报告行业投资评级 - 非银行金融行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 行业经营呈现显著分化，看好保险和头部优质券商[1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[4][64] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][64] 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2026年04月27日-04月30日），非银金融各子板块均跑赢沪深300指数，其中保险上涨2.32%，证券上涨1.96%，多元金融上涨1.67%，整体上涨2.07%，沪深300指数上涨0.80%[4][9] - 2026年初以来（截至4月30日），多元金融表现最好（上涨0.28%），券商下跌10.98%，保险下跌13.27%，非银金融整体下跌11.12%，而沪深300指数上涨3.83%[10] - 公司层面，最近4个交易日保险行业中新华保险表现较好，证券行业中长江证券表现较好，多元金融中建元信托表现较好[11] 非银行金融子行业观点 26Q1公募持仓分析 - 2026年一季度末，公募基金股票投资中非银金融行业总持仓1.45%，环比2025Q4下降1.03个百分点，相比沪深300行业自由流通市值占比低配8.12个百分点[14] - 保险板块持仓为1.05%，较2025年末下降0.68个百分点，上市险企均遭减持，其中中国平安、中国太保减持股数较多[15] - 券商及互金板块持仓0.35%，较2025年末减少0.34个百分点，传统大中型券商中仅国泰海通、招商证券、国信证券获机构增持[17] 证券行业 - 2026年4月日均股基交易额为28，440亿元，较上年4月上涨89.75%，但较上月下降1.25%[4][18] - 截至4月29日，两融余额27，323亿元，同比提升51.60%，较年初增长7.54%[4][18] - 2025年50家上市券商营业收入同比增长35%至5，937亿元，归母净利润同比增长43%至2，300亿元[21] - 2026年一季度，50家上市券商营业收入同比增长31%至1，634亿元，归母净利润同比增长38%至649亿元，头部券商业绩增速（47%）明显高于上市券商平均[29][30] - 2026年4月30日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.3倍，大券商2026E平均PB估值1.0倍[4][33] 保险行业 - 2026年一季度上市险企归母净利润合计同比下降17%，主要受股市短期波动影响，其中新华保险、中国太保归母净利润分别同比增长10.5%、4.3%[4][34] - 寿险新业务价值（NBV）表现强劲，中国人寿NBV同比大幅增长75.5%，新华保险、中国平安和中国人保寿险NBV也均同比增长超过20%[4][36] - 产险综合成本率继续改善，人保财险、平安产险、太保产险26Q1综合成本率分别为94.2%、95.8%、96.4%，同比分别下降0.3、0.8、1.0个百分点[38] - 保险板块估值处于历史低位，2026年4月30日保险板块估值为0.54-0.74倍2026E P/EV[4][42] 多元金融行业 - **信托**：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%；2025年上半年利润总额为197亿元，同比微增0.45%[44] - **期货**：2026年3月全国期货市场成交额100.85万亿元，同比增长63.74%；同期期货公司净利润11.58亿元，同比下滑18.28%[4][57] - 报告认为，信托行业政策红利时代已过，进入平稳转型期；期货行业创新业务（如风险管理业务）是未来重要发展方向[48][58] 行业排序及重点公司推荐 - 行业排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][64] - 重点推荐公司包括：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等[4][64]