行业投资评级 - 看好（维持）[7] 核心观点 - 气温拖累2025年12月用电量增速，但2026年全社会用电量增速有望维持平稳在5%附近 [7][10] - 港口及坑口煤价走弱，电厂库存环比回落，预计现货煤价短期以震荡为主，上行空间有限 [7] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注 [7] - 低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一 [7] - 为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 电量分析 - 2025年全年全社会用电量同比+5.0%，较2025年1~11月累计增速放缓0.2个百分点 [7][10] - 分产业看，2025年全年第一产业/第二产业/第三产业/居民用电量同比增速分别为+9.9%/+3.7%/+8.2%/+6.3%，较1~11月累计增速分别变化-0.4/+0.0/-0.3/-0.8个百分点 [7][10] - 12月用电量增速回落主要因气温偏高：2025年12月全国平均气温为-1.1℃，同比+1.8℃，为1961年以来历史同期第二高 [7][10] - 2025年全年充换电服务业/信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速高达48.8%/17.0%，电能替代和高新技术产业持续拉动用电增长 [7][10] - 预计2026年用电量增速维持5%附近，依据包括：Wind一致预期2026年GDP同比增速为4.79%；用电弹性系数（全社会用电量同比增速/GDP同比增速）有望持续大于1 [7][10] 电价分析 - 广东省：2026年1月10日~1月16日，日前电力市场出清均价周均值为356元/兆瓦时，同比-13元/兆瓦时（-3.6%）；2026年第一季度至今均价为327元/兆瓦时，同比-30元/兆瓦时（-8.5%）[21] - 江苏省：2026年1月9日~1月15日，日前电力市场出清均价周均值为294元/兆瓦时，周环比-19元/兆瓦时（-6.2%）[21] - 山西省：2026年1月10日~1月16日，日前市场算术平均电价周均值为101元/兆瓦时，同比-61元/兆瓦时（-37.6%）；2026年第一季度至今均价为178元/兆瓦时，同比-93元/兆瓦时（-34.2%）[24] - 2025年12月山西省中长期交易电价同比-7.4% [9] 动力煤市场 - 港口煤价：截至2026年1月16日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价695元/吨，周环比-4元/吨（-0.6%），同比-66元/吨（-8.7%）[27] - 坑口煤价：同期，山西大同Q5500弱粘煤坑口价557元/吨，周环比-49元/吨（-8.1%）；内蒙古鄂尔多斯Q5500坑口价541元/吨，周环比持平；陕西榆林Q6000动力块煤坑口价（折5500大卡）724元/吨，周环比持平 [27] - 进口煤价：广州港Q5500印尼煤库提价731元/吨，周环比-9元/吨（-1.3%），同比-103元/吨（-12.3%）；与秦港煤价差为36元/吨，价差周环比-5.4元/吨 [30] - 海运运费：秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数33.6元/吨，周环比-2.4元/吨（-6.7%）；秦皇岛-上海（4-5万DWT）运价指数22.6元/吨，周环比-1.1元/吨（-4.6%）[30] - 库存情况：秦皇岛港煤炭库存550万吨，周环比+8万吨（+1.5%），同比-125万吨（-18.5%）；全国25省电厂煤炭库存量12650万吨，周环比-136万吨（-1.1%），同比-88万吨（-0.7%）[37] - 日耗情况：全国25省电厂日耗煤量630万吨，周环比+28万吨（+4.7%），同比+42万吨（+7.1%）[37] 水文情况 - 三峡水库：截至2026年1月17日，水位170米，同比+2.0米（+1.2%）；周平均入库流量7686立方米/秒，同比-0.4%；周平均出库流量7450立方米/秒，同比+7.4% [45][46] - 2026年第一季度以来，三峡平均出库流量7458立方米/秒，同比+7.4% [46] 板块行情回顾 - 指数表现：本周（2026/1/10-2026/1/16）申万公用事业指数上涨0.1%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，跑输万得全A指数0.4个百分点 [7][53] - 子板块周涨跌幅：水电-1.8%、火电+0.3%、风电+0.2%、光伏+4.1%、燃气-1.2% [55] - 个股涨幅前五（A股）：德龙汇能(+25.8%)、豫能控股(+16.1%)、恒盛能源(+15.5%)、吉电股份(+11.2%)、华光环能(+11.1%) [58] 细分领域投资建议与标的 - **火电**：2026年煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，商业模式改善已初见端倪，预计行业分红能力及分红意愿均有望持续提升 [7] - 相关标的：建投能源(买入)、华电国际(买入)、国电电力(买入)、华能国际(买入)、皖能电力(买入) [7] - **水电**：商业模式简单优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域大水电 [7] - 相关标的：长江电力(未评级)、桂冠电力(未评级)、川投能源(未评级)、华能水电(未评级) [7] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过 [7] - 相关标的：中国广核(未评级) [7] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司 [7] - 相关标的：龙源电力(未评级) [7]

公司战略与总体目标 - 公司牢记“人民至上”理念，践行“双满意”工作导向，围绕“建设陕南标杆、全省先进、国网特色的卓越供电企业”总体目标，通过建强电网、做优服务、助力转型，在高质量发展道路上稳步前行 [1] 电网建设与保供能力提升 - 2025年12月23日，国内首条南北纵向跨越秦岭的750千伏超高压输电线路——陕西汉中750千伏输变电工程建成投产，使汉中电网跨入超高压大电网时代，并一举提升供电能力25%以上 [2] - 公司推动汉中电网由末端电网、受端电网向“西北电力外送核心通道、西北电网强联重要枢纽、陕西大型能源调节基地、汉中经济腾飞绿色引擎”四个方向转型 [2] - 除750千伏工程外，另有11项110千伏输变电工程建成投运，15项基建重点工程加速落地，330千伏、110千伏环网结构持续优化，保供能力和数智化水平显著提升 [2] - 公司全年投产配网工程344项，10千伏N-1通过率突破80%，全部484个原电力自管村改造如期完成，有效补强配网“毛细血管” [3] - 电网建设成效显著，2025年夏季连续高温期间，汉中用电负荷突破217万千瓦，三创历史新高，电网保持了安全可靠供电 [3] 供电服务与营商环境优化 - 2025年1月至11月，汉中市全社会用电量达92.31亿千瓦时，同比增长2.54%，规上工业增加值增长9.3%，增速排名前列 [4] - 公司精简合并业务流程环节，压减供电方案答复时间，优化业扩配套项目管理，高、低压客户办电环节分别压减至4个和2个 [4] - 公司推广线上智能服务，深化“刷脸办”、“一证办”等功能，通过“网上国网”APP实现业务线上化，并推动政企信息融合共享，设立办电窗口，提供“一站式”服务平台 [5] - 公司全面推进“全能型”供电所建设、“网格化”管理和台区经理制，实现村民办电不出村，为乡村产业发展提供“一站式”供电增值服务 [5] 绿色转型与电能替代 - 公司发挥电网平台枢纽作用，助力地方实现绿色转型，走进企业、学校、居民小区开展“一户一策”调研，推介电热锅炉、碳晶电热板等电能替代技术 [6][7] - 以汉中中学为例，用电热锅炉代替燃煤锅炉、电磁灶代替柴油灶后，每月节省近3000元，同时消除了烟尘和噪声 [7] - 2025年，汉中城市清洁能源使用率已超过85%，空气质量优良天数超过320天，位居全省前列 [7] - 为支持新能源汽车发展，公司成立充电桩建设服务专班，2025年新建144个站点的355把汽车直流快充枪全部投用，并提供定期检查维护服务 [8]

基层代表委员关注重点 - 基层代表委员关注如何实现人民群众对美好生活的向往 建设美丽繁荣和谐四川是全省9100多万各族人民的共同愿望 [1] 产业发展与就业 - 资阳市正在整体承接牙科上下游产业链 已有26个产业项目集聚 美国爱齐将建立全球第二大生产基地 全面建成后产业工人需求量至少在1万人左右 [2] - 产业配套包括产业学校明年开始招生 以及特色小镇和康养产业 需要大量第三产业服务人员 [2] - 平昌县元山镇佛岩村利用距县城20公里的区位优势 发展万亩桃花林和巴山寿桃产业 重点打造乡村旅游 村民自觉学习农家乐经营 [3] - 农村在物质脱贫后 精神文化生活仍显匮乏 需建立长效机制实现精神脱贫 [3] 环境保护与绿色出行 - 共享单车解决了出行“最后一公里”问题并为节能减排做出贡献 但违章骑行、违规停放现象攀升 政府与企业成本增加 [6] - 建议城市管理者与共享单车公司共享资源信息 评估道路容量并提供合理单车停放空间 以科学高效投放 [6] - 2014年以来四川省累计电能替代电量达168.91亿千瓦时 折合标煤557.40万吨 减排二氧化碳1449.25万吨、二氧化硫4.74万吨、氮氧化合物4.12万吨 [6] - 四川水电资源丰富 全省可挖掘的电能替代潜力有151亿千瓦时 建议发挥清洁电力优势 完善政策支撑体系 [6] - 呼吁实施环境保护有奖举报制度 特别是在大气污染防治领域 [5] 医疗与养老 - 偏远地区患者寻求中医治疗需长途跋涉至大城市 医疗资源缺乏 [7] - 期待建立“互联网+”远程会诊模式 鼓励各级医疗机构包括优质民营中医机构与基层开展远程合作 使优质医疗资源下沉 [7] - 建议养老机构邻近社区建设 实现社区居家养老 新建小区规划应纳入养老机构 老旧社区可将废旧物业改造成养老服务场所 [7]

新型能源体系建设 - 加快建设新型能源体系 按照"适度超前、留有余地"原则有序实施一批能源基础设施工程 [1] - 加快海上风电、分布式光伏等项目建设 构建源网荷储融合发展的新型电力系统 [1] - 提升核电、气电等支撑保障能力 [1] 电力系统与市场 - 积极融入全国电力统一大市场 [1] - 建设海南至广东高压输电线路灵活互济工程 [1] - 加快推进电网改造提升 优化完善坚强主干电网 打造灵活可靠新型配网 建设韧性电网 [1] 储能与能源替代 - 科学布局抽水蓄能 大力发展新型储能 [1] - 深入推动工业、建筑、交通、农业等领域电能替代 提升终端用能电气化水平 [1] 油气基础设施建设 - 加强油气供应网络建设 有序推进城乡燃气基础设施建设 [1]

公司业务举措 - 公司党员服务队为非遗工作坊检查装裱机、切角机等用电设备并征求用电需求 [1] - 公司制定“非遗+文旅”个性化服务方案，定期维护非遗点供电设施 [1] - 公司对杨家店村33家民宿实施电气化改造，实现住宿、餐饮、制冷、采暖全流程电能覆盖 [1] - 公司计划拓展电能替代应用场景，加强与政府及文化部门协作，推出多元化用电服务 [2] 业务成效与影响 - 电力保障助力传统手艺机械化转型，生产效率和产品质量大幅提升 [1] - 非遗传承人杨国权剪纸工坊因机械化装裱使作品精细美观，2024年销量突破300幅 [1] - 杨国权结合农家乐经营，年收入超过15万元 [1] - 可靠电力为当地旅游接待、非遗项目展示、文旅产品输出提供保障 [1]

清洁取暖项目进展 - 甘肃省张掖市甘州区碱滩镇草湖村130户村民完成电采暖设备改造，告别传统燃煤烧柴取暖 [1] - 碱滩镇完成电采暖变压器改造18台，取暖总面积达14758平方米，惠及村民588户 [1] - 甘州区20多项“煤改电”改造配套工程已全部竣工，工程现场架设高压线路820米、低压线路1250米，装设变压器16台、计量箱1252只 [1] 公司电能替代战略 - 公司将电能替代作为绿色发展重要抓手，聚焦居民采暖、农业生产等重点领域，持续扩大电采暖、电烘干等替代范围 [3] - 依托甘肃风光资源禀赋，通过特高压直流输电工程等通道，年接收输电量超360亿千瓦时，替代燃煤1700万吨，为清洁取暖提供稳定绿电支撑 [3] - 在乡村地区推广电动农机、智能水肥一体化等设备，推动农业生产全面电气化，构建全场景绿色用能体系 [3] 供电服务优化措施 - 公司优化业扩报装服务，针对清洁取暖需求压减办理环节，低压报装实现“受理签约”一站式办结，高压非重要客户办电环节精简至4个 [5] - 推行“网上国网”线上“一证办电”，结合“供电+村委会”融合服务模式，让村民足不出村完成报装申请 [5] - 对改造区域实行电网升级“提前介入”，提前完成线路架设等配套建设，确保设备安装后即时送电 [5]

供电保障措施 - 公司针对秋粮烘干设备负荷集中、运行时间长等特点，提前制定保电方案并组织专项服务队 [1] - 公司对涉及烘干场地的10千伏线路、配电变压器及用电设备开展专项巡检，运用无人机巡检和红外测温技术排查隐患 [1] - 公司创新"网格化+数字化"服务模式，通过微信群实时对接需求，实现故障15分钟内响应、2小时内恢复 [2] - 公司在粮食主产乡镇增设临时抢修点，并储备应急发电车和发电机以应对突发情况 [2] 业务运营规模 - 区域内有30余座粮食烘干塔昼夜不停作业，进入秋粮烘干关键期 [1] - 单个粮食烘干场日处理湿玉米超200吨，设备全天候运转 [1] 未来发展规划 - 公司将加强负荷监测和动态巡检，推广智能配电监测系统以实现对烘干企业用电状态的实时掌控 [2] - 公司计划联合农业农村局推广电烘干、电仓储等电能替代技术，以绿色电能助力农业低碳转型 [2]

宏观经济与用电总量 - 8月全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5.0%，为继7月后月度用电量再度突破万亿千瓦时，属全球首次 [1] - 月度用电量连续破万亿千瓦时，反映出新质生产力蓬勃发展，正形成新的经济增长点 [1] 生产端：制造业与工业用电 - 8月全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年以来最高增速 [2] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1%，增速高于制造业平均水平约4.6个百分点，所有子行业均实现正增长 [2] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.3%，对全部规上工业增长的贡献率为28.5% [2] - 钢铁、建材、有色、化工等原材料行业合计用电量同比增长4.2%，增速较7月提高3.7个百分点，复苏势头明显 [2] - 成都某半导体生产企业前三季度用电量预计同比增长约50% [2] - 宁波汽车制造业8月用电量同比增长7% [2] 绿色能源与高端制造 - 8月风力发电机组产量增速达78.1% [3] - 远景能源传动链工厂8月齿轮箱产量同比增长53%，全年自研自制齿轮箱出货量预计超4000台，同比增长60%以上 [3] - 8月全国第一产业用电量164亿千瓦时，同比增长9.7%，增速较去年同期提高5.1个百分点 [3] 消费端：服务业与线上消费 - 文旅消费升温带动相关行业用电量增长，唐山丰南区暑假期间文旅产业用电量同比增长超23% [4] - 体育赛事与文旅消费叠加，8月徐州市住宿和餐饮业用电量同比增长超6.8% [5] - 前8月网上零售额同比增长9.6%，即时零售和直播电商交易额均保持两位数增长 [5] - 直播电商、智慧物流发展拉动8月四川批发和零售业、交通运输业用电量月度增速分别提升至11.36%和9.46% [5] - 京东物流成都智能产业园升级分拣系统后效率提升约40%，预计用电量将创新高 [5] 投资端：新型基础设施 - 充电基础设施投资加快，上半年我国充换电基础设施完成投资额同比增长近70% [6] - 前8月充换电服务业用电量同比增长44.1% [6] - 截至8月底，我国电动汽车充电基础设施总数达1734.8万个，同比增长53.5% [6] - 8月深圳充电桩充电电量达6.6亿千瓦时，同比增长14.31% [6] - 前8月互联网和相关服务业用电量同比增长28.8%，贵安新区大数据产业用电量同比增长57.54% [7] 能源结构转型 - 全社会用电量中，每3千瓦时电就有1千瓦时绿电 [7] - 今年上半年风电、光伏发电量占全社会用电量比例接近1/4，超过同期第三产业及城乡居民生活用电量 [7]

全社会用电量持续创新高 - 8月份全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5.0%，连续两个月突破万亿千瓦时 [3] - 1-8月全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比增长4.6% [3] - 7月单月用电量首次突破1万亿千瓦时，相当于日本全年用电量总和 [5] 各产业用电量增长态势 - 8月第一产业用电量同比增长9.7%，较去年同期提高5.1个百分点，其中畜牧业、渔业用电量增速分别达12.3%和10.9% [5] - 1-8月第二产业用电量43386亿千瓦时，同比增长3.1%；8月当月第二产业用电量同比增长5.0%，比上月提高0.3个百分点 [5] - 1-8月第三产业用电量13297亿千瓦时，同比增长7.7%；8月当月增速为7.2% [6] 制造业用电量结构性亮点 - 8月全国制造业用电量同比增长5.5%，为今年以来最高月度增速 [3][6] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1%，增速高于制造业平均水平约4.6个百分点 [6] - 新能源汽车整车制造、光伏产业制造用电量保持快速增势，显示新质生产力蓬勃发展 [6] 能源供应保障能力 - 今夏全国电力负荷创新高但电力保持平稳运行，反映能源供应保障能力与韧性达较高水平 [3][8] - “十四五”以来国内能源消费增量90%以上由国内自主保障，新能源发电量增量占全国新增发电量近50% [8] - 已建立完备能源产供储销体系，建成川渝藏、南方、华北、华东4个区域电力应急基地 [8] 未来挑战与政策方向 - “十五五”为碳达峰决胜期，需持续扩大新能源供给，提升新能源电量占比，加快大型风电光伏基地建设 [3] - 高比例可再生能源接入对电网规划、调度与实时平衡能力构成核心挑战 [9] - 建议前瞻布局新型能源基础设施，解决新能源电力间歇性和波动性问题，并深入推进电力市场化改革 [9]

全社会用电量增长态势 - 8月全社会用电量达10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿千瓦时 [1] - 1-8月累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% [1] - 7月单月用电量首次突破1万亿千瓦时 相当于日本全年用电量总和 [2] 制造业用电表现 - 8月制造业用电量同比增长5.5% 创年内月度最高增速 [1][3] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 高于制造业平均水平4.6个百分点 [3] - 原材料行业（钢铁/建材/有色/化工）用电量同比增长4.2% 较7月提升3.7个百分点 [3] 新兴产业用电驱动 - 新能源汽车整车制造与光伏产业制造用电量保持快速增长 体现新质生产力发展 [3] - 第一产业8月用电量同比增长9.7% 畜牧业（12.3%）和渔业（10.9%）增速领先 [2] - 第三产业1-8月用电量13297亿千瓦时 同比增长7.7% 8月单月增长7.2% [3] 能源供应保障能力 - 新能源发电量增量占全国新增发电量近50% 非化石能源供应总量增长近50% [4] - 建成川渝藏/南方/华北/华东4个区域电力应急基地 未发生大面积停电事故 [4] - 电力系统具备"三个强"特征：自主保障能力强/运行调节能力强/应急支撑能力强 [4] 未来电力系统挑战 - 高比例可再生能源接入需保障电网规划调度与实时平衡能力 [5] - 风电/太阳能具有间歇性波动性 电动汽车充电负荷与AI产业对电网可靠性要求提升 [5] - 需通过电力市场化改革激励用户参与需求响应 提升能效管理水平 [5]