报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年7月23日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 郑棉震荡调整，现货价格有跌，纯棉纱市场价格上涨但下游难起量，纺企亏损、开机率下调，全棉坯布市场询单少、成交多小单急单 [7] - 国际美棉生长进度偏慢但优良率向好，外盘区间震荡；国内本年度实播面积增，丰产预期仍存，产业方面陈棉出货增加、皮棉销售基差局部下调，供应端短期给棉价带来压力，纱价跟涨，纺企限产使棉纱成品库存未累积，6月棉花进口量低，商业库存偏紧矛盾仍存，短期主力震荡调整，持仓向远月转移，9 - 1价差收敛 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 国内郑棉震荡调整，328级棉花价格指数15540元/吨，较上一交易日跌40元/吨，不同地区不同年度棉花销售基差和一口价有不同表现；纯棉纱市场价格上涨但下游难起量，纺企利润大幅亏损、开机率下调，全棉坯布市场询单少、成交多小单急单 [7] - 国际美棉生长进度偏慢但优良率向好，外盘区间震荡；国内本年度实播面积同比增加，丰产预期仍存，产业方面陈棉出货增加、皮棉销售基差局部下调，供应端短期给棉价带来压力，纱价跟涨，纺企限产使棉纱成品库存未累积，6月棉花进口量低，商业库存偏紧矛盾仍存，短期主力震荡调整，持仓向远月转移，9 - 1价差收敛 [8] 行业要闻 - 截止到7月20日当周，美棉优良率57%，前一周为54%，上年同期53%；美棉结铃率33%，上一周为23%，上年同期40%，五年均值33%；美棉现蕾率71%，上一周为61%，上年同期为79%，五年均值为75% [9] - 截止2025年07月18日，棉花商业总库存245.75万吨，环比上周减少14.88万吨，减幅为5.71% [9] 数据概览 - 包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、各合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [17][18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉延续震荡偏强走势价格创新高，产业上新疆棉花长势好于去年，陈棉库存偏紧，宏观上外部环境稳定且国内有利好政策预期，棉价或延续震荡偏强走势；需求端纯棉纱市场上下游矛盾，纺企库存累积、开机下滑，预计内地纺企减产增加 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 国内外棉花市场基本数据 - 截至7月11日CRB大宗商品价格指数涨至303.52点，涨幅1.23%；文华商品指数报159.61，增幅0.35%；ICE期棉主力12月合约报67.42美分/磅，降幅1.48%；郑棉主力09合约收盘报13885元/吨，持仓增至55.6万手 [10][39] - 7月11日与7月4日相比，国内棉花期现货价格重心上抬，现货交投大多低迷，局部略好；纯棉纱市场上下游矛盾，棉纱价格上涨乏力，纺企库存累积，内地纺企开机下滑 [10] 国内市场基本情况 - 7月11日原材料价格涨跌互现，纱线价格除T32S外均上移，外纱价格及以人民币计价的外纱价格均上移，内外纱价差、内外棉价差扩大 [15][18][20][22][24] - 7月11日国内棉花现货价格指数CCI3128报15266元/吨；FCIndexM报76.92美分/磅，折1%关税下价格13597元/吨，折滑准税下14353元/吨；主力合约2509收盘报13885元/吨，与滑准税下价差缩小 [27] 郑棉市场分析 - 截至7月11日，郑棉注册仓单9850张（42.4万吨），有效预报234张（1.0万吨），总量43.4万吨；7月10日ICE主力合约12月收盘价折合盘面价与郑棉2509合约价差3202元/吨 [31][32] - 7月11日期现价差有所扩大；宏观上美国将对部分国家输美商品征新税，国内推进统一大市场建设、建筑行业“反内卷”，部分商品价格强势 [34][35] - 6月底全国棉花商业库存282.98万吨，降幅18.18%，低于去年同期；郑棉偏强运行，部分纺企上调报价但成交一般，利润不佳，内地纺企亏损近千元/吨，新疆纺企盈亏平衡 [36] - 本周郑棉延续震荡偏强走势，全疆棉花长势好于去年，陈棉库存偏紧，中短期外部宏观稳定，国内有利好政策预期，棉价或延续偏强走势；技术面指标强势 [3][38][39] 国际市场分析 - 6.27 - 7.3日美国2024/25年度陆地棉净签约大增，装运减少；皮马棉签约和装运增加；截至7月3日，累计净签约出口棉花达年度预期出口量的110.98%，装运率88.48% [42] - 截至6月24日，CFTC基金净多头头寸较上周增加4789手；7月11日，ICE期棉主力12月合约价格下降，技术指标弱势 [44][45] 操作建议 本周郑棉期价重心上移，外部宏观对大宗商品价格影响偏暖，关注中美关税变化；商业库存降至近七年低位，供应趋紧；下游纺企依据订单分批采购原材料，可卖出虚值看跌期权降低皮棉采购成本 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花供需弱平衡，美国天气利于棉花生长，全球关税有不确定性，供需调整空间大；国内商业库存低、工业库存高，下游棉纱和坯布累库，纺织企业亏损加重，产业链补库意愿低；纺织品出口和国内消费低迷，关税摩擦使出口不确定；国内棉纺中下游产成品库存高、亏损普遍，抑制原料补库意愿，新年度新疆棉花种植面积增加、丰产预期强，预计棉价上方压力大，可逢高做空远月合约 [32][35] 根据相关目录分别进行总结 国际棉花市场分析 - 全球2025/26年度棉花总体供给宽松，产量、消费量、期初/期末库存和贸易量均下调，中国产量增加，印度、美国和巴基斯坦产量减少，消费量调减超30万包，期末库存减少近160万包，库存消费比环比下滑0.2个百分点、同比下滑1.1个百分点，产销差扩大11万吨至 -17万 [2] - 美国棉花供给宽松，6月供需报告将2025/26年度美国棉花产量、期初库存和期末库存环比下调，收获面积下调2个百分点至819万英亩，平均单产下调超1个百分点至820磅/英亩，产量预计为1400万包，较上月调减50万包，期末库存下调90万包至430万包；当前美国天气良好，截至7月6日美棉优良率为52%，较前一周略有提升，低于上年同期，现蕾率为48%，结铃率为14% [5][7] 国内棉花基本面 - 预期2025/26年度国内棉花产量将继续增加，2024年单产创历史新高，同比增幅约7.8%，全国总产约670万吨；2025年全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增加270.7万亩，增幅6.3%，预计总产量同比增加2.8%至686.4万吨，报告认为总产量可能为700万吨左右 [10] - 截至6月15日全国棉花商业库存312.69万吨，处于稳定去库状态，工业库存93.01万吨，商业库存偏低，工业库存处于历史同期最高水平，呈现上游低库存下游高库存状态 [14] - 截至2025年5月底，国内纺织企业纱线库存22.34天，较上月增加1.3天，同比增加 -5.2天；坯布库存32.9天，较上月增加1.7天，同比增加2天，棉纱和坯布持续累库 [16][19] - 2025年1 - 5月纺织服装累计出口1166.7亿美元，增长1%，其中纺织品出口584.8亿美元，增长2.5%，服装出口582亿美元，下降0.5%；5月纺织服装出口262.1亿美元，增长0.6%，环比增长8.4%，其中纺织品出口126.3亿美元，下降1.9%，环比增长0.4%，服装出口135.8亿美元，增长3%，环比增长17%；美国是主要出口目的地之一，需关注中美关税未来走向 [23][25] - 2025年1 - 5月份我国社会消费品零售总额203171亿元，同比增长5%，5月份同比增长6.4%，增速环比回升1.3pcts；1 - 5月份我国服装鞋帽、针纺织品类零售总额6138亿元，同比增长3.3%，5月份零售总额1225亿元，同比增长4%，增幅环比扩大1.8pcts [29] - 截止6月底，国内即期花纱价差在5400元/吨附近，今年持续走低，处于历史偏低水平，2024年整体花纱价差在6000 - 6600区间，下游纺织企业亏损幅度大、时间长，对上游原料价格形成负反馈，下游低利润难以主动补库 [31] 交易逻辑 - 从USDA平衡表看，2025/26年度全球棉花供需弱平衡，美国天气良好利于棉花生长，全球关税有不确定性，供需调整空间大 [32] - 国内商业库存低位、工业库存高位，下游棉纱和坯布库存持续累库，下游纺织企业亏损普遍加重，产业链补库意愿偏低 [35] - 需求方面，纺织品出口需求低迷，国内消费也偏低迷，关税摩擦使未来出口有不确定性，短期难见驱动消费大幅改善的变量 [35] - 国内棉纺中下游产成品库存高位，叠加普遍亏损，抑制未来纱厂和坯布厂对原料的补库意愿；新年度新疆棉花种植面积增加，丰产预期强烈，预计棉价上方压力较大，可逐渐逢高做空远月合约 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花期货属震荡行情，关注6月30日美国农业部面积展望报告及美国与其他国家关税谈判结果 [18] - 国内棉花期货震荡上行，受金融市场情绪波动影响，基本面受库存趋紧支撑，但下游情况变差限制其上涨动能，若突破14100一线需供应端驱动，注意金融市场情绪、国际经贸局势，关注下游需求和进口棉政策 [2][18] 各部分总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量(手）|持仓量变化（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |ICE棉花主连|66.70|69.52|66.27|69.32|2.56|3.83|124415|14821|152992|-3971| |郑棉主连|13500|13775|13425|13760|265|1.96|1042381|310558|591022|66040| |棉纱主连|19740|20155|19660|20105|370|1.87|39928|5128|21860|203|[5] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周从低位上涨近4%，7月合约结束美棉仓单压力缓解，中东局势缓和、关税谈判预期乐观推动其反弹 [1][5] - 截止6月19日当周，2024/25美陆地棉周度签约0.62万吨，周降67%，较四周平均水平降71%；周度装运4.18万吨，环比减10%，较四周平均水平降29%；2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量275.59万吨，占年度预测总出口量的110.2%；累计出口装运量233.97万吨，占年度总签约量的85% [6] - 印度播种进度超去年同期，2024/25年度国内产量增加98万包，消费量下调20万包；截至6月25日季风推进暂缓；截至6月20日种植面积增加；4月原棉进口量增长，出口量下降，棉纱出口量下降，纺织品出口额环比下降、同比上升 [8] - 巴西新作开始收割，2025季棉花产量预估上调至391.5万吨；2024季棉花销售量达总产量97%，2025季约65%已售出，2026季约25%预期产量已售；6月前两周出口量预计约7.2万吨 [8] - 土耳其纺织企业情绪低迷，下一季消费量预计下降，当前作物产量预计约80万吨，较2024/25季下降 [9] - 巴基斯坦棉花进口需求较弱，截至6月19日播种进度不一，早期产量预估650 - 750万包，轧花厂对国产棉需求旺，价格小幅下跌，5月纺织品出口额环比增长、略低于去年同期 [10] - 孟加拉棉花需求略有上升，但新订单缓慢，国际货币基金组织批准拨付约13亿美元贷款；截至6月27日当周，印度、越南、巴基斯坦纺织企业开机率有不同表现 [11] 国内棉花情况 - 6月27日当周国内棉花期、现货价格上涨，现货交投冷清，纺企刚需采购为主，不同地区棉花基差及成交情况有差异 [12] - 截至6月27日，一号棉注册仓单10302张、预报仓单295张，合计10597张，折44.5074万吨，24/25注册仓单新疆棉9832张，地产棉470张 [12] - 纯棉纱市场淡季成交清淡，价格局部小幅上涨，纺企亏损大、挺价意愿强，库存上升、开机率下降；全棉坯布市场延续淡季，价格平稳，订单不及去年，织厂库存压力增加、开机水平45.5%低于往年，采购棉纱谨慎 [13][14] 基础数据图表 包含新疆棉累计加工量、棉花商业库存、纺企棉花库存等多项数据图表 [15][16][17] 操作建议 - ICE棉花期货关注6月30日美国农业部面积展望报告及美国和其他国家关税谈判结果 [18] - 国内棉花期货若要突破14100一线需供应端驱动，注意金融市场情绪和国际经贸局势，关注下游需求和进口棉政策 [2][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕2025/26年度棉花种植面积增加背景下新疆棉产量变化、新疆纺织企业经营情况以及新疆棉库存情况展开调研，了解到纺企开机、库存、订单等情况，以及仓库棉花出入库和库存现状，还提及新棉长势和轧花厂相关计划[3] 根据相关目录分别进行总结 调研背景 2025/26年度棉花种植面积继续增加，需关注新年度新疆棉产量变化；新疆纺纱产能接近3000万锭且仍在扩大，在国际贸易关系恶化环境下需了解纺织企业经营情况；近期新疆棉出库速度加快，需掌握新疆棉真实库存情况[3] 调研路线 乌鲁木齐市—五家渠—石河子—奎屯—精河[4] 调研纪要 纺企D - 企业情况：产能10万锭左右，有两个加工车间，分自营和代加工，用工30 - 50人，主要产品为纯棉纱C32S和C40S，加工费4000 - 5000元/吨，普梳40比普梳32加工费高500元/吨[6] - 开机情况：新疆纺织机器基本全开，内地纺机关停较多，内地纱厂晚上错峰开机[8] - 棉花和产品库存：以代加工为主，棉花和纱线库存不大[9] - 订单情况：订单表现相对一般，今年棉花杂质偏多影响纱线质量[9] - 后市预期：下游表现一般，棉花价格未来波动较小；今年北疆轧花厂包厂积极性偏低，部分有抛售想法，信心不足[9] 某库E - 企业情况：库容15万吨左右[10] - 棉花库存：今年入库量占总库容5成左右，高峰出库2000吨/天，出库高峰在春节后和4月，近期出库速度放缓，库存剩余量不大，部分货权在大企业，私营企业库存少[10] 某库F - 企业及库存情况：库容4、5万吨，库存剩余不多，近期出库速度放缓，今年棉花出库进度较去年略偏快，去年11、12月入库，春节后出货快，高峰时每天20多台车拉货，现每天3 - 4台车[11] 某库G - 企业及库存情况：库容40 - 50万吨，属大型库，今年入库较晚，入库量30 - 35万吨，尚有部分库存，春节后出库快，3、4月维持基本量，近期出库放缓[12] - 其他：新棉涨势尚可，新年度棉花产量可能和本年度变化不大；部分地区轧花厂有出租或抛售计划，企业包厂意愿不高[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆优良率符合预期，在天气炒作前维持区间震荡；国内豆粕供应增长压力主导，现货弱于盘面，基差延续弱势，盘面跟随美豆区间运行；油厂可逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边不追多，逢低买入，9 - 1正套 [1][2] - 油脂市场受贸易政策、海外生柴政策及油脂油料供应等因素驱动，中期维持区间运行，当前市场情绪转弱，关注技术支撑有效性 [4] - 玉米在进口谷物收紧、库存去化预期下，震荡偏强运行，但需关注后续进口拍卖政策潜在利空 [5] - 生猪处于需求淡季，库存压力高，基本面宽松，短期价格偏弱，远月受库存出清、产能调整预期影响情绪回暖，呈近弱远强态势 [6] - 橡胶基本面偏弱，商品氛围及资金情绪影响大，下行趋势或继续 [7] - 合成橡胶关注丁二烯价格企稳后盘面支撑力度，盘面有望暂时企稳但上方承压 [9] - 棉花短期震荡，参考13000 - 13800元/吨，长期震荡偏弱，新作增产预期大，棉价承压 [9] - 白糖新榨季预计供应宽松，长期糖价有下行驱动，短期外盘走弱致估值下移，震荡偏弱 [11] - 纸浆供需偏弱与俄针估值修正冲突，期货走势震荡，操作上观望为主，09波动空间预计5370 - 4950 [11] - 原木现货稳定，盘面回调，短期维持偏弱，波动率提升 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 观点：市场情绪转弱，关注技术支撑有效性；中期展望震荡 [4] - 逻辑：中美贸易谈判及美豆长势影响美豆和国内油脂走势；宏观上市场聚焦谈判，美元震荡、原油下跌；产业端进口南美豆成本抬升，美豆种植进度和长势良好，国内进口大豆到港增加，豆油库存将回升；棕油增产压力或减弱，菜油库存高位但后期进口或减少 [4] 蛋白粕 - 观点：大豆贴水上涨，盘面领涨现货基差走弱；中期展望震荡 [4] - 逻辑：国际上美豆播种出苗顺利，降水温度略偏高，6月旱情暂无大碍但季度展望有加重趋势，优良率符合预期，运费上涨使南美大豆贴水走升，出口量同比下降，CFTC净多持仓环比走低，中加关系暂无进展，美豆价格区间震荡；国内豆粕现货价格小涨但成交下降，供应压力制约涨幅，油厂榨利走高，未来大豆到港量增加，开机率高位，库存回升，基差承压，下游库存走高后趋于谨慎，能繁母猪存栏增长预示消费刚需或稳中有增 [1][4] 玉米及淀粉 - 观点：现货依旧偏强，盘面冲高回落；中期展望震荡偏强运行 [4][5] - 逻辑：小麦托市收购启动使市场看涨情绪升温，期现共振上涨；进口谷物收紧，库存去化预期兑现；山东深加工到货量增加，贸易商出货减少，企业提价；东北余粮有限，企业提价锁定粮源；下游用粮企业采购新麦挤占玉米需求，但部分对玉米有刚需；南方销区到货成本增加，报价上调；期货上涨反哺市场心态，但多头获利了结致盘面回落 [4][5] 生猪 - 观点：需求淡季，生猪现货偏弱；中期展望震荡偏弱，近弱远强 [6] - 逻辑：猪价下跌后猪粮比下降，中央储备冻猪肉收储提振市场情绪，但库存压力高，基本面宽松；供应上短期出栏体重下降，大猪出栏占比提高，中期三季度出栏量预计递增，长期产能仍在高位；需求上气温升高，终端消费进入淡季，屠宰需求下降；库存上出栏均重环比下降；节奏上短期育肥端去库存，下游消费和屠宰需求减少，近月价格偏弱，长期产能高位，后续关注产能调整落实情况 [6] 沪胶与20号胶 - 观点：商品情绪仍强，胶价反弹触及压力位；中期展望下行趋势或继续 [6][7] - 逻辑：宏观情绪偏强使胶价跟随走高但受阻于14000压力位；我国对非洲建交国实施零关税政策，短期有情绪影响，中期需观察；供给端泰国处于雨季，原料价格下跌后反弹，国内外倒挂幅度缓解；需求端轮胎开工恢复力弱，部分企业有检修减产计划，成品库存积压缓解但不明显 [7] 合成橡胶 - 观点：原料成交偏弱，盘面上涨遇阻；中期展望关注丁二烯价格企稳后盘面支撑力度，有望暂时企稳但上方承压 [8][9] - 逻辑：丁二烯成交清淡价格走低拖拽盘面，午后跟随天胶反弹小幅收跌；基本面变化不大，BR自身基本面中性，部分企业降负或缓解库存压力；丁二烯下游产品走势弱，需求拖拽行情，但部分装置检修和进口船货到港有限支撑商家心态，价格走低后有阶段性买盘跟进 [9] 棉花 - 观点：宏观提振叠加供应偏紧预期，棉价反弹；短期震荡，长期震荡偏弱 [9] - 逻辑：宏观情绪好转叠加市场交易棉花库存偏紧，郑棉反弹；新棉种植面积预计增加，苗情好，若无极端天气新作增产概率大；需求端下游纱厂开机前期提升，近期转弱；库存端棉花去库速度加快，商业库存低于去年和五年同期均值，对近月合约有支撑，但大幅上涨驱动不强，长期受新作增产预期承压 [9] 白糖 - 观点：糖价延续走弱；长期有下行驱动，短期震荡偏弱 [11] - 逻辑：市场提前交易25/26榨季全球糖市供应宽松预期；巴西食糖产量预计维持高位，印度预计恢复性增产，泰国预计延续增产，中国产量预期乐观；巴西中南部新榨季生产数据同比下滑但市场对总产量预期乐观；中国24/25榨季产销率高，工业库存减少，进口量低但后续有到港压力 [11] 纸浆 - 观点：市场平淡运行，维持震荡判断；中期展望震荡 [11] - 逻辑：盘面横向变化，近月表现疲软，多方资金流出明显；供需面仓单持续减少，俄针检修转产传闻或使价差回归正常；阔叶投产压力显现，美金价格走低，到港量偏高；需求端总体驱弱；短期供应端有罢工、浆厂挺价新闻；过去一个月盘面反弹主要交易俄针估值修正，目前接近尾声，总体供需偏弱，阔叶供应充裕压制报价，利空向针叶传导 [11] 原木 - 观点：现货稳定，盘面回调；短期维持偏弱，波动率提升 [12] - 逻辑：LG2507交割临近，多空博弈加剧，盘面波动大；6月原木基本面转弱，供应累积，现货承压 [12] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、橡胶类、棉花、棉纱、白糖、纸浆等品种，但未给出具体数据内容 [16][35][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花缺乏基本面上涨驱动，维持低位震荡；国内棉花期货跟随整体金融市场情绪波动，虽库存趋紧担忧推动基差走强，但下游经营不佳或使去库放缓、基差难涨，维持棉花期货低位震荡判断 [1][4][16] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量(手）|持仓量变化（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |ICE棉花主连|65.16|66.70|64.71|65.58|0.49|0.75|131983|48661|111792|543| |郑棉主连|13305|13395|13200|13360|85|0.64|678385|-189744|530650|-15282| |棉纱主连|19555|19690|19415|19630|105|0.54|19681|-14623|12592|7506| [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周窄幅波动走势偏弱，周一反弹超2%后回落，美棉产区天气好利于播种赶上进度，缺乏上涨驱动维持低位震荡 [4] - 美棉周度出口销售数据：2024/25美陆地棉周度签约2.49万吨周降7%、较四周平均降2%，2025/26年度累计签约30.32万吨同比下滑25%；2024/25美陆地棉周度装运7.17万吨环比增15%、较四周平均增1%；2024/25美棉总签售量271.68万吨占年度预测总出口量111%，累计出口装运量219.4万吨占年度总签约量81% [5] - 其他棉花主产国和消费国情况：印度北部播种顺利，国内市场价格走势分化，北部种植区预计6月10日前完成全部播种；巴西国内纺织业增长，马托格罗索州2025季皮棉产量预计达276万吨创新高，2025年1 - 4月纺织品产量同比增长13.7%，新增8000个就业岗位；巴基斯坦棉花进口需求低迷，种植进度落后，国内市场成交放缓，纺企等待政策，进口需求低；孟加拉因开斋节纺企采购放缓，能源供应或改善，政府公布预算获部分企业欢迎，5月棉花进口量环比和同比均小幅下滑；澳大利亚上调2024/25年产量预估至120万吨，6 - 8月降雨量或高于平均但异常高温可能性上升 [6][7][8][9] - 东南亚主要纺织产业链开机情况：截至6月6日当周，印度开机率74%，越南65%，巴基斯坦33.5% [9] 国内棉花情况 - 郑棉期货先跌后涨，基差仍坚挺，5月30日当周现货交投清淡但局部量大，部分纺企和贸易商锁定现货，贸易商采购多，现货销售基差稳中偏强 [10] - 棉花仓单情况：截至6月6日，一号棉注册仓单10870张、预报仓单371张，合计11241张，折47.2122万吨 [10] - 下游交投清淡：纯棉纱市场行情弱势，成交清淡，机织纱好于针织纱，50 - 60支供应偏紧，价格下跌100 - 200元/吨，生产利润走差，内地纺企现金流即期亏损400元/吨左右，纺企库存累积，内地局部小型纺企有限产，新疆部分纺企因古尔邦节放假；全棉坯布市场淡季气氛持续，织厂生产积极性不高，开机率下降，订单承接不力，库存上升，价格视量协商，织厂维持亏损，原料随用随买 [11] 操作建议 - ICE棉花在美棉产区无新天气问题或美国贸易协议无重大变化前维持低位震荡；国内棉花期货维持低位震荡判断，因下游经营不佳或影响棉花去库和基差上涨 [16]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年5月30日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 郑棉窄幅震荡调整，328级棉花价格指数为14578元/吨，较上一交易日涨6元/吨；2024/25北疆机采和南疆喀什机采均有不同基差报价 [7] - 纯棉纱市场气氛及价格变化不大，贸易商库存略有增加，纺企库存有一定去化；全棉坯布市场平淡，出货减缓，库存增长，厂家维持视量优惠 [7] 操作建议 - 宏观扰动仍存，海外市场美棉种植进度同比偏慢，干旱水平下降，外盘宽幅震荡；国内新棉种植良好，播种面积预期稳中有增，下游转淡，成品价格下降、库存累积 [8] - 近期棉花市场变动有限，建议区间操作 [8] 行业要闻 - 截至5月25日当周，美棉种植进度为52%，去年同期为57%，五年均值为56%，现蕾率为3%，去年同期和五年均值均为4% [9] - 2024/25年度印度棉花消费量预计为3070万包，较上一年度减少约2%，较最初预估下调80万包 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面偏空，3月纺织业景气指数回升至52.47%荣枯线上方，4月消费调低、库存增加，3月纺织品服装出口同比增12.4%，3月我国棉花进口7万吨、同比减少81.4%，棉纱进口13万吨、同比减少31%，农村部4月预计24/25年度产量616万吨、进口150万吨、消费760万吨、期末库存831万吨 [4] - 基差方面，现货3128b全国均价14232，基差1392（09合约），升水期货，偏多 [4] - 库存方面，中国农业部24/25年度4月预计期末库存831万吨，偏空 [4] - 盘面显示20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空 [4] - 预期国内棉花“金三银四”接近尾声，市场冷清，棉花弱势整理，中美谈判情况不明，五一长假建议清仓过节，09合约日内12700 - 12900区间震荡 [4] - 利多因素为期货价格接近历史低位，有金三银四消费旺季预期；利空因素为外贸订单减少、库存增加、美国加关税、对美出口贸易停滞、欧洲出台法案限制进口 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 棉花基本面偏空，3月纺织业景气指数、进出口数据、4月消费与库存情况等如上述核心观点所述 [4] - 基差升水期货，偏多；库存预计较高，偏空；盘面和主力持仓偏空 [4] - 预期市场冷清，建议五一清仓过节，09合约日内区间震荡 [4] - 存在利多和利空因素 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 全球部分国家棉花产量方面，2024/25年4月中国696.7万吨、印度544.3万吨、日本370.1万吨等，合计2632.1万吨，较上月调整 -1.5万吨，同比增7% [10] - 全球部分国家棉花消费方面，2024/25年4月中国805.6万吨、印度555.2万吨、巴基斯坦224.3万吨等，合计2526.1万吨，较上月调整 -11.4万吨，同比增1% [10] - 全球棉花供需平衡表显示，2024年收获面积30854千公顷，期初库存74164千包，产量119446千包等 [13] - 中国棉花供需平衡表显示，2024/25年4月预测期初库存828万吨，播种面积2838千公顷，产量616万吨，进口150万吨，消费760万吨，期末库存831万吨 [19] 持仓数据 未提及