交通大市场建设进展 - "6轴7廊8通道"国家综合立体交通网主骨架建成率超过90% [1] - 铁路和水路货运周转量较"十三五"末分别增长17.5%和33.6% [1] - 港口集装箱铁水联运量年均增速约15% 2024年全社会物流成本节约超4000亿元 [1] 基础设施联通重点 - 重点推进干线铁路 高速公路 内河高等级航道等战略性通道建设 [2] - 需打通省际"断头路" 消除瓶颈路段和航道主要瓶颈 [2] - 推进城市群都市圈交通一体化建设 破除区域间基础设施瓶颈 [2] 多式联运发展 - 推动以"一单制"为核心的多式联运 加强枢纽节点集疏运体系建设 [2] - 促进交通物流与制造业深度融合 健全流通规则和标准 [2] - 实现货物运输"无缝衔接" 降低物流成本 [2] 跨领域协同发展 - 推动交通与旅游 电商 能源等领域深度融合 [3] - 培育自动驾驶 低空经济 无人配送等新兴消费场景 [3] - 加强农村公路与乡村产业 乡村旅游 电商入村协同 [3] 市场制度优化 - 清理交通领域歧视性市场准入限制 推动跨区域执法统一 [3] - 对网约车 网络货运等平台经济开展跨部门协同监管 [3] - 整合交通数据资源 依法开放基础设施网络等公共数据 [3]

业绩表现 - FY2025H1实现收入31.56亿元，同比增长5.0%，净利润6.04亿元，同比增长5.5% [1] - 成熟品牌JNBY收入17.6亿元，同比增长3.6%，毛利率同比+0.6pct [2] - 新兴品牌收入1.9亿元，同比+147%，毛利率+10.1pct [2] 品牌与渠道分析 - 成长品牌速写/jnby by JNBY/LESS收入分别为3.9/4.8/3.4亿元，同比-6.0%/-0.6%/+0.8% [2] - 自营/经销/线上收入分别为11.2/14.4/6.0亿元，同比-7.7%/+14.2%/+11.9% [2] - 截至2024年12月31日，国内自营/经销门店数量分别为491/1614家，H1净减24家/净增126家 [2] 会员与运营策略 - 2024年会员销售额占比超过八成，年消费额超过5000元的活跃会员达33万人，较2023年增加3万人 [2] - 活跃会员贡献销售额同比增长8%至46.8亿元 [2] - FY2025H1线下零售店铺同店增长0.1%，H2有望保持稳健经营 [2] 分红与未来展望 - 每股中期分红0.45港元（约人民币0.43元），预计全年股息率约8% [2] - 公司将持续稳固设计师龙头品牌优势，积极推进"不止盒子""江南布衣+"多品牌集合店等新兴消费场景 [2] - 维持FY2025-2027归母净利润预测为8.75/9.39/10.08亿元，对应EPS分别为1.69/1.81/1.94元 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 2025年上半年中国零售行业整体增长，线上零售高增速、线下零售有复苏迹象，各品类销售有分化，企业表现差异大 政策刺激消费，未来消费信心有望修复，行业机遇与挑战并存，建议企业深化改革、投资者关注四条主线、企业加强合作创新 [15][133][143][151] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 整体增长态势：2025年上半年中国零售行业整体增长，社消总额达5.3万亿元，同比增6.8% 线上零售达2.8万亿元，同比增12.4% 线下零售有复苏迹象，大型商超和便利店业绩回暖 [15] - 消费信心与需求回升：疫情缓解使消费者信心增强，线下购物需求回升 节假日和促销活动带动零售市场增长 [16][17] 主要市场趋势 - 线上线下融合趋势：线上零售格局趋稳，线下业态积极改进 融合模式多样，部分企业取得良好效果 [23][27] - 消费升级与品质需求：消费者对商品品质和服务要求提升，必选和可选消费中高品质商品销售占比增加 未来消费升级趋势将持续 [32][33] - 新兴消费场景涌现：沉浸式体验店和社区服务节点发展良好，新兴消费场景前景广阔 [35] 各品类销售表现 - 必选品类稳健增长：2024年必选消费品平稳增长，2025Q1延续增长，4月同比均增长，环比有变化 [40][53] - 可选品类分化明显：2024 - 2025Q1家电表现突出，化妆品和金银珠宝增速改善 4月多数可选品类同比增长，各品类市场表现差异大 [47][56] 企业财报分析 - 2024 - 2025Q1企业业绩对比：收入增速方面，24Q4商贸零售板块环比改善，25Q1降幅扩大 利润率方面，25Q1营业利润率下滑趋势缓解 不同业态企业表现差异大 [60][63][65] 政策环境与展望 - 政策刺激消费：中央强调提振消费，消费券、以旧换新、国补等政策刺激消费，带动市场活跃和产业升级 [70][73][76] - 消费信心修复预期：政策见效、市场环境改善、就业与收入稳定，有助于消费信心修复 [81][82][83] - 2025年消费潜力释放：一季度社零数据好，内需政策推动，消费结构升级助力消费潜力释放 [85][86][87] 投资策略与建议 - 四条投资主线：积极重塑业态的传统商超、黄金珠宝、化妆品、医美 [91][95] - 重点推荐企业：老铺黄金、珀莱雅、爱美客、永辉超市 [97][98][102] 行业动态与案例 - 企业变革与发展：珀莱雅海外并购、山姆会员店开店、叮咚买菜变革 [107][108][109] - 成功案例分析：头部商超捕捉顾客需求、快时尚品牌优化库存管理 [114] 板块行情回顾 - 本周板块表现：2025年5月19 - 23日，商贸零售指数下跌1.61%，跑输上证综指1.04个百分点 零售细分板块中钟表珠宝涨幅最大，部分个股涨幅靠前 [122][125][126] 总结与展望 - 上半年总结：市场增长，4月社零符合预期，企业表现差异大，品类销售分化 [133][135][138] - 下半年展望：机遇是政策刺激和细分赛道潜力，挑战是消费恢复不确定和行业竞争加剧 [143][146][148] - 发展建议：企业适应市场变化、投资者关注四条主线、企业加强合作创新 [151][152][153]