随着 全球汽车行业竞争加剧 ，市场对车企的财务状况担忧正加剧 。 近日，关于 " 谁是汽车界恒大 " 的 言论，更是引起 广泛讨论，引发 市场对 中国 车企高负债的担忧再度升温，在资本市场上汽车板块上市 公司股价更是接连多日暴跌 。 这不禁让人疑惑，到底是中国车企正在面临经营困局，还是有人在制造 "高负债=高风险"的舆论炒作？让 我们翻开全球车企财报，从中找到答案。 被片面解读的负债率 从2024年财报来看， 多数国内外 主流车企负债率超过60%， 最高的超80%， 而恒大负债率超过80% 。 但理性来看，负债率这一数字并非衡量企业风险的唯一标准。在信任危机蔓延之时，我们需要厘清的是， 负债率数字之后的 深层 含义。 首先， 财报显示，2025年一季度，福特、通用 、 大众 的负债率分别 是 84.30% 、 76.45% 、 68.54%。 对比 之下，赛力斯同期的负债率是76.83%，比亚迪是70.71%，吉利是68.07%。可以看 到， 国内头部车企的负债率低于海外巨头，要知道 福特、通用 都是拥有百年历史的老牌巨头，这是否说 明，高负债率并不意味着高风险？ 其次，房地产与汽车行业的商业模式存在巨大差异 ...

近日，"车圈恒大"引发热议，资本市场震荡。恒大暴雷源 于"高负债、高周转、高风险"模式，汽车行业是否也有类似风 险？本文通过分析2024-2025年上市整车公司财报数据，探 究中国主流车企运营状况。 作者：张青 封图：图片资料室 近日，"车圈恒大"这一话题在舆论界引起广泛关注。一时间，资本市场引发连续震荡, 汽车股集体下跌。恒大的暴雷各界已有过多番讨论，究其核心是 这家房地产企业奉行的"高负债、高周转、高风险"的扩张模式，最终导致资金链断 裂。汽车行业是否也存在类似的现象？此番论调能否作为"行业洞 察"或许还是缺乏全面性。 鉴于此，我们从可收集到的上市整车公司公开的财务数据，一窥当前中国主流车企的运营状况。 谁的资产负债率更高 资产负债率是用来衡量上市公司运营健康状况的常用指标之一。从 2024年和2025年一季度 财报来看，高负债是汽车产业的典型特征。这是否说明汽 车行业已经存在较大的风险？ 有 业内专家指出，汽车制造行业 是重资产行业，离不开 巨额 的 资金投入。从建厂、购置设备到研发新技术，尤其是在当前加速向电动化和智能化转 型的关键时期， 企业 所需的投资更是天文数字。 以大众集团为例，近几年其在转型 ...

东风汽车有限公司执行副总裁、东风日产副总经理周锋表示，作为新能源战略车型，东风日产N7要成 为合资智电转型的新标杆。（东风日产供图） 中国青年报客户端讯（中青报·中青网记者 王京辉）4月27日，东风日产天演架构下首款新能源战略车型 ——东风日产N7，在广州白云国际会展中心正式上市，该车提供Max、Pro、Air三个版本。 "东风日产以打造20万元内'最家'纯电轿车为目标，在三个关键领域做到了领先：坚守合资品质高标 准、智能化进入行业第一梯队、舒适超越豪华车。"东风汽车有限公司执行副总裁、东风日产副总经理 周锋表示，N7定位"超舒适中高级纯电轿车"，为中国主流家庭用户量身定制，首次将价值15万-20万元 的配置纳入到11万-14万元级价格区间。 在设计上，N7在融合日产全球设计理念基础上，首次由中国本土设计团队主导，更符合家庭用户审 美。新车采用"极简至美，明智于内"的设计语言，通过0.618黄金比例车姿、三倍轮轴比，及整车多处 无缝一体等设计，营造出优雅、纯净的视觉感。凭借焕然一新的设计，N7成功斩获了工业设计的"奥斯 卡"——德国红点设计大奖。 车身尺寸方面，N7的长宽高分别为4930mm*1895mm*1 ...

产品发布与展示 - 广汽本田在上海车展展示了新一代纯电动车专属的本田云驰智能高效纯电架构以及烨品牌第一弹车型P7的解剖车 [1] - 展出的重磅车型包括新驾趣纯电SUV P7、全新纯电旗舰车型GT以及雅阁运动系列、新型格、皓影等热销车型 [1] - P7车型集合了30多项全球领先、50多项国内领先、近60项Honda全球首次应用的工艺 [2] 智能化战略 - 计划在中国市场销售的所有新车均将搭载应用领航辅助驾驶技术 [1] - 与Momenta公司合作研发基于端到端大模型的量产辅助驾驶解决方案 [1] - GT车型将率先搭载Momenta的量产辅助驾驶技术并接入DeepSeekAI大模型技术 [2] - P7将通过OTA升级接入DeepSeek AI大模型技术 [2] 电动化发展 - 深化与宁德时代的战略合作，共同开发Honda首个磷酸铁锂电池和CTB电池一体化技术 [2] - 从基于云驰架构打造的第三款车型开始搭载新型电池技术 [2] - 新能源工厂采用最严苛的品质标准打造智电车型 [2] 市场定位与策略 - P7车型锚定豪车配置和Honda全球品质高标准 [3] - 采用油电同质同价的定价策略，打破传统定价模型 [3] - 旨在推动行业从"性价比厮杀"转向"价值共生" [3] 品质保障 - 将燃油时代的严苛品控标准延续到电动化时代 [2] - 融合Honda 77年造车经验和27年本土制造积淀 [2] - 投入大量时间与成本确保技术品质，让用户安心用车 [3]

文章核心观点 公司2024年年报表现亮眼，新能源品牌势能向上盈利加速，预计2025 - 2027年归母净利可观，维持“推荐”评级 [1][3] 事件概述 - 3月20日公司发布2024年报，总销量达217.7万辆同比+32%，总收入达2402亿同比+34%，归母净利润166亿元同比+213%，扣非后归母净利润85亿元同比+52% [1] 分析判断 受益销量同比大增及产品结构优化，营收表现亮眼 - 2024Q4营收725.1亿元，同比+29.7%，环比+20.1%，受益于销量提升及产品结构升级优化 [1] - 2024Q4销量68.7万辆，同比+29.3%，环比+28.6%，其中新能源销量34.2万辆，同比+93.4%，环比+51.7%，占比49.8%，环比+7.6pct [1] - 测算2024Q4单车ASP 12.1万元，环比-0.9万元 [1] 汽车业务毛利亮眼，扣非利润大增 - 2024Q4毛利率17.3%，同比+0.8pct，环比+1.8pct，原因包括销售结构好、新能源盈利、出口表现强劲，极氪2024Q4汽车业务毛利率17.3%，环比+1.6pct，2025年公司指引目标16.5%，同比+0.6pct [2] - 2024Q4销售、管理行政费用率5.9%、6.7%，环比-1.4pct、-0.9pct，Q4费用率略有提升 [2] - 2024Q4归母净利35.8亿元，扣除相关影响后归母36.6亿，环比+35%，超出市场预期 [2] 极氪科技集团成立，智能化加速布局 - 2月14日极氪完成对领克51%股权的收购，后续极氪聚焦30万以上纯电市场，领克主攻20万级混动车型，目标2025年总销量71万辆（极氪32万、领克39万） [3] - 极氪007 GT将于二季度上市，领克900和极氪首款800伏全球车型7X将陆续推出 [3] - 2月吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合，3月初发布“全域AI智能战略”，相关技术逐步应用于新车型，车位到车位4月份全量推送，领克900将全面搭载H7方案，成为率先使用英伟达thor芯片的车 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027归母净利140.2/177.8/203.8亿元，EPS 1.39/1.76/2.02元，对应3月21日17.20港元收盘价的PE 12/10/8倍，维持“推荐”评级 [3] 财务数据 |单位 / 百万人民币|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|240,194|364,783|439,688|512,828| |增长率(%)|34.0|51.9|20.5|16.6| |净利润|16,632|14,018|17,782|20,382| |增长率(%)|213.3|-15.7|26.9|14.6| |EbS|1.65|1.39|1.76|2.02| |P/E|10|12|10|8| |P/B|1.9|1.8|1.6|1.4| [4]