报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 2025年6月半导体行业持续回暖价格涨幅扩大 7月需求或继续复苏 建议关注AI算力、AIOT、半导体设备和关键零部件等结构性机会 [4] - 行业需求缓慢复苏价格回暖 海外压力下自主可控力度加大 可逢低缓慢布局 并给出具体关注板块及公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 月度行情回顾 半导体板块涨跌幅 - 6月申万电子行业涨跌幅为8.86% 同期沪深300涨跌幅为2.50% 超额收益率为6.36% [11] - 6月半导体板块涨跌幅为5.96% 电子行业各细分板块均收涨 海内外指数表现较好 [13] - 6月半导体行业涨幅最高个股是源杰科技（+45.42%） 跌幅最大个股是圣邦股份（-21.09%） [14] - 短期中国半导体指数震荡 与费城半导体指数走势背离 2025年6月指数震荡上行受AI行情和消费电子新品影响 [16] 半导体估值回顾 - 半导体近期估值小幅震荡上行 受政策刺激和企业资本运作影响 估值波动方差大 平均PE为83.95 中位数PE为83.31 [18][20] - 当前半导体在历史5年与10年分位数来看 PE、PS、PB数值均处历史中高位水平 行业处于需求复苏阶段 企业盈利水平回暖 [21] 公募基金持仓分布 - A股半导体超1000亿元市值企业有6家 市值与营收、净利润、净资产关联性弱 市场更看重企业未来成长空间等 [24] - 2025Q1公募基金持仓股票市值中 电子行业排第一 高达4386.35亿元 电子板块是高配行业 [26] - 近3年公募基金配置半导体规模长期占电子行业6成左右 2025Q1占比升至70% [29] - 2025Q1公募基金重仓TOP20半导体个股多为市值超150亿元企业 持仓市值占比超85% 体现对半导体产业发展预期高 [32] 半导体供需数据跟踪 半导体价格与销量 - 全球半导体4月销售额同比为22.68% 2025年1 - 4月累计同比为18.93% 显示全球半导体景气回升 [34] - 6月存储模组价格涨跌幅区间为0% - 23.53% 呈上涨态势 预计7月保持上行 [36] - 存储模组价格呈周期波动 目前处于阶段性底部向上 反映市场需求复苏 [37][38] - 6月存储芯片DRAM和NAND FLASH价格涨跌幅在2.32% - 109.97% 细分产品延续上涨 供需结构改善 预计7月震荡上行 [40] - 6月DDR4价格大幅上升超历史高点 预计7月存储芯片价格震荡上行 [44] - 全球半导体硅片2025Q1同比为2.19% 延续回暖态势 产能供给增加 [52] 半导体库存一览 - 5月日本生产者成品库存指数显示半导体与电子库存指数底部震荡 2025Q1下游客户备货 去库存推进 [56] - 全球各大芯片大厂库存与周转天数维持较高分位 企业库存水平高 [58] - 海外头部科技厂商2025Q1业绩大多同比增长 7月2025Q2财报将密集释出 [72] - 2025Q1我国A股62家半导体上市企业库存同比上升14.1% 环比上升2.8% 去库压力大 [72] - 62家A股上市半导体公司2025Q1营收同比为14.5% 环比为 - 13.8% 收入表现有改善趋势 [76] - 62家A股上市半导体公司2025Q1净利润同比为96.6% 环比为69.1% 净利润表现好转 [79] 半导体供给 - 日本半导体设备5月出货额同比增长11.31% 2025年1 - 5月累计出货额同比增长20.50% 全球2025Q1出货额同比增长21.31% 设备采购力度增强 [81] - 2025Q1晶圆厂数据显示晶圆价格环比季节性回落 产能利用率环比有差异 但同比均显著上涨 行业需求复苏 供给端增长 [83] 半导体下游需求数据跟踪与预测 半导体下游需求预测 - 预计2025年全球半导体下游需求继续维持复苏态势 智能穿戴、智能家居、AI服务器增速或更高 [87] 全球与中国手机出货量 - 2025年4月中国大陆智能手机出货量同比为4.02% 1 - 4月累计出货量同比为3.52% 国内手机需求呈回暖趋势 [89] - 2025Q1全球智能手机出货量同比为1.53% 近4个季度维持弱复苏水平 IDC预计2025年全球销量或同比增长2.3%左右 [92] 全球PC与平板出货量 - 2025Q1全球PC出货量同比为4.98% 需求有所回温 展望2025年出货量有望继续个位数增长 [94] - 2025Q1全球平板增速同比为19.48% 短期消费量高速增长 2025年平板市场将维持温和复苏 [98] 全球与中国汽车及新能源车销售量 - 2025年5月中国新能源汽车销量同比为36.86% 1 - 5月累计同比为43.97% 4月全球新能源汽车销量同比为19.08% 1 - 4月累计同比为25.49% 预计2025年全球增速达18%左右 中国增速达28%左右 [102] - 2024年全球汽车总销量同比为2.65% 预计2025年同比增长3.30% 2024年中国汽车总销量同比为4.46% 预计2025年增长4.66% [104] 全球AI服务器出货量与云厂商资本开支 - 全球AI服务器出货量未来3年或将保持25%以上增速 2027年市场规模或将超普通服务器总价值量 对半导体需求驱动旺盛 [109] - 2025Q1亚马逊、谷歌、微软、Meta资本开支分别达250.19、171.97、167.50、129.41亿美元 同比分别增长67.63%、43.17%、52.94%、102.20% 头部云厂商对AI投资强度未放缓 [113] 智能穿戴出货量跟踪 - 全球TWS耳机2025Q1同比增长18% 出货量达7830万台 前五大品牌中部分国产品牌份额增长 [118] - 2024年全球可穿戴腕式设备同比增长4.1% 2025Q1出货量同比增长13% 达0.46亿部 2025年有望继续增长 [123] 行业重点新闻 - SK海力士2025年第一季度DRAM营收市占率达36% 超越三星电子成全球领导者 其预期增长至少持续到下一季度 [126] - 英伟达在GTC巴黎大会宣布在欧洲新建20家“AI工厂” 并在德国打造全球首个工业人工智能云 [126] - 苹果WWDC发布全新操作系统iOS 26 引入液态玻璃设计 原生应用全面重新设计 [127] - 华为2025年6月11日发布Pura 80系列旗舰手机 搭载鸿蒙5.1操作系统 优化AI交互与隐私安全 [127] - AMD 6月12日发布专为AI工作负载打造的全新MI350系列GPU [127] - Marvell 6月18日将旗下定制化AI芯片2028年整体潜在市场规模展望从430亿美元上调至550亿美元 并获新客户和定制化芯片机会 [128] - 6月15日消息 中国台湾将华为及中芯国际列入出口管制“黑名单” [129] - 6月18日消息 2025年第一季度全球智能眼镜市场出货148.7万台 同比增长82.3% 中国出货量49.4台 同比增长116.1% [129] - 小米6月26日发布AI眼镜 30分钟线上售罄 硬件创新且价格有优势 [130] - 华为开发者大会2025于6月20日启动HarmonyOS 6开发者Beta 发布盘古大模型5.5 [130]

AMD GPU产品更新 - AMD推出MI350X和MI355X两款GPU，算力较前代MI300X提升4倍，推理速度提高35倍 [1][3] - MI350系列性能可与英伟达B200竞争，内存容量为B200的1.6倍，训练及推理速度相当或更优，每1美元投入可处理的tokens数量比B200多40% [3] - MI350X采用风冷设计，MI355X采用液冷设计，均基于第四代Instinct架构，配备288GB HBM3E内存及8TB/秒带宽，功耗分别为1000W和1400W [3] AMD未来产品规划 - AMD预告将于2026年推出MI400系列GPU，与OpenAI联合研发，采用下一代CDNA架构，速度较MI300系列快10倍 [3][4] - MI400系列FP4运行速度达40PFLOPs，配备432GB HBM4内存及19.6TB/s内存带宽，搭配2nm Venice CPU和Vulcano网卡 [4] - Helios AI机架最多可连接72个GPU，扩展带宽达260TB/s，Venice CPU搭载256个Zen6核心，计算性能较Turin CPU提升70% [4] AI芯片设计进展 - 中国科学院推出"启蒙"芯片全自动设计系统，可实现处理器芯片软硬件全自动设计，达到或部分超越人类专家水平 [5] - 系统基于大模型等AI技术，未来将通过不同人工智能路径交叉探索，持续提升设计能力并拓展应用边界 [5] AI模型压缩技术 - Multiverse Computing完成2.17亿美元B轮融资，其CompactifAI技术可将大语言模型压缩高达95%且不影响性能 [6][7] - 压缩后模型运行速度比原始模型快4-12倍，推理成本降低50%-80%，已应用于Meta Llama、DeepSeek等模型 [6][7] - 该技术通过量子启发式算法和张量网络实现，可用于边缘设备，已获得HPE等大企业客户认可 [7] 行业投资建议 - 看好海外算力链，甲骨文预计2026财年云基础设施营收增长超70%，资本支出增至250亿美元 [7] - 建议关注嘉和美康、科大讯飞、寒武纪、鼎通科技、亿道信息、迈信林、泓淋电力、唯科科技等AI相关企业 [2][8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 继续看好海外算力链，甲骨文2026财年云基础设施营收预计增长超70%，资本支出将增至250亿美元，总云收入增长加速，RPO将增长超100% [10][11][52] - 中长期建议关注嘉和美康、科大讯飞、寒武纪等公司 [11][53] 各目录总结 算力动态 - 数据跟踪：本周算力租赁价格略有波动，A800 - 80G恒源云价格环比上周增14.29% [19][22] - 产业动态：6月13日AMD推出MI350X和MI355X两款GPU，算力较前代提升4倍，推理速度提高35倍，性能可与英伟达B200竞争，本月初已批量出货；预告2026年推出与OpenAI联合研发的MI400系列 [20][24][25] AI应用动态 - 周流量跟踪：2025.6.7 - 2025.6.13期间，访问量前三位为ChatGPT、Bing和Canva，访问量环比增速第一为Gemini（11.26%）；平均停留时长环比增速第一为Gemini（2.82%） [30][32] - 产业动态：中国科学院推出处理器芯片和相关基础软件全自动设计系统「启蒙」，已基本完成第一步自动设计，后续将推进相关工作以实现系统自演进 [31][35] AI融资动向 - Multiverse完成2.17亿美元B轮融资，其CompactifAI技术可将大语言模型压缩高达95%，运行速度快4 - 12倍，推理成本降低50% - 80%，已上线AWS AI市场，获大企业客户认可 [40][41] 行情复盘 - 上周（6.9 - 6.13日），AI算力指数/AI应用指数/万得全A/中证红利日涨幅最大值分别为1.30%/1.43%/0.76%/0.31%，日跌幅最大值分别为 - 2.49%/-2.29%/-1.10%/-1.01%；AI算力指数内天孚通信涨幅最大，青云科技 - U跌幅最大；AI应用指数内青木科技涨幅最大，每日互动跌幅最大 [44] 投资建议 - 继续看好海外算力链，甲骨文业绩超预期，2026财年云业务多项指标预计大幅增长 [10][11][52] - 中长期建议关注嘉和美康、科大讯飞、寒武纪等多家公司 [11][53]

股价表现与市场反应 - AMD股价周一飙升8 81% 成交额高达126亿美元 位列美股成交榜前三 [1] - 派珀桑德勒分析师将目标价从125美元上调至140美元 提振市场信心 [3] 产品与技术突破 - 最新发布的Helios机架为数据中心AI算力提供高效解决方案 被视为"超级引擎" [3] - MI350系列GPU采用台积电3纳米工艺 晶体管数量达1850亿个 推理性能较上一代提升35倍 [3] - 预告的MI400系列GPU内存容量达432GB 带宽19 6TB/秒 技术布局领先至2026年 [4] 战略调整与行业竞争 - 公司通过产品创新应对美国对华出口限制影响 此前计提8亿美元费用 [3] - 加速技术创新以减少对特定市场依赖 构建更完整产业链 [5] - 在AI算力竞赛中凭借技术优势抢占先机 与英伟达等竞争对手形成差异化 [3][4] 长期价值与投资者视角 - 技术积累与战略调整是股价上涨的核心驱动因素 非短期刺激 [5] - 超前技术布局体现核心竞争力 符合中长线投资者关注重点 [4][5] - 半导体行业整合趋势下 公司通过收购与合作强化产业链地位 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：算力链、光模块、消费电子、IoT、服务器 - **公司**：中际旭创、源杰科技、AMD、亚马逊、Meta、Oracle、博通、Marvell、谷歌、微软、高通、MTK、苹果、小米、联发科、ARM 纪要提到的核心观点和论据 算力链与光模块行业 - **海外 AI 算力需求增长**：北美头部四家云厂商 2025 年资本开支超 3300 亿美元，同比增长 35%以上，2026 年有望进一步增长；AI 技术提升传统云服务效率并催生新商业变现路径，推动 TMT 板块交易增量[1][5] - **光模块出货量增长**：预计 2026 年 800G 及以上高速光模块出货量高速增长，800G 需求约 3500 万支，1.6T 需求从 300 万支提升至 500 万支；市场空间有 50%左右快速增长，上调龙头企业收入预期[1][2][11] - **硅光渗透率提升**：硅光渗透率有潜在超预期变化，可能成为推动产业趋势重要方向；2025 - 2028 年 400G 以上高速数通光模块市场硅光模块空间有望 50%左右复合增速成长[1][8][12] - **网络架构需求增加**：CSP ETIC 网络架构等显示光模块需求量可能超出预期，Meta MTIA 架构中 800G 光模块与 HMT 比例可能达 16:1；2027 年至少三家客户讨论百万卡集群互联高性能方案需求，网络硬件重要性提升[1][10] 消费电子行业 - **市场需求稳健**：预计 2025 年全年消费电子市场保持稳健，手机和 PC 出货量低个位数到中高个位数增长；产品组合升级提升利润率[18] - **各品类表现不一** - **智能手机**：2025 年一季度出货量同比增长 1.5%，增速低于预期；二季度环比持平或略降，下半年可能面临压力，受国补政策削弱及关税波动影响[17][19] - **PC**：2025 年一季度出货量同比增长 5%，AMD 一季度 PC 收入同比增长 68%；预计全年出货量低个位数增长，AI PC 渗透率达 25% - 30%[17][20] - **IoT**：2025 年一季度表现强劲，高通 LTS 收入同比增长 27%，MTK 智能终端平台业务收入同比增长 32%；全球 AI 眼镜出货量可能超 500 万台[21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **企业动态** - **中际旭创**：海外硅光模块领域龙头，硅光芯片技术迭代驱动 400G 以上光模块中硅光方案占比提升[13] - **源杰科技**：在大功率 CW 光源产品深入布局，签订超 6000 万人民币订单，交付周期不到半年，占据先发优势[13][14] - **AMD**：发布 MI350 系列 GPU 及 2026 年 MI400 系列，强调推理性能提升；预计 2028 年全球 AI 加速器市场规模超 5000 亿美元；一季度 CPU 业务优于预期，GPU 业务受出口管制影响[4][14][15] - **亚马逊**：AWS 宣布多项数据中心投资计划，包括美国北卡罗来纳州 100 亿美元、宾夕法尼亚州 200 亿美元，澳大利亚 200 亿澳元（约 130 亿美元）[6] - **Meta**：拓展与 Scale AI 数据解决方案合作关系，加大 AI 生态各环节长期布局[6] - **Oracle**：业绩会发布积极指引，与星际之门项目合作，2026 年资本开支预计达 250 亿美元[6] - **高通**：2025 - 2027 财年因苹果基带业务丢失损失约 200 亿美元；预计 2029 年非手机业务收入目标 220 亿美元，包括汽车 80 亿美元、IoT 100 亿美元、PC 40 亿美元[25][26] - **ARM**：推出 C2S 计算子系统获多个订单，面向英伟达等提供 CPU 相关 IP，英伟达 NVLink 架构利好第三方 ARM 服务器 CPU 厂商[27] - **行业趋势**：二级市场光通信标的涨势从补涨逻辑转向基本面产业趋势，硅光方向值得关注；中美关税政策波动对消费电子板块短期有影响，长期各公司运营管控与产品组合优化可抵消部分负面影响[12][23]