投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2Q2025业绩环比显著改善，单季实现归母净利润431.79万元，同环比扭亏为盈 [6] - 业绩改善驱动力来自产品结构调整和高附加值新产品在新兴领域持续放量 [6] - 电机驱动控制芯片业务1H2025收入达1560.87万元，同比增长超过245% [6] - DC-DC芯片业务1H2025收入同比增长超过47%，在家电、智能物联等领域获得头部客户认可 [6] - 持续加大研发投入，产品布局向MCU、电池管理、信号链等高附加值领域延伸 [6] - 已推出通用、高性能、电机控制及AI MCU等系列产品，并成功研发支持四电机的MCU控制器解决方案 [6] - 在电池管理领域推出支持110V以内应用的高边/低边驱动BMS AFE芯片，并启动电量计芯片研发 [6] - 打造"隔离+"系列产品，已发布首款隔离式栅极驱动芯片 [6] 财务数据 - 预计2025-2027年营业收入分别为8.38/9.65/11.32亿元，归母净利润0.18/0.38/0.61亿元 [6] - 2025E/2026E/2027E对应PE分别为150.55/70.00/43.91倍 [6] - 1H2025实现营业收入2.83亿元，同比下降6.99%；归母净利润-881.46万元，同比减亏16.92% [6] - 2023A/2024A/2025E营业收入分别为578/688/838百万元，增长率10.0%/19.0%/21.8% [5] - 2023A/2024A/2025E归母净利润分别为-19/-17/18百万元 [5] - 2025E/2026E/2027E毛利率分别为29.5%/30.3%/31.1% [7] - 2025E/2026E/2027E ROE分别为1.4%/2.9%/4.4% [5] 业务发展 - 电机驱动控制芯片已批量应用到CPU、GPU、PC、高算力显卡及锂电储能等应用领域的散热系统 [6] - 持续推进AC-DC向大功率、DC-DC向高电压产品升级 [6] - 研发费用持续增加，2023A/2024A/2025E分别为159.28/176.19/192.82百万元 [7]