产品发布与定位 - 荣威M7 DMH插电混动车型于9月17日正式上市 定位中大型轿车 是上汽"明珠"系列设计语言的首款量产车型 搭载DMH 6.0超级混动系统 限时售价8.58万元-10.28万元[1] - 新车是荣威时隔10个月后推出的插混车型 体现技术积淀与产品优化[1] 市场竞争与策略 - 十万元级插混轿车市场竞争激烈 比亚迪秦PLUS DM-i 海豹05 DM-i 吉利银河A7 五菱星光PHEV等车型月销量均超过万辆[2] - 公司首次进军该细分市场 通过设计 技术和服务差异化竞争[2][3] 设计与空间配置 - 由前劳斯莱斯设计总监约瑟夫·卡班操刀 采用自信优雅体面的设计语言[2] - 车长接近5米 轴距2820mm 后排膝部空间126mm 后备箱容量527L[2] 技术创新 - 搭载AI mCDC电磁悬挂系统 为上汽集团全自研底盘技术 具备AI预瞄功能 可提前感知路况并智能控制底盘动态[3] - 全球首搭豆包深度思考大模型 支持超过300项车控功能 预留1000多个车端接口[4][9] 智能交互体验 - 支持苹果 小米 华为 OPPO vivo等主流手机双向互动 可实现摇一摇导航等无缝衔接操作[4] - AI语音大模型支持多轮对话 模糊语义理解和记忆贯穿能力 例如根据用户历史行为推荐轻食或自动完成哄睡联动操作[4][5] 服务与质保 - 提供五大件终身质保 覆盖发动机 变速箱 驱动电机 控制器和电池包 首任非营运车主无限年限与里程[3] - 公司表示此为行业首个同时覆盖两套动力系统的终身质保 体现对质量和技术自信[3] 品牌与市场表现 - 公司于4月启动品牌焕新 核心价值为体面超值信赖 致力于为中国家庭造国民好车[10] - 8月零售销量同比增长56% 新能源车和燃油车均实现两位数增长[11] - 最近三个月新签约150家经销商 市场信心回升[11] 产能与销量预期 - 公司现阶段以规模扩张为主要目标 认为销量与质量相辅相成[11] - 行业观察人士预测M7 DMH单月销量突破一万辆并非难事[11] 集团战略与展望 - 上汽集团总裁深度参与多款重点车型研发 包括MG4 尚界H5 荣威M7 DMH和智己LS9[12] - 业内人士预测公司第四季度将迎来新一轮强势增长[13]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价24.34元 [5][12] 核心观点 - 2025年中报符合预期 收入和扣非归母净利持续改善 [2][12] - 改革成果不断落地 新管理层重新厘清业务板块定位 [12] - 华为合作品牌"SAIC尚界"首款车型即将上市 提供销量增长新动力 [2][12] - 公司有望逐步走出困境 实现收入业绩的反转 [12] 财务表现 - 2025年第二季度实现收入1587亿元 同比增长12.1% 环比增长12.7% [12] - 2025年第二季度归母净利29.9亿元 同比减少23.5% 环比减少1% [12] - 2025年第二季度扣非归母净利25.8亿元 同比增长335% 环比减少9.4% [12] - 2025年1-6月累计销量205.3万辆 同比增长12.4% [12] - 新能源汽车销量64.6万辆 同比增长40.2% [12] - 出口及海外基地销量49.4万辆 同比增长1.3% [12] - 预计2025年营业总收入6821.57亿元 同比增长8.7% [4] - 预计2025年归母净利润118.79亿元 同比增长612.9% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.03元、1.32元、1.58元 [12] 业务进展 - 发布全新品牌"SAIC尚界" 首款车型通过车展预热 9月上市 [12] - 后续两款车型加紧推进 发挥上汽和华为各自优势 [12] - 实施自主品牌一体化管理 推出多款新品包括荣威D6、智己L6等 [12] - 海外市场通过调结构、优化渠道 巩固欧洲基盘 [12] 估值指标 - 当前股价18.95元 总市值2178.36亿元 [6] - 基于2025年23.6倍PE给予目标估值 [12] - 当前市盈率18.34倍(2025E) [4] - 当前市净率0.7倍 [7] - 52周股价区间11.55-21.04元 [6] - 近1个月绝对涨幅10% 相对指数涨幅2% [10]

核心财务表现 - 2025年上半年完成整车批售205.3万辆 同比增长12.4% 整车零售220.7万辆保持国内行业第一 [1] - 合并营业总收入2995.9亿元 同比增长5.2% 归母净利润60.2亿元 扣非归母净利润54.3亿元 同比增长432.2% [1] - 经营活动现金流量净额210.4亿元 同比增长85.9% [1] 品牌与产品结构 - 自主品牌销售130.4万辆 同比增长21.1% 销量占比提升至63.5% [1] - 新能源车销售64.6万辆 同比增长40.2% [1] - 推出荣威D6 智己L6 别克GL8陆尚 宝骏享境等多款新品 强化长续航 智能操控 安全品质等标签 [1] 海外市场拓展 - 海外市场销售49.4万辆 同比增长1.3% [1] - MG品牌在欧洲市场交付15.3万辆 同比增长16% 成为欧洲销量最好中国品牌 [3] - 智己汽车IM5 IM6产品登陆泰国 英国 澳大利亚等市场 [3] 技术创新与产品开发 - 推进第二代固态电池研发 与OPPO合作完成生态域智能座舱开发 两项技术已在MG4量产装车 预售订单达3万台 [3] - 端到端大模型搭载智己L6量产 恒星超级增程技术的新一代智己LS6预售30分钟内订单突破1万台 [3] 组织架构优化 - 对自主品牌乘用车 商用车业务实施一体化管理 构建灵活高效运营机制 [2] - 大乘用车板块借鉴华为IPD与IPMS模式 优化数十项业务流程 产品开发周期缩减至18个月 [2] - 大商用车板块设立董事会和执管会 推进组织调整和资源协同 拓展大通依维柯双品牌融合门店 [2] 战略合作与品牌建设 - 与华为共同打造SAIC尚界品牌 首款产品尚界H5于8月25日启动预售 18小时内订单突破5万台 [2] - 搭载华为智慧出行解决方案 结合上汽高端制造能力和鸿蒙智行质量管理体系 [2]

财务业绩 - 上半年合并营业总收入2995.9亿元 同比增长5.2% [1] - 归母净利润60.2亿元 扣非归母净利润54.3亿元 同比大幅增长432.2% [1] - 整车批售205.3万辆 同比增长12.4% 零售220.7万辆保持国内行业第一 [1] 销量结构 - 自主品牌销售130.4万辆 同比增长21.1% 销量占比提升至63.5% [1] - 新能源车销售64.6万辆 同比增长40.2% [1] - 海外市场销售49.4万辆 同比增长1.3% [1] 产品与品牌策略 - 推出荣威D6、智己L6、别克GL8陆尚等多款新品强化长续航、智能操控等差异化竞争优势 [1] - 自主品牌实施乘用车与商用车一体化管理 产品开发周期缩减至18个月 [2] - 与华为合作打造SAIC尚界品牌 首款产品H5预售18小时订单突破5万辆 [2] 海外市场拓展 - MG品牌在欧洲市场交付15.3万辆 同比增长16% 成为欧洲销量最佳中国品牌 [2] - 智己汽车加速出海 IM5、IM6产品登陆泰国、英国、澳大利亚等市场 [2] 技术创新 - 第二代固态电池与OPPO"生态域"智能座舱已在MG4量产 新车预售订单达3万辆 [3] - "端到端"大模型搭载于智己L6量产 新一代智己LS6采用恒星超级增程技术 预售30分钟订单破1万辆 [3] 未来产品规划 - 下半年将推出荣威M7 DMH、全新MG4、智己LS6/LS9增程版、尚界H5、奥迪E5 Sportback及别克至境等重磅新车 [3]

汽车数据安全合规检测背景 - 中国汽车工业协会联合国家计算机网络应急技术处理协调中心、中国信息通信研究院、国家工业信息安全发展研究中心自2025年4月起依据《汽车数据安全管理若干规定（试行）》、GB/T 41871-2022及GB/T 44464-2024标准对汽车制造商数据安全合规情况进行检测 [1] - 检测涵盖车外人脸信息匿名化处理、座舱数据车内处理、默认不收集座舱数据、处理个人信息显著告知、精度范围适用等5项合规要求 [1] - 检测遵循企业自愿送检原则 旨在持续规范汽车数据处理活动并推动形成全社会共同维护汽车数据安全的良好环境 [1] 合规企业及车型情况 - 一汽丰田、一汽集团、大众汽车、浙江吉利、北京理想、重庆长安、小米汽车、赛力斯、肇庆小鹏、奇瑞汽车、上汽集团、长城汽车、一汽奔腾等13家企业共49款车型符合汽车数据安全5项合规要求 [1][2] - 部分车型（如上汽集团荣威D6系列）因不涉及车外人脸信息匿名化处理要求 仅符合其他4项合规要求 [2] - 具体合规车型包括丰田BZ5、红旗EH7、ID.UNYX与众06、极氪009、极氪MIX、理想L6、理想MEGA、启源Q07、深蓝G318、小米SU7、问界M9、问界M8、小鹏P7+、奇瑞风云A9L、荣威D6、荣威IMAX8 DMH、长城系列及奔腾悦意03等 [1][2] 数据安全问题发现 - 检测发现部分未具名车型存在数据安全问题 主要表现为车端匿名化处理视频图像中人脸目标匿名化检出率低于90% [2] - 部分车型将处理敏感个人信息的同意期限设置为始终允许或永久 [2] - 部分车型在持续收集敏感个人信息时未通过车载显示面板图标或信号指示灯提示收集状态 [2] - 部分车型的车载系统应用程序缺乏隐私政策 相关问题已反馈相关企业整改 [2]

汽车数据安全合规检测结果 - 中国汽车工业协会联合国家计算机网络应急技术处理协调中心、中国信息通信研究院、国家工业信息安全发展研究中心发布第三批汽车数据处理安全要求检测情况通报 旨在持续规范汽车数据处理活动 保障用户合法权益 推动形成汽车数据安全和行业发展的良好环境[1] - 检测依据《汽车数据安全管理若干规定（试行）》、GB/T 41871-2022《信息安全技术 汽车数据处理安全要求》、GB/T 44464-2024《汽车数据通用要求》法规标准 按照企业自愿送检原则 自2025年4月起组织检测[2] - 检测涵盖5项合规要求：车外人脸信息等匿名化处理、座舱数据车内处理、默认不收集座舱数据、处理个人信息显著告知、精度范围适用[2] 合规企业及车型 - 13家企业的49款车型符合汽车数据安全5项合规要求 部分车型不涉及车外人脸信息等匿名化处理要求[2] - 合规企业包括：一汽丰田、一汽集团、大众汽车、浙江吉利、北京理想、重庆长安、小米汽车、赛力斯、肇庆小鹏、奇瑞汽车、上汽集团、长城汽车、一汽奔腾[2] - 具体合规车型包括：丰田BZ5(TV6480BEV)、红旗EH7(CA7001H0EVXD等)、ID.UNYX与(VWA64702BEV3等)、极氢009(MR6525BEV09等)、极氢MIX(MR6471BEV100等)、理想L6(LXA6493SHEVX01等)、理想MEGA(LXA6540BEVW01)、启源Q07(SC6481FAB6HEV)、深蓝G318(SC6510AAAB6HEV)、SU7(XMA7000MBEVA1等)、同界M9(SKE6520SBEVA4S)、同界M8(SKE6521SSHEVAS)、小鹏P7+(NHO7000BEVKA等)、奇瑞风云A9L(SOR7150CHEVE01等)、荣威D6(CSA6453JBEV1等)、荣威IMAX8 DMH(CSA6501ZFPHEV1)、坦克300 Hi4-T(CC2030BE28APHEV等)、悦意03(CA6440BEVB等)[2][3] 数据安全问题及整改 - 检测发现部分其他车型存在数据安全问题 主要表现为：车端匿名化处理的视频图像中人脸目标的匿名化检出率低于90%[3] - 其他问题包括：处理敏感个人信息的同意期限设置为始终允许或永久 持续收集敏感个人信息时未通过车载显示面板图标或信号装置指示灯提示收集状态 车载系统上的应用程序缺乏隐私政策[3] - 相关问题已反馈给相关企业整改[3]

行业数据安全合规进展 - 中国汽车工业协会自2025年4月起组织对汽车制造商产品数据安全合规检测 13家企业49款车型符合汽车数据安全5项合规要求 部分车型不涉及车外人脸信息匿名化处理[1] - 检测发现部分车型存在数据安全问题 包括车端视频图像人脸匿名化检出率低于90% 敏感个人信息同意期限设置为永久允许 未通过车载显示提示收集状态 应用程序缺乏隐私政策[1] 合规车型及生产企业清单 - 一汽丰田汽车有限公司丰田BZ5车型(TV6480BEV)2025款通过合规检测[2] - 中国第一汽车集团有限公司红旗EH7系列(CA7001H0EVD/CA7001H0EVXD等)2025款通过合规检测[2] - 大众汽车(安徽)有限公司ID.UNYX与众06车型(VWA64702BEV3等)2025款通过合规检测[2] - 浙江吉利汽车有限公司极氪009(MR6525BEV12等)2024款和极氪MIX(MR6471BEV100)2024款通过合规检测[2] - 北京理想汽车有限公司理想L6(LXA6493SHEVX系列)2025款和理想MEGA(LXA6540BEVW01)2025款通过合规检测[2] - 重庆长安汽车股份有限公司启源Q07(SC6481FAB6HEV)2024款和深蓝G318(SC6510AAAB6HEV)2025款通过合规检测[2] - 小米汽车科技有限公司SU7系列(XMA7000MBEVA1等)2024款通过合规检测[2] - 赛力斯汽车有限公司问界M9(SKE6520SBEVA4S)和问界M8(SKE6521SSHEVAS)2025款通过合规检测[2] - 肇庆小鹏新能源投资有限公司小鹏P7+(NHO7000BEVKB等)2024款通过合规检测[2] - 奇瑞汽车股份有限公司奇瑞风云A9L(SQR7150CHEVE01系列)2025款通过合规检测[2] - 上汽集团乘用车分公司荣威D6(CSA6453JBEV系列)2024-2025款和荣威IMAX8 DMH(CSA6501ZFPHEV1)2025款通过合规检测 其中部分车型不涉及车外人脸信息匿名化处理[2][3] - 长城汽车股份有限公司坦克300 Hi4-T(CC2030BE28APHEV等)2025款通过合规检测 部分车型不涉及车外人脸信息匿名化处理[3] - 一汽奔腾汽车有限公司悦意03(CA6440BEVA系列)2025款通过合规检测[3]

南京车企加速新能源转型 - 截至8月底南京今年共有6款新车型亮相，涵盖新能源轿车、SUV、巴士及燃油轻卡 [1] - 南汽江北新区基地新能源车型产量占比达70%以上，总投资30亿元的E3全新架构新能源平台项目推动产品结构转型 [2] - 长安马自达EZ-60新能源SUV小订订单突破3.8万个，公司宣布投入超百亿元实现新能源业务突破 [3] - 上半年南京汽车制造业增加值同比增长16.1%，新能源汽车产量增长45.0% [4] 重点车型与技术突破 - 全新MG4纯电两厢车预售24小时订单突破11067台，搭载"手车互联"系统 [1] - E3平台采用CTP无模组电池技术，生产效率大幅提升，支持荣威D6等车型生产 [2] - 长安马自达为EZ-60投入近2亿元升级专属生产线，建立全产业链品质追溯体系 [3] - 上汽大通EV30纯电物流车获欧洲DHL批量采购300台，产自江宁"灯塔工厂" [6] 传统车企战略转型 - 上汽跃进推出"超越H500大咖"柴油轻卡，同时布局新能源物流车全场景解决方案 [5][7] - 深蓝S07累计交付超22万辆，带动溧水新能源汽车产业产值突破600亿元 [8] - 开沃集团推出"创维都市精灵"微型巴士，搭载L4级智驾系统应对"公交大转小"趋势 [9] - 长安马自达实施"双百翻番"战略，目标实现整车出口外贸额超百亿元 [3] 智能制造与产能布局 - 上汽大通南京工厂实现6平台生产31款车型，每小时下线30台车 [6] - 长安南京5G智慧工厂每90秒下线一辆深蓝S07 [8] - 南汽江北新区基地总装车间配备5条主线8条分装线，支持多车型混线生产 [2]

公司动态 - MG电智化转型首款车型MG4量产下线，计划下个月正式发布 [1] - 公司推出基于E3平台的两款新车型：荣威D6和MG4，其中荣威D6以百公里9.125kWh电耗创吉尼斯世界纪录 [3][4] - 公司下半年将推出半固态电池项目，提升电池包安全、成本、能量密度等市场竞争力 [2] 产能与技术升级 - E3平台新能源项目总投资30亿元，分三期建设，一期电池PACK产能项目已启动 [2] - 产线采用CTP电池成组技术，生产效率大幅提升，目前生产两种电池包型号匹配荣威D6和MG4 [2] - 车身车间导入E3平台模块，总装车间新增检测线与动力电池转运线，柔性化生产能力提升40% [3] 市场拓展 - MG4纯电车型计划发往欧洲市场，以"技术输出+本地化生产"模式拓展全球版图 [3][4] - 新车搭载MG×OPPO智行车机互联系统，涵盖手机语音备车、手车应用融合等功能 [4] - 2025年将推出下一代RX5系列换型升级产品，涵盖燃油车和智能网联新能源车 [6] 行业与产业链 - 南京新能源汽车产业势头强劲，一季度产量增长19.5% [1] - 江北新区形成百亿级汽车产业集群，新能源电池、模具、底盘系统等核心零部件企业集聚 [6] - 配套企业如东华公司、汇众因E3平台高标准要求进行技术升级，促进区域产业链整体升级 [6] 政企合作 - 园区持续深化政企合作，推进新能源汽车产业链强链补链，打造更具竞争力的产业集群 [7]

行业背景与战略调整 - 汽车行业竞争加剧，多家车企通过品牌整合与战略聚焦应对挑战，如领克与极氪合并、蔚来整合乐道与萤火虫、比亚迪整合腾势与方程豹[4] - 2024年5月底价格补贴大战再次开启，加剧市场压力[4] - 上汽集团于2024年年中启动全面变革，核心战略为"资源聚焦，握掌成拳"，比吉利控股集团战略转型早一个月[6][7] 上汽集团战略聚焦措施 - 新管理团队形成后，改革重点包括转型用户型企业、构建生态圈、重组大乘用车与商用车板块[8] - 2024年10月荣威与飞凡品牌正式合并，涉及渠道整合、产品线梳理及研发业务并入创新研发总院[9][10] - 2024年底提出"五大战略任务"和"五大关键举措"，明确自主品牌为主攻方向[12] - 2025年组建"大乘用车板块"，整合5家企业资源实现全价值链优化[12][13] - 商用车板块实施组织下沉、架构扁平化，强化核心产品线与供应链协同[15][17] 组织与人才变革 - 2023年8月起推动干部竞聘上岗，加速队伍年轻化与主动性转变[19] - 研发部门重组市场敏感型人才，销售部门调配经验丰富人员至关键岗位[19] - 内部共识"全面深化改革必须打赢"，强调战略聚焦的紧迫性[19] 战略实施成效 产品与研发 - 上海车展展示多款新车型，覆盖家庭实用型到高端科技型产品线[23] - 研发周期缩短30%，新能源车型开发效率显著提升[25][26] - 零部件通用化率提高至75%，降低生产成本并简化流程[31] 渠道与销售 - 渠道整合后经销商运营成本降低，展厅利用率与服务质量提升[27] - 荣威与MG新增超250家门店，日均扩张超2家[29] - 2025年1-5月整车批售168.7万辆（同比+10.5%），自主品牌销量108.1万辆（同比+21.9%），新能源车销量52.6万辆（同比+43%）[30] 财务表现 - 2025年一季度净利润30.2亿元（同比+11.4%），实现量利齐升[34] - 供应链优化提升响应速度，保障订单交付能力[33]