文章核心观点 - 税务部门近期集中曝光并严打黄金珠宝销售企业通过隐匿收入、虚假申报及利用地区税收政策差异等手段偷逃消费税的违法行为，释放了强监管信号，并为后续消费税征收环节后移改革奠定基础 [3][8][9] 案件概况与偷逃税手法 - 税务总局一次性曝光6起黄金珠宝销售企业偷逃消费税案件，涉及辽宁、江苏、安徽、山东、西藏、新疆等多地经营主体 [3] - 偷逃税手法主要分为两类：一类是通过个人账户收款、隐匿销售收入、虚假纳税申报；另一类是在西藏等暂未征收消费税的地区注册空壳公司，通过跨区域转移收入、拆分交易来钻政策空子 [3] 典型案例分析：辽宁潮尊珠宝 - 辽宁潮尊珠宝销售有限责任公司是沈阳本地黄金饰品销售企业，其偷逃税金额最大 [4] - 该公司长期、定向、大额向注册在西藏的4户空壳企业开具销售黄金饰品的增值税专用发票，涉及金额1.63亿元，占其对外开票总额近50% [4] - 实际业务模式为在沈阳通过直播零售黄金并直接发货，但将销售收入以“批发”名义开票至西藏空壳公司，利用西藏暂不征收消费税的政策进行免税申报，从而偷逃本应在沈阳缴纳的消费税 [5] - 该公司还存在财务混乱导致少缴增值税、企业所得税等税费约1148万元的情况 [5] - 公司负责人承认少缴消费税等税费共计2197.20万元，最终被追缴税费款、加收滞纳金并处罚款共计4002.04万元 [5] 其他案例与行业背景 - 靖江靖祥珠宝有限公司等另外5起案例主要通过使用第三方支付平台收款后结算至个人账户等手段隐匿销售收入，进行虚假申报 [7] - 靖江靖祥珠宝有限公司及其6家门店少缴消费税等税费共计513.12万元，被处罚金691.66万元 [7] - 中国自1995年起，金银首饰消费税由生产环节征收转为零售环节征收，是目前消费税税目中少数在零售环节征税的税目 [7] - 2019年国务院相关方案明确提出，将部分消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，并先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革 [7] 政策动向与行业影响 - 此次集中通报典型案例，释放了税务部门对贵重首饰及珠宝玉石消费税的严监管信号 [8] - 此举客观上为后续推进贵重首饰和珠宝玉石等消费税税目征收环节后移的改革奠定了基础 [8] - 今年的政府工作报告部署推进财税金融体制改革时，提及调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移 [9] - 税务总局强调，偷逃消费税属于涉税违法行为，影响税收调节作用发挥，破坏经济税收秩序，税务部门将依法查处 [9] - 财政部数据显示，今年前两个月国内消费税收入为3827亿元，同比下降6.2% [10] 专家观点 - 专家指出，去年以来黄金等价格上涨带动相关经营主体利润大增，但部分主体通过违法手段偷逃税，造成国家税款流失，冲击消费税调节功能，扰乱行业正常经营秩序 [6]

2026年财政政策总基调与结构切换 - 2026年积极财政基调为总量稳定、节奏靠前、结构切换、注重引导与撬动资金[3] - 狭义财政目标赤字率4.0%与去年持平，赤字规模5.89万亿元，仅增2300亿元，增幅显著低于2025年的1.6万亿元[4] - 广义财政新增专项债规模4.4万亿元与去年初预算持平[3][7] - 超长期特别国债规模1.3万亿元与去年持平，其中“两重”8000亿元、“设备更新”2000亿元持平，“以旧换新”2500亿元减少500亿元[9][11] - 年初宣布8000亿元新型政策性金融工具超出市场预期，将承担投资大梁[3][17] 财政支出结构变化 - 狭义财政支出重点转向民生与刚性支出，2026年目标支出增速4.4%[21][23] - 一般公共预算支出分项中，科技（7.1%）、外交国防（7.0%）、社保就业（6.0%）、教育（5.4%）、卫生健康（5.2%）等增速领先[5][6] - 交通运输、农林水、城乡社区等传统基建相关支出占比呈下降趋势[7] - 2025年新增专项债中约30%（1.37万亿元）用于化债，约12%（5400亿元）用于土地收储，用于项目建设的比例低于58%[7][8] 政策工具创新与引导作用 - 财政政策从直接补贴转向引导撬动，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[9][12] - 该资金支持个人消费贷款贴息（单笔贴息上限提至3000元）和设备更新贷款贴息（力度从1%提至1.5%）等[12][13][14] - 1-2月新发放相关消费贷款同比增长7%，符合要求的中小微企业及设备更新贷款同比增长20%[12] - 财政部匡算千亿级财政资金可支持惠及万亿级信贷，实现“四两拨千斤”[17] 准财政工具与固定资产投资支撑 - 两批新型政策性金融工具（2025年5000亿元与2026年8000亿元）是固投主要支撑[20] - 测算显示，两批工具合计可额外拉动2026年固定资产投资增速约9-12个百分点[20] - 投资结构优化，1-2月信息传输业投资同比增20.9%，电力热力生产和供应业投资同比增13.1%[18] - 全年固定资产投资节奏预计前稳后强，因新一批8000亿元工具或主要在下半年释放[20] 财政收入端改革与地方化债 - 国有资本经营预算（第三本账）改革，央企税后利润收取比例普遍上调10-15个百分点[24] - 2025年中央国有资本经营收入增长73.3%，调入一般公共预算规模从2024年的750亿元大幅上升至2400亿元[24] - 多地推进“三资三化”盘活存量资产，如重庆2026年盘活目标2000亿元，江苏2025年盘活收益1150亿元[27][30] - 化债进入新阶段，重心转向治理政府拖欠企业账款及平台经营性债务（含非标和“双非”债务）[31][32]

2026年财政政策核心基调 - 2026年积极财政整体基调可概括为总量稳定、节奏靠前、结构切换、注重引导与撬动资金 [1][16] - 狭义财政目标赤字率4.0%与去年持平，赤字规模小幅提升2300亿元，增量较2025年的1.6万亿元显著减少 [2][19] - 广义财政的新增专项债规模4.4万亿元与去年初预算持平，超长期特别国债1.3万亿元亦与去年持平 [1][4] - 年初宣布的8000亿元准财政工具超出市场预期 [1][6] - 政策逻辑从直接补贴切换为财政金融协同与引导撬动，例如设立1000亿财政金融协同促内需专项资金 [5][14] 狭义财政：投向与结构 - 狭义财政支出更倾向于民生类与刚性支出，2026年目标同比增速最高的几项依次为科技（7.1%）、外交国防（7.0%）、文旅体育传媒（6.6%）、社保就业（6.0%）、教育（5.4%）、卫生健康（5.2%）和债务付息（4.3%）[2][20] - 交通运输、农林水、城乡社区等传统基建相关支出占比基本呈现递减趋势 [21] - 增加的2300亿元赤字规模将主要投向上述有增量的重点领域，基建支出责任则转向广义财政和准财政 [2][19] - 狭义财政支出目标增速为4.4%，较去年的实际增速1.0%有所回升，主要依赖于税收目标增速提升4.6个百分点至2.9% [9][53] 广义财政：专项债与特别国债 - 新增专项债规模4.4万亿元与去年基本持平，但强调“单列并提高用于项目建设的专项债券额度” [3][26] - 2025年新增专项债中用于化债的比例约30%、用于土地收储约12%，用于项目建设的比例则对应小于58%，2026年政策旨在修复专项债对基建投资的支撑作用 [3][26] - 超长期特别国债1.3万亿元与去年持平，其中8000亿元用于项目建设（“两重”）、2000亿元用于设备更新（“两新”）均与去年持平 [4][30] - 以旧换新（“两新”）资金为2500亿元，较去年减少500亿元，减少部分通过“1000亿财政金融协同促内需专项资金”作为补充 [4][30] - 财政节奏更加靠前，去年底已提前下达2026年的625亿元“以旧换新”资金和2200亿元“两重”项目资金 [4][32] 财政金融协同与准财政工具 - 中央财政安排1000亿元财政金融协同促内需专项资金，包含4项支持民间投资、2项支持消费的政策 [5][33] - 设备贷款贴息政策力度从1%提升至1.5%，旨在进一步支持投资“止跌回稳” [5][35] - 1-2月新发放相关消费贷款同比增长7%，符合要求的中小微企业贷款和设备更新贷款同比增长20% [5] - 在去年5000亿元准财政工具仍在使用中的前提下，新一批8000亿元新型政策性金融工具在年初即宣布，旨在“带动更多社会资本参与投资” [6][36] - 准财政工具可充当资本金，对新项目启动效果更好，预计投向将更注重新基建、新质生产力、安全、绿色、民生、消费等领域 [6][38] 基建投资与结构切换 - 2026年“投资止跌回稳”的主线是金融协同、财政引导、撬动杠杆，财政政策更多起到“启动资金”、“引导投向”的作用 [7][39] - 1-2月基建投资呈现结构切换：信息传输业同比增速20.9%，电力热力的生产和供应业同比增速13.1%，而传统基建实物高频指标相对中性 [7][39] - 投资结构在优化，水网、电网、通信网、算力网将带动很大投资，生物医药、航空航天、低空经济等新兴场景也面向民间资本开放 [7][40] - 开年基建高增由去年底的结转资金和靠前发力贡献，预计全年投资将得到准财政工具有效支撑 [8][47] - 简单测算，若第一批5000亿元分五个季度释放，对今年固投增速将拉动5-7个百分点；若第二批8000亿元下半年集中投放，或额外拉动4-5个百分点 [8][48] 财政收支与赤字率展望 - 广义财政支出增速是影响经济走势的重要分项，今年狭义财政支出目标增速4.4% [9][53] - 对于狭广义合并支出增速，假设以土地财政为主的第二本账收入增速分别录得-15%、-10%、-5%，则支出增速将分别录得2.2%、2.9%、3.7%（去年为3.7%）[9][55] - 在此基础上叠加准财政支出，则支出增速将分别录得3.8%、4.5%、5.2%（去年为3.9%），反映了准财政挑大梁的特征 [9][55] - 叠加名义GDP扩张、城投融资放缓等因素，2026年准财政赤字率预计录得13.1%左右，与去年基本持平 [9][55] - 财政预算中隐含的名义GDP增速为5%，高于实际增长目标，政府工作报告强调促进名义GDP增速高于实际GDP [20] 财政改革：盘活存量与拓展税源 - 财政改革强调“做优增量、盘活存量”，提高国有资本收益收取比例，指向第三本账（国有资本经营预算）[10][58] - 2025年内已提高央企国有资本收益收取比例，带动收入大幅增长73.3%；第三本账对财政的支持规模从2024年的750亿元大幅上升至2400亿元 [10][58] - 2026年正式落实，国有全资央企税后利润收取比例大部分提高10-15个百分点（免交类、金融类企业除外）[10][59] - 盘活存量还包括“三资三化”（国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化），多地设定具体目标，如重庆2026年资产盘活目标2000亿元，江苏2025年取得收益1150亿元 [11][64][66] - 截至2024年末，地方非金融国企国有资本权益总额85.3万亿元，对应资产总额278.1万亿元；地方行政事业性国有资产总额61.6万亿元 [11][64] 化债工作新阶段与税制改革 - 化债工作进入新阶段，“6+4+2”化债框架下地方隐性债务本金问题基本得到解决，2026年基本进入隐债置换尾声 [12][69] - 今年化债重心一是进一步加强对政府拖欠企业账款的治理，二是将平台经营性债务、非标和“双非”债务纳入监测治理范畴 [12][69] - 2025年超82%的融资平台实现退出，融资平台存量经营性金融债务规模下降超74% [70] - 2026年税改集中于消费税和地方附加税，将调整优化消费税征税范围、税率并推进部分品目征收环节后移 [13][74] - 地方附加税改革将把城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加合并，授权地方在一定幅度内确定具体适用税率，以拓展地方税源 [13][74]

消费税改革电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * 涉及的行业：烟草、成品油、汽车、白酒、含糖饮料、化妆品、珠宝首饰与高档手表、一次性塑料制品、高耗能化工产品、高档消费品与服务（如私人飞机、游艇、高端会所）等[1][2][3] * 涉及的公司类型：炼油厂、成品油批发与零售企业（加油站）、白酒生产企业、国际饮料公司（如可口可乐）等[4][6] 二、 改革核心逻辑与整体进展 * 改革核心：征收环节从生产端后移至批发或零售端，并将税种从中央税改为中央与地方共享税[1][2] * 历史进展：2019年提出改革思路，因疫情和换届等因素延迟，2024年重启，2025年因增值税改革重点而进展有限，2026年成为税改重点[2] * 2026年方向：预计有实质性动作，聚焦优化征收范围、调整部分品目税率、实质性落地征收环节后移[2] * 推进节奏：循序渐进，尚未进入实质性地方试点，2026年下半年可能启动试点[9][10] 三、 征收范围扩围与税率调整 * 扩围重点：高耗能、高污染产品（如一次性塑料制品、高耗能化工品）及部分高档消费品与服务[2][3] * 扩围难点：对高端消费品（如私人飞机）征税审慎，担忧消费外流和产业冲击[3][4] * 税率趋势：整体保持稳定，大幅调整可能性低，因环节后移本身会增加税负[3] * 具体品类调整可能： * **含糖饮料（糖税）**：纳入可能性大，社会共识高，年创税潜力达数百亿元[1][4] * **烟草**：作为最大税源（占比55%-60%），征管难度低，税率有上调空间[1][3] * **白酒**：缺乏有效交易追踪手段，改革顺序被置于后期，甚至可能不移至零售端[1][8] * **成品油**：税率调整可能性低（因当前油价高），但作为改革试点突破口[3][6] * **超豪华小汽车**：征税门槛已在2025年从130万元下调至90万元[3] * **部分品类**：存在缩小征税范围的讨论，如普通化妆品、低档金银首饰等[3] 四、 央地收入分配机制 * 分配模式：采用“基数留中央，增量归地方”[1][5] * 中央留存比例：预计保留70%-80%的存量税收作为基数[1][5] * 地方分享部分：每年消费税的增量部分（约400亿元，增长率2%-5%）划归地方[11][12] * 平衡机制：中央通过转移支付补偿因税源转移而收入减少的生产大省（如贵州、四川），确保其收入不低于原有水平[1][5][6] * 地方收益规模：取决于试点品类，若试点成品油（占比20%-25%），地方有望获得上百亿元税收分成；若试点小税种，则仅数亿元[6][12] 五、 改革试点选择与推进步骤 * 试点选择逻辑：从影响较小或能有效检验制度设计的品类入手[6][10] * **2026年试点突破口（建议）**：**成品油**[1][6] * **原因**：收入占比高（20%-25%），体量大能真实反映影响；监管不如烟草、汽车严格，能暴露征管问题；全国超80%加油站已完成税控装置升级，具备基础[1][6][8] * **步骤**：计划从生产环节（炼厂）后移至批发环节（纳税主体从约两三百家扩至约两三千家），为未来移至零售环节（约13万座加油站）积累经验[6] * 其他可能试点：珠宝玉石、高档手表（已在零售环节征税，改革仅涉及收入重新分配，影响小但试点意义有限）[6][10] * 推进步骤：可能选择部分省份或全国范围内推行试点[10] 六、 征管挑战与应对措施 * **征管难度低的品类**：烟草（专卖制度）、汽车（上牌管理）、高档手表与珠宝（已在零售环节征税）[7][8] * **征管有基础但存挑战的品类**：成品油（已加装税控装置，但偏远小站可能存在违规行为）[8] * **征管最大挑战品类**：白酒（缺乏有效追踪手段，交易无需登记）[1][8] * **影响微小的品类**：鞭炮、烟火等占比较小的品类[8] 七、 改革对企业与市场的影响 * **对生产企业的利好**：释放资金压力。2025年消费税总规模近1.7万亿元，环节后移可将此资金压力从生产企业转移至批发或零售商[1][10] * **对商品零售价格的潜在影响**：可能导致零售端实际税负增加及价格上涨。因商品从生产到零售价格逐级上涨，环节后移导致计税基础提高[1][10] * **对地方财政的信号意义**：在土地财政萎缩背景下，为地方开辟新税源，尽管初期分享金额不大[12] 八、 其他重要信息 * **含糖饮料市场与税负测算**：中国含糖饮料市场规模年约7,000亿元，若参照国际平均约20%税负水平征税，年可增数百亿元财政收入[4] * **消费税收入结构**：接近98%来源于烟、油、车、酒四大品类[5] * **白酒消费税占比变化**：从以往接近10%降至2025年的5%-6%左右[8] * **2026年消费环境**：上半年全国已有50个城市开展促消费活动，若持续推动，可能增加消费税增量规模[12]

消费税专题电话会议纪要关键要点 一、 纪要涉及的行业与公司 * 本次会议为消费税改革专题分享，未涉及特定上市公司，主要讨论消费税政策对各行业的影响 [1] * 涉及的行业包括：烟草、成品油、汽车（特别是新能源汽车）、白酒、化妆品、黄金珠宝、含糖饮料（糖税）、一次性塑料制品、跨境电商等 [2][6][10][11][15][18][21] 二、 消费税改革的核心逻辑与推进预期 * 改革核心逻辑为“征收环节后移+增量归地方”，旨在弥补土地财政缺口并激励地方促进消费 [2] * 改革最早于2019年提出，因疫情、政府换届等因素推迟，2026年政府工作报告再次明确，预计2026年将正式实施 [3] * 2026年税制改革主要任务将集中在消费税领域，内容包括征收环节后移、优化征税范围和税率 [3] 三、 央地财政分配原则与影响 * 央地划分基本原则是“基数归中央，增量归地方”，以2025年征收额1.68万亿作为基数留归中央，未来新增部分划归地方 [2][4] * 过去三年消费税每年增长约400亿元，这部分增量将在各省市间分配 [4] * 改革将激励地方政府从鼓励生产转向营造更优的消费环境，以直接增加地方税收 [4] * 中央通过保留基数部分，以转移支付形式向中西部地区倾斜，以实现全国财政收入基本均衡 [4] 四、 主要税目改革方向与现状 1. 烟草 * 烟草是消费税第一大税源，2025年贡献占消费税总额的55% [6] * 烟草税收基本稳定在约8,000亿元，政策倾向于维持税率稳定 [7] * 2026年改革首要试点品类可能并非烟草，而是成品油，预计烟草政策将保持稳定 [6] * 电子烟已开始征税，目前适用36%的乙类卷烟税率，未来存在提升至56%（甲类）的可能性，但2026年预计不会有大变动 [6] 2. 成品油 * 预计成为2026年首个征收环节后移试点品类 [2] * 2025年已针对全国近13万个加油站的税控装置进行升级，为零售环节征税奠定基础 [6] * 成品油消费税为从量计征的定额税（如汽油每升1.52元），油价波动预计不会影响征收政策 [19] 3. 白酒 * 2025年白酒消费税占总消费税比重已从以往的8-9%降至约4% [10] * 征收环节后移将导致白酒税负至少增长20%以上，给企业带来较大压力 [10] * 由于在高端白酒划分标准、税率调整幅度等方面难以形成共识，改革目前基本处于搁置状态，预计2026年内不会变动 [2][10] 4. 汽车（新能源汽车） * 新能源汽车税收政策转向：2026年起恢复征收5%购置税，未来可能恢复至与燃油车相同的10%税率 [2][18] * 为弥补燃油税缺口及道路养护成本，未来不排除在纯电动车出厂环节加征5%消费税 [2][18] * 纯电动车在新车销售中渗透率已超过50%，对其征收消费税是未来弥补税收缺口的潜在趋势 [18] 5. 高档化妆品与黄金珠宝 * 高档化妆品消费税率从30%大幅降至15%后，引导了消费回流，税收额已逐步回升至与改革前持平 [2][11][12] * 黄金珠宝类消费税率为5%，为防消费外流（如流向香港），现行税率预计保持稳定 [2][14] * 金银首饰占整体消费税比重非常小，2025年前四大税目（烟、油、车、酒）合计占比已达98% [13] 五、 消费税扩围与新增税目 * 扩围锁定“糖税”及“三高”（高能耗、高污染、高消耗）产品（如一次性塑料制品），预计2026年底或2027年初落地 [2][15] * 开征糖税已基本达成共识，符合国际趋势（超100个国家征收）及“健康中国”战略，初期可能先从碳酸饮料试点 [15][17] * 对一次性塑料制品征税，具有保护生态环境的积极意义，与社会支持度高 [15] * 高端奢侈品（如箱包、皮衣）短期内不会被纳入征税范围 [15] 六、 税收征管全面收紧 * 税务监管全面收紧，金税四期联动多部门打击走私和偷逃税 [2] * 2025年起强化电商及跨境拆单监管，将“应征未征”作为财政增收核心手段 [2] * 2025年6月国务院出台互联网平台涉税信息报送规定，将大量未缴税的中小电商纳入监管 [19][21] * 针对跨境电商，海关自2025年起加强征管，明确规定电商交易无论金额大小都应被视为“货物”并按规定征税，堵住拆单避税漏洞 [21] * 税务部门已开始针对高收入群体（特别是有海外收入未申报的个人）发送补税提示，要求补缴近三年个人所得税 [19] 七、 其他重要信息 * 消费税年度增量将依赖逐步扩大征税范围（如2025年将超豪华小汽车零售环节加征消费税起征点从130万元调整至90万元）和加强税收监管来实现 [16] * 增值税作为第一大税种（占总税收约45%），2026年政策趋势是在保持整体税负稳定的前提下加强征收管理，打击偷漏税 [19] * 电子烟监管漏洞正通过税务、海关等多部门协同不断弥补 [8][9]

2026年财政预算核心特征 - 预算核心特征是“总量持平、改革深化”，解读需规避“唯数字论”误读，聚焦数字背后的改革内涵[4][25] - 全年预算内政府债净融资11.89万亿元，较2025年增长300亿元，但因名义GDP增长，其占GDP比重预计从8.5%降至8.1%[3][10] - 财政四本账总支出目标设定为4.8%，剔除化债、银行注资并结合近年政府性基金收入完成率偏低现实，实际支出增速或将达5%以上[3][10] - 扩内需仍是财政政策核心导向，政策工具更多转向财政金融协同领域[3][14] 财政支出结构与力度 - 一般公共预算支出预期增速4.4%，较2025年的1.0%提升3.4个百分点[13] - 支出结构持续优化，科学技术、外交国防、社会保障和就业支出增速分别达7.1%、7.0%、6.0%[13] - 新增专项债投向聚焦重大项目建设、隐性债务置换等领域，对重大项目的支持力度相比2025年更为突出[13] - 支持以旧换新资金2500亿元，新增政策性金融工具增至8000亿元（多增3000亿元），并创新性设立1000亿元协同促内需专项资金[14] 财政收入安排与潜力 - 2026年一般公共预算收入目标设定为2.2%，较2025年的-1.7%明显改善[19] - 结合财政赤字规模与赤字率测算，2026年名义GDP增速假设在5%左右，若PPI超预期修复与税收严监管，收入存在超收可能[19] - 政府性基金收入预期增长0.6%，随着土地出让收入占比下降，其预算完成度有望持平或优于2025年[19] 财政改革转向的深层原因 - 支出端刚性压力凸显，2025年政府债务付息达2.3万亿元，占财政四本账收入的6.2%[5][30] - 社保基金财政补贴从2015年1万亿元增至2025年2.6万亿元，刚性支出持续挤压扩张空间[5][28] - 传统基建投资收益率在2015年后转负，单纯依靠举债扩投资的模式已难以为继[5][35] - 收入端面临土地财政陡峭下降，2025年国有土地使用权出让收入较2021年高点下降52.3%[5][38] - 税收结构与GDP结构错位，传统高税负行业难以带动税收同步增长，而信息传输等新动能行业税负偏低[5][38] - 宏观税负位居全球主要经济体尾部，在OECD统计的38个经济体中位列第36位[5][42] - 体制端央地财权事权失衡，2016年起地方一般公共预算支出已超过全国一般公共预算收入[6][45] - 基层“三保”支出挤占效应突出，例如中部地区某县“三保”支出占比高达73.1%[50] - 地方财政收支压力加大可能引发非理性行为，地方罚没收入占一般公共预算收入比例在2024年达2.0%创历史新高[6][50] 2026年预算释放的改革红利 - 短期改革聚焦资金腾挪与效率提升，重点推进国有资本收益上缴与零基预算改革[7][52] - 2025年国有资本经营预算收入已增长1755亿元，调入一般公共预算规模多增2063亿元[52] - 中央本级“三公”经费压减7%以上，会议、培训等经费压减10%[7][52] - 中期层面将统筹存量挖掘与增量改革，出台招商引资鼓励和禁止事项清单，规范税收优惠与财政补贴政策[7][56] - 财税增量改革已逐步启动，例如对新发行的利率债利息收入恢复征收增值税，将部分电信服务增值税税率由6%上调至9%[57] - 后续消费税改革是充实地方财力的关键，其品目扩容与税率优化或同“双碳”目标、能源安全、居民健康消费形成政策共振[7][58] - 针对地方财政困难，改革重点是健全地方税体系与推进消费税征收环节后移[8][65] - 根据测算，消费税征收环节后移有望带来年化千亿级税收增量，参考2025年基数测算约为1146亿元[8][73]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要为宏观政策与行业研究专家对2026年两会及“十五五”规划纲要的解读，未特指具体上市公司，但广泛涉及宏观经济、多个行业及政策领域[1] 核心观点与论据 宏观经济形势与目标 * **当前经济特征**：外部环境变乱交织，内部经济展现较强韧性；房地产市场风险得到较充分释放；2026年2月CPI回正至1.3%，PPI为-0.9%有望较快转正[2] * **2025年经济总结**：GDP实际增长5%，但名义GDP增长仅为4%；企业面临“增产不增收、增收不增利”局面；消费增长3.7%，出口增长6.1%，投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%[2] * **2026年增长目标**：设定为4.5%至5%的区间，为调结构、防风险、促改革留出余地[4] * **“十五五”增长目标**：提法为“保持在合理区间”，适应从量化扩张向高质量发展的转型[4] 宏观政策安排 * **财政政策**：2026年赤字率维持4%，赤字规模比上年增加2,300亿元；公共预算支出达30万亿元，较上年增长1.27万亿元；继续安排1.3万亿元支持“两重两新”建设[5] * **风险防范**：发行3,000亿元特别国债用于补充银行资本金，以防范化解风险，重点包括中小金融机构、房地产、地方债务及公共安全等风险[5][6] * **政策性金融工具**：2026年发行规模从2025年的6,500亿元扩大至8,000亿元，重点投向新兴产业、新能源、新基建及算力基础设施等领域[18] 扩大内需政策 * **促进消费**：实施城乡居民增收计划和消费专项行动；安排2,500亿元超长期国债支持以旧换新；新设1,000亿元“财政金融协同促进内需专项资金”，通过贴息担保预计带动至少1万亿元相关贷款[7] * **促进投资**：中央预算内投资安排7,550亿元；安排8,000亿元超长期国债用于“两重”建设；发行8,000亿元新型政策性金融工具带动社会资本，重点投向新能源、新基建、算力、新型储能等领域[7] 新质生产力与科技创新 * **核心产业与目标**：聚焦集成电路、低空经济、机器人等六大新兴产业，2025年规模近6万亿元，目标到2030年翻番至10万亿元以上，年均增速需超15%[1][16] * **具体举措**：安排2000亿元用于设备更新；启动制造业产业链高质量行动，推动产业数字化、智能化转型；涵盖产业技术能力提升、新产业新赛道培育、前沿科技布局及现代化基础设施构建[8] * **未来产业**：涵盖量子科技、生物制造、绿色氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能和6G等领域[16] * **资金支持**：计划运用创业投资基金，初期规模约2000亿元，预计可放大至1万亿元，并在北京、上海、粤港澳设立子基金[9] 绿色低碳转型与能源 * **关键目标**：2026年碳排放强度降低目标为3.8%；“十五五”期间碳减排总目标设定为17%[1][14] * **政策转向**：宏观调控首次从“能耗双控”转向“碳排放双控”[1][14] * **氢能发展路径**：重点发展“氢基能源”，利用绿电制氢后转化为更易储运的形态，如液氨或甲醇，而非直接利用氢气[9] * **甲醇燃料应用**：甲醇作为液态氢基能源，内燃机燃烧甲醇被视为可行技术路线，已在部分地区试点并应用于欧洲大型船舶[9] * **资金与规划**：成立绿色低碳基金；将制定《能源强国建设规划纲要》；建立国家低碳转型基金[14] 深化改革与市场建设 * **改革优先序变化**：2026年政府工作报告将建设全国统一大市场置于首位，其次是财税金融体制改革[10] * **反内卷与规范竞争**：通过行业座谈会、窗口指导等方式干预重点行业恶性价格竞争；将制定《全国统一大市场建设条例》以增强法律约束力，规范地方政府经济促进行为[10][11] * **消费税改革**：预计优化税目结构，取消低端白酒等非奢侈品消费税；试点征收环节后移，增量部分或按央地五五分成以激励地方促消费[19][20] 国资国企与资本市场改革 * **国资改革**：计划将国有资本收益上缴比例由平均约25%提升至30%；新增投资的80%将强制投向战略性新兴产业[12] * **资本市场改革**：健全中长期资本入市机制，提高直接融资比重，期望市场实现稳定、波浪式的缓慢上涨[12] 房地产与地方债风险 * **房地产风险**：调控已度过最困难时期，市场企稳，经济有望转向由科技创新引领的新一轮增长；新模式朝“保障房+商品房”方向发展[15] * **地方债风险**：隐性债务预计2030年全部处理完毕；已储备由中央发行特殊专项债进行置换的应对策略[15] * **金融风险**：重点充实地方中小金融机构风险处置资源；2025年中央主要商业银行补充了5,000亿元资本金，2026年已明确至少补充3,000亿元[16] * **存量房收购政策**：地方政府收储存量商品房用于保障房的积极性不高，更倾向于新建项目[15] 规划体系与区域发展 * **《国家规划法》影响**：将五年规划制定、评估等流程法律化；明确以国家发展规划为战略引领的“1+N”规划体系，提升其法定地位和衔接性[17] * **区域协调发展**：加大改革攻坚、政策赋能和要素保障力度，支持经济大省“挑大梁”，赋予更多改革试点权限[13] * **城乡融合**：推进农业转移人口市民化，放宽户口迁移制度，盘活利用存量土地和闲置房屋资产[13] 其他重要内容 * **专项债优化**：2026年专项债分配可能向2025年项目落实情况好、考核优异的地区倾斜，重点评估项目成熟度[18] * **低空经济地位提升**：已从未来产业提升为新兴产业，发改委已成立机构协调制定全国统一标准[9] * **价格低迷原因**：一方面源于内需不足、消费不振，另一方面与新一轮科技革命带来的生产效率提升和成本下降（良性通缩）有关[2] * **产业结构调整成效**：2025年高技术制造业增加值增长9.4%，装备制造业增长9.2%，机器人产量增长28%，集成电路产量增长11%，新能源汽车产量达1,600万辆[2][3] * **企业盈利状况**：2025年规上工业企业的利润总额和收入增长仅为1%左右，呈现量增价弱特点[3]

涉及的行业与公司 * 行业：免税零售行业，特别是离岛免税、口岸免税、市内免税 * 公司：中国中免[1] 核心观点与论据 **1 离岛免税市场表现与景气度评估** * 市场拐点出现在2025年9月，销售额同比增长3%，结束了此前一年半的下滑趋势[3] * 2025年第四季度复苏增强，10月/11月/12月销售额同比分别增长13%/27%/17%，11月和12月合并计算同比增长21%[3] * 2026年1月销售额同比增长45%，高增长部分源于与2025年春节的错期影响[3] * 2026年春节期间（9天对9天口径）销售额同比增长超20%，日均销售额同比增长约15%[3] * 三亚市场春节期间表现强劲，日均增长达40%，三亚海棠湾免税店创下历史最佳销售记录[3] * 预计2026年1-2月整体销售额增速将超20%[3] **2 品类结构与折扣策略变化** * 品类结构动态优化：手机品类销售额占比显著提升至约10%+，黄金饰品占比也明显提高[2][4] * 春节期间，手机和黄金饰品占比回落，香化品类出现恢复性增长[4] * 高端奢侈品消费复苏，服装饰品和传统珠宝首饰（除黄金外）占比稳健，传统珠宝首饰实现较高增速[4] * 折扣策略：2025年第四季度以来销售旺盛，以中国中免为主的免税商折扣力度有所收窄[4] **3 中国中免的毛利率与盈利预期** * 毛利率驱动因素：黄金饰品等高毛利品类占比提升、销售旺盛导致折扣收窄、人民币汇率升值[4] * 预计毛利率改善将在2025年第四季度及2026年第一季度财报中体现[2][4] * 维持2026年公司利润预期为50亿至55亿元，中位数水平约为52亿至53亿元[2][6] * 基于当前市值，对应估值水平约为30倍[2][6] **4 2026年市场与公司展望** * 预计2026年全年海南离岛免税销售额增速接近20%，呈现前高后低走势[2][5] * 增长驱动力：封关预期、品类结构变化、高端奢侈品消费复苏、财富效应、部分替代性出游需求[5][6] * 核心催化剂：离岛免税增速超预期、消费税改革落地、服务消费主线关注度提升[2][6] **5 口岸免税与市内免税业务进展** * 口岸免税：政策于2025年10月对品类进行扩容[7] * 中国中免在2025年底成功续标上海虹桥与浦东T2航站楼以及首都机场T3航站楼的免税经营权[7] * 2025年线下机场免税销售额已恢复同比增长[7] * 未来看点：针对外国人入境免税消费的增量政策及其实际效果[7] * 市内免税：2025年陆续开业的主要是新增的8个城市的市内免税店[7] * 市场核心关注的北京和上海市内免税店尚未重新开业[7] * 未来看点：京沪两地新店开业对业务的带动作用，以及针对新政策的有效市场营销以提升渗透率[7] 其他重要内容 * 少数股权对2026年利润的影响预计在亿元级别，影响有限[7]

2026年中国财政政策核心基调 - 2026年继续实施更加积极的财政政策，保持力度不减，旨在对冲短期波动、推动经济在合理区间运行，并为“十五五”开好局提供支撑 [3] - 政策部署兼顾当下与中长期目标，既着眼于促消费、扩投资、稳增长、保障基层运转、化解债务风险，又着眼于激发地方积极性、提高财政可持续性 [4] 广义财政支出规模与结构 - 2026年广义财政（全国一般公共预算与政府性基金预算之和）支出预计达41.88万亿元，同比增长约4.6%，与4.5%至5%的经济增速预期相匹配 [6] - 全国一般公共预算支出预计约30.01万亿元，增长4.4%，首次超过30万亿元；全国政府性基金预算支出预计约11.87万亿元，增长5.1% [6] - 支出结构进一步优化，更多资金用于提振消费、投资于人和改善民生，例如中央财政专门安排1000亿元推出财政金融协同促内需一揽子政策 [10] 财政收入状况与政府举债 - 2026年广义财政收入预计约27.88万亿元，同比增长约1.8%，增长承压 [7] - 全国一般公共预算收入预计约22.07万亿元，同比增长2.2%；全国政府性基金预算收入预计约5.81万亿元，增长0.6% [7] - 为弥补收支缺口并保持支出力度，2026年拟新增政府债券总规模达11.89万亿元，包括5.89万亿元财政赤字债券、1.3万亿元超长期特别国债、0.3万亿元中央金融机构注资特别国债及4.4万亿元地方政府专项债务 [7] - 今年广义赤字率预计为8.1%，与2025年的8.5%大致相当，高于2023年的6.7%和2024年的6.6% [8] 财政可持续性与风险化解 - 政策强调科学安排赤字与债务，抓实化解地方债务风险，增强财政可持续性，例如优化债务监测考核指标，构建统一的政府债务管理长效机制 [12] - 新增政府债券规模叠加2万亿元置换存量隐性债务债券，合计规模约13.9万亿元，比2025年增长约300亿元 [12] 财税体制改革举措 - 将深化零基预算改革，扩大中央部门试点范围，实行以事定钱，压减低效无效支出，提升资金使用效益 [13] - 计划调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移，以优化消费结构、引导消费升级，并拓展地方税源 [13][14]

宏观政策定调 - 2026年政府工作报告总体基调积极务实，政策着力点锚定通过新质生产力和内需主导重塑增长质量与结构，并强调逆周期与跨周期调节并重[3] - 经济增长目标设定为4.5-5%，体现从追求速度到更加注重增长质量效益的导向[4] - 财政支出力度不减，赤字率拟按4%左右安排，新增地方专项债4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元[7] - 货币政策适度宽松，将“扩大内需”置于结构性政策重点首位，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[7] - 物价目标维持2%左右，城镇调查失业率目标为5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上[5][6] 现代化产业体系与新兴方向 - 现代化产业体系建设注重传统产业优化提升和新兴产业培育并重，人工智能重要性提升[8] - 政府工作报告明确提出加紧培育壮大新动能，重点打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业[30] - 同步前瞻布局未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业赛道[30] - 进一步强调推动先进制造业与现代服务业深度融合，明确提出打造“智能经济”新形态[30] 能源安全主题 - 地缘冲突扰动关键能源供应，政府工作报告指出制定能源强国建设规划纲要，着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，并提出培育发展未来能源[16] - “十五五”期间将推进新型能源体系建设和提升能源等重点领域安全保障能力[16] - 推荐方向包括电力电网、油气开发、新型储能与绿氢、核聚变能等未来能源，以及原油、工业品等战略能源与金属[16] AI应用与智能经济 - 政府工作报告提出打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用[17] - “十五五”期间将强化算力算法数据高效供给，促进模型算法迭代创新，全方位赋能千行百业[17] - 我国大模型发展具备人才、电力等综合竞争力，逐步构建起电力-算力-模型-应用的体系化优势[17] - 推荐受益Token调用量提升的国产大模型公司，以及具备流量入口优势与用户粘性、持续加码资本开支且产品成熟度高的互联网平台公司[17] 国产算力建设 - 政府工作报告提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程[18] - 发改委主任指出，在集成电路、卫星互联网、国产大飞机、全国一体化算力网等领域，建设一批长链条、大体量的重大项目[18] - “十五五”将推进人工智能超大规模智算集群等重大工程和项目[18] - 成熟AI应用产品性能跃升激发用户使用需求，活跃用户数积累与token调用量激增，有望带动国产算力相关资本开支增长[18] - 推荐渗透率持续提升的国产算力芯片，以及受益国内智能算力投资加码的AIDC/数据中心电力设备[18] 商业航天产业 - 政府工作报告提出打造集成电路、航空航天等新兴支柱产业[19] - 朱雀三号计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并根据情况争取于第四季度尝试首次回收复用飞行[19] - 民营火箭制造公司箭元科技、星际荣耀完成新一轮融资，有望加快民商火箭商业化进程[19] - 多地两会部署商业航天产业发展任务，如山东推动烟台东方航天港融入国家商业航天布局，河南支持相关企业做大做优，海南加快商业航天发射场及配套产业重大项目建设[19] - 推荐受益火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造，以及受益基础设施建设加码的发射场站/特燃特气[19] 半导体设备行业 - 政府工作报告将“加快高水平科技自立自强”单独提出，半导体设备作为芯片制造的核心环节，被纳入国家战略安全重点支持方向[30] - 受外部供应链约束及自主可控政策持续推动影响，国产设备替代正进入加速阶段[30] - 国内晶圆厂持续扩产（存储及先进制程等），叠加AI算力需求快速增长，共同带动设备订单保持较快增长[30] 人形机器人行业 - 人形机器人行业已由概念驱动阶段逐步转向量产落地驱动的投资周期，短期市场核心关注头部企业的量产推进节奏[31] - 当前国内执行器、减速器、灵巧手等核心零部件持续突破、成本持续下行，头部企业已在汽车、3C等工业场景实现初步落地[31] - 运动控制算法与机器人大脑能力不断迭代，板块中长期成长确定性持续提升[31] 低空经济板块 - 低空经济被列为重点打造的新兴支柱产业之一[30] - 2026年2月，工信部等五部门联合发布实施意见，提出推进“5G-A”产业供给，推动低空基础设施与信息通信技术融合发展[32] - 从产业链来看，5G-A网络、通感融合、低空智联网等基础设施有望加速落地，空管系统、低空监视等环节需求持续增长[32] - 低空物流、应急救援、低空文旅等应用场景逐步打开[32] - 在地缘冲突催化下，低空安全需求提升，雷达、激光、电磁等相关技术有望加快产业化进程[32] 内需与消费 - 政府工作报告重申内需重要性，同时强调居民内生动力要和促消费政策并举，表明政策思路从单纯需求端拉动转变为激发内生动力[23] - 居民收入首次提到增加居民财产性收入，表明认可财产性收入是重要的居民收入补充[23] - 服务消费成为政策重点促进方向，将在场景创新、闲暇时间以及可支配收入维度迎来诸多利好[23] - 优化“两新”政策实施，超长期特别国债2500亿元用于消费品以旧换新[7] - 服务消费更具增长潜力，投资方面拟发行新型政策性金融工具8000亿元，有望撬动更多民间投资与社会资本[7] 服务消费与文旅体产业 - 促进服务消费的政策思路相对明确：创新消费场景（文旅、赛事、康养）和提供更多闲暇时间（中小学春秋假、错峰带薪休假）[24] - 政府工作报告提到要高质量发展文化旅游业，丰富文旅体商等融合业态，积极发展赛事经济、冰雪经济、户外运动[24] - 受益2025年苏超繁荣，体育赛事运营在全文中多次提及，中国体育产业与旅游文化产业的结合与发展潜力较大[24] 房地产与地方债务 - 地产端，近期地产政策出台密度明显提升，住房公积金制度改革作为关键抓手延续推进，有望释放部分合理需求[8] - 化债端，2026年是用于置换地方隐性债务的约6万亿元特殊再融资债基本发行完毕之年，化债资金落地节奏或延续2025年特征，隐债置换债仍将前置发行[8] 财税体制改革 - 全国统一大市场建设更加强调制度完善和规范地方政府行为，消费税改革或平稳推进[10] - 本次报告明确将“调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移”，预计改革为渐进式推进[10][23] 平台经济与民生保障 - 在平台经济维度，再次提及加强平台审核，并置于反内卷统一部署工作下，明确提出优化平台、经营者、劳动者生态[25] - 政策针对“就业、收入、教育、医疗、健康”等民生领域强调普惠式的托底服务完善[25] - 灵活就业人员重点强调了参与保险政策，本质上是降低预防性储蓄的托底式政策[25]