报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪现货供需双增，冬至备货已过需求有所减弱，价格或以震荡为主；期货供应有望保持小幅增加，春节前需求弹性强，但 10 月二育压栏集中且产能持续释放形成双重供应压力，继续施压 01 和 03 合约，不过相比去年同期价格跌幅较大且近期北方疫情同比加重，底部震荡频率增加 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，23 日生猪主力 2603 合约小幅高开后震荡走高，尾盘收阳，最高 11435 元/吨，最低 11335 元/吨，收盘报 11415 元/吨，较昨日涨 0.71%，指数总持仓减少 2251 手至 344624 手；现货方面，23 日全国外三元均价 11.50 元/公斤，较昨日涨 0.07 元/公斤 [7] - 供应端，长期看截至明年上半年生猪出栏或基本保持小幅增长态势，10 月二育及压栏集中，当前二育栏舍利用率略高于去年同期水平，增加春节前供应压力；12 月样本养殖企业计划出栏 2772 万头，月度计划量增 4.64%，养殖端整体出栏节奏正常 [8] - 需求端，当前二次育肥观望为主，12 月或仍有少量滚动补栏需求；天气持续降温，腌腊及灌肠需求陆续增加，终端居民消费继续上升，屠宰企业订单保持高位，但冬至备货已过，屠宰企业开工率和屠宰量小幅减少，12 月 23 日样本屠宰企业屠宰量 19.54 万头，较昨日减少 0.19 万头，周环比增加 0.45 万头，月环比增加 2.1 万头 [8] - 政策端，我国对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税，因相比国内消费量占比极低，影响很有限 [8] 数据概览 - 11 月涌益样本企业实际出栏量 2649 万头，完成率 99.36%；12 月计划出栏 2772 万头，月度计划量增 4.64%，日均增 1.27% [13] - 15kg 仔猪市场销售均价为 306 元/头，较上周上涨 1 元/头 [13] - 截止 12 月 18 日，自繁自养生猪头均利润 -119.8 元/头，周环比增加 26.7 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -238.2 元/头，周环比增加 26.2 元/头。自繁自养预期成本 12.09 元/kg，周环比持平，外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至 125kg 后出栏预期成本在 11.42 元/kg，周环比增加 0.01 元/kg [13] - 截止 12 月 18 日当周，生猪出栏均重 130.18 公斤，较上周增加 0.55 公斤，周环比增幅 0.42%，较上月增加 1.37 公斤，月环比增幅 1.06%，较去年同期下降 0.50 公斤，年同比降幅 0.38% [13]

生猪行业旺季不旺的核心原因 - 生猪消费在冬季传统旺季出现“旺季不旺”的局面，价格承压 [1] 消费端表现疲软 - 南方地区气温下降缓慢，导致腌腊等季节性需求释放不及预期 [7] - 明年春节时间较晚，延迟了部分集中采购需求，消费端对猪价支撑力度有限 [7] - 南方市场猪肉销量明显缩水，例如四川江油地区消费者采购腊肉、香肠的量减少 [3] - 四川绵阳贸易商送往成都某大型屠宰场的生猪量从日均约3000头大幅减少至1000多头，下滑非常明显 [8] - 尽管当前猪肉价格（如五花肉9元/斤，前后腿肉8元/斤）较去年同期每斤低3~4元，但销量仍不及去年 [5] 供应端压力持续 - 行业前期产能扩张，当前生猪供应充裕 [10][12] - 截至2025年三季度末，全国生猪存栏4.37亿头，同比增长2.3% [10] - 2025年前三季度全国生猪出栏5.3亿头，同比增长1.8% [10] - 截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏3990万头，虽时隔17个月重回4000万头以下，但仍超过3900万头的正常保有量 [10] - 前期能繁母猪存栏处于相对高位，对应现阶段生猪供应充足 [12] - 养殖端正处于年底冲量阶段，进一步增加了市场生猪供应 [12] - 截至12月19日，监测样本企业12月份日均生猪屠宰量为21.12万头，同比仅微增0.37%，增幅有限 [12]

生猪行业旺季不旺的核心原因 - 文章核心观点：生猪消费在传统冬季销售旺季出现“旺季不旺”的局面，价格承压，主要原因是消费需求不及预期而行业供应依然充裕 [1] 消费端表现疲软 - 南方传统腌腊季节需求释放不及预期，部分消费者采购量明显缩水 [3] - 当前南方气温下降缓慢，延迟了腌腊需求 [7] - 明年春节时间相对较晚，延迟了部分集中采购需求 [7] - 四川江油农贸市场猪肉销量不如去年同期，尽管价格低于去年 [5] - 四川绵阳贸易商送往某大型屠宰场的生猪量从每天约3000头大幅减少至1000多头，下滑非常明显 [5] 供应端压力持续 - 截至2025年三季度末，全国生猪存栏4.37亿头，同比增长2.3% [7] - 2025年前三季度全国生猪出栏5.3亿头，同比增长1.8% [7] - 截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏3990万头，虽时隔17个月重回4000万头以下，但仍超过3900万头的正常保有量 [7] - 前期能繁母猪存栏量处于相对高位，对应现阶段生猪供应充裕 [9] - 养殖端正处于年底冲量阶段，进一步增加了生猪供应 [9] 市场价格与屠宰量情况 - 四川江油市场五花肉价格约9元/斤，前后腿肉约8元/斤，相比去年同期每斤低3~4元 [5] - 截至12月19日，监测12月份样本企业日均生猪屠宰量为21.12万头，同比仅微增0.37%，增幅有限 [9]

报告基本信息 - 报告行业：生猪 [1] - 报告日期：2025 年 05 月 29 日 [2] 报告核心观点 - 供应趋于增加，需求短期受端午假期影响有所提振，生猪现货价格短期小幅反弹，但中长期来看，供需仍偏宽松，偏弱为主，需关注后期二育的节奏；期货方面，目前期货合约均贴水现货，受需求淡季、供需偏宽松以及二育预期出栏影响，继续偏弱为主 [9] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，28 日生猪主力 2509 合约小幅高开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高 13605 元/吨，最低 13510 元/吨，收盘报 13560 元/吨，较昨日涨 0.11%，指数总持仓减少 1209 手至 164599 手；现货方面，28 日全国外三元均价 14.51 元/公斤，较昨日涨 0.01 元/公斤 [8] - 需求端，当前肥标价差倒挂、栏舍利用率相对较高，二次育肥补栏积极性降低，多为观望为主；随着气温上升，终端需求转弱，但短期受端午假期备货影响，屠宰企业订单增加，开工率和屠宰量小幅提升，5 月 28 日样本屠宰企业屠宰量 15.12 万头，较昨日增加 0.38 万头，较一周前增加 1 万头；供应端，5 月计划销售 2365 万头，较 4 月实际出栏量增幅 1.98%，月末养殖端出栏较为积极，伴随前期二育的陆续出栏，出栏体重维持高位 [9] 行业要闻 - 5 月 23 日当周 15kg 仔猪市场销售均价为 627 元/头，较上周下调 3 元/头 [12] - 截止 5 月 23 日，自繁自养生猪头均利润 138 元/头，周环比减少 31 元/头；外购仔猪养殖头均利润 93 元/头，周环比减少 25 元/头 [12][13] 数据概览 - 5 月 23 日当周，全国出栏平均体重为 129.38 公斤，较上周降低 0.33 公斤，周环比跌幅 0.25%，月环比增幅 0.34%，年同比增幅 2.91% [22] - 5 月 23 日当周，屠宰样本宰杀量 159.64 万头，较上周减少 0.05 万，环比降幅 0.03%；日度屠宰样本日均宰杀量 144347 头，较上周减少 3194 头，日均降幅 2.16% [22] - 截止 5 月 23 日，自繁自养预期成本 13.09 元/kg，周环比持平，外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至 125kg 后出栏预期成本在 15.06 元/kg，周环比减少 0.03 元/kg [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应趋于增加、需求转淡，供需偏宽松，现货价格偏弱，期货震荡偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，12日生猪主力2509合约小幅低开后震荡走低，尾盘收阴，最高13930元/吨，最低13855元/吨，收盘报13870元/吨，较昨日跌0.22%，指数总持仓增加506手至151384手 [7] - 现货方面，12日全国外三元均价14.77元/公斤，较昨日跌0.02元/公斤 [7] - 需求端，育肥成本低、养殖利润较好，但栏舍利用率相对较高，二次育肥补栏积极性一般，节后终端需求转弱，屠宰企业开工率和屠宰量下滑，5月12日样本屠宰企业屠宰量14.72万头，较昨日减少0.01万头，较一周前减少0.45万头 [7] - 供应端，5月计划销售2365万头，较4月实际出栏量增幅1.98%，养殖端节后出栏一般，出栏体重小幅增加 [7] 行业要闻 - 4月30日当周周度屠宰样本宰杀量132.23万头，日度屠宰样本日均宰杀量147408头，较上周增加7798头，日均增幅5.59% [10] - 4月30日当周15kg仔猪市场销售均价为649元/头，较上周持平 [10] 数据概览 - 截止4月30日，自繁自养生猪头均利润191元/头，周环比减少21.5元/头；外购仔猪养殖头均利润119元/头，周环比减少5元/头 [19] - 4月30日当周，全国出栏平均体重为129.22公斤，较上周增加0.28公斤，周环比增幅0.22%，月环比增幅0.26%，年同比增幅2.69% [19]