报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受消息面和事件影响，近期原油和沥青均上涨，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内原油发运未受实质影响 [3] - 本周炼厂开工因部分炼厂检修，沥青总体供应减少，需求端现货市场交投平淡，以消耗社会库存为主，旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料和重油紧张问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 成本端原油近期强势反弹，短期沥青期货走强，现货基差走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期看，北方需求随气温降低步入尾声，南方降雨减少后赶工需求或提振消费 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制，依旧为沥青价格洼地 [3] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，短期因外围扰动加大，建议观望或期价到压力位后尝试空配，需关注OPEC会议决议及中东OSP报价 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前波动率为17.08%，当前波动率历史百分位（3年）为24.70% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空25%的bu2512沥青期货锁定利润，入场区间3650 - 3750；卖出20%的bu2512C3500看涨期权降低资金成本，入场区间30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入50%的bu2512沥青期货提前锁定采购成本，入场区间3300 - 3400；卖出20%的bu2512C3500看跌期权收取权利金降低成本，入场区间25 - 35 [2] 核心矛盾 - 近期原油和沥青上涨受消息面影响，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内原油发运未受实质影响 [3] - 本周炼厂开工受部分炼厂检修影响，沥青供应减少，需求端平淡，旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库压力小，社库去库，原料和重油紧张问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 成本端原油反弹，短期沥青期货走强，现货基差走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期北方需求步入尾声，南方赶工需求或提振消费，华南因原油配额和消费税限制为价格洼地 [3] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，短期建议观望或期价到压力位后空配，需关注OPEC会议决议及中东OSP报价 [3] 利多解读 - 美国派轰炸机前往委内瑞拉附近；山东地区胜星、岚桥开启检修计划，停产沥青；中美双方关税对垒有望缓和；美国取消“特普会”并加码对俄制裁，将俄两大石油巨头列入黑名单，乌克兰打击俄能源设施，美国采购石油战略储备托底 [6][7] 利空解读 - OPEC继续维持增产节奏 [7] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年10月31日，山东、长三角、华北、华南现货价格分别为3230元/吨、3470元/吨、3250元/吨、3450元/吨，日度变化分别为 - 40、0、 - 30、0，周度变化分别为 - 120、0、 - 90、50 [8] - 山东、长三角、华北、华南现货12基差分别为 - 24元/吨、216元/吨、 - 4元/吨、196元/吨，日度变化分别为 - 15、25、 - 5、25，周度变化分别为 - 71、49、 - 41、99 [8] - 山东现货对布伦特裂解为104.2694元/桶，期货主力对布伦特裂解为106.6955元/桶，日度变化分别为 - 6.9316、 - 1.7328，周度变化分别为 - 13.607、 - 2.3432 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂开工平稳，沥青总体供应变化不大，需求端因国庆长假交投平淡，以消耗社会库存为主，短期旺季未超预期 [3] - 库存结构改善，厂库持稳且压力小，社库去库，原料紧张等问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 需求端受天气影响旺季不旺，成本端原油因 OPEC 增产有望下移，短期受关税升级影响价格下跌 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制为价格洼地，沥青现阶段旺季无超预期表现，短期外围扰动大，建议短期观望或拉高后找压力位布局空单 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为 3000 - 3450，当前波动率 17.25%，当前波动率历史百分位（3 年）为 25.49% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沥青期货 bu2512 锁定利润，套保比例 25%，建议入场区间 3650 - 3750；卖出看涨期权 bu2512C3500 降低资金成本，套保比例 20%，建议入场区间 30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入沥青期货 bu2512 提前锁定采购成本，套保比例 50%，建议入场区间 3300 - 3400；卖出看跌期权 bu2512C3500 收取权利金降低成本，套保比例 20%，建议入场区间 25 - 35 [2] 核心矛盾 - 受美国与委内瑞拉相关消息影响，原油和沥青上涨，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内原油发运未受实质影响 [3] - 需求端受天气影响旺季不旺，成本端原油价格因 OPEC 增产和关税升级等因素或下移 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制为价格洼地，建议短期观望或拉高后布局空单 [3] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价有基础；山东地区炼厂有复产和转产情况，华东区域个别主营炼厂减产 [6] - 反内卷氛围烘托，工信部发文抵制无序价格战；美国与委内瑞拉冲突存升级可能 [6][7] 利空解读 - 近期马瑞原油到港增加；OPEC + 11 月继续维持增产节奏；美对华关税升级使风险市场情绪软弱 [12] 沥青价格及基差裂解 - 12 合约 - 2025 年 10 月 24 日，山东、长三角、华北、华南现货价格日度变化均为 0，周度变化分别为 -40、-30、-70、-40 [8] - 各地区现货 12 基差日度变化多为 1，周度变化在 -145 至 -185 之间；山东现货对布伦特裂解周度变化 -35.9912，期货主力对布伦特裂解日度变化 3.8123，周度变化 -0.6403 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂开工平稳，沥青总体供应变化不大，需求端因国庆长假交投平淡，以消耗社会库存为主，短期旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料紧张等问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 需求端受天气影响旺季不旺，成本端原油因 OPEC 增产有望下移，短期受中美关税升级等因素影响价格快速下跌 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制为价格洼地，沥青现阶段旺季无超预期表现，短期外围扰动加大，建议短期观望或拉高后找压力位布局空单 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间及风险管理策略 - 沥青主力合约月度价格区间预测为 3000 - 3450，当前波动率 14.25%，波动率历史百分位（3 年）为 15.91% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高时，可做空 25%的 bu2512 期货锁定利润，卖出 20%的 bu2512C3500 看涨期权降低资金成本 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入 50%的 bu2512 期货提前锁定采购成本，卖出 20%的 bu2512C3500 看跌期权收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 盘中受美国对委内瑞拉军事打击消息影响，原油和沥青上涨，因委内瑞拉马瑞原油是我国沥青炼厂主要油种之一，占比超 20%，需后期跟踪原油发运和进口情况 [3] 利多解读 - 沥青厂库压力小，厂家挺价有基础；山东部分炼厂复产或转产，华东个别主营炼厂减产；反内卷氛围烘托，工信部发文抵制无序价格战；美委冲突可能升级 [6] 利空解读 - 美对华关税升级，风险市场情绪软弱；近期马瑞原油到港增加；OPEC+11 月继续增产 [7][12] 沥青价格及基差裂解 - 展示了 2025 年 10 月 17 - 22 日山东、长三角、华北、华南地区现货价格及基差裂解 - 12 合约数据，包括日度和周度变化 [7] 季节性图表 - 包含沥青 12 合约基差季节性（山东、华北、长三角、东北）、期货月差（03 - 06、06 - 09、09 - 12）季节性、国内沥青社库和厂库库存率季节性、仓单数量（厂库、仓库）季节性等图表 [8][13][16]

市场供需分析 - 华北部分炼厂复产沥青，使总体供应增长 [1] - 需求端因降雨及资金短缺影响，旺季表现未超预期 [1] - 未来一周南方降雨较多，旺季不旺现象明显 [1] - 中长期临近秋季施工条件转好，但阶段性降雨仍多 [1] 库存与价格表现 - 库存结构改善，厂库持稳且压力小，社会库存去化 [1] - 长三角、山东、华南、西南川渝地区沥青价格下跌10-100元/吨，华北地区价格上涨10元/吨，其他地区持稳 [1] - 长三角主力炼厂汽运及船运价格下调100元/吨 [1] - 山东个别品牌降价致主流成交低端价回落，川渝需求淡，重庆前沿库降价50元/吨 [1] - 华北主力炼厂对70沥青限量，支撑价格 [1] - 华南受台风影响出货一般，广州石化、中油高富汽运价下调50元/吨 [1] 成本与价差因素 - OPEC增产使原油成本下移 [1] - 因担忧美国对委内瑞拉军事行动，沥青裂解价差维持高位 [1] - 估值端较原油偏高，裂解价差震荡转弱 [1] 政策与区域市场 - 近期山东消费税改革试点未扩大 [1] - 华南受原油配额和消费税限制，仍是价格洼地 [1] 市场驱动与预期 - 驱动端近端转强，中远期偏弱 [1] - 基差可兑现利润，月差偏弱，裂解上方驱动变弱 [1] - 原油利空消化后，需求旺季预期或带动沥青期货年内最后一次上涨 [1] - 现阶段旺季无超预期表现，原油企稳后可尝试多头配置 [1] - 单边方面，盘面有一定空配价值，但仍贴水现货 [1]

核心观点 - 沥青市场呈现供应增长而需求未有效释放的格局，短期旺季表现未超预期，年内可能仅剩一次由需求旺季预期带动的上涨机会 [1] 供应情况 - 华北部分炼厂复产沥青，带动沥青总体供应呈增长态势 [1] - 受原油配额和消费税限制，华南地区仍是沥青价格洼地 [1] - 山东消费税改革试点未扩大 [1] 需求表现 - 需求端因降雨及资金短缺问题无法有效释放，短期旺季未超预期 [1] - 未来一周南方降雨较多，旺季不旺特征明显 [1] - 中长期看，临近秋季施工条件将转好，但阶段性降雨仍多 [1] - 川渝地区需求清淡 [1] - 华南地区受台风影响出货一般 [1] 库存与成交 - 库存结构改善，厂库持稳压力较小，社会库存去化 [1] - 刚需和部分投机需求启动，带动整体库存去化 [1] - 长三角、山东、华南及西南川渝地区沥青价格下跌10-100元/吨，华北地区价格上涨10元/吨，其他地区持稳 [1] - 长三角主力炼厂周一汽运和船运价格下调100元/吨 [1] - 重庆前沿库周二价格下调50元/吨以刺激接货 [1] - 华北主力炼厂对70沥青限量，可流通资源少支撑价格 [1] - 广州石化周三、中油高富周四汽运价格均下调50元/吨 [1] 成本与价差 - 成本端原油方面，OPEC持续增产导致成本下移 [1] - 因担忧美国对委内瑞拉军事行动，沥青裂解价差维持高位 [1] - 估值端相较原油偏高，裂解价差震荡转弱 [1] - 基差方面可兑现利润，月差表现偏弱 [1] 市场驱动与预期 - 驱动端近端转强，中远期偏弱 [1] - 裂解价差上方驱动变弱，短期或延续调整 [1] - 原油利空消化后，需求旺季预期或带动沥青期货年内最后一次上涨 [1] - 单边来看，盘面价格有空配价值，但仍贴水现货 [1] - 现阶段旺季无超预期表现，短期原油企稳后可尝试多头配置 [1]

报告基本信息 - 报告名称：沥青日报 [1] - 报告日期：2025年8月5日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沥青供应端增长相对有限，需求仍处旺季，但实际表现仍待观察，考虑到油价表现，预计沥青单边价格震荡运行为主，套利方面考虑在油价涨势趋缓后多裂解价差 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货市场：BU2509开盘3658元/吨，收盘3573元/吨，最高3659元/吨，最低3566元/吨，涨跌幅-2.16%，成交量16.91万手；BU2510开盘3657元/吨，收盘3556元/吨，最高3657元/吨，最低3547元/吨，涨跌幅-2.39%，成交量14.03万手 [6] - 现货市场：西北以及东北市场沥青现货价格小幅上涨，华北、山东、华南以及川渝地区下跌，华东市场持稳，原油及期货下跌对现货利空明显 [6] - 供应情况：8月初齐鲁石化、河南丰利、江苏新海将复产沥青，月初装置开工率将反弹，8月国内炼厂沥青排产计划总量243.3万吨 [6] - 需求情况：预计需求延续回升但幅度待观察，8月华北、东北降水仍偏多但天气好转，叠加部分项目赶工需求，利好需求，关注后期需求实际表现 [6] 行业要闻 - 华南市场：70A级沥青主流成交价格3580 - 3630元/吨，较前一工作日跌5元/吨，广石化计划排产量大，周末汽运和船运价格下调50元/吨，今日发船为主无汽运资源，期货下跌使社会库期现商低价合同成交，带动现货小跌 [8] - 山东市场：70A级沥青主流成交价格3590 - 4070元/吨，较前一工作日跌25元/吨，国际油价下跌带动期货走低，从成本和心态上利空现货，虽交投平稳但部分炼厂和贸易商报价下调致价格下跌 [8] 数据概览 - 报告展示了沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、山东沥青现货价格、山东沥青基差、沥青厂家库存、沥青仓单等数据图表，数据来源为wind和建信期货研究发展部 [9][14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沥青开工产量小幅增加，终端需求季节性回升，部分炼厂月末执行合同出货带动整体出货量增加，但增产下需求恢复稍显缓慢，沥青库存仍然累积 [5] - 本月北方气温回升且趋于稳定，南方雨季尚未来临，道路施工条件好转，有望看到十四五收官年赶工预期下需求端持续回升 [5] - 当前沥青裂解高位，进一步上行空间有限，原油持续反弹下裂解或震荡运行，建议观望，BU2506参考支撑3000，压力3600 [5] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度沥青利润下降，常减压利润主营上升、独立下降，常减压装置产能利用率主营、独立均微降 [4] - 新疆天之泽、齐鲁石化、中海四川以及云南石化稳定生产，江苏新海以及河南丰利复产沥青，带动产能利用率增加，产量增加 [4] - 截至16日，隆众石油沥青开工率28.7%，环比上升4%，大样本产量49.2万吨，环比上升1.3万吨，2.7% [19] 需求 - 上周山东部分炼厂执行合同出货，带动出货量增加，54家样本出货36.71万吨，环比上升14.6%，山东增加明显，东北地区下降明显 [19] - 下游改性沥青复工节奏间歇加快，北方地区天气情况好，下游维持复工状态，带动改性沥青企业生产积极性上升，南方地区缓慢提升为主，周内改性加工企业开工率持平，但较历史同期偏低 [4] - 上周下游橡胶鞋材开工率23.33%，道路改性沥青开工率20%，防水卷材开工率32%，环比均持平，69家改性沥青产能利用率6.4%，环比增加1.1% [33] 库存 - 截止14日当周，隆众沥青54家厂库91.7万吨，环比上升0.75吨，0.8%，除山东外各地均增，东北累库幅度最大 [22] - 76家社库139.3万吨，环比增加1.6万吨，1.2%，华中明显，社库增，厂库增，总库存增加 [22]