报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [1] 报告的核心观点 - 核心观点：白酒整体平淡，大众品重视涨价主线 [1][3] - 白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪有修复迹象，行业景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化及宏观政策有望催化股价 [5][10] - 大众品领域，啤酒行业有望受益于餐饮场景恢复及CPI回升，调味品行业新一轮提价潮渐行渐近 [4][11][14] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 白酒：首选具有价格弹性标的（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及有望陆续出清标的（迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒） [5][8] - 饮料：受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股）；同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股） [5][8] - 零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品 [5][8] - 啤酒：推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [5][8] - 调味品、牧业及餐供：推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [5][8] 白酒：两会再度强调内需，顺周期预期先行 - 政策环境：2026年两会设定经济增长目标增速4.5%-5%，并将“着力建设强大国内市场”列为政府工作十项任务之首，消费有望成为主线，对白酒等顺周期板块有较强提振作用 [5][9] - 行业现状：2026年开门红白酒销量下滑幅度预计较前期收窄，但品牌间分化程度进一步扩大，高端及腰部以下龙头品牌继续引领 [5][10] - 市场表现：节后进入淡季，白酒大盘整体平淡；茅台批价本周经历短暂急跌后企稳回升，推测与i茅台物流节奏及部分渠道集中出货有关 [5][10] - 周期判断：白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，行业景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化将对股价有较强催化 [5][10] 大众品：重视涨价主线 - **啤酒行业**： - 行业有望受益于餐饮场景恢复及CPI回升 [4][11] - 竞争格局平稳，龙头推进结构升级的长期导向未变，吨价提升速度阶段性放缓但仍保持相对韧性 [4][11] - 预计餐饮场景企稳修复及终端消费提振后，结构升级、吨价提升及效率优化将驱动盈利提升 [4][11] - 回顾历史CPI回升期，啤酒板块整体呈现毛销差扩张、盈利能力受益 [4] - 现阶段区域型啤酒龙头依靠大单品份额提升、销售区域拓展实现快于行业的增长，相对优势有望延续 [4] - **调味品行业（以海天味业为例）**： - 提价渐行渐近，海天拐点可期 [4][12] - 背景：大宗商品价格迈入上行区间，上游面临成本压力；距离上一轮调味品提价潮（2021年）已过去5年，按行业4-5年一轮提价的惯例，新一轮涨价渐行渐近 [4][14] - 公司改革：2020-2023年经历调整后，2024年通过组织架构、产品、渠道等多维度改革重回增长正轨 [12][13] - 商业模式：引领“餐饮解决方案”及“复调”商业模式变革，以保障长期超额收益 [13] - 提价影响：若在渠道库存较低且市场需求较好的时点提价，有望带来报表端的“量价齐升”和“利润增厚” [4][14] 盈利预测与估值 - 报告提供了覆盖公司的详细盈利预测与估值数据，包括总市值、每股收益（EPS）、复合年增长率（CAGR）、市盈率（PE）、市盈增长比率（PEG）、市销率（PS）及评级 [16][17] - 关键公司示例： - 贵州茅台：总市值17，557亿元，预计2024-2026年EPS分别为68.86元、71.95元、75.57元，CAGR为5%，2026年预测PE为19倍 [16] - 海天味业：总市值2，166亿元，预计2024-2026年EPS分别为1.08元、1.20元、1.35元，CAGR为12%，2026年预测PE为27倍 [16] - 东鹏饮料：总市值1，327亿元，预计2024-2026年EPS分别为5.89元、8.15元、10.53元，CAGR为34%，2026年预测PE为22倍 [16] - 青岛啤酒：总市值852亿元，预计2024-2026年EPS分别为3.19元、3.41元、3.64元，CAGR为7%，2026年预测PE为17倍 [16]

当日市场行情与资金流向 - 2026年1月28日，A股主要宽基指数表现分化，创业板指上涨0.27%，上证指数下跌0.57%，深证成指上涨0.09% [1][7] - 两市成交额达到2.97万亿元，较上一交易日增加704亿元 [1][7] - 全市场个股涨多跌少，上涨3640只，下跌1739只 [1][7] - 资金净流入前三大行业（申万一级）为：银行（+22.38亿元）、有色金属（+32.53亿元）、通信（+77.38亿元）[2][7] 机构市场观点 - 华西证券认为市场保持慢牛上涨趋势不变，近两周在“逆周期调节”措施下，A股主要宽基ETF净流出与融资余额高位小幅回落，有效控制了交易节奏 [2][7] - 市场成交额仍处相对高位，小盘成长承接力量持续强劲，春季行情斜率如期放缓，步入板块轮动加速阶段 [2][8] - 当前正值年报预告密集披露期，业绩高增长领域成为市场关注焦点，建议关注科技行情扩散、涨价主线及年报高增方向 [2][8] 华宝基金“A系列”宽基ETF产品 - 华宝基金集结了跟踪中证“A系列”指数的三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的多样选择 [2][9] - **A50ETF华宝 (159596)**：跟踪中证A50指数，聚焦50大核心龙头，于2024年3月18日上市，当日场内上涨0.66% [1][2][10] - **中证A100ETF基金 (562000)**：跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头，于2022年8月1日上市，当日场内上涨0.63% [1][2][11] - **A500ETF华宝 (563500)**：跟踪中证A500指数，投资A股“500强”，于2024年12月2日上市，当日场内上涨0.15% [1][12][13] ETF产品费率信息 - **A50ETF华宝联接A (021216)**：申购费100万元以下为1.0%，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）以上为0 [10] - **A50ETF华宝联接C (021217)**：不收取申购费，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）以上为0，销售服务费为每年0.2% [10] - **中证A100ETF基金联接A (240014)**：前端申购费100万元以下为0.8%，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）-30天为0.5%，30天（含）以上为0 [3][11] - **中证A100ETF基金联接C (007405)**：不收取申购费，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）以上为0，销售服务费为每年0.3% [3][11] - **中证A100ETF基金联接Y (022926)**：申购费100万元以下为0.8%，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）以上为0 [11] - **A500ETF华宝联接A (019510)**：申购费100万元以下为1.0%，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）以上为0 [13] - **A500ETF华宝联接C (019511)**：不收取申购费，赎回费持有7天以内为1.5%，7天（含）以上为0，销售服务费为每年0.2% [13] - 投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准 [14]

市场整体表现 - 2025年1月28日，A股市场主要指数表现分化，沪指上涨0.27%至4151.24点，深证成指微涨0.09%，创业板指下跌0.57%，上证50指数上涨0.27% [1] - 市场成交活跃，沪深北三市合计成交额约为2.99万亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，超过3600只个股下跌 [1] 行业板块动向 - 部分板块表现疲弱，医药、汽车、家电、零售等板块走低 [1] - 部分板块表现强势，有色、石油、煤炭、半导体板块强势拉升 [1] - 主题概念活跃，黄金概念再度爆发，分散染料、稀土概念等活跃 [1] 市场结构与后市展望 - 市场交易节奏得到控制，在“逆周期调节”措施下，主要宽基ETF净流出与融资余额高位小幅回落 [1] - 市场成交额仍处相对高位，小盘成长股承接力量持续强劲 [1] - 春季行情斜率放缓，市场步入板块轮动加速阶段 [1] - 当前正值年报预告密集披露期，业绩高增长领域成为市场关注焦点 [1] - 后市建议关注科技行情扩散、涨价主线及年报高增方向 [1]

市场整体表现与交易概况 - 市场全天成交额达2.8万亿元，但两市下跌个股超过3600只，呈现震荡分化格局 [1] - 沪指走势相对强势，收盘上涨0.27%至4151.24点，成交13655亿元；深成指微涨0.09%至14342.89点，成交15999亿元；创业板指下跌0.57%至3323.56点 [2] - A股ETF市场交投热度飙升，当日成交额达到7525亿元再破纪录，其中华泰柏瑞沪深300ETF成交额近400亿元，华夏沪深300ETF成交额达268亿元，多只500ETF成交额均超200亿元 [1] 行业与板块表现 - 资源股集体爆发，贵金属领涨并带动有色板块掀起涨停潮，白银有色实现7连板，中国黄金实现4连板 [1] - 资金炒作向油气、化工等方向扩散，万亿龙头中国海油股价续创历史新高，煤炭、石油、钢铁、港口航运等顺周期板块集体走高 [1] - 中字头、银行、保险板块继续护盘，半导体板块再度走强，盈新发展等多股涨停 [1] - 下跌方面，光伏、军工、医药等板块跌幅居前 [1] - 主力资金重点抢筹工业金属、IT服务、证券等板块，净流入居前的个股包括网宿科技、中国铝业、省广集团等 [3] 机构后市研判 - 华西证券认为市场保持慢牛上涨趋势不变，春季行情斜率放缓进入板块轮动加速阶段，建议关注科技行情扩散、涨价主线及年报高增长方向 [1][7][8] - 信达证券认为春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强，2月或是更确定的窗口期，配置观点看好有色金属、新能源、半导体芯片、军工及非银金融 [2][9] - 东方证券认为当前市场内生韧性较强，结合年报业绩预告，AI硬件、电池、医药等行业业绩有亮点且涨幅偏低，同时存储产业链将受益于缺货涨价浪潮 [10] 宏观与行业要闻 - 国家能源局数据显示，截至2025年底全国累计发电装机容量达38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦同比增长22.9% [4] - 2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [4] - 2026年税务部门将深入推进税制改革，优化税制结构并拓展地方税源，同时推动基本养老保险全国统筹及长期护理保险制度建立 [5] - 世界卫生组织表示，印度爆发的尼帕病毒疫情进一步传播风险较低，尚无证据表明该病毒人际传播能力增强 [6]

市场回顾与表现 - 本周全球股指普遍下跌，但A股上证指数与深证成指分别小幅上涨0.8%和1.1%[1] - A股市场风格分化，小盘股强于大盘股，微盘股指、中证500、中证2000领涨，而上证50、沪深300领跌[1] - 行业表现分化，周期与科技成长板块占优，建筑材料、石油石化、钢铁、化工领涨，大金融、通信、食品饮料领跌[1] - 大宗商品方面，COMEX白银与COMEX黄金价格续创历史新高，国内黑色系商品弱势震荡[1] - 外汇方面，美元指数失守98关口，人民币对美元汇率继续升值[1] 市场展望与核心逻辑 - 报告核心观点是保持A股“慢牛”上涨趋势不变，春季行情斜率放缓，步入板块轮动加速阶段[2] - 监管层“逆周期调节”措施见效，1月14日A股成交额达3.99万亿元，换手率升至3.9%，随后通过宽基ETF净流出等措施引导节奏[3] - 当前处于年报预告密集披露期，截至1月24日已有超900家公司披露，整体预喜率为38%[3] - 业绩高增长领域受关注，预告扣非净利润同比增长中位数超100%的方向包括PCB、存储、光模块、锂电、有色金属、医药等[3] 配置建议与风险提示 - 行业配置聚焦三条主线：科技产业行情扩散（如AI算力、AI应用等）；受益于“反内卷”与涨价的化工、有色金属；年报业绩预告高增的电子、机械设备、医药[2] - 风险提示包括全球经济超预期波动、政策效果不及预期、海外流动性风险及地缘政治风险[2] 资金与估值分析 - 本周A股融资资金净流出69亿元，1月至今股票型ETF净赎回4754亿元[33] - 1月至今A股IPO融资规模为35亿元，重要股东净减持477亿元[29] - 截至2025年12月，私募基金股票仓位为64.4%[32] - 从估值看，当前沪深300风险溢价为5.27%，报告认为相比历史牛市高点（风险溢价降至2.5%左右），当前行情仍有空间[3]