20倍经调整市盈率 [2] - 当前股价交易于25/26年25/16倍经调整市盈率 [2]

美团优选业务调整 - 公司决定退出亏损城市，仅保留广东、杭州等优势地区业务 [5] - 部分团队转至新启动的"N项目"，聚焦线下门店运营 [5] - 内部曾进行激烈讨论，决策面临较大压力 [5] 组织架构优化 - 2024年9月将原有17个省区整合为9个，实施"中台化"降本增效策略 [6] - 运营与商分条线加强协同，以业务数据驱动策略制定 [6] 商品策略变革 - 业务规模从千亿级缩减至700-800亿元区间 [7] - 大幅减少引流商品、白牌商品及补贴力度，转向利润导向 [7] - 典型引流品如鸡蛋被重新定位为盈利品类 [7] 竞争格局变化 - 2024年8月起不再紧盯竞争对手多多买菜的市占率 [7] - 此前优势区域市占率超50%，弱势区域约10-20% [7] - 平台模式差异导致美团优选面临持续补贴压力 [7] 新业务发展方向 - 启动对标盒马NB的"N项目"，强调自有品牌建设 [7] - 供应链能力仍被视为核心竞争要素 [7]

业务调整 - 美团优选宣布关停部分区域运营 保留广东、杭州等地业务 [1] - 内部曾在上周讨论这一决策 今日最终落定 [1] - 美团优选团队部分人员转至小象超市线下业务"N项目" 负责线下门店营运工作 [1] - "N项目"由高雨龙负责 其余人员内部寻求活水 [1] 战略方向 - 新业务减亏是美团过去一个时期的主命题 [1] - 美团优选是减亏的重中之重 [1] - 无论继续运营还是关停 都面临较大压力 [1] 行业趋势 - 即时零售大潮正在兴起 [1]

业务调整 - 美团优选宣布关停部分区域运营，保留广东、杭州等地业务 [1] - 内部曾在上周讨论这一决策，今日最终落定 [1] - 美团优选团队不少人转而参与最新启动的小象超市线下业务"N项目"，负责线下门店营运工作 [1] - 该项目由高雨龙负责，其余人则内部寻求活水 [1] 新业务减亏 - 在即时零售大潮登上舞台之前，新业务减亏是美团过去一个时期的主命题 [1] - 美团优选则是减亏的重中之重，"无论做下去还是关停，必然都顶着压力" [1] - 去年以来，美团优选的业务动向主要涉及组织调整和商品策略调整 [2] - 2024年9月，内部启动一轮架构调整，将原有的17个省区整合为9个，目的是"降本增效" [2] - 运营条线与商分条线融合，由李鹏举负责 [2] 商品策略调整 - 商分的重要性提升，进一步促进了美团优选的商品策略调整 [2] - 在2024年持续的"新业务减亏"导向下，美团优选的整体体量从千亿以上下降至700～800亿元 [2] - 如何提升利润率，成为内部的第一大关注点，商品则是最主要的"锚点" [2] - 引流商品、白牌商品、补贴都在迅速收窄 [2] - 除了大范围撤掉白牌外，平台上各类商品的利润率都被要求提高 [2] - 今年早些时候，美团优选也停掉了大部分补贴 [2] 竞争格局 - 2024年8月左右起，美团优选团队不再密切关注竞争对手"多多买菜"的情况 [3] - 原先会紧盯双方的市占率，优选在自己的优势区域能拿下一半以上的市占，差的地方也能拿到一两成 [3] - 体现到业务的具体感知上，便是"开会不太提及多多买菜了" [3] 模式对比 - 长久的亏损和始终不够清晰的模式路径，一度让美团优选处在"尴尬"局面 [3] - 多多是平台模式，有商家抽佣、营销收入等多种创收渠道 [3] - 对起家于外卖业务的美团而言，优选所具备的"下沉市场"、"低客单"等特质都是陌生的命题 [3] - 最开始定位就不一样，美团用偏自营的方式做，如果不持续补贴、引流，很难在市占上打过多多 [3] 新业务方向 - 关停优选，启动聚焦线下、对标盒马NB的"N项目"，是美团在新业务上的最新变化 [3] - "如果这个模式要做起来，自有品牌必须做好" [3] - 商品力及其背后的供应链能力，依然是最重要的一道题 [3]

业务调整 - 美团优选宣布在全国绝大多数区域关停，仅保留广东、杭州业务 [4] - 美团优选团队部分人员转至小象超市线下业务"N项目"，负责线下门店营运工作 [4] - "N项目"由高雨龙负责，对标盒马NB模式 [4][7] 组织与策略调整 - 2024年9月美团优选将17个省区整合为9个，目的是降本增效 [5] - 运营条线与商分条线融合，由李鹏举负责，强调用业务数据指导策略 [5] - 商品策略调整：引流商品、白牌商品、补贴迅速收窄，提升各类商品利润率 [5] 财务表现 - 美团优选整体体量从千亿以上下降至700～800亿元 [5] - 新业务减亏导向下，利润率成为内部第一大关注点 [5] - 美团优选停掉大部分补贴，导致部分生意损失 [5] 竞争格局 - 2024年8月起美团优选不再密切关注竞争对手"多多买菜"的市占率 [6] - 多多买菜采用平台模式，有商家抽佣、营销收入等多种创收渠道 [6] - 美团优选因自营模式、持续补贴需求而面临亏损 [6] 战略方向 - 即时零售大潮下，新业务减亏是美团过去一个时期的主命题 [4] - 商品力及供应链能力被视为"N项目"成功的关键因素 [7] - 自有品牌发展被认为是"N项目"模式成功的重要条件 [7]

战略重心 - 2025年海外市场是公司最重要战略市场，海外业务占比约75% [1] - 2025年战略重心是基石业务小分子API板块，收入占比约90% [1] 新业务情况 - 新业务板块目前以国内客户为主，新分子业务和基因细胞治疗板块今年积极开发海外市场 [1] - 新业务以控亏、减亏为整体目标，因发展阶段不同存在差异和不确定性，无法准确给出盈亏平衡预期 [2] 市场布局 - 公司在日韩未设单独运营机构，但有负责开拓的BD，2024年日韩市场业务有不错增长 [2] - 公司将全球化作为应对宏观环境重要战略，加强在欧美布局 [2] - 斯洛文尼亚基地面向全球客户，核心客户群可能以欧洲本土客户为主 [2] 订单情况 - 未披露2025年第一季度订单具体数据 [2] - 订单平均交付周期在3 - 18个月，交付时间无明显季节性特点，基于客户要求安排 [2] 工厂产能 - 长寿工厂产能最大的110车间产能为300立方米，最大反应釜体积为10,000L，根据项目要素匹配设备 [3] 业务收入与毛利率 - 2025年第一季度制剂业务收入同比下滑40%，因项目交付节奏导致 [3] - 公司毛利率处于恢复阶段，剔除新业务亏损影响后，2024年小分子原料药毛利率约33%，公司希望通过多种方式提升毛利率 [3]