报告核心观点 - M2持续回升是社融回升的基础，后续需巩固地产稳态政策支持，投资主线可关注科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [1][4] 市场思考：如何理解近期M2与社融的强势表现 - M2与社融一体两面，M2可作货币政策观测指标，近期二者增速回升向好，M2从2024年6月的6.2%升至2025年4月的8%，社融存量从2024年10 - 11月的7.8%升至2025年4月的8.7% [1][9] - 社融处于低位筑底，新增主要由政府债券贡献，人民币贷款新增弱于去年，居民中长贷新增仍为负但有改善，2025年4月M2上升有低基数影响 [10] - 2015年以来社融与M2节奏整体一致但表征不同，15 - 21年M2顶部常领先社融，2022年M2回升强于社融，地产周期作用关键 [14] - M2持续回升是社融回升基础，未来基数压力不大，宽货币基调强化，后续有望出台巩固地产稳态政策，目前地产数据有改善但需进一步支持 [16][17] 国内：4月国内社融脉冲持续回升 社融脉冲持续回升，新增人民币贷款同比回落 - 4月社融规模增量1.16万亿元，同比多12249亿元，存量同比8.7%，脉冲指数从3月的25.41%升至4月的26.16%，新增政府债同比大幅回升，新增人民币贷款同比减少 [20] - 信贷结构上，新增企业中长贷同比降幅走阔，居民中长贷同比增幅小幅收窄，社融 - M2剪刀差回落至0.7%，M1 - M2剪刀差为 - 6.5% [21] 交运高频指标跟踪 - 截至2025/5/16，一线城市地铁客运量（MA7）报3727万人次，较上周五回升 [27] 普林格同步高频指标跟踪 - 截至2025/5/18，工业生产腾落指数为108，较5/11的110回落，唐山高炉、轮胎回升，纯碱、甲醇、山东地炼、涤纶长丝回落 [29] 国内政策跟踪 - 习近平出席中拉论坛第四届部长级会议开幕式并发表主旨讲话；李强强调做强国内大循环；中共中央办公厅、国务院办公厅发布持续推进城市更新行动的意见 [31] 国际：4月美国CPI同比增速低于预期 国际大事跟踪 俄乌冲突跟踪 - 乌方称伊斯坦布尔谈判无成果，普京批准俄方谈判代表团人员组成，泽连斯基不参加伊斯坦布尔乌俄谈判 [33][34][35] 中东冲突跟踪 - 以军空袭致加沙地带一日内至少143人死亡，胡塞武装打击以色列本 - 古里安机场，中方呼吁为加沙人道惨剧画上句号 [37][38] 美国4月通胀继续降温 - 4月美国通胀低于预期、核心通胀符合预期，CPI同比增长2.3%，核心CPI同比2.8%，据CME“美联储观察”，2025年6月降息25基点概率为8.2%，维持现有利率概率为91.8% [3][40] 行业配置建议 - 5月应对“特朗普”不确定，关注“逆特朗普交易”缓和迹象，投资主线为科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [4][45]