行业投资评级 - 公用环保行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 电力市场改革 - 甘肃省出台新能源上网电价市场化改革方案，明确存量项目154亿千瓦时电量执行0.3078元/千瓦时的机制电价，增量项目通过竞价确定电价，执行期限12年 [2][15] - 全国电力现货市场建设加速，7个地区已转入正式运行，南方区域成为首个多省区同台竞价市场，2025年底前计划覆盖16个省份 [3][16][17] 新能源发展 - 长江电力发布2026-2030年分红规划，承诺每年现金分红比例不低于净利润的70% [2] - 国家电投整合核电资产，计划打造A股第三家核电运营商 [4] 行业表现 - 本周公用事业指数下跌0.55%，环保指数上涨1.72%，相对沪深300指数收益分别为-2.92%和-0.65% [1][14] - 电力子板块中火电下跌1.55%，水电下跌1.26%，新能源发电下跌0.08%，燃气板块上涨1.75% [1][14] 投资策略 公用事业 - 火电板块推荐华电国际、上海电力，受益于煤价电价同步下行 [4] - 新能源发电推荐龙源电力、三峡能源等龙头企业，以及区域海上风电企业 [4] - 核电推荐中国核电、中国广核，核电资产整合标的电投产融 [4] - 水电推荐长江电力，高分红防御属性突出 [4] - 燃气推荐华润燃气、九丰能源，受益于区位优势和海气贸易能力 [4] 环保 - 水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，推荐光大环境、中山公用等"类公用事业"标的 [4][22] - 科学仪器国产替代空间达90亿美元，推荐聚光科技 [4][22] - 欧盟SAF政策推动废弃油脂资源化，推荐山高环能 [4][22] - 农林生物质发电成本改善，推荐长青集团 [4][22] 行业数据 电力生产 - 7月规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，其中火电增4.3%，风电增5.5%，太阳能发电增28.7% [46][58] - 1-7月甘肃发电量1429亿千瓦时，同比增长8.74% [118] 电力交易 - 6月全国市场交易电量5020亿千瓦时，省间交易1174亿千瓦时 [66][68] - 蒙西成为全国首个完成新能源机制电量结算的省份 [113] 装机容量 - 截至6月底全国发电装机36.48亿千瓦，太阳能和风电装机同比分别增长51.4%和22.7% [73][74] 重点公司动态 - 长江电力公布未来五年分红规划，承诺70%净利润分红比例 [126] - 三峡能源2024年分红方案为每10股派0.67元，总派现19.15亿元 [126] - 华能重庆两江燃机二期投产，成为西南最大燃机电厂 [120] - 国家电投辽宁丹东1GW海上风电项目获批，总投资91亿元 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年电力市场供需宽松价格下行，下半年电价仍面临下行压力，各区域市场电价也多有下行预期[68][69][70] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年电力市场回顾 电力供给 - 1 - 4月全国新增发电装机容量1.41亿千瓦，同比增长58.2%，太阳能装机大幅增长，风电与火电装机也较快增长，水电新增装机小幅下降，核电暂无新增装机[6] - 1 - 4月全国发电设备累计平均利用小时数1008小时，同比减少103小时，发电量增速放缓，分布式新能源出力提升补充实际供给，火电发电占比下降[8] 电力需求 - 1 - 4月全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%，用电增速逐月回升但仍偏低，原因包括闰年效应、暖冬天气、产业结构调整和外需走弱[15] 电力价格 - 2025年前五个月工商业代理购电价格整体“跌多涨少”，5月全国代理购电价格均价387.3元/兆瓦时，同比下降2.8%，区域间价格分化[22] 2025年下半年电力市场展望 宏观展望 - 供给端电力设备新增装机规模预计高增速，火电新增装机103GW，新能源新增装机355GW，部分水电与核电项目落地，预计2025年总发电量11.6万亿千瓦时，同比增速11.3%[24] - 需求端2025年电力消费GDP弹性系数预计回落至1.25，全国总用电量预计10.4万亿千瓦时，同比增速回落至5.9%，发用比仅89.6%，供需趋于宽松[25][28] - 一次能源价格持续回落，电价成本支撑减弱，动力煤价格预计偏弱震荡压低现货电价[30] - 电力市场化进程加快，现货市场竞争加剧，中长期合约签约比例限制或放松，新能源全面入市对电价形成结构性压制[32][35][37] 已转正现货市场电价展望 - **广东**：供需偏宽松，电价预计延续同比回落趋势，需关注南方区域电力市场建设扰动，年度中长期合同电价下降，现货价格走低，电源装机增速高，外来电或压缩省内机组竞价空间，需求受贸易摩擦和气温影响，煤电成本下降[38][41][50] - **山西**：价格或贴近火电成本，存在下行预期，现货价格下行，新能源装机持续增长，机组利用小时下降，动力煤价格下跌提升火电盈利空间[51][53] - **山东**：新能源占比提升叠加需求增长有限，预计仍有走弱空间，现货价格下行，新能源电量占比高，新增装机规划大，需求侧传统高耗能产业产能转移，用电弹性弱[55][56][58] - **甘肃**：趋势偏弱，高比例新能源放大波动，新能源占比高，电价波动大，外送能力提升但难改电价下行趋势，对气候条件敏感[60][62][63] - **蒙西**：风光出力增加叠加煤价下跌，电价低位运行延续，现货价格下行，新能源出力提升，占比仍有上升空间，火电报高价意愿弱，需求增速有限，电价下行空间有限[64][65][67] 结论 - 2025年上半年电力市场供需宽松价格下行，新增装机增长，利用小时减少，发电量增速低，用电量增速受多因素影响，代理购电均价下降[68] - 下半年电价仍面临下行压力，供需趋于宽松，一次能源价格走弱，现货市场建设提速，新能源入市压制电价，各区域市场电价多有下行预期[69][70]

指数及成分股表现 - 中证国新央企现代能源指数(932037)上涨0 15% 成分股中华电科工(601226)上涨2 07% 当升科技(300073)上涨1 77% 国电南瑞(600406)上涨1 42% 龙源电力(001289)上涨1 31% 国网英大(600517)上涨1 21% [3] - 央企现代能源ETF(561790)上涨0 38% 冲击3连涨 最新价报1 05元 [3] 政策动态 - 国家发展改革委办公厅 国家能源局综合司印发《全面加快电力现货市场建设工作的通知》 明确今年电力现货市场建设时间表 [3] - 电力现货试点市场进入连续结算运行 2025年基本实现电力现货市场全覆盖 市场化手段配置调峰调频资源 电源侧火电灵活性改造需求释放 [3] ETF产品特征 - 央企现代能源ETF紧密跟踪中证国新央企现代能源指数 该指数选取国务院国资委下属50只涉及绿色能源 化石能源 能源输配等现代能源产业的上市公司证券 [4] - 近半年规模增长515 49万元 份额增长900 00万份 新增规模及份额均位居可比基金1/3 [4] - 管理费率0 50% 托管费率0 10% 为可比基金中最低 [5] 收益与风险指标 - 成立以来最高单月回报10 03% 最长连涨月数7个月 连涨涨幅23 43% 涨跌月数比11/10 上涨月份平均收益率3 25% 年盈利百分比100 00% 历史持有1年盈利概率84 32% [4] - 近1年超越基准年化收益1 29% 今年以来最大回撤7 91% 相对基准回撤0 33% [4] 指数估值与权重 - 中证国新央企现代能源指数最新市净率PB为1 4倍 低于近1年98 08%时间的估值水平 [5] - 前十大权重股合计占比51 18% 包括长江电力(10 48%) 国电南瑞(7 31%) 中国核电(6 30%) 三峡能源(5 03%) 中国铝业(4 91%)等 [5][7]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 核心观点 - 2025年4月29日国家发改委和能源局发布相关通知和规则，全面加快电力市场建设，包括现货市场和辅助服务市场，全国统一电力大市场有助于理顺价格机制，绿电和储能价值有望先后重估 [5][7] - 建议关注“能源转型友好型”综合能源供应商国能日新、朗新集团，以及绿电价值有望重估的晶科科技 [8][9] 行业基本情况 - 收盘点位6449.5，52周最高8068.94，52周最低5403.16 [2] 行业相对指数表现 - 展示了2024年4月至2025年4月电力设备相对沪深300的表现数据 [4] 电力市场建设全面加快 电力现货市场 - 正式转正省份及时间：湖北2025年6月底前，浙江2025年底前，安徽、陕西力争2026年6月底前 [6] - 连续结算试运行省份及时间：2025年底前，福建、四川等多地 [6] - 区域电力现货市场：2025年底前，南方区域启动连续结算试运行，京津冀创造条件启动模拟试运行，省间现货市场实现发电企业参与省间现货购电 [6] 电力辅助服务市场 - 经营主体：具备可观、可测、可调、可控能力的主体，包括火电、水电、新型经营主体等可调节资源 [7] - 设立市场新品种流程：依序开展模拟试运行、结算试运行、正式运行，首次结算试运行和开始正式运行的时间间隔不小于1年 [7] - 费用传导机制：电力现货市场连续运行地区，符合规定的调频、备用等费用由用户用电量和未参与电能量市场交易的上网电量共同分担，分担比例由省级价格主管部门确定 [7] 全国统一电力大市场影响 - 有助于将电力价格由多轨制转变为多维度，绿电和储能价值有望先后得到重估，稳定绿电综合收益，加快新型储能容量补偿建立 [7]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 核心观点 - 2025年4月29日国家发改委和能源局发布相关通知和规则，全面加快电力市场建设，包括现货市场和辅助服务市场，全国统一电力大市场有助于理顺价格机制，绿电和储能价值有望先后重估 [5][7] - 建议关注“能源转型友好型”综合能源供应商国能日新、朗新集团，以及绿电价值有望重估的晶科科技 [8][9] 行业基本情况 - 收盘点位6449.5，52周最高8068.94，52周最低5403.16 [2] 行业相对指数表现 - 2024年4月至2025年4月期间，电力设备相对沪深300指数表现从 -18%逐步上升到22% [4] 电力市场建设 电力现货市场 - 正式转正省份及时间：湖北2025年6月底前，浙江2025年底前，安徽、陕西力争2026年6月底前 [6] - 连续结算试运行省份及时间：2025年底前，福建、四川等多地 [6] - 区域电力现货市场：2025年底前，南方区域启动连续结算试运行，京津冀创造条件启动模拟试运行，省间现货市场实现发电企业参与省间现货购电 [6] 电力辅助服务市场 - 经营主体：具备可观、可测、可调、可控能力的主体，包括火电、水电、新型经营主体等可调节资源 [7] - 设立市场新品种流程：依序开展模拟试运行、结算试运行、正式运行，首次结算试运行和正式运行间隔不小于1年 [7] - 费用传导机制：电力现货市场连续运行地区，符合规定的调频、备用等费用由用户用电量和未参与电能量市场交易的上网电量共同分担，分担比例由省级价格主管部门确定 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC 电力设备、电网、风电、核电、分布式新能源 - **公司**：维谛、国能日新、西藏东润数字能源有限公司、东润环能、大金公司、新强联公司 纪要提到的核心观点和论据 - **电网工程投资与特高压招标**：2025 年 3 月电网工程投资完成额 520 亿元，同比增长 18%，延续增长趋势；国网特高压招标上半年规模小，下半年有望释放更多，直流侧预计四条项目招标，交流侧约两到三个项目，同比显著增长，全年中标招标预计小两位数增长[1][5][6] - **核电项目核准**：4 月底国务院核准五个核电项目共十台机组，保持常态化大量审批节奏，带动核电设备及配套设备需求[1][7] - **省间现货市场建设**：4 月底发改委能源局发布通知，对不同省份提出运行要求，研究售电公司和电力用户直接参与交易机制，标志我国现货市场建设进入第二阶段[1][8] - **企业应对美国贸易政策**：国内头部企业通过产能转移、生产端调整应对风险，美国供给偏紧，客户对关税传导接受度高[1][9] - **国能日新投资**：4 月 29 日国能日新拟认购西藏东润 20%股权，可能再认购不超过 13%股权，有望提升行业集中度[1][10] - **国网电表招标**：4 月 25 日第一次招标公示数量降 25%、金额降 35%，因 24 版新表招标启动，单表价值量预计止跌回升，后续有望量价齐升[1][13][14] - **风电行业表现**：海风项目开工和招标规模推进，二季度企业业绩有望反转；陆风零部件量价齐增，发货量提升业绩仍有机会，2026 年国内新增装机趋稳，三季度陆风细分方向毛利率可能反弹[2][16] - **欧洲海风市场**：预计 2025 年欧洲海风市场迎来招标拐点，下半年至明年景气度乐观，国内外海风景气度共振提供关注机会[17] - **风电板块细分方向**：最近两周轴承、铸锻件和塔筒涨幅居前，二季度海风边际放量反转，三季度陆风主机盈利修复，长期零部件具关注价值，中国企业与阿塞拜疆合作带来新兴市场增量[18] - **AIDC 电力设备行业**：维谛一季报收入和利润双增，上修全年销售额预期，预计 2025 年全球 AIDC 电力设备需求迎拐点，一季度国内外订单落地[4] - **分布式新能源**：2025 年分布式新能源安装比例预计增长，各省对新建功率预测要求提升[11] - **电源和电网投资**：2025 年电源投资冲高略有回落，电网投资延续高增长，第二批特高压中标公示规模 176 亿元，同比增长，后续批次有望保持[12] - **产品价格走势**：过去两周铜铝价格略有上行但维持低位，其他产品价格稳定，黑色原材料年初至今下跌 5% - 10%，利于零部件企业单吨盈利修复[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **电力现货市场政策**：2025 年电力现货市场持续推进，3 月 136 号文要求新能源全部进入交易，五一前发布重磅文件，此前出台建设训练场指导意见，用户侧新型用电负荷接入需求在机制体制上得到承接[3]

电力现货市场建设时间表 - 湖北电力现货市场2025年6月底前转入正式运行 [2] - 浙江电力现货市场2025年底前转入正式运行 [2] - 安徽、陕西力争2026年6月底前转入正式运行 [2] - 福建、四川、辽宁、重庆、湖南、宁夏、江苏、河北南网、江西、河南、上海、吉林、黑龙江、新疆、蒙东、青海2025年底前启动现货市场连续结算试运行 [2] - 南方区域电力现货市场2025年底前启动连续结算试运行 [2] - 京津冀电力市场2025年底前创造条件启动模拟试运行 [2] 电力现货市场运行机制 - 电力现货市场连续运行一年以上且满足《电力现货市场基本规则（试行）》规定的条件可按程序转入正式运行 [3] - 第一责任单位需独立公开选定第三方机构开展评估并形成评估报告 [3] - 省级现货市场转入正式运行需经省级人民政府批准并报国家发展改革委、国家能源局备案 [3] - 现货市场正式运行和连续结算试运行的省份2025年底前需实现用户侧主体参与现货市场申报、出清、结算 [3] - 需建立适应新型经营主体需求的准入要求、注册程序、报价方式、结算考核等机制 [3] - 参与现货市场交易的经营主体中长期签约履约比例需符合国家能源安全保供要求 [3] 省间现货市场发展 - 省间现货市场要实现发电企业参与省间现货购电 [2] - 加紧研究售电公司、电力用户直接参与省间现货交易的机制 [2] - 市场建设需充分考虑各地合理诉求促进资源大范围优化配置 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 4月29日焦炭期货主力合约2509连续3日重心回落，焦煤期货主力合约2509再度走弱 预计5月前期焦炭、焦煤市场二次探底后企稳回升 可在技术面与基本面共振时择机逢高卖出看跌期权 或待煤焦价格企稳后逢低买入远月2509合约保值或投资 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 4月29日焦炭期货主力合约2509收盘价1553元/吨 跌1.02% 成交量14175手 持仓量37000手 焦煤期货主力合约2509收盘价932元/吨 跌2.36% 成交量301698手 持仓量344462手 持仓量增加4849手 [5] - 4月29日焦炭、焦煤2509合约日线KDJ指标均金叉 焦炭2509合约日线MACD红柱连续2日收窄 焦煤2509合约日线MACD红柱转为小幅收窄 [10] - 焦炭方面 下游钢厂产量走高 焦化厂连续6周增产 钢厂与焦化厂库存先降后增 港口库存从高位回落 价格反弹需成材市场回暖配合 预计5月前期跟随成材好转 [11] - 焦煤方面 3月进口量增长但增幅回落 国内强调保供 供应宽松 港口库存去化利多 钢厂库存降幅不大 焦化厂补库或影响后期价格反弹 需看焦炭市场5月前期能否回暖 [11] 行业要闻 - 国家发展改革委、国家能源局推进电力现货市场建设 湖北6月底前、浙江年底前转入正式运行 安徽、陕西力争2026年6月底前运行 多省份年底前启动连续结算试运行 [12] - 国家发展改革委、国家能源局印发《电力辅助服务市场基本规则》 明确相关机构职责 要求完善现货市场规则等 [12] - 截至2025年3月末 全国地方政府债务余额501650亿元 其中一般债务170225亿元 专项债务331425亿元 [13] - 中国煤炭工业协会赴浙江省能源局调研 要求加强行业自律 规范进口秩序 维护市场价格平稳 [13] - 宝钢股份2024年利润总额93.39亿元 2025年一季度32.92亿元 美国关税对直接出口影响小 间接出口受一定影响 出口韩国、越南总体影响可控 [13] - 甘肃能化2025年计划投资62.66亿元 包括固定资产投资和新设子公司负责火电项目运营 [14] - 永泰能源2024年营业收入283.57亿元 同比降5.85% 归母净利润15.61亿元 同比降31.12% 煤炭业务受市场影响 电力业务成本下降、发电量创新高 [14] - 柳钢股份2025年一季度营收171.19亿元 同比降14.36% 净利润2.60亿元 同比增594.67% [14] - 平煤股份2025年一季度营收54亿元 同比降34.69% 净利润1.52亿元 同比降79.50% [14] - 浙能电力2025年一季度营收176亿元 同比降12.09% 净利润10.74亿元 同比降40.81% [15] - 江苏国信2024年营收369.33亿元 同比增6.83% 净利润32.38亿元 同比增73.12% 能源板块业绩增长 煤炭产品营收增长 [15] - 陕西钢铁集团与陕西黑猫焦化签订战略合作协议 推动区域焦钢产业一体化 [15] - 中电联数据显示 发电集团燃煤电厂日均发电量环比增8.1% 同比增1.3% 日均供热环比降27.5% 同比增7.7% 煤炭库存增加 市场观望情绪重 价格下行 [15] - 大秦铁路2025年春季集中修提前3天完成 为迎峰度夏能源运输夯实基础 [16] - 开源证券给予晋控煤业买入评级 理由是2024年产量稳定 资产注入可期 分红比例提升 [16] - 广发证券认为4月煤炭需求淡季 煤价弱势 后期政策力度加大 预计库存回落后煤价回升 龙头公司盈利稳健 [16] - 截至4月21日 朔黄铁路年累煤炭运输突破1亿吨 [16] - 一季度鄂尔多斯规模以上原煤产量22341.7万吨 天然气产量83.4亿立方米 发电量469.5亿千瓦时 采矿行业增加值增长 [16] - 俄罗斯提议与印度签署政府间协议 支持炼焦煤供应并确定动力煤供应量 [16] - 澳大利亚矿商怀特黑文煤炭公司本财年第三季度原煤产量920万吨 环比降5% 低于预期 [16] - 研究报告称印度若每年新增5万兆瓦可再生能源装机 2029年可停进口动力煤 2025 - 2034年节省至少1730亿美元 [16] 数据概览 - 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、洗煤厂产量与开工率、洗煤厂原煤与精煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与9月合约基差、临汾低硫主焦煤与9月合约基差等数据图表 [18][19][24][31][32][33]

电力现货市场建设时间表 - 湖北电力现货市场2025年6月底前转入正式运行 浙江电力现货市场2025年底前转入正式运行 安徽和陕西力争2026年6月底前转入正式运行 [2] - 2025年底前福建 四川 辽宁 重庆 湖南 宁夏 江苏 河北南网 江西 河南 上海 吉林 黑龙江 新疆 蒙东 青海启动现货市场连续结算试运行 [2] - 南方区域电力现货市场2025年底前启动连续结算试运行 京津冀电力市场创造条件启动模拟试运行 [2] 市场运行机制要求 - 电力现货市场连续运行一年以上且经第三方评估满足《电力现货市场基本规则（试行）》条件后可转入正式运行 [2] - 连续结算试运行前需委托第三方机构开展技术支持系统校验 未通过校验不得转入连续结算试运行 [2] - 2025年底前正式运行和连续结算试运行省份需实现用户侧主体参与现货市场申报 出清 结算 [2] 市场参与主体要求 - 省间现货市场要实现发电企业参与省间现货购电 研究售电公司 电力用户直接参与省间现货交易机制 [2] - 参与现货市场交易的经营主体中长期签约履约比例必须符合国家能源安全保供要求 [2] 监管与信息披露 - 各省（区 市）现货市场第一责任单位及国家电网 南方电网需每年底前公开年度电力市场建设运营情况 [3] - 各级电力交易机构 调度机构需加强市场运行信息的归集 分析和披露 [3] - 国家能源局各派出机构需确保各地现货市场规则与国家基本规则要求保持一致 [3]

电力现货市场建设时间表 - 2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行 [1][3] - 湖北电力现货市场2025年6月底前转入正式运行，浙江2025年底前转入正式运行 [1][4] - 安徽、陕西力争2026年6月底前转入正式运行 [1][4] - 福建、四川等16个地区2025年底前启动现货市场连续结算试运行 [1][4] 区域电力市场建设要求 - 南方区域电力现货市场2025年底前启动连续结算试运行 [4] - 京津冀电力市场2025年底前创造条件启动模拟试运行 [4] - 省间现货市场要实现发电企业参与省间现货购电 [4] - 加紧研究售电公司、电力用户直接参与省间现货交易的机制 [4] 市场运行机制规范 - 电力现货市场连续运行一年以上且评估合格后可转入正式运行 [4] - 需委托第三方机构开展独立评估并公开报告 [4] - 连续结算试运行前需通过技术支持系统校验 [4] - 2025年底前要实现用户侧主体参与现货市场全流程 [4] 监管与执行要求 - 各省需制定时间表、路线图并完善工作机制 [4] - 每年底前需向社会公开年度电力市场建设运营情况 [4] - 电力交易机构需加强市场运行信息归集和分析 [4] - 国家能源局派出机构需确保各地规则与国家基本规则一致 [4]