全球核聚变商业化态势与挑战 - 全球核聚变能商业化已形成加速态势 国际原子能机构报告显示全球近40个国家正在推进聚变计划[2] - 聚变能商业化仍面临多重挑战 科学与技术层面亟需突破燃烧等离子体稳态运行、耐高能中子轰击及高热负荷材料等难题[2] - 产业生态上还需解决产供链成熟性、经济可承受性、投资可持续性、监管可适配性等问题[2] 中国核聚变商业化发展路径与时间表 - 实现聚变能商业化运用需经历原理探索、规模实验、燃烧实验、实验堆、示范堆、商用堆六大阶段[2] - 中国目前正处于燃烧实验阶段 已具备开展相关实验的等离子体参数及装置运行等条件[2] - 预计2027年底 中国环流三号综合参数（聚变三乘积）将在当前10的20次方量级基础上提升2—3倍 开展高性能等离子体实验[2] - 预计2027年可开启聚变燃烧实验研究[2] - 预计2030年左右具备中国首个工程实验堆的研发设计建造能力[2] - 预计2035年左右建成中国首个工程实验堆[2] - 预计2045年左右建成我国首个商用示范堆[2] 加速核聚变商业化的潜在关键因素 - 时间表按照当前认知推演 是否提前取决于技术发展[3] - 人工智能已在等离子体运行监测、控制及不稳定性预测等研究中获得初步验证 有望解决等离子体控制难题[3] - 人工智能在聚变堆系统研发、运维等方面具有很大的发展空间和潜力[3] - 高温超导磁体未来对商业核聚变而言是十分关键的技术和部件[3] - 高温超导磁体若有大的进展可提供更强磁场 有望大幅提升等离子体性能[3] - 高温超导磁体技术进展可使聚变堆规模更紧凑 缩短建造周期与降低成本 加速技术迭代[3]

行业概览与战略地位 - 核聚变能产业近期呈现“烈火烹油”之势，表现为全球招聘、商业化装置运行突破、材料创新、密集路演融资及项目招标高峰 [2] - 聚变能被视作解决能源危机和气候变化的“终极能源”，具有能量密度大、原料丰富、污染低、安全性好等突出优势 [2] - 中国自上世纪80年代确立“热堆—快堆—聚变堆”核能三步走发展战略，聚变能正从科学研究迈向工程和商业应用 [2] - 从“十四五”到“十五五”，顶层设计战略升维，推动产业形成“国家队引领、民企补位、多元协同”的“赛马”格局 [2] - 建设能源强国的目标推动清洁能源体系加速构建，聚变能扮演未来能源发展新引擎的角色 [3] 全球与中国研发进展 - 全球聚变能发展进入工程验证与商业化探索关键窗口，40个国家积极推进，超过160座装置处于运行、建设或规划中 [4] - 中国按照“实验堆—示范堆—商用堆”计划持续深耕，在物理基础、材料科学、工程建造等领域推进 [4] - 中国已建成并运行多个重要科学装置，包括“中国环流1号”(HL-1)、“东方超环”(EAST)、“中国环流3号”(HL-3)等 [5] - 2025年1月，EAST实现1亿摄氏度等离子体稳态运行1066秒，大幅刷新世界纪录 [6] - 2025年3月，“中国环流三号”首次实现原子核、电子温度“双亿度”运行，综合参数聚变三乘积大幅跃升，标志研究挺进燃烧实验 [6] - “玄龙-50U”在全球首次实现氢硼等离子体的高约束模放电，“洪荒70”两次刷新稳态长脉冲高约束等离子体运行时间 [6] - 全球聚变能发展呈现“多路线竞跑”，从托卡马克拓展至场反位形、仿星器、Z箍缩、惯性约束等多种技术方案并行探索 [6] - 中国研发优势包括国家长期稳定支持、持续的科研与装置平台建设经验积累以及完整的工业体系提供关键技术支撑 [7] 产业投资与生态构建 - 聚变能产业吸引大量投资，2025年1月星环聚能完成10亿元A轮融资，创国内民营聚变企业单笔融资新纪录 [7] - 2015年以来中国创立近20家聚变能创新公司，80%为民企，其中至少10家获得融资，公开融资总额超过200亿元 [7] - 根据欧洲聚变能组织报告，美国以42家公司和69亿欧元融资额全球第一，中国以8家公司和44亿欧元融资额全球第二 [8] - 美国由风险投资主导，中国由国家引导战略布局，欧盟为公私协同混合模式 [8] - “国家队”体量巨大，2025年中核集团牵头组建中国聚变能源有限公司，成立即实现百亿元级融资 [9] - 中国科学院合肥物质科学研究院的成果转化平台聚变新能(安徽)有限公司注册资本由50亿元增至145亿元 [9] - 民营企业表现活跃，新奥集团自2017年累计投入超40亿元，能量奇点两轮融资累计超8亿元，东昇聚变完成数亿元天使轮融资 [9] - “央企牵头、国资助力、社会资本参与”的新模式为民营企业打开大门，形成协同互补的良性生态 [10] - 国有资本积极布局，如上海未来产业基金投资星环聚能、东昇聚变、中国聚变等公司 [10] - 产业发展模式由过去以“国家队”为主，转变为“国家队”与民营资本并行驱动 [10] - 产业生态正处于从“基础科研驱动”向“未来产业驱动”转型的孕育早期，需以企业为创新主体打造产业链 [10] 商业化挑战与未来路径 - 可控核聚变是迄今人类尝试构建的最复杂能源系统之一，需迈过多道“关卡” [11] - 聚变能商业可行性阶段尚未真正启动，专家普遍认为2030年前实现聚变发电不太切实际 [11] - 商业化成功关键不仅是物理参数突破，更是工程上的可靠性、安全性、高效性与经济性 [11] - 当前聚变商业化面临等离子体稳态燃烧、耐高温材料、强场超导磁体、氚燃料自持等科学和工程技术难题 [11] - 同时还面临产供链成熟性、经济可承受性、投资可持续性、监管可适配性等产业生态建设问题 [11] - 磁约束核聚变面临三大挑战：燃烧等离子体稳态自持运行、抗辐照材料、氚增殖与自持循环 [12] - 人工智能与聚变结合极具潜力，可通过大数据分析揭示新规律，加速新材料研发，实现等离子体精准控制 [13] - 强场磁体技术的上下游产业链正在日趋完整，协同产业链共同攻关是实现商业化的必由之路 [13] - 产业健康发展需有“托底”路径，“国家队”可平衡发展，在投资周期中保留人才队伍与经验 [13] - “十五五”规划为产业发展带来底气和信心，中国的制度、市场和人才优势将助力全球竞速 [13]

联盟成立与构成 - 聚变金融机构联盟于2026年1月16日在安徽合肥的2026核聚变能科技与产业大会上正式宣告成立[1] - 该联盟由科大硅谷公司联合中科创星、君联资本、联想之星、合肥创新投等15家机构发起[1] - 联盟汇聚了银行、证券、保险、信托、基金等130家各类金融与科创服务机构[1] 联盟宗旨与运作模式 - 联盟以创新策源、产业链接、金融支持、深度协同为核心逻辑，旨在为核聚变能从科研突破迈向工程化、商业化应用注入动力[1] - 联盟的宗旨是“产融共生、聚力创新”[1] - 联盟计划通过定期沙龙、专题研讨、项目路演、企业调研等常态化活动，促进信息共享与精准对接[1] - 其首次项目路演将于1月17日在中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所举行[1] 行业政策与战略定位 - “十五五”规划建议提出，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点[1] - 这意味着核聚变不仅是能源安全的远景保障，更是驱动高质量发展、塑造新质生产力的重要抓手[1] - 2026年1月15日，《中华人民共和国原子能法》正式施行，从法律层面明确支持聚变能源发展[1] 行业挑战与联盟目标 - 核聚变行业技术壁垒高、商业化周期长，仅靠科研经费和初期投资难以支撑其走向商业应用[1] - 解决上述资金挑战正是聚变金融机构联盟要解决的核心命题[1] - 业内人士认为，联盟的成立是可控核聚变产业从实验室迈向工程化、商业化关键节点上的一场产金协同“聚变”[1]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对各细分板块给出了具体的推荐和关注公司列表 [1][2] - 核心观点认为锂电材料价格持续上涨 同时电网招标旺盛 储能景气度延续 AI与机器人等新兴领域亦存在投资机会 [1][2][3] 锂电材料与电动车板块 - 锂电材料价格持续上涨 截至11月7日国产六氟磷酸锂报价均价为12.15万元/吨 环比上涨13.02% [1][32] - 天赐材料分别与中创新航和国轩高科签署长期供应协议 在2026至2028年期间供应预计总量接近160万吨的电解液产品 [1][49] - 电动车板块推荐珠海冠宇、尚太科技、特锐德、欣旺达、豪鹏科技 建议关注深圳新星、富祥药业等多只个股 [1] 电力设备与电网招标 - 煤炭与新能源融合发展 国家能源局发布相关指导意见 [2][54] - 国网第五批输变电设备招标金额达105.59亿元 组合电器、变压器和电力电缆占比超过67% [2] - 电力设备板块推荐东方电气、思源电气、神马电力、国能日新 建议关注正泰电器等公司 [2] 储能市场动态 - 10月国内储能市场共计完成了10GW/29.4GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标工作 [2] - 10月储能采招4h系统均价补涨至0.52元/Wh [2] - 储能行业推荐亿纬锂能、阳光电源、欣旺达、宁德时代等公司 建议关注海博思创等 [2] 人工智能与数字化转型 - 科大讯飞发布"星火行业分析师" 将其AI战略核心从通用大模型转向行业纵深 [2][65][66] - 国办首发场景培育实施意见 明确将场景作为技术商业化与产业升级的催化剂 AI成为新场景落地核心驱动力 [2][67] - AI数据中心推荐特锐德、四方股份、伊戈尔 建议关注联德股份等 [2] 人形机器人领域 - 马斯克万亿美元薪酬激励方案在股东大会上通过 计划在弗里蒙特建设年产100万台Optimus的生产线 [3] - 小鹏发布全新一代IRON机器人 并公开展示其内部机械结构 [51] - 人形机器人板块推荐五洲新春、优必选、科达利、兆威机电 建议关注汉威科技等公司 [3] 风电与光伏产业 - 盐城市拟新开发风电35.83GW 其中海上风电项目合计34.64GW 包含深远海风电项目25.6GW+ [3][62] - 华电阳江三山岛六海上风电场用海获批 项目规划装机容量为500兆瓦 [64] - 11月国内组件企业排产较10月下降 预计将不足44.5GW 但可能存在价格反弹后提产的可能 [3][52][53] - 光伏产业链价格方面 硅料价格出现松动 硅片成交价格分化 电池片价格略降 组件价格持平 [37][39][40] 新能源车销量数据 - 2025年10月国内8家新能源主流车企共交付72.86万辆 同比微降1.58% 环比提升8.84% [8] - 1-10月累计交付591.49万辆 同比增长21.38% [8] - 具体车企方面 比亚迪10月交付44.17万辆 零跑交付7.03万辆 小鹏交付4.20万辆 蔚来交付4.04万辆 [11] 产业链价格变动 - 本周动力电池价格环比持平 523方形三元电芯价格0.498元/Wh 方形磷酸铁锂电芯价格0.354元/Wh [24] - 锂盐价格环比下降 电池级碳酸锂价格8.04万元/吨 环比下降0.19% [24] - 正极材料价格环比维稳 磷酸铁锂（动力型）价格3.48万元/吨 环比下降2.79% [28] - 隔膜价格环比上升 7μm湿法基膜价格为0.75元/平米 环比上涨2.74% [32] - 六氟及电解液价格环比上升 电解液（磷酸铁锂用）价格为2.58万元/吨 环比上涨14.44% [32] 前沿技术与国际合作 - 三星SDI、宝马、Solid Power就全固态电池验证达成合作 共同推进演示车辆项目 [50] - 中俄总理会晤深化核能合作 首次将热核聚变等领域合作写入联合公报 G7声明将聚变能纳入核心能源议程 [56] - 美国TAE公司实现中性束注入技术突破 为紧凑型聚变装置商业化奠定基础 [59]

行业投资评级与核心观点 - 报告对国防军工行业持积极看法，认为在多重催化下内需外需均将大幅增长，主题型机会层出不穷，发展军工为未来重中之重 [4][7][42] - 2025-2027年在【十四五任务冲刺】、【建军百年目标】及【军贸快速发展】等多重因素驱动下，行业增长前景明确 [4][7][42] 政策与宏观环境 - 第二十届四中全会公报首次提出“航天强国”、“边斗争、边备战、边建设”等表述，强调国家安全、如期实现建军一百年奋斗目标和十五五规划 [2][41] - 中共中央解读提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，并前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能等未来产业，预计未来10年将再造一个中国高技术产业 [2][41][46][48] 市场表现回顾 - 本周（10月20日-10月24日）申万军工指数上涨2.81%，同期沪深300指数上涨3.24%，相对超额收益为-0.43个百分点，在31个申万一级行业中排名第12位 [7][15] - 2025年年初至今，申万军工指数上涨16.47%，同期沪深300指数上涨18.44%，相对超额收益为-1.98个百分点，行业排名第15位 [7][17] - 细分领域中，商业航天板块本周表现最佳，上涨5.81%，相对军工指数超额2.99%；航空板块表现相对较弱，上涨2.25%，相对军工指数超额-0.57% [21] 资金与估值分析 - 资金层面：本周军工ETF被动资金小幅净流出1.23亿元；杠杆类资金（融资买入额）偏好度下降，短期或减少指数波动性，但基于2025-2026年强需求恢复预期，看好后续资金面持续向好 [3][27][32][42] - 估值层面：截至10月24日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为74.63倍，处于近五年96.86%的高分位数水平；考虑到2025年行业基本面强恢复预期，当前时点板块仍具备较高配置价值 [3][33][42] - 细分领域个股估值：若不考虑高估值主机厂及部分主题投资标的，板块内多数企业对应2026年估值在35倍以内，结合2025-2027年行业需求恢复预期，业绩端好转有望消化估值，中长期配置性价比凸显 [37] 重点投资方向与标的 - 报告建议关注以下八大方向及相关公司 [7][44]： 1) 陆装：天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭 2) 隐身材料：佳驰科技、华秦科技 3) 深海：西部材料、中国海防 4) 发动机：航宇科技、航亚科技、图南股份 5) 无人&反无：纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 6) AI智能化：兴图新科、航天电子 7) 飞机：中航沈飞、中航西飞 8) 核聚变：联创光电、合锻智能、国光电气、景业智能、威腾电气、新风光、旭光电子、爱科赛博、派克新材、永鼎股份、王子新材、宏微科技 行业近期动态 - 航空航天领域：力箭一号遥八运载火箭成功发射；海洋盐度探测卫星完成在轨测试 [45] - 核聚变领域：聚变能商业化成为国际会议热议话题；相关政策支持将其作为未来能源科技创新重点；安东聚变公司完成近亿元首轮融资 [46][48] - 低空经济领域：民航局就《通用航空经营管理规定》公开征求意见；广东省政府出台16条措施支持低空经济高质量发展 [49]