在业内人士看来，市场反应虽难言"火爆"，但基本符合预期，背后体现的是投资者对创新模式的认知差 异与市场信心修复的漫长路径。此外，新模式将围绕投资者持有期限与真实回报水平决定管理费，对各 家基金公司的综合运营和平台能力也提出了更高要求。 销售冷热不均初现 自5月初《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《行动方案》）明确提出的建立与基金业绩表现 挂钩的浮动管理费收取机制后，行业各方迅速响应。首批26只采用新型浮动费率的基金产品火速完成上 报、获批，并于本周起陆续发行。 5月27日，来自易方达基金、嘉实基金、广发基金等公司的16只新型浮动费率基金率先进入发行期，认 购截止日普遍设置在6月中旬，剩余10只产品发行档期尚未确定。发行首日，市场反馈已呈现显著分 化。 记者从渠道和基金公司处了解到，上述产品发行首日的销售额就已经拉开差距，部分产品的募集金额已 突破上亿元，而量少者甚至不足30万元。截至28日，首批产品的累计销售额已经超过16亿元。 "虽然公告都是同一天开卖，但那只是名义上的开售时间，事实上具体要看银行渠道的产品安排，目前 好几个银行还没开始卖，真正的比拼还要看后面。"一位基金公司市场部人士对第一财经透露。 ...

基金发行情况 - 首批26只新模式浮动费率基金中16只产品于5月24日正式开启发行，涉及易方达、华夏、南方等16家基金公司 [1] - 嘉实、天弘、广发、易方达、上海东方证券资管的产品计划于6月17日率先结束发行 [2] - 广发、易方达、平安、华夏、天弘、嘉实和上海东方证券资管旗下产品设置了募集份额上限，分别为80亿、50亿、50亿、50亿、50亿、30亿、20亿 [2] 产品类型与基金经理 - 16只产品中仅博时卓睿成长为普通股票型基金，最低股票仓位为80%，其余均为偏股混合型基金，股票投资比例为60%至95% [2] - 基金公司均派出投资老将或投研骨干担任基金经理，例如华夏瑞享回报混合拟任基金经理王君正从业资历超11年，平安价值优享混合拟任基金经理何杰有15年从业经验 [2] - 南方基金采用双基金经理制 [2] 业绩基准 - 平安价值优享、中欧大盘智选等8只基金选择沪深300指数作为业绩比较基准 [3] - 嘉实成长共赢、博时卓睿成长等7只基金选择中证800指数作为业绩比较基准 [3] - 易方达成长进取选择中证500指数作为业绩比较基准 [3] 管理费机制 - 首批产品均设置三档费率水平：1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档） [5] - 持有期限不足一年按1.2%收取管理费，持有一年及以上根据年化超额收益率调整费率：超额收益率超过6%且收益为正按1.5%收取，超额收益率≤-3%按0.6%收取，其他情形按1.2%收取 [5] - 浮动管理费机制将管理费率与超额收益挂钩，约束投资行为并确保长期稳定性 [5]

政策背景与行业动向 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，鼓励优化基金运营模式，建立基金公司收入与投资者回报绑定机制，包括浮动管理费收取机制 [1] - 政策引导基金公司提升产品和服务质量，增强投资行为稳定性，避免风格漂移，确保投资者所见即所得 [4] 平安基金产品创新 - 平安基金响应政策，上报首只浮动管理费产品"平安价值优享混合型证券投资基金"，实现管理费与投资者收益挂钩 [1] - 该产品采用每日开放运作模式，管理费率根据持有期限和年化超额收益率动态调整：持有不足1年按1.2%收费，超额收益>6%且正收益时按1.5%收费，超额收益≤-3%时按0.6%收费，其他情况按1.2%收费 [2] 浮动管理费机制特点 - 打破固定管理费"旱涝保收"模式，实现管理人与投资者利益深度绑定，激励提升投资能力和长期业绩 [2][3] - 通过费率与超额收益挂钩，强化业绩基准作用，约束投资行为稳定性，避免风格漂移 [4] - 建立"优绩优酬"市场化机制，推动行业从规模驱动转向投研能力驱动，促进行业优胜劣汰 [5] 基金经理与投资策略 - 拟任基金经理何杰拥有15年从业经验，7年公募管理经验，坚持长期主义和左侧布局 [6] - 其管理的平安低碳经济混合近两年、近三年相对沪深300超额收益分别为12.15%、9.01%，业绩排名同类前20% [6] - 何杰判断当前市场估值处于历史低位，是左侧布局优质资产的时机，对中长期市场持积极态度 [7] 行业影响与发展方向 - 浮动管理费机制重塑管理人与投资者的共生关系，贯彻"以投资者为本"理念，促进行业回归本源 [3][5] - 该机制有助于提升投资者获得感，夯实行业核心价值观，同时服务实体经济与国家战略 [7]

5月22日，晨星（中国）2025年度投资峰会在上海举行。基煜基金董事长王翔作为圆桌会议主持人，与 万菱信基金董事长陈晓升、 国投瑞银基金总经理王彦杰、信达澳亚基金董事总经理朱永强、工银瑞信 基金首席营销官张波共话公募基金的发展策略与方向。 王翔指出，当前行业高质量发展行动方案将推动公募基金公司从经营规模向经营资产转变，从规模导向 向业绩导向转变。建立与业绩挂钩的浮动管理费机制，强化比较基准的约束作用，有助于促进高质量发 展。然而，投资者的非理性行为导致了 "产品赚钱，基民不赚钱" 的现象。要想有效提高投资者实际回 报，在优化产品、降低费用的同时，还需减少产品收益与投资者账户收益之间的偏差。 朱永强则认为，要提高投资者实际回报，首先应让投顾成为类似会计师、律师的职业，帮助客户纠正投 资行为；其次，对于大多数投资者而言，被动指数投资可能是更好的选择；最后他指出，未来阿尔法收 益会越来越稀缺，有超额收益的基金经理和产品将更加难得。 张波指出，要减小产品收益与账户收益之间的差距，一方面产品本身收益要做好，另一方面要尽可能降 低两者之间的差异。他建议，在投顾业务发展成熟之前，基金公司可以在高点时以客户收益为导向，陪 伴 ...

行业背景与政策调整 - 国内公募基金资产净值已超过32万亿元，行业积累了丰富管理经验[1] - 监管部门要求基金公司降低管理费率，去年下半年全面铺开并基本完成[1] - 基金管理费率平均降低20%以上，部分化解了费率过高问题[1] - 前几年基金投资绩效不理想，部分产品亏损严重，高额管理费制度显失公平[1] 现行费率制度问题 - 基金公司与投资者风险收益不对等，亏损由投资者承担而公司仍收取固定管理费[2] - 现行制度鼓励规模扩张而非业绩提升，不利于行业优胜劣汰[2] - 信托关系中基金公司仅承担道义责任，缺乏业绩约束机制[2] 新政策改革方向 - 证监会推出《行动方案》推行浮动管理费率，权益类基金费率与业绩挂钩[3] - 业绩低于基准时降低费率，显著高于基准时可提高费率[3] - 建立以投资收益为核心的考核机制，增加盈亏权重、减少规模排名权重[3] 国际经验与改革路径 - 海外存在零管理费+盈利提成模式，将管理者与投资者深度绑定[4] - 国内现阶段重点试行浮动费率制度，条件成熟后再推广业绩提成制[4] - 费率改革是推动行业以业绩为中心经营模式转型的关键举措[4]

公募基金高质量发展行动方案核心内容 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出五大重点方向改革框架，推动行业考核从重规模向重回报转变，强调投资者保护与机构规范化要求 [1] - 行业新增"基准为锚"作为第五大支柱，强化主动权益基金在资本市场价值挖掘和买方力量壮大中的作用 [1] 管理费机制改革 - 推动管理费从固定收费转向与业绩挂钩的浮动机制，打破"旱涝保收"模式，头部机构率先试点权益类基金分档收费 [2] - 新设主动权益类基金需采用基于业绩比较基准的浮动费率，持有期内业绩显著低于基准适用低档费率，显著超越则升档费率 [2][4] - 2019年首批浮动费率试点侧重绝对收益，2023年优化为同时考核绝对收益与相对收益，新增规模挂钩和持有时间挂钩模式 [3] 考核体系调整 - 建立以基金投资收益为核心的考核体系，涵盖产品业绩（净值增长率、基准对比）和投资者盈亏（利润率、盈利占比）指标 [5][6] - 公司高管考核中投资收益指标权重不低于50%，基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80%，中长期收益考核权重不低于80% [6] - 新增超额收益率和利润率双重考核，取代单一净值增长率排名 [8] 薪酬与业绩强绑定 - 基金经理三年业绩低于基准10个百分点以上需降薪，显著超越基准可适度提薪 [8] - 2017-2025年数据显示全市场基金三年跑输基准10%以上的平均占比15%，主动权益基金达26%，2024年因市场下跌该比例升至64% [8][9] - 强化高管和基金经理强制跟投比例与锁定期要求，落实绩效薪酬延期支付制度 [10] 行业影响 - 改革促使基金公司注重长期策略制定、投研能力提升和产品布局优化，减少短期业绩压力导致的频繁调仓 [6][7] - 基金经理需更关注基本面研究和长期业绩，优秀者将获得更高薪酬与发展空间 [7][9]

公募基金费率改革 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制 [1] - 首批基于业绩比较基准的创新浮动费率产品有望面世，超20家基金公司即将上报相关产品 [1][2] - 新机制将打破"旱涝保收"的固定费率模式，将基金管理人激励与投资者回报深度绑定 [1] 创新浮动费率产品设计 - 管理费由"基础管理费+或有管理费+超额管理费"构成，计费方式取决于年化收益率与业绩比较基准的对比及持有时间 [2] - 与以往产品不同，新机制将根据不同投资者持有不同基金份额的实际收益情况差异化收取管理费 [2] - 业绩比较基准作为锚定，超越基准时管理费上升，未达基准时管理费或大幅减少，改变基金公司盈利逻辑 [2] 监管政策导向 - 证监会主席吴清表示将优化主动权益类基金收费模式，业绩差的必须少收管理费 [3] - 新设立的主动管理权益类基金将大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式 [3] - 头部公募机构未来一年内发行的主动权益产品中浮动费率机制产品占比不低于60% [3] 信息披露要求 - 修订主动管理权益类基金信息披露模板，强化业绩表现及管理费分档收取的信息披露 [4] - 综合展示产品中长期业绩、业绩比较基准对比、投资者盈亏情况、产品综合费率水平等信息 [4] 浮动费率机制发展历程 - 2019年底推出逐笔计提业绩报酬的浮动费率产品，对年化收益率超过8%的部分按20%提取业绩报酬 [5] - 2023年8月获批20只浮动费率产品，分为与规模、持有时间、业绩挂钩三类 [5][6] - 截至5月6日，大部分产品实现正收益，部分产品回报率超过28%-40% [6]

证监会推动公募基金高质量发展行动方案 - 证监会主席吴清强调将通过浮动管理费机制改变公募基金"旱涝保收"现状 直指行业管理费与业绩脱钩痛点 [1] - 近三年权益类基金表现显示 即便业绩大幅回撤 管理费仍居高不下 矛盾突出 [1] 典型基金业绩与管理费数据 - 广发高端制造A近三年回报-53.01% 但累计收取管理费4.56亿元 2024-2022年分别收取0.88亿/1.49亿/2.19亿 [3] - 中欧医疗健康A规模311.79亿元居首 近三年业绩下跌32.55%却收取管理费22亿元 2024-2022年分别收取4.27亿/7.60亿/9.83亿 [3] - 景顺长城新兴成长A等百亿级基金呈现"规模越大 亏损越重 收费越高"现象 [3] 明星基金经理表现 - 刘格菘基金经理指数近三年回报-27% 近两年-17% 显著跑输沪深300指数 在管规模缩水至321.71亿元(较去年末减少5.7%) [4] - 刘格菘管理的广发科技先锋近三年跌24.17%合计收4.74亿管理费 广发小盘成长A近三年跌26.50%合计收3.57亿管理费 [6] 基金财务数据 - 广发科技先锋2024年收入7.82亿元 2023年亏损38.9亿元 2022年亏损43.78亿元 [6] - 广发小盘成长A 2024年亏损2.65亿元 2023年亏损26.3亿元 2022年亏损27.53亿元 [6] 行业未来趋势 - 浮动管理费改革将迫使基金公司从追求规模转向注重投资回报 明星产品或告别依赖规模增长的"躺赢"时代 [11] - 行业可能呈现强者愈强 小型机构加速淘汰趋势 投资研究能力和风控体系将更关键 [11]

专题：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 （备注：基金成立日<20250101，基金类型：普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型，基金规模>50亿元） 具体来看，Wind数据显示，广发高端制造A以近三年-53.01%的回报率垫底，但三年累计收取管理费 4.56亿元，在2024年、2023年、2022年分别收取0.88亿元、1.49亿元和2.19亿元；中欧医疗健康A规模达 311.79亿元居首，近三年净值下跌32.55%却仍收取管理费22亿元，在2024年、2023年、2022年分别收取 4.27亿元、7.60亿元和9.83亿元，平均年费率显著高于市场主动权益类基金的平均水平。 此外，景顺长城新兴成长A、睿远成长价值A等百亿级基金同样呈现"规模越大、亏损越重、收费越 高"的怪圈。其中，景顺长城新兴成长A，近三年跌22.82%，最新规模209.32亿元。财务报表来看，该基 金在2024年、2023年、2022年分别收取2.95亿元、4.81亿元和6.15亿元，近三年累计收取近14亿元；睿 远成长价值A近三年跌18.71%，最新规模209.32亿元，在2024年、2023年、2022年分别收取2. ...