我国电力现货市场建设进展 - 2025年实现里程碑式突破 省级电力现货市场基本全覆盖 湖北于2025年6月6日 浙江于2025年8月8日转入正式运行 四川 重庆 青海于2025年11月转入连续结算试运行 [2] - 市场建设始于2017年8月首批8个试点 经过八年探索 目前山西 广东等7个省级市场已正式运行 福建 陕西等进入连续结算试运行 提前2个月完成省级现货市场基本全覆盖目标 [2] - 市场经营主体数量达97.3万家 同比增长23.8% 其中发电企业3.7万家 电力用户93.1万家 售电公司4366家 新能源 独立储能 虚拟电厂等新型主体成为重要参与者 [3] - 2025年上半年全国电力市场交易电量2.95万亿千瓦时 占全社会用电量比重升至60.9% 同比提升0.52个百分点 跨省区交易量同比增长18.2% 绿电交易量1540亿千瓦时 同比增幅49.3% [3] - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系初步建成 “1”指《电力市场运行基本规则》 “6”涵盖中长期 现货 辅助服务 信息披露 市场注册和计量结算规则 2025年8月6日印发《电力市场计量结算基本规则》填补体系最后空白 [4] 电力现货市场建设面临的挑战 - 现货市场规模有待扩大 中长期交易仍占绝对主导 2024年全国中长期交易电量5.93万亿千瓦时 占市场化交易电量的95.9% 高占比可能削弱现货市场价格发现功能 [5] - 电力现货价格信号有效性有待提高 一方面对供需反映不够敏感 存在限制价格波动范围 限定必开机组等情况 另一方面对交易主体决策影响有限 大部分省份用户侧采用“报量不报价”模式 价格难以体现负荷需求 [5] - 省级电力现货市场节点电价计算有待优化 节点电价优化计算模型复杂度高 受联络线计划分解 母线负荷预测 稳定限额计算方式等因素影响 计算过程不够透明 偏差可能产生错误价格信号并影响电网安全 [6][7] 电力期货市场建设展望 - 电力期货市场建设以电力现货市场完善为前提 目前尚处研究探索阶段 电力期货有望成为期货市场最具活力和创新性的板块之一 [8][10] - 期货合约标的可能多样化 因各地资源禀赋 产业结构差异导致电力市场供需和价格特征不同 期货标的可以是各省电力现货市场价格 形成不同省份的期货品种 还可依据峰谷价差 绿色属性等设计 最终形成庞大品种系列 [8] - 更适宜采用现金交割 因电力无法大规模经济存储 生产消费需实时平衡 为确保期货价格回归现货价格 必须采用电力现货价格作为交割结算价 境外电力期货市场基本都采用此方式 [9] - 可能建立长短周期合约转换机制 电力期货作为标准化远期合约 可上市年度 季度 月度 周度合约 并实施长短周期转换机制 例如季度合约转为月度合约 以满足交易者个性化需求并提高市场活跃度 [10]

上海期货交易所的战略规划与成果 - 公司计划将自身发展置于国家战略布局、上海“五个中心”建设及提升重要大宗商品价格影响力三大维度中统筹谋划，以加快建成世界一流交易所，服务实体经济并为金融强国、贸易强国建设贡献力量 [1] 未来主要工作方向 - **丰富产品供给**：加快上市液化天然气、瓦楞原纸等期货及期权，并加强电力等重大战略性品种的研发储备 [2] - **深化对外开放**：稳步推动镍等品种国际化，全力落地跨境交割业务模式，并拓展结算价授权等跨境合作 [2] - **优化市场服务**：瞄准现货市场实际和产业发展需求，优化品种规则，提升运行质量，深入开展针对性产业服务，提升产融基地服务质效 [2] - **夯实监管基础**：营造更加公平有序的交易环境 [3] 已取得的重要成果 - **高质量产品矩阵**：截至目前，公司已上市25个期货、18个期权，涵盖金属、能源、航运等国民经济主要领域，其中半数品种为工业产业链中间品 [3] - **新品种表现**：年内推出的铸造铝合金期货、胶版印刷纸期货以及燃料油、石油沥青和纸浆期权，累计成交量达407万手，成交额1582亿元，市场反响较好，产业企业参与积极 [3] - **高能级功能服务**：2023年以来，公司共设立134家产融服务基地，覆盖产业龙头、金融机构等多类机构，其中上市公司占比达40%，并创设了12种多元化合作模式 [4] - **钢铁行业服务深化**：在钢铁高质量行动方案中，新增11个钢材期货交割库存放点，新增库容达64.3万吨，推动宝武、河钢等10余家头部钢铁企业开展“大型集团化统一注册”，覆盖全国重点钢铁企业产能近3亿吨 [4] - **产业参与度提升**：2025年参与期货交割的钢铁企业较2024年增长41%，其中7家重点钢企为首次参与，目前实体企业客户的持仓占比稳定在三成，重要品种的产业客户参与占比已与国际主流交易所水平基本相当 [4] - **高标准业务模式**：年内对黄金、纸浆、天然橡胶和20号胶期货品种的交割结算价计算方式进行优化，并新增交割库28个，交割品牌75个，为贸易主体提供更广泛的供应链支撑 [5] - **高水平对外开放**：目前有6个品种面向境外交易者直接开放、32个品种允许合格境外投资者交易，开放品种总数位居境内交易所首位，境外交易者覆盖六大洲30多个国家和地区 [6] - **高效能自律监管**：公司依托中国特色期货监管制度，有效防范境外输入型风险，稳妥应对品种价格大幅波动，保障市场平稳运行 [6]

公司战略与活动 - 上期所党委在2025年以来围绕“想作为、快作为、敢作为、善作为”主线深入开展“对标争先创一流”主题活动 [1] - 主题活动分阶段扎实推进并与贯彻中央八项规定精神学习教育结合以激发干部职工内生动力 [1] - 公司以“零距离”文化品牌为载体举行分享会展现干部员工担当实干、善作善成的作风 [1] 未来工作重点与规划 - 公司强调把稳方向在服务大局上体现更高站位紧扣“十五五”时期战略规划等新要求 [2] - 推动液化天然气、瓦楞原纸等重点品种上市并做好电力等品种的研发工作 [2] - 强化科技监管效能深化“强源助企”行动推动期货工具深度融入产业链 [2] - 推进对外开放提升“上海价格”国际影响力并持续深化党建与业务融合 [2]

公司近期活动与文化建设 - 公司在习近平总书记考察两周年之际举办主题活动分享会 回顾“对标争先创一流”主题活动成效并发布《家园》服务实体经济案例专刊 [1] - 活动以“零距离”文化品牌为载体 通过交流分享展现员工脚踏实地、担当实干的作风 [1] - 2025年以来公司党委围绕“想作为、快作为、敢作为、善作为”主线深入开展主题活动 全面激发干部职工内生动力 [1] 公司未来发展战略与重点工作 - 坚持作为国家重要金融基础设施的政治属性和人民立场 紧扣“十五五”时期战略规划等新部署新要求 [2] - 推动液化天然气、瓦楞原纸等重点品种上市 做好电力等品种研发 [2] - 强化科技监管效能 筑牢安全底线 深化“强源助企”行动 推动期货工具深度融入产业链 [2] - 推进对外开放 提升“上海价格”国际影响力 [2] - 持续深化党建与业务融合 关心员工成长 强化正向激励 营造良好氛围 [2]

能源与智能制造 - 申能集团展示绿色燃料、绿色线缆、绿色金融等一系列成果，体现其在能源生产端的绿色布局 [2] - 领益智造展示多台机器人进行零部件组装、物品分拣，呈现精益化、数字化、自动化、绿色化于一体的智能制造平台 [2] - 申能集团与领益智造分别代表能源生产和智能造件，串联起绿色产业链的上下游 [2] 绿色金融与交易支撑 - 上海期货交易所的铜、铝等金属期货品种为新能源基础设施建设提供后盾 [2] - 广州期货交易所已上市多晶硅、碳酸锂期货，并积极研发电力期货、碳排放期货等相关产品 [2] - 太平洋保险为460多万辆新能源车提供保险，绿色投资规模超过2600亿元 [3] - 中国金融期货交易所积极研发人民币期货，郑州商品交易所的甲醇、合成氨期货未来可容纳过剩电力，大连商品交易所研究温度指数期货以应对气候变化 [3] - 易方达基金展示多支绿色主题基金，支持可再生能源、节能减排、碳中和等领域企业 [4] 科技赋能与产业应用 - 云知声将大模型、AI芯片应用于医疗、交通等场景，其智慧楼宇AI系统能自动调节灯光、空调以节省电力 [3] - 索尼展示协生农法项目，通过混种多种植物形成自然协作，实现无需化肥、农药和传统耕作的生态种植 [5] - 华熙生物在研发与生产中采用清洁能源、循环用水、无废排放等绿色制造工艺 [8] 消费品与时尚产业转型 - 波司登全面推进绿色可持续战略，使用环保面料，建立ESG治理体系并获得MSCI ESG"A"级评级 [6] - 茅台坚持自然酿造，投资保护赤水河流域生态，做到产一瓶酒护一条河 [6] - 阿里巴巴在2025财年通过菜鸟减少包材使用、包装循环和重复利用，共计减少16.9万吨包装材料 [5] 城市治理与绿色出行 - 上海黄浦区在空间更新、能源治理、生活服务等多层面探索可持续城市建设，推广绿色建筑、新能源公共交通、屋顶光伏等项目 [7] - 蔚来建设换电网络覆盖全国主要城市，推动电池回收、再利用和智能驾驶技术升级 [7] - 新浪大厦获得运营阶段LEED铂金级认证，微博数据中心绿电比例达到50% [6] 国际合作与全球行动 - 联合国难民署在难民营推广可再生能源、使用可回收材料的生活设施，推动人道救援低碳化 [4] - 巴巴多斯大使馆展示受海平面上升威胁的现状，强调保护自然环境的重要性 [4] - 冰岛国家展区"Green by Iceland"带来7家可持续发展企业，总统参与ESG全球领导者大会并发言 [4] - 绿色和平展示诸多践行绿色可持续发展的生动案例 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月29日国家两部门发文要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖 我国电力市场化程度加深 文章梳理现货市场环境下的电力交易结构及规则 拆解工商业用户购电方式 分析用电成本及影响因素 并对我国电力期货市场发展作出展望 我国电力期货短期上市条件未成熟 需市场规则完善和政策协同措施落地 [11] 各部分总结 现货市场环境下的电能量交易 - 电能量市场由中长期和现货市场构成 前者锁定远期电价规避风险 后者通过供需变化实现价格发现 二者共同构成电力价值实现整体 [12] - 截至2025年8月 7个省级电力现货市场正式运行 安徽、陕西力争2026年6月底前正式运行 我国已建立多市场衔接的交易体系 中长期电力交易机制变化以适应现货交易 [13] - 中长期交易主体包括发电企业等 交易方式有四种 年度交易在前一年末开展 月度交易在前一月中下旬开展 分解曲线确定方式有典型和自定义两种 发电量分优先和市场化发电量 优先发电计划比例逐年递减 [16][18][21][22] - 现货交易包括日前和实时电能量交易 采用“全电量申报、集中优化出清”方式 日前市场出清得到机组开机组合等信息 实时市场在运行前15分钟交易出清 现货价格由煤电边际成本决定 受新能源出力和负荷变化影响 [26][29][30] - 批发市场采用三部制结算模式和“日清月结”周期 购售两端成本和收益大多提前锁定 现货价格波动对用户直接影响小 [33][34][37] - 新能源项目场外差价结算对存量和增量项目分类施策 存量项目机制电价不高于煤电基准价 增量项目由市场化竞争形成 机制电量按月结算 费用由工商业用户分摊或共享 [38][39][40] 工商业用户购电成本拆解 - 2021年11月起我国取消工商业目录销售电价 工商业用户分为直接交易和代理购电用户 直接交易用户包括批发、零售和执行1.5倍代理购电价格用户 代理购电是过渡政策 国家推动用户直接参与交易 [44][45][49] - 工商业用户用电计费规则有单一制和两部制 前者适用于小用户 后者适用于大用户 工商业用户终端到户电费由多部分构成 电能量费用占比60% - 80% 基本电费占20% - 30% 输配电费占10% - 20% [51][52][53] - 批发用户购电成本与中长期和现货市场价格直接相关 全年电能量费用大部分取决于年度中长期合约价格 不同省份批发用户电能量价格构成和调节空间有差异 [57][58] - 代理购电用户购电成本由代理购电价格决定 购电来源有优先发电和市场化采购 代理购电价格受多种因素影响 且需执行分时电价政策 [67][69][78] - 零售用户购电成本取决于零售套餐类型 套餐分为固定和浮动价格套餐 广东零售市场规模大 零售价格与年度合约交易均价相关 山西零售价格年内波动大 [82][83][90] - 工商业购电成本受优先发电量规模、煤电边际发电成本、能源供应结构和市场供需关系影响 优先发电规模受居民和农业用电影响 煤价波动影响电价 新能源发展影响市场价格中枢 市场供需关系影响电价 [95][100][103][111] 电力期货市场展望 - 欧洲电力期货交易集中在EEX 合约以国家电价为标的 有多种交割周期合约 采用现金结算 美国电力期货交易集中在ICE和Nodal Exchange 合约覆盖多区域市场 按负荷类型和期货标的分类 也采用现金结算 [115][124] - 我国电力市场与欧美有异同 未来电力期货产品大概率以省级供电营业区分 基于日前市场开展 可能有峰谷平段划分合约 月度合约可能推出 合约标的为日前市场统一结算点电价 现金结算 [130][131] - 我国电力期货发展面临市场规模短期有限、批发用户准入条件待放开、价格波动幅度设计和过度投机行为控制等难点 短期上市条件未成熟 [132][133][137]

瑞茂通集团全球战略与再生铜产业链 - 瑞茂通集团在泰国春武里府工业区投建再生铜基地 打通从海外废铜回收、跨境加工到终端销售的全产业链通道 [2] - 集团打造"国际采购—海外加工—国内销售"再生金属铜跨国运营模式 2024年再生铜进口与转口业务总量近10万吨 [2] - 将废铜加工基地设立于泰国可实现双重效益：获取更多原料供应并减少运输成本 同时规避国际贸易壁垒 [2] - 再生铜生产能耗仅为原生铜的20% 碳排放减少65% 具备显著节能减排优势 [2] - 中国设定2025年再生铜产量目标为400万吨 再生金属产量占比提升至30% [2] 全球铜资源竞争与政策环境 - 智利、秘鲁等主要铜矿供应国因停电、地震导致产量大幅波动 美国关税政策导致精铜流向北美 [2] - 欧盟计划10月前出台本土再生金属供应链保护政策 可能影响铜、铝等大宗商品的全球定价体系 [2] - 中国调整废铜进口政策 将符合标准的再生铜原料视为可自由进口商品 支持资源循环利用 [2] 天津天然气交易创新模式 - 天津国际油气交易中心推出"PNG舟周购"常态化竞拍活动 提供低门槛管道天然气交易 [3] - 该模式聚合分散的增量气源需求到公开化交易平台 帮助客户以更合理价格获得资源 [3] - 首场活动中客户可在次日至8月31日前提货 满足未来10日灵活增量用气需求 节省调峰成本 [3] - 这是该中心继液化天然气、重烃后首次上线管道天然气竞拍业务 未来将引入更多油气品种 [3] 电力期货发展与新能源企业影响 - 广期所聚焦电力期货深入研究 全国统一电力市场建设推进 2025年1-7月电力市场交易电量达3.59万亿千瓦时同比增长3.2% [3] - 电力期货可为新能源企业提供锁定电价收益工具 帮助管理风光发电出力不稳定导致的电价波动风险 [3] - 期货价格发现功能可辅助发电投资决策 稳定电价预期改善融资条件 增强投资者信心 [3] - 期货市场提高价格透明度 使不同能源成本差异显性化 可能加速高成本发电产能退出 [3] - 新能源企业需建立专业风险管理体系和期现联动机制 整合电力与衍生品交易团队实现协同决策 [4][5]

瑞茂通集团再生铜业务 - 公司在泰国春武里府工业区投建再生铜加工基地 通过破碎 分选 净化 烘干等工艺将含杂废铜转化为合格再生铜原料 产品最终应用于风电设备 新能源汽车 航空航天等高精尖领域 [1] - 公司打造"国际采购—海外加工—国内销售"的跨国运营模式 2024年再生铜进口与转口业务总量近5万吨 贸易金额突破4.7亿美元 [1] - 公司组建资深专家团队 所有成员拥有十年以上从业经验 掌握废铜品质判定标准与杂质分离技术 构建业内领先的原料评估体系 [4] 中国铜产业供需格局 - 中国铜年消费量占全球总消费量55%以上 自2007年起消费规模连续18年居世界首位 但已探明铜矿储量仅占全球总量4% 原料自给率长期维持12%-15% 2024年精炼铜进口依存度高达83.7% [2] - 再生铜生产能耗仅为原生铜20% 碳排放减少65% 根据规划 到2025年再生铜产量目标设定为400万吨 再生金属产量占比提升至30% [4][5] - 国家调整废铜进口政策 将符合标准的再生铜原料视为可自由进口商品并享受零关税待遇 [2] 全球铜资源竞争与政策环境 - 智利 秘鲁等主要铜矿供应国频繁遭遇停电 地震等突发事件导致产量大幅波动 美国关税政策导致精铜流向北美 国际供应收紧 [3] - 欧盟计划在10月前出台本土再生金属供应链保护政策 预计对全球废金属贸易格局产生深远影响 [4] - 2025年3月"大力推广再生材料使用"首次写入政府工作报告 打造资源回收再利用平台成为行业发展目标 [3] 天然气交易创新 - 天津国际油气交易中心推出"PNG舟周购"常态化竞拍活动 首场活动中竞得资源客户可在次日至8月31日前提货 满足未来10日增量用气调配需求 [8][9] - 该模式聚合分散的增量气源需求进行市场化竞拍 帮助客户以更合理价格获得管道气资源 降低采购成本 [8] - 这是交易中心首次上线管道天然气资源竞拍业务 未来将引入更多油气品种 [9] 电力期货发展动态 - 广期所积极研究电力期货 探索推出更多新能源期货品种 致力于打造连接电力产业与期货市场的高效桥梁 [11][12] - 2025年1-7月全国电力市场交易电量达3.59万亿千瓦时 同比增长3.2% 占全社会用电量61.2% 自2025年6月1日起新建新能源发电项目全面参与市场交易 [13] - 电力期货可帮助新能源企业锁定远期收益 2024年山东电力现货市场有973小时出现负电价 浙江市场出现过0.2元/千瓦时极端低价 [13]

公司定位与战略 - 公司是福建省属国资体系中唯一的期货公司 为福建省能源石化集团全资子公司 依托实体产业基因 将服务实体经济作为立司之本和发展之要 [1] - 公司紧密对接国家战略与集团规划 坚定聚焦绿色发展和高端材料领域 深化产业链服务 着力强链延链补链 [1] - 公司围绕发现价格 管理风险 配置资源等期货功能 为企业提供多元化产品和服务 推动企业便利参与期货市场 [1] 新能源领域布局与服务 - 工业硅 碳酸锂 多晶硅等新能源期货品种陆续上市 为期货市场服务绿色低碳转型发展带来机遇 [2] - 公司在广东 四川等新能源期货品种相关区域市场设有分支机构 并开展大量产业调研和服务 [2] - 公司深入四川阿坝州产区开展调研 实地走访了解企业经营状况与风险管理需求 为当地企业提供定制化金融衍生品培训 已有企业成功运用套期保值工具进行风险管理 [2] - 公司配合交易所开展对氢能 电力等绿色品种的前期研究 在碳排放权 电力等品种上形成调研报告 [3] - 公司积极与交易所合作进行市场培育和推广 举办多场培训活动 新能源企业对期货工具认知和参与度明显提升 [3] - 公司期待交易所加快推进新能源品种上市 未来随着电力期货 碳排放权等战略品种推出 服务边界将进一步扩展 [3] 实体服务创新与成果 - 公司推动福建期货相关产业客户便利参与期货市场 例如推动福建企业申请聚丙烯交割厂库并于2022年成功获批 实现省内塑料交割厂库从无到有的突破 [4] - 公司推荐龙头企业申请交割资源 目前共获批期货交割库 交割品牌累计21个 涵盖化工 农产品等多个产业 [4] - 公司为福建省能源石化集团权属企业申请期货交割资源 产融基地等多个项目 成功获批4个交割库 2个交割品牌及1个产融基地 [4] - 公司为企业提供制度建设 人员培训 风控演练 行情分析等全方位服务 帮助企业期货套保业务规范稳步开展 [5] - 公司设置专岗对接仓单转让 交割等业务 从多角度为企业提供解决方案 [5] - 在福建建材 纺织产业链中 基差贸易和含权贸易普及率逐步提升 公司依托产业资源基础提供基差贸易业务 仓单业务等服务 [6] - 公司风险子公司通过基差贸易主要在PTA等化工领域实现原材料价格锁定 对冲价格波动风险 锁定生产利润 为实体企业提供价格避险和成本优化功能 [6] 行业支持与协作 - 中小企业在运用期货工具时面临资金紧张 专业人员缺乏等难点 交易所已针对中小企业推出多项产业扶持 专项补贴等支持举措 [6] - 公司期待支持举措持续并提高覆盖面 提升中小企业期货市场参与度 并将积极加强与银行 证券等金融机构的协同 为企业提供更多增值服务 [6]

公司定位与战略 - 公司是福建省属国资体系中唯一的期货公司 为福建省能源石化集团全资子公司 依托实体产业基因 将服务实体经济作为立司之本和发展之要 [1] - 公司紧密对接国家战略与集团规划 坚定聚焦绿色发展和高端材料领域 深化产业链服务 着力强链延链补链 [1] - 公司围绕发现价格 管理风险 配置资源等期货功能 为企业提供多元化产品和服务 推动企业便利参与期货市场 [1] 新能源领域布局 - 公司除福建省内布局外 在广东 四川等新能源期货品种相关区域市场设有分支机构 并开展大量产业调研和服务 [1] - 公司深入四川阿坝州产区开展工业硅期货调研 实地走访了解企业需求 提供定制化金融衍生品培训 已有企业成功运用套期保值工具 [2] - 公司配合交易所开展氢能 电力等绿色品种前期研究 在碳排放权 电力等品种上形成调研报告 [2] - 公司举办多场培训活动 新能源企业对期货工具认知和参与度明显提升 [2] 服务实体经济举措 - 公司推动福建企业申请聚丙烯交割厂库 于2022年成功获批 实现省内塑料交割厂库从无到有突破 [3] - 公司推荐龙头企业申请交割资源 共获批期货交割库 交割品牌累计21个 涵盖化工 农产品等多个产业 [4] - 公司为福建省能源石化集团权属企业申请获批4个交割库 2个交割品牌及1个产融基地 [4] - 公司为企业提供制度建设 人员培训 风控演练 行情分析等全方位服务 帮助期货套保业务规范开展 [4] - 公司设置专岗对接仓单转让 交割等业务 提供多角度解决方案 [4] - 在福建建材 纺织产业链中 基差贸易和含权贸易普及率逐步提升 [4] - 公司风险子公司通过基差贸易在PTA等化工领域实现原材料价格锁定 对冲价格波动风险 锁定生产利润 [4] 行业发展趋势 - 工业硅 碳酸锂 多晶硅等新能源期货品种陆续上市 为期货市场服务绿色低碳转型发展带来机遇 [1] - 交易所正推进电力期货 碳排放权等战略品种上市 将扩展新能源领域服务边界 [3] - 各交易所针对中小企业推出产业扶持 专项补贴等支持举措 取得一定成效 [5]