文章核心观点 - 当前全球市场定价由地缘紧张局势主导，高利率环境对黄金等无收益资产形成压制，导致其在地缘风险升级时出现反常下跌 [1][3] - 多家机构认为，在油价上涨引发滞胀与流动性收紧预期的背景下，A股短期呈震荡格局，但长期慢牛逻辑未改，配置应聚焦涨价、出海及科技成长三条主线 [1][7] 焦点锐评 - 美军向中东增派数千名军事人员，中东冲突持续升级 [3] - 受地缘风险与通胀预期影响，美元指数与美国国债收益率同步上涨，对金价形成双重打压 [3] - 3月16日至20日当周，伦敦金现大跌10.49%，收于4491.67美元/盎司，创1983年3月以来最大周跌幅 [3] - 黄金本轮不涨反跌的核心原因在于高利率环境：油价上行推升全球通胀压力；通胀反弹倒逼美联储维持高利率；避险资金转向美元资产 [3] 权益市场 - **中信证券观点**：A股估值修复空间有限，企业利润率回升是接续牛市的关键，中东冲突是风格切换催化剂，配置应围绕中国优势制造定价权重估布局，包括化工、有色、电力设备、新能源等方向，并以涨价为核心线索，同时增加保险、券商、电力等低估值敞口 [5] - **中金公司观点**：历史证明汇率升值不等于股市上涨，例如1990年代日元升值98%但日股跌39%，2025年人民币升值5.4%而港股科技领跌，因升值由外需顺差（出口增长21.8%）和美元走弱驱动，投资应聚焦外需科技（如新能源车、跨境电商）及汇率降本行业（如石油、电力） [6] - **富国基金观点**：配置上聚焦三条主线：涨价主线（有色、煤炭、化工、农产品）、出海主线（电力设备、机械设备）、科技成长（AI基建链、具身智能等） [7] - **市场表现数据**： - A股：万得全A指数报6471.92点，近一月下跌4.13%，今年以来下跌4.22%，一周上涨0.96% [9] - 港股与美股：恒生科技指数报4872.38点，近一月下跌2.12%，今年以来下跌9.22%，一周下跌11.67%；标普500指数报6506.48点，近一月下跌1.90%，今年以来下跌5.18%，一周下跌4.95% [10] - 商品：COMEX黄金报4492.00美元/盎司，近一月下跌11.26%，一周下跌10.11%；ICE布油报104.41美元/桶，近一月上涨5.25%，今年以来上涨52.16%，一周上涨80.77% [10] 行业研究 - **景顺长城基金观点**：港股科技板块当前估值处于过去5年20%分位以下，2026年EPS增长预期超40%，南向资金持续流入，长期配置价值凸显，可关注半导体、智能驾驶、AI大模型、创新药等赛道 [11] - **华泰证券观点**：中东局势引发全球原油短期200万桶/天供应缺口，中期油价中枢抬升，上调2026年Brent期货均价预测至90美元/桶，推荐具备增产降本能力的高分红油气开采龙头及具备产业链完整性的能化龙头企业 [12] - **中欧基金观点**：储能行业步入黄金发展阶段，地缘冲突凸显能源安全重要性，AI带动用电需求增长，2026年海内外储能需求多点开花，电芯和系统集成商是核心环节，上游碳酸锂、锂矿及中游锂电主材存在供需瓶颈，具备投资机会 [13] - **行业估值数据（部分）**： - 通信行业：今年以来涨幅2.10%，PE TTM历史分位84.11%，处于高估状态 [14] - 银行行业：今年以来涨幅0.36%，PE TTM历史分位23.50%，处于偏低估状态 [14] - 石油石化行业：今年以来涨幅17.53%，PE TTM历史分位64.55%，处于偏高估状态 [15] - 国防军工行业：今年以来下跌6.26%，PE TTM历史分位69.29%，处于偏高估状态 [16] - 基础化工行业：今年以来下跌10.53%，PE TTM历史分位63.07%，处于偏高估状态 [16] 宏观与固收 - **汇丰晋信基金观点**：美伊冲突推高油价加剧全球滞胀风险，国内将面临输入性通胀压力但中长期利好新能源转型，债市展望中性，30年期长端利率若充分反映通胀预期后配置价值更高，可配置中短信用债获取稳健票息收益 [19] - **华安基金观点**：低利率环境下债券仍是重要基础资产，2026年债市收益率上行有顶，整体机会好于2025年，可关注收益率调整后的配置机会 [20] - **博时基金观点**：3月中东冲突推高油价，但本轮上涨为供给端驱动难以向消费端传导，国内低通胀格局不变，油价仅为短期扰动，继续看好国内债券市场可积极配置 [21] 资产配置 - **中庚基金观点**：当前地缘冲突等事件推升市场波动率，高估值成长股易遭戴维斯双杀，中证800价值板块估值更低具备防御性，三四月份财报季或推动风格切换，建议降低收益预期、坚守安全边际、关注风格切换信号、逢低布局低估值价值标的 [23]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [1] 报告的核心观点 - 核心观点：白酒整体平淡，大众品重视涨价主线 [1][3] - 白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪有修复迹象，行业景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化及宏观政策有望催化股价 [5][10] - 大众品领域，啤酒行业有望受益于餐饮场景恢复及CPI回升，调味品行业新一轮提价潮渐行渐近 [4][11][14] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 白酒：首选具有价格弹性标的（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及有望陆续出清标的（迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒） [5][8] - 饮料：受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股）；同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股） [5][8] - 零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品 [5][8] - 啤酒：推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [5][8] - 调味品、牧业及餐供：推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [5][8] 白酒：两会再度强调内需，顺周期预期先行 - 政策环境：2026年两会设定经济增长目标增速4.5%-5%，并将“着力建设强大国内市场”列为政府工作十项任务之首，消费有望成为主线，对白酒等顺周期板块有较强提振作用 [5][9] - 行业现状：2026年开门红白酒销量下滑幅度预计较前期收窄，但品牌间分化程度进一步扩大，高端及腰部以下龙头品牌继续引领 [5][10] - 市场表现：节后进入淡季，白酒大盘整体平淡；茅台批价本周经历短暂急跌后企稳回升，推测与i茅台物流节奏及部分渠道集中出货有关 [5][10] - 周期判断：白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，行业景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化将对股价有较强催化 [5][10] 大众品：重视涨价主线 - **啤酒行业**： - 行业有望受益于餐饮场景恢复及CPI回升 [4][11] - 竞争格局平稳，龙头推进结构升级的长期导向未变，吨价提升速度阶段性放缓但仍保持相对韧性 [4][11] - 预计餐饮场景企稳修复及终端消费提振后，结构升级、吨价提升及效率优化将驱动盈利提升 [4][11] - 回顾历史CPI回升期，啤酒板块整体呈现毛销差扩张、盈利能力受益 [4] - 现阶段区域型啤酒龙头依靠大单品份额提升、销售区域拓展实现快于行业的增长，相对优势有望延续 [4] - **调味品行业（以海天味业为例）**： - 提价渐行渐近，海天拐点可期 [4][12] - 背景：大宗商品价格迈入上行区间，上游面临成本压力；距离上一轮调味品提价潮（2021年）已过去5年，按行业4-5年一轮提价的惯例，新一轮涨价渐行渐近 [4][14] - 公司改革：2020-2023年经历调整后，2024年通过组织架构、产品、渠道等多维度改革重回增长正轨 [12][13] - 商业模式：引领“餐饮解决方案”及“复调”商业模式变革，以保障长期超额收益 [13] - 提价影响：若在渠道库存较低且市场需求较好的时点提价，有望带来报表端的“量价齐升”和“利润增厚” [4][14] 盈利预测与估值 - 报告提供了覆盖公司的详细盈利预测与估值数据，包括总市值、每股收益（EPS）、复合年增长率（CAGR）、市盈率（PE）、市盈增长比率（PEG）、市销率（PS）及评级 [16][17] - 关键公司示例： - 贵州茅台：总市值17，557亿元，预计2024-2026年EPS分别为68.86元、71.95元、75.57元，CAGR为5%，2026年预测PE为19倍 [16] - 海天味业：总市值2，166亿元，预计2024-2026年EPS分别为1.08元、1.20元、1.35元，CAGR为12%，2026年预测PE为27倍 [16] - 东鹏饮料：总市值1，327亿元，预计2024-2026年EPS分别为5.89元、8.15元、10.53元，CAGR为34%，2026年预测PE为22倍 [16] - 青岛啤酒：总市值852亿元，预计2024-2026年EPS分别为3.19元、3.41元、3.64元，CAGR为7%，2026年预测PE为17倍 [16]

当日市场行情与资金流向 - 2026年1月28日，A股主要宽基指数表现分化，创业板指上涨0.27%，上证指数下跌0.57%，深证成指上涨0.09% [1][7] - 两市成交额达到2.97万亿元，较上一交易日增加704亿元 [1][7] - 全市场个股涨多跌少，上涨3640只，下跌1739只 [1][7] - 资金净流入前三大行业（申万一级）为：银行（+22.38亿元）、有色金属（+32.53亿元）、通信（+77.38亿元）[2][7] 机构市场观点 - 华西证券认为市场保持慢牛上涨趋势不变，近两周在“逆周期调节”措施下，A股主要宽基ETF净流出与融资余额高位小幅回落，有效控制了交易节奏 [2][7] - 市场成交额仍处相对高位，小盘成长承接力量持续强劲，春季行情斜率如期放缓，步入板块轮动加速阶段 [2][8] - 当前正值年报预告密集披露期，业绩高增长领域成为市场关注焦点，建议关注科技行情扩散、涨价主线及年报高增方向 [2][8] 华宝基金“A系列”宽基ETF产品 - 华宝基金集结了跟踪中证“A系列”指数的三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的多样选择 [2][9] - **A50ETF华宝 (159596)**：跟踪中证A50指数，聚焦50大核心龙头，于2024年3月18日上市，当日场内上涨0.66% [1][2][10] - **中证A100ETF基金 (562000)**：跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头，于2022年8月1日上市，当日场内上涨0.63% [1][2][11] - **A500ETF华宝 (563500)**：跟踪中证A500指数，投资A股“500强”，于2024年12月2日上市，当日场内上涨0.15% [1][12][13] ETF产品费率信息 - **A50ETF华宝联接A (021216)**：申购费100万元以下为1.0%，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）以上为0 [10] - **A50ETF华宝联接C (021217)**：不收取申购费，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）以上为0，销售服务费为每年0.2% [10] - **中证A100ETF基金联接A (240014)**：前端申购费100万元以下为0.8%，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）-30天为0.5%，30天（含）以上为0 [3][11] - **中证A100ETF基金联接C (007405)**：不收取申购费，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）以上为0，销售服务费为每年0.3% [3][11] - **中证A100ETF基金联接Y (022926)**：申购费100万元以下为0.8%，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）以上为0 [11] - **A500ETF华宝联接A (019510)**：申购费100万元以下为1.0%，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）以上为0 [13] - **A500ETF华宝联接C (019511)**：不收取申购费，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）以上为0，销售服务费为每年0.2% [13] - 投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准 [14]

市场整体表现 - 2025年1月28日，A股市场主要指数表现分化，沪指上涨0.27%至4151.24点，深证成指微涨0.09%，创业板指下跌0.57%，上证50指数上涨0.27% [1] - 市场成交活跃，沪深北三市合计成交额约为2.99万亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，超过3600只个股下跌 [1] 行业板块动向 - 部分板块表现疲弱，医药、汽车、家电、零售等板块走低 [1] - 部分板块表现强势，有色、石油、煤炭、半导体板块强势拉升 [1] - 主题概念活跃，黄金概念再度爆发，分散染料、稀土概念等活跃 [1] 市场结构与后市展望 - 市场交易节奏得到控制，在“逆周期调节”措施下，主要宽基ETF净流出与融资余额高位小幅回落 [1] - 市场成交额仍处相对高位，小盘成长股承接力量持续强劲 [1] - 春季行情斜率放缓，市场步入板块轮动加速阶段 [1] - 当前正值年报预告密集披露期，业绩高增长领域成为市场关注焦点 [1] - 后市建议关注科技行情扩散、涨价主线及年报高增方向 [1]

市场整体表现与交易概况 - 市场全天成交额达2.8万亿元，但两市下跌个股超过3600只，呈现震荡分化格局 [1] - 沪指走势相对强势，收盘上涨0.27%至4151.24点，成交13655亿元；深成指微涨0.09%至14342.89点，成交15999亿元；创业板指下跌0.57%至3323.56点 [2] - A股ETF市场交投热度飙升，当日成交额达到7525亿元再破纪录，其中华泰柏瑞沪深300ETF成交额近400亿元，华夏沪深300ETF成交额达268亿元，多只500ETF成交额均超200亿元 [1] 行业与板块表现 - 资源股集体爆发，贵金属领涨并带动有色板块掀起涨停潮，白银有色实现7连板，中国黄金实现4连板 [1] - 资金炒作向油气、化工等方向扩散，万亿龙头中国海油股价续创历史新高，煤炭、石油、钢铁、港口航运等顺周期板块集体走高 [1] - 中字头、银行、保险板块继续护盘，半导体板块再度走强，盈新发展等多股涨停 [1] - 下跌方面，光伏、军工、医药等板块跌幅居前 [1] - 主力资金重点抢筹工业金属、IT服务、证券等板块，净流入居前的个股包括网宿科技、中国铝业、省广集团等 [3] 机构后市研判 - 华西证券认为市场保持慢牛上涨趋势不变，春季行情斜率放缓进入板块轮动加速阶段，建议关注科技行情扩散、涨价主线及年报高增长方向 [1][7][8] - 信达证券认为春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，2月或是更确定的窗口期，配置观点看好有色金属、新能源、半导体芯片、军工及非银金融 [2][9] - 东方证券认为当前市场内生韧性较强，结合年报业绩预告，AI硬件、电池、医药等行业业绩有亮点且涨幅偏低，同时存储产业链将受益于缺货涨价浪潮 [10] 宏观与行业要闻 - 国家能源局数据显示，截至2025年底全国累计发电装机容量达38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦同比增长22.9% [4] - 2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [4] - 2026年税务部门将深入推进税制改革，优化税制结构并拓展地方税源，同时推动基本养老保险全国统筹及长期护理保险制度建立 [5] - 世界卫生组织表示，印度爆发的尼帕病毒疫情进一步传播风险较低，尚无证据表明该病毒人际传播能力增强 [6]

市场回顾与表现 - 本周全球股指普遍下跌，但A股上证指数与深证成指分别小幅上涨0.8%和1.1%[1] - A股市场风格分化，小盘股强于大盘股，微盘股指、中证500、中证2000领涨，而上证50、沪深300领跌[1] - 行业表现分化，周期与科技成长板块占优，建筑材料、石油石化、钢铁、化工领涨，大金融、通信、食品饮料领跌[1] - 大宗商品方面，COMEX白银与COMEX黄金价格续创历史新高，国内黑色系商品弱势震荡[1] - 外汇方面，美元指数失守98关口，人民币对美元汇率继续升值[1] 市场展望与核心逻辑 - 报告核心观点是保持A股“慢牛”上涨趋势不变，春季行情斜率放缓，步入板块轮动加速阶段[2] - 监管层“逆周期调节”措施见效，1月14日A股成交额达3.99万亿元，换手率升至3.9%，随后通过宽基ETF净流出等措施引导节奏[3] - 当前处于年报预告密集披露期，截至1月24日已有超900家公司披露，整体预喜率为38%[3] - 业绩高增长领域受关注，预告扣非净利润同比增长中位数超100%的方向包括PCB、存储、光模块、锂电、有色金属、医药等[3] 配置建议与风险提示 - 行业配置聚焦三条主线：科技产业行情扩散（如AI算力、AI应用等）；受益于“反内卷”与涨价的化工、有色金属；年报业绩预告高增的电子、机械设备、医药[2] - 风险提示包括全球经济超预期波动、政策效果不及预期、海外流动性风险及地缘政治风险[2] 资金与估值分析 - 本周A股融资资金净流出69亿元，1月至今股票型ETF净赎回4754亿元[33] - 1月至今A股IPO融资规模为35亿元，重要股东净减持477亿元[29] - 截至2025年12月，私募基金股票仓位为64.4%[32] - 从估值看，当前沪深300风险溢价为5.27%，报告认为相比历史牛市高点（风险溢价降至2.5%左右），当前行情仍有空间[3]