行业整体格局 - 2026年春节酒水市场未出现全面普涨，而是呈现极度分化、冷热不均的新格局 [1] - 高端白酒持续坚挺、次高端白酒集体承压、大众酒全面爆发，三者反差之大为近年来春节市场之最 [3] 高端白酒市场 (800元以上) - 商务活动回暖与消费信心修复，放大了高端白酒的品牌价值、礼赠属性与保值功能 [4] - 飞天茅台散瓶批价从年初的1500元回升至1650元，原箱价稳定在1700元左右；五粮液普五批价从760元/瓶回升至800元区间 [6] - 多数茅台经销商已完成全年回款计划的35%-40%，多地动销同比增长10%-20% [6] - 国窖1573等核心大单品动销顺畅，在高端宴请、节日送礼、家族聚会等场景中占据不可替代地位 [6] 次高端白酒市场 (400-800元) - 次高端白酒成为今年春节最煎熬、最艰难的赛道，进入深度调整期 [7] - 行业预估该价位段各类产品下滑幅度在10%-50%不等 [7] - 古井贡酒古5、古8动销出现个位数下滑，古20因商务宴请减少下滑幅度超两成；今世缘核心次高端产品“四开”动销偏弱 [9] - 次高端品牌普遍出现价格倒挂、库存高企、竞争白热化，为争夺份额开启降价促销，严重压缩经销商利润 [9] 大众酒市场 (50-200元) - 大众酒、光瓶酒、亲民区域酒在50-200元价位带迎来爆发式增长，部分产品春节市占率预计有明显提升 [10] - 终端反馈显示，100元-300元价格区间白酒销售明显好于去年 [10] - 天之蓝、郎牌特曲、红花郎礼盒、泸州老窖部分系列等产品在终端出现售罄现象 [12] - 消费逻辑转向聚焦好喝、实在、高性价比的产品，务实消费与大众价位产品高度契合 [12] 市场结构趋势 - 市场格局呈现两极分化：高端及超高端负责品牌形象、利润与行业定价权；大众性价比产品负责走量、覆盖基础消费 [12] - 夹在中间的价位带正被高端和大众两头持续挤压 [12]

行业整体态势 - 2026年农历新年临近，白酒消费进入传统旺季，动销显著升温，但终端价格呈现“冰火两重天”的复杂图景 [1] - 飞天茅台在旺盛的礼赠与收藏需求推动下，终端价格强势反弹，引领一波“涨价潮” [1] - 其他高端及次高端品牌价格表现分化，涨跌互现，反映出在整体市场回暖的基调下，品牌力与渠道策略正经历严峻考验 [1] - 春节销售季成为观察行业格局与消费趋势的关键窗口 [1] - 综合湾区四地数据，2026年春节前白酒市场呈现清晰复苏信号与结构化特征，旺季动销整体回暖，企业年会、聚餐及礼赠场景修复有效拉动终端流通，缓解部分渠道库存压力 [11] - 价格体系分化显著，飞天茅台价格率先反弹，成为市场最强劲的“引擎”，而其他高端及次高端品牌在激烈竞争中价格波动频繁，品牌溢价能力差距拉大 [11] - 渠道与消费偏好深刻影响价格，线上平台促销与线下烟酒店需求差异导致同一产品在不同渠道价差明显，性价比成为中端产品争夺市场的关键 [11] - 分析人士指出，春节旺季表现进一步印证白酒行业“强者恒强、分化加剧”的长期趋势 [11] - 随着春节假期延长等政策利好释放，社交聚饮需求有望得到更充分满足，为行业注入持续动力 [11] 广州市场表现 - 临近2026年“春节档”，白酒销售迎来最大旺季，产品动销升温，价格有所波动 [3] - 本期广州市场统计样本产品市场零售半数以上均价下跌，包括第八代五粮液、君品习酒、酒鬼酒内参等高端产品，但下调幅度均不大 [3] - 酒鬼酒内参是本期广州市场均价下降幅度最大的产品，较上期下降约32元 [4] - 其他产品均价下滑幅度均在10元以内，属于正常调整范围，近期正值春节销售旺季，不少渠道开启白酒促销活动，优惠折扣后产品到手价相较平常会有所下调 [4] - 其他均价上涨的产品包括国窖1573、青花郎、古井贡酒古20、金沙摘要等，上涨幅度在几元到十几元之间，整体波动不大，均价维稳乃至逆势上涨体现了白酒品牌及产品的市场良性互动与品牌韧性 [4] - 国盛证券研报指出，春节旺季逐步启动，整体动销复苏节奏保持稳健并且品牌表现分化加大 [4] - 分场景看，礼赠、聚饮需求逐步修复，同时2026年春节假期延长预计有望对社交需求形成刚性拉动 [4] - 分品牌看，预计基本面表现茅台>高端>地产酒>次高端，茅台作为龙头在供给高效改革和需求边际回暖的双重带动下表现积极，先于白酒大盘实现了破冰回暖 [4] - 分析师认为短期元春动销环比改善有望正向催化，同时叠加顺周期政策积极催化，春节旺季反弹行情建议重视 [4] 深圳市场表现 - 在农历新年来临前，深圳终端白酒价格因需求大增迎来一波小的“涨价潮” [7] - i茅台上持续热销的飞天茅台，给其他终端飞天茅台酒带来增量 [8] - 深圳终端飞天茅台零售均价为1835.28元/瓶，对比过年之前大幅增长了约101元 [8] - 由于近期i茅台原价飞天茅台频频售罄，其他平台对飞天茅台零售价有所上调，以深圳线上终端为例，平台对飞天茅台的报价均不低于1670元，最高触及1900元 [8] - 受飞天茅台热销影响，深圳的千元价格带白酒价格与上期基本持平，第八代五粮液、国窖1573和青花郎价格与上期几乎一致，并未出现涨或跌 [8] - 君品习酒零售均价比上期下跌约4元，从产品价格表现来看，飞天茅台“天花板下降”的影响较此前缓解，影响并未进一步扩大 [8] - 深圳终端大部分白酒价格回暖，主要系农历新年临近所带来的供不应求，与此同时，飞天茅台持续热销所带来的价格提升，顺带影响了其他产品的价格表现 [8] - 深圳有酒商表示，近期产品流通提升和价格回暖，一定程度上缓解了库存积压问题，不过这种价格能否持续维持，仍需看年后相关表现 [8] 主要产品价格数据（广州市场） - 贵州茅台24/25年飞天茅台53度：线上均价1772.45元，线下均价1875.67元，总体均价1811.16元 [5] - 五粮液第八代普五52度：线上均价835.69元，线下均价923.35元，总体均价862.66元 [5] - 洋河梦之蓝M6+ 52度：线上均价681.37元，线下均价670.63元，总体均价677.34元 [5] - 汾酒青花20 53度：线上均价391.93元，线下均价453.81元，总体均价410.97元 [5] - 泸州老窖国窖1573 52度：线上均价927.63元，线下均价945.85元，总体均价934.26元 [5] - 习酒君品习酒53度：线上均价676.06元，线下均价737.89元，总体均价696.67元 [5] - 郎酒青花郎53度：线上均价812.1元，线下均价791.8元，总体均价806.56元 [5] - 国台国标53度：线上均价263.89元，线下均价280.75元，总体均价267.64元 [6] - 古井贡酒古20年份原浆52度：线上均价592.82元，线下均价554元，总体均价579.88元 [6] - 剑南春水晶酒52度：线上均价422.6元，线下均价433.98元，总体均价426.1元 [6] - 毛铺吉养酒紫养42度：线上均价242.92元，线下均价259元，总体均价248.28元 [6] - 舍得品味舍得52度：线上均价375.24元，线下均价373.5元，总体均价374.85元 [6] - 珍酒珍十五53度：线上均价346.57元，线下均价316.75元，总体均价339.94元 [6] - 金沙摘要53度：线上均价514.29元，线下均价450.17元，总体均价498.26元 [6] - 水井坊井台52度：线上均价435.06元，线下均价649元，总体均价455.08元 [6] - 酒鬼酒52度内参：线上均价772元，线下均价782.25元，总体均价777.13元 [6] - 西凤酒红西凤52度：线下均价949元，总体均价949元 [6] - 九江双蒸精米光瓶47度：线上均价19元，线下均价20元，总体均价19.67元 [6] - 石湾155ml玉冰烧33度：线上均价17.5元，线下均价18.33元，总体均价18.13元 [6] - 小糊涂仙52度500ml：线上均价154.96元，线下均价155.33元，总体均价155.08元 [6] 主要产品价格数据（深圳市场） - 贵州茅台24/25年飞天茅台53度：线上均价1854.76元，线下均价1699元，总体均价1835.29元 [9] - 五粮液第八代普五52度：线上均价841.91元，线下均价934.45元，总体均价858.74元 [9] - 洋河梦之蓝M6+ 52度：线上均价690.11元，线下均价714.45元，总体均价697.07元 [9] - 汾酒青花20 53度：线上均价394.86元，线下均价409.45元，总体均价397.51元 [9] - 泸州老窖国窖1573 52度：线上均价927.71元，线下均价1034.45元，总体均价951.43元 [9] - 习酒君品习酒53度：线上均价681.32元，线下均价758.95元，总体均价696.85元 [9] - 郎酒青花郎53度：线上均价821.59元，线下均价874.45元，总体均价833.34元 [9] - 国台国标53度：线上均价268.45元，线下均价329元，总体均价276.02元 [9] - 古井贡酒古20年份原浆52度：线上均价582.07元，总体均价582.07元 [9] - 剑南春水晶酒52度：线上均价417.73元，线下均价429.45元，总体均价419.86元 [9] - 毛铺紫养42度：线上均价239.7元，线下均价258元，总体均价242.75元 [9] - 舍得品味舍得52度：线上均价390.19元，总体均价390.19元 [9] - 珍酒珍十五53度：线上均价352.71元，总体均价352.71元 [9] - 金沙摘要53度：线上均价551.23元，总体均价551.23元 [9] - 水井坊井台52度：线上均价440.76元，线下均价649元，总体均价466.79元 [9] - 酒鬼酒52度内参：线上均价1062.33元，总体均价1062.33元 [9] - 西凤酒红西凤52度：线上均价1219元，总体均价1219元 [9] - 九江双蒸精米光瓶42度：线上均价20元，总体均价20元 [9] - 石湾155ml玉冰烧33度：线上均价20元，线下均价19.9元，总体均价19.95元 [9] - 小糊涂仙52度500ml：线上均价158.9元，总体均价158.9元 [9] 湾区四地总体市场均价 - 贵州茅台2024/25飞天茅台散飞53度：总体市场均价1812.28元 [12] - 五粮液第八代普五52度：总体市场均价866.96元 [12] - 国台国标53度：总体市场均价270.54元 [12] - 习酒君品习酒53度：总体市场均价700.27元 [12] - 郎酒青花郎53度：总体市场均价823.33元 [12] - 洋河梦之蓝M6+ 52度：总体市场均价695.32元 [12] - 汾酒青花20 53度：总体市场均价408.44元 [12] - 泸州老窖国窖1573 52度：总体市场均价948.01元 [13] - 毛铺紫养42度：总体市场均价240.41元 [13] - 舍得品味舍得52度：总体市场均价382.64元 [13] - 珍酒珍十五52度：总体市场均价347.31元 [13] - 金沙摘要3.0 53度：总体市场均价536.12元 [13] - 剑南春水晶酒52度：总体市场均价425.21元 [13] - 古井贡酒古20年份原浆52度：总体市场均价597.6元 [13] - 水井坊井台52度：总体市场均价455.87元 [13] - 酒鬼酒内参52度：总体市场均价919.73元 [13] - 西凤酒红西凤52度：总体市场均价1084元 [13] - 九江双蒸精米光瓶42度：总体市场均价19.22元 [14] - 石湾155ml玉冰烧33度：总体市场均价18.52元 [14] - 小糊涂仙52度500ml：总体市场均价155.62元 [14]

行业核心观点 - 临近农历年末，白酒市场未现传统旺季升温，反而在标杆产品飞天茅台价格松动带动下，掀起覆盖多品牌、多价格带的降价潮，行业呈现“以价换量”态势 [1] - 市场动销乏力与渠道库存压力高企是价格普遍承压下行的核心原因，经销商主动降价换量以清理库存 [1] - 飞天茅台作为行业价格锚点，其扩大市场化销售（如“i茅台”上线1499元产品）产生的“天花板下降”效应，正逐层传导至千元及以下价格带，加速行业价格体系重构 [6][13] 广州市场 - 统计样本产品市场零售均价几乎全线下跌，中高端产品中仅洋河梦之蓝M6+均价上涨，中低端产品中也仅毛铺紫荞与九江双蒸均价轻微上调 [2] - 酱酒产品成为价格回调重灾区，均价全面下降且部分产品降价幅度大：君品习酒均价从731元降至698元，在1919平台售价从785元降至671元，短期内降价超100元 [2] - 青花郎零售均价下降但幅度不超10元，国台国标、金沙摘要、珍酒珍十五均价分别较上期下降10元、20元、15元 [3] - 高端产品均价普遍下滑：第八代五粮液均价从889元降至867元，在1919平台售价从984元降至824元，降幅达160元；国窖1573均价从945元降至927元 [3] - 红西凤均价从949元降至885元，为所有样本产品中下滑幅度最大，主要因经销商渠道售价大幅下调 [4] - 汾酒青花20、古井贡酒古20、水井坊井台、水晶剑南春、品味舍得等多款中高端产品市场零售均价均有不同程度下滑，不少产品售价再创新低 [4] 深圳市场 - 飞天茅台本期零售均价为1734.21元/瓶，线下渠道华润万家报价1699元/瓶，线上即时零售平台标价在1800元至1900元/瓶 [5] - 千元价格带产品价格出现下滑：第八代五粮液零售均价约858元/瓶，较上期下跌约39元；君品习酒零售均价跌破700元大关，较上期下跌22元，终端报价在600元至720元之间 [5] - 国窖1573和郎酒青花郎均价逆势上涨，分别比上期上涨9元和6元 [5] - 高端产品价格松动：洋河梦之蓝M6+零售均价跌破700元关口，录得686.35元/瓶，1919有深圳门店报出580元/瓶的价格；古井贡酒古20本期为573元/瓶，下跌5元；水井坊井台均价下跌至478元/瓶左右，较上期下跌约15元 [6] - 高端及以上产品的价格松动对次高端产品价格影响暂未体现，青花汾酒20、剑南春水晶剑等价格未明显变化 [6] 佛山市场 - 受头部酒企市场化布局影响暂时较小，大部分产品价格呈接近“个位数”变动 [8] - 飞天茅台本期零售均价为1739.98元/瓶，终端报价集中在1600元至1800元之间 [8] - 千元价格带产品价格冲击不明显：五粮液均价约881元/瓶，下跌10元；君品习酒均价712.6元/瓶，下跌约12元；国窖1573价格947.43元/瓶，下跌约6元；青花郎价格上涨约3元 [8] - 高端产品价格波动不大：洋河梦之蓝M6+价格约682.48元/瓶，下跌约7元；古井贡酒古20价格维持在600元以上，上涨约1元；金沙摘要酒价格上涨约12元；水井坊井台价格475.5元/瓶，上涨约7元 [8] - 次高端产品价格小幅波动：青花汾酒20和剑南春水晶剑价格分别上涨3元及1元；品味舍得、珍酒珍十五和国台国标酒价格分别下跌约6元、约5元以及约5元 [9] 东莞市场 - 高端及以上白酒价格普遍承压，在可比的16款白酒中，13款价格下跌，3款上涨，1款持平 [11] - 高端白酒价格普遍下行且跌幅显著：第八代五粮液整体均价为884.43元，较上期下跌20.57元，跌幅2.27%；国窖1573均价下跌24.76元至935.84元，跌幅2.58%；青花郎下跌34.01元至804.59元，跌幅4.06%；君品习酒下跌31.68元至703.32元，跌幅4.31% [11] - 高端白酒价格下行主要源于线上平台普遍调价，例如第八代五粮液在1919平台售价降至858元，青花郎线上均价降至790.38元 [11] - 中高端产品价格分化：洋河梦之蓝M6+上涨6.7元至694.7元，涨幅0.99%；古井贡酒古20上涨2.5元至577.5元；但多数产品价格回落，如剑南春水晶剑下跌17.43元至429.07元，跌幅3.91%；水井坊井台下跌32.83元至448.17元，跌幅6.83%；珍酒珍十五下跌21.7元至327.3元，跌幅6.22% [12] - 低端酒类价格保持韧性：毛铺紫荞价格稳定在248.25元；九江双蒸精米光瓶均价微降0.95元至18.95元，跌幅4.77%；小糊涂仙整体均价上涨30.5元至146.5元 [12] 市场趋势与渠道观察 - 线上平台成为本轮降价潮的重要推手，多款产品在1919、京东酒世界等线上渠道售价出现显著下调 [2][3][11] - 部分品牌通过渠道策略调整实现逆势微涨，如洋河、古井贡酒在部分市场均价上涨 [11][12] - 低端酒类价格表现出特有韧性，部分产品价格稳定甚至出现较为明显的涨幅 [12] - 经销商普遍反映清库存是当前主要诉求和发力方向，行业大洗牌在即 [4] - 随着农历新年接近以及年后淡季来临，白酒价格或有可能进一步走低 [9][10]

行业投资评级 - 报告对白酒行业的投资评级为“推荐（维持）”[1] 核心观点 - 报告核心观点为“大众价格带韧性较强”[1] - 元旦需求弱复苏，批价持续低迷，但大众消费韧性较强[4] - 春节的三个研判：渠道去库，下滑收窄，供需矛盾有望减轻[4] - 悲观因素已price-in，越临近春节催化越足[4] 行业近期表现与数据 - 行业总市值为28,822.28亿元，流通市值为28,817.76亿元[1] - 近1个月绝对表现-6.0%，相对沪深300指数表现-8.3%[2] - 近6个月绝对表现-1.4%，相对沪深300指数表现-19.1%[2] - 近12个月绝对表现-9.9%，相对沪深300指数表现-27.6%[2] 元旦期间市场反馈 - 元旦需求较弱，多地反馈同比下降20%+[4] - 元旦期间行业出货量预计同比下降10%+[4] - 高端酒批价同比下降10%+[4] - 次高端酒批价普遍同比下降5-10%[4] - 局部亮点是大众消费韧性较强，四川、安徽等地反馈大众宴席及聚饮表现较好，对应80-200元价格带周转不错[4] 春节市场研判 供给端 - 2025年除茅台、汾酒外，多数酒企未完成年初回款目标[4] - 2026年酒企增长目标制定普遍为持平微增[4] - 春节开门红回款任务要求降低，多数在30-40%且提供票据支持[4] - 酒企发货节奏放缓，渠道库存率超过一定比例则停止发货[4] - 渠道端回款意愿相对谨慎，更看重保障现金流，适度收缩规模[4] 需求端 - 预计春节整体需求下滑双位数，但降幅较元旦会收窄[4] - 商务需求仍偏弱[4] - 礼赠春节需求相对刚性、降幅有望收窄[4] - 大众宴请、聚饮等需求相对坚挺，主要受价格拖累、预计整体微降[4] 价格端 - 预计春节价盘仍处承压态势[4] - 对于高端酒，考虑i茅台持续出货叠加传统渠道即将到货，预计飞天批价边际持续承压[4] - 五粮液普五上线扫码活动，批价预计会小幅回落、但对动销有一定刺激效果[4] - 老窖春节期间预计增加消费者端费投力度、降低购酒成本[4] - 对于次高端酒，目前批价已处相对低位，渠道利润趋薄，春节预计低位企稳[4] 主要酒企动态与渠道反馈 茅台 - 2026年全面推进茅台酒营销市场化转型，取消分销政策[4] - 飞天上线i茅台，1月1-3日超10万名用户通过i茅台购买到飞天[4][5] - 承诺茅台1935不增量，将费用更多向消费端倾斜[5] - 飞天库存约20天；非标库存1.5-2个月[5] - 25年飞天（原箱）批价1505元，25年飞天（散瓶）批价1490元[5] 五粮液 - 2025年回款完成率约90%[5] - 2026年春节回款目标45%，四川回款进度约30%[5] - 普五库存约1个月[5] - 普五批价770-780元[5] - 元旦期间四川动销降幅小幅收窄[5] 泸州老窖 - 2025年回款完成率约80%+[5] - 2026年开门红回款要求30%[5] - 四川库存超2个月[5] - 国窖1573批价830元[5] - 高度国窖动销下滑双位数，低度国窖周转表现尚可[4] 山西汾酒 - 2025年回款完成率约97%[5] - 2026年Q1开门红回款要求35%[5] - 库存2-3个月[5] - 高度青花20批价345-350元[5] 洋河 - 江苏2025回款完成率为60%+[5] - 海之蓝库存不到2个月，梦3、梦6+库存为2.5-3个月[5] - 梦6+/水晶梦3/天之蓝/海之蓝批价分别为540/345/265/115元[5] - 省内蓝色经典库存已去化至3个月左右合理水位，批价小幅回升[4] 今世缘 - 2025年回款完成率80%+[5] - V3/对开/四开库存3个月左右[5] - 四开/对开/淡雅批价分别为390/235/95元[5] - 大众价格带淡雅逆势增长[4] 古井贡酒 - 2025年省内回款进度约90%[5] - 安徽库存3个月+[5] - 古20/古16/古8/古5批价分别为500/305/210/105元[5] - 公司创新开拓打酒铺业态、销售表现亮眼[4] 投资建议 - 推荐确定性好且股息率高的茅台[4] - 春节大众酒重点推荐古井[4] - 关注五粮液、汾酒、老窖的出清节奏[4] - 关注模式创新品种珍酒李渡等[4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为**白酒行业**，重点讨论了高端及次高端白酒市场 [1] * 纪要涉及的公司包括**贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、水井坊、舍得酒业、洋河股份、今世缘**等 [2] 核心观点与论据 1. 整体市场环境疲软，动销下滑，库存压力普遍 * 2025年白酒市场普遍面临动销下滑和库存积压问题 [2] * 自中秋和国庆节后，市场进入较长淡季，尚未恢复，消费者采取即买即用策略，不再囤货 [3] * 2025年10月和11月整体动销较2024年同期有所下降，预计下滑幅度在10%至20%之间 [26] * 江苏市场2025年宴会用量减少，用酒价格下降，整体销量比2024年同期下降25%到30% [18] * 河南地区2025年白酒销售额同比减少约20% [7] 2. 主要品牌表现分化，价格体系松动 * **贵州茅台**：2025年货物已全部到位，12月增加约10%增量，普飞价格接近1,499元，线上平台出现1,300元左右低价，库存约40天 [4] * **五粮液**：2025年全年任务已在10月底完成，价格在800至805元之间，库存约十几天，专卖店库存可能达两个月左右 [4] 与2024年相比，动销下滑幅度在百分之十几左右 [5] * **泸州老窖**：至10月25日完成全年任务60%，价格稳定在855至860元之间，库存约70天 [4] 与2024年相比，动销下滑幅度在20%左右 [5] * **山西汾酒**：基本完成全年打款任务，库存约50多天，汾酒20年价格降至350元左右，波分价格降至470元（历史低点） [4] 与2024年相比，动销略有增长，大概增加几个百分点 [5] * **古井贡酒**：2025年任务完成率预计80%左右，库存较高，古20等产品价格松动 [2] 经销商层面库存约61.5亿元，总体库存应在75亿元左右 [27] 3. 区域市场表现不一，山东相对稳定，江苏、河南承压 * **山东市场**：动销整体下滑，水井坊和舍得分别下滑约10%和15%，汾酒基本持平或略增 [11] 汾酒在山东市场表现较好，处于明显上升状态 [14] * **江苏市场**：高端白酒需求下降，五粮液专卖店打款积极性不高，打款进度仅80%左右 [18] 五粮液零售终端加渠道商综合库存水平达2.5到3个月 [19] * **河南市场**：2025年销售额同比减少约20%，部分酒厂下发减少指令，导致销量减少30%至50% [7] * **安徽市场（古井贡酒）**：第三季度合肥地区及安徽市场略有增长，合肥地区增速领先于公司整体水平 [33] 4. 2026年增长预期谨慎，仅少数品牌有明确目标 * 目前只有**五粮液**初步沟通了2026年计划，预计增长10%左右，主要是对新任董事长上任及对2025年减量的补偿 [6] * **山西汾酒**规划了2026年增长目标，大约定了10%的增长率 [17] * **舍得酒业**预计2026年与2025年持平，没有增长计划 [17] * **古井贡酒**2026年具体增速目标尚未确定，预计将推出一个增程版的增长目标，可能在10%以内 [32] 5. 渠道利润微薄，依赖返利和费用支持 * 汾酒经销商利润主要依赖返利，例如470元的市场批发价基本与出货价持平，经销商只能依靠年底返利来实现盈利 [10] * 名酒主要依靠后台费用来实现利润，包括开瓶费用等反向费用，例如消费者开瓶后可获得30至50元红包 [16] * 五粮液面临毛利甚至负毛利状态，需要通过各种补贴措施缓解渠道压力 [20] 其他重要内容 1. 具体品牌与产品的详细情况 * **水井坊**：在山东市场发展良好，8号低度产品表现突出，鲁西南地区（德州、聊城、济宁）是重点市场，占总销量70%左右 [13] * **古井贡酒**：2025年加大了渠道下沉力度，增加人员配置并开发网点，但高端产品销量不理想 [35] 产品价格方面，古20消费者成交价从550元以上下降到520元左右，批发价从470-490元降至450-460元 [28] * **洋河与今世缘**：面临高库存、低价格以及消费场景未明显改变的状况，2025年三季度没有追加费用投入，四季度也未要求经销商必须达到特定回款目标 [22] 2. 库存与渠道状态 * 江苏市场茅台库存水平比2024年同期高一个月左右，目前处于1到1.5个月库存状态 [18] * 山东地区水井坊库存约2000万元，占全年任务3.5亿元中的一小部分；舍得库存量较大，占比约30%；汾酒经销商库存占比15% [11] * 古井贡酒竞品经销商渠道终端库存水平高达4-6个月 [43] 3. 厂商策略与经销商动态 * 五粮液关于2026年的打款价格、2025年的补贴以及明年的谈判价格尚无具体说法，主要涉及经销商补贴、核心终端差价补偿及1,218奖励机制 [8][9] * 古井贡酒2025年到2026年的经销商合同在七八月份已经签订，合同任务基本维持在2024年同期水平，合肥地区经销商合同任务增幅未超过10% [45] * 酒厂对经销商采取一对一人员匹配模式进行支持，目前匹配度大约为60% [40]

白酒价格表现 - 今年“双11”大促期间部分白酒价格持续下跌，例如君品习酒百亿补贴后最低跌至589元/瓶，金沙摘要标价最低达到358元/瓶，梦之蓝M6+出现499元/瓶新低价，古井贡酒古20跌至470元/瓶，珍三十最低至599元/瓶 [2] - 但部分头部名酒产品出现“降不动价”的情况，例如第八代五粮液价格稳定在728元至749元之间，国窖1573最低价约720元/瓶，剑南春水晶剑最低为325元/瓶比“618”期间涨了10元，青花汾20、郎酒青花郎等价格与“618”相比未出现较大变化 [3] - 整体来看白酒价格即使存在创新低情况，但未如业界预判那样强烈 [3] 价格企稳原因 - 线上平台对白酒的补贴力度并未明显加大，补贴更多流向了美妆、数码等其他品类，且大额补贴呈现“常驻”状态，对消费需求的拉动效果减弱 [4] - 酒企采取强硬态度维护产品价盘，包括贵州茅台、五粮液、习酒、国台酒等头部酒企在“双11”大促开始后纷纷披露授权电商“白名单”，五粮液首次给出“灰名单”披露未经授权渠道，并对违规向线上渠道倾销的经销商进行处理和处罚 [5] - 部分电商和即时零售平台主动与酒企沟通建立直供渠道，这可能意味着平台方需要对“低价引流”的状况作出让步 [5] 行业背景与酒企战略 - 第三季度白酒行业仍处于深度调整期，适度减速加快库存出清成为行业共识，部分酒企业绩维持小幅度增加，部分酒企在业绩下滑后迎来单季度增长 [6] - 在行业深度调整期内，维护产品价格稳定、为经销商解压已成为白酒企业的核心战略，目的是提振经销商信心，保障其清库存进度和资金回笼 [6][7] - 酒企本次“双11”大促的挺价更多是基于行业整体发展考虑，旨在为经销商留出更多时间和更好空间，同时酒企也在通过产品创新、渠道精耕和数字化转型为库存出清后的新一轮发展蓄能 [7]

行业整体态势 - 白酒行业在双十一期间迎来“冷静期”，线上平台通过补贴拉低高端酒价格，而线下渠道则以观望为主 [1][2] - 双十一前期折扣力度不明显，在理性消费与库存压力的博弈中，酒价波动反映出行业渠道变革与调整的深化 [2] - 线上渠道通过百亿补贴加剧价格竞争，线下终端跟进有限，显示出经销商对旺季动销的谨慎态度 [4][12] 价格表现与波动 - 高端白酒在此波大促中“保持定力”，价格波动不明显，部分中高端产品有降价趋势但幅度不大 [2] - 飞天茅台在广州均价约为2024元，比上期减少约43元，在深圳样本终端均价为2008.55元，比中秋-国庆旺季价格有所下跌 [4][5] - 东莞市场飞天茅台均价跌至1960.15元，较上期的2180.33元大幅下跌220.18元，跌幅高达10.10% [10] 分城市市场动态：广州 - 广州市场超半数统计样本产品市场零售均价出现上涨，上涨幅度从几元到几十元不等 [3] - 酒鬼酒内参与红西凤均价上涨较明显，第八代五粮液、国窖1573及君品习酒的均价上涨幅度均在10元以内 [3] - 洋河梦之蓝M6+均价回调明显，相比上期上涨约12元，部分即时零售渠道售价波动大，如歪马送酒价格上涨100元至699元，京东酒世界价格则从690元降至645元 [3] 分城市市场动态：深圳 - 深圳酒水价格在双十一早期表现相对稳健，部分终端报出新低价，例如1919部分门店的飞天茅台报价在1700元/瓶至1900元/瓶 [5] - 第八代五粮液在1919门店低至700元/瓶，国窖1573逼近800元大关，君品习酒和青花郎也有低于700元和800元的报价 [5] - 酒水价格下降幅度较大的主要是线上即时零售平台，“大额券”发放导致多款产品价格创下新低，但补贴带来的出货量有所增加，名酒库存得到一定下降 [6] 分城市市场动态：佛山 - 佛山酒价整体表现趋于稳定，飞天茅台零售均价出现回暖，本期为2178.32元/瓶，较上期提升约24元 [8] - 千元价格带产品如国窖1573和君品习酒零售均价分别上升4元和3元，而第八代五粮液和青花郎零售均价分别下跌14元和13元 [8] - 当地酒水终端受双十一大促影响不大，主要因参与即时零售大促程度不高且线下终端价格未出现下降 [9] 分城市市场动态：东莞 - 东莞市场核心高端产品波动显著，飞天茅台均价跌幅达10.10%，此轮波动主要源于本期仅采集到线上渠道数据且平台普遍降价 [10] - 中高端产品价格分化明显，君品习酒逆势上涨24.9元至752.97元，涨幅3.42%，而小糊涂仙下跌8.43元至155.17元，跌幅5.15% [10] - 低端酒类延续抗波动特性，如九江双蒸保持19.9元，毛铺苦荞紫荞稳定在248.25元 [11] 渠道与品牌分析 - 线上平台如京东、天猫在百亿补贴下价格相对有优势，而即时零售平台尚未推出大规模促销活动 [4] - 部分头部酒企披露正规购酒渠道，1919等平台因“售价过低”被部分酒企拉入“灰名单” [6] - 茅台、五粮液等头部品牌承压明显，线上促销反映渠道库存压力加剧，而汾酒、习酒等品牌的逆势微涨显示部分品牌消费韧性 [11][12]

公司高层动态 - 习酒集团董事长汪地强于9月27日至28日赴陕西、天津市场走访调研 [1] - 9月初，董事长汪地强与总经理万波已分别深入调研河南、山东、陕西、浙江、北京、重庆、云南、辽宁、吉林、黑龙江和贵州省内等全国十余个重点市场 [1] - 此次系列调研旨在深入了解市场前沿动态，分析形势、找准问题、统一思想、凝聚共识，以推动市场营销迈上新台阶 [5] 核心产品价格表现 - 君品习酒近五年批发价格累计跌幅达39.82%，在T9白酒品牌中跌幅最大 [5] - 其批价从2021年6月的955元/瓶持续下行至目前约683元/瓶 [5] - 截至2025年9月28日，君品习酒批发价已回落至628元/瓶，部分电商平台自营渠道售价为724元/瓶，相较上市初期1399元/瓶的建议零售价近乎腰斩 [8] - 君品习酒于2019年推出，被定位为继窖藏1988之后的核心战略产品，承担推动品牌向上突破的使命 [8] 行业整体环境 - 白酒行业平均存货周转天数为900天，同比增长10% [9] - 60%的企业产品价格出现倒挂，其中800元至1500元价格带倒挂最严重 [9] - 白酒消费场景发生结构性转变：家庭聚会（49.11%）和朋友小酌（48.00%）首次超过商务宴请（42.22%），个人独饮占比升至34.67% [9] - 100元至300元价位段的白酒产品正逐步成为市场动销主力 [9] 公司历史与竞争格局 - 习酒于1998年被茅台集团收购，长期受益于茅台的品牌背书、渠道协同与管理支持 [10] - 2022年，茅台集团将所持习酒82%股权无偿划转至贵州省国资委，习酒正式脱离茅台体系 [12] - 习酒脱茅后，与茅台在渠道层面由协同转向竞争，部分经销商被要求二选一 [15] - 2024年4月，贵州习酒升格为省管大一型国有企业，在层级上与茅台集团并列 [15] - 茅台董事长张德芹表示，未来茅台与习酒的竞争只会更加激烈，不会用茅台资源帮助习酒 [15] 公司发展目标与挑战 - 习酒目标到2025年实现资产规模达330亿元、营收达235亿元 [17] - 2023年习酒的资产总额为268.35亿元，营业收入为198.64亿元 [17] - 汪地强于2024年9月23日正式以习酒集团党委书记、董事长、总经理的身份亮相，其到任对稳定公司发展意义重大 [15][17]

行业趋势 - 临近中秋国庆双节，白酒终端动销加快，但产品价格普遍下滑，渠道商通过优惠活动消化库存[3] - 行业感受到需求萎缩，销售情况或不及去年同期，酒商通过降价促动销[3] - 高端产品近期销量增加，低度酒产品相比去年热度更高[3] - 中秋国庆销售热潮起势，高端产品因促销降价换取更多销量，低度产品推广力度加大[12] 广州市场 - 15款产品市场零售均价出现下滑，高端及中高端产品几乎全线下滑，飞天茅台均价约2065元，比上期减少约40元，第八代五粮液均价约910元，减少约11元[4] - 高端白酒除国窖1573均价上涨约4元外全线下滑，中高端产品除水晶剑南春外全线下滑[4] - 线上线下渠道售价差异大，飞天茅台最低售价1787元（经销商渠道），最高2299元（永旺超市和小象超市），相差512元[5] - 即时零售平台售价普遍低于线下渠道，美团名酒行价格几乎全网最低，君品习酒到手价668元，国窖1573到手价824元[5] 深圳市场 - 酒水价格波动缓和，飞天茅台总体零售均价2102.91元/瓶，盒马和酒小二报价分别为1959元/瓶和1999元/瓶[6] - 千元价格带产品有升有降，五粮液均价906.72元/瓶下降约15元，君品习酒均价749.54元/瓶下降约13元，国窖1573均价958.94元/瓶上涨约1元，青花郎均价938.04元/瓶上涨约3元[7] - 高端和次高端产品价格趋稳，洋河梦之蓝M6+均价703.15元/瓶上涨约7元，古井贡古20价格持平，品味舍得均价384.47元/瓶跌破400元，剑南春水晶剑均价426.24元/瓶下降8元[7] - 9月高端产品销售环比有望提高约20%，需求度增加促使价格波动回归平静[8] 佛山市场 - 产品价格趋于稳定，飞天茅台零售均价2131元/瓶，线下永旺售价2299元/瓶，线上报价约2000至2100元[9] - 千元价格带产品第八代五粮液均价929.19元/瓶下跌17元，君品习酒均价763.59元/瓶下跌10元，青花郎均价914.49元/瓶下跌10元，国窖1573均价976.98元/瓶上涨1元[9] - 高端产品洋河梦之蓝M6+均价678.46元/瓶下跌约24元，金沙摘要均价530元/瓶下跌43元，古井贡酒古20价格持平约606元[10] - 次高端产品珍酒珍十五均价388.16元/瓶下跌11元，品味舍得均价374.4元/瓶下跌17元，剑南春水晶剑下降6元，汾酒青花20下降1元[10] 东莞市场 - 中高端产品降价趋势明显，18款名酒中14款价格下滑，2款上涨，2款持平，金沙摘要均价521.08元较上期571.4元下滑50.32元，跌幅8.81%[11] - 水井坊井台均价477.58元较上期501.3元下降23.72元跌幅4.73%，汾酒青花20均价415.36元较上期430.3元下降14.94元跌幅3.47%[11] - 小糊涂仙均价169.2元较上期166元上涨3.2元涨幅1.93%，珍酒珍十五均价352.92元较上期351元上涨1.92元涨幅0.55%，九江双蒸均价19.9元，石湾玉冰烧均价16.8元，价格稳定[11] - 低端酒类价格稳定性凸显大众消费市场抗波动性，渠道定价策略与季节性供需变化共同影响酒价走势[12]

行业整体趋势 - 中秋国庆双节临近酒水市场终端动销加快但产品价格普遍下滑 高端产品降价明显 低端产品价格相对稳定 [1] - 酒商普遍反映需求萎缩 销售情况不及去年同期 通过降价促销消化库存 [1][5] - 高端产品销量增加 低度酒产品热度提升 销售表现优于高度产品 [1][21] 广州市场 - 15款产品市场零售均价下滑 包括飞天茅台、第八代五粮液、君品习酒等高端产品 降幅从几元到几十元不等 [2] - 飞天茅台均价2065元 较上期减少40元 第八代五粮液均价910元 减少11元 青花郎下降15元 君品习酒下降16元 [2] - 线上线下渠道价差显著 飞天茅台最低售价1787元(经销商) 最高2299元(永旺超市) 价差512元 [3] - 即时零售平台售价普遍低于线下 美团名酒行价格最低 君品习酒668元 国窖1573为824元 [3] 深圳市场 - 酒水价格波动缓和 飞天茅台总体零售均价2102.91元 盒马和酒小二报价低于2000元 [8][9] - 五粮液均价906.72元下降15元 君品习酒均价749.54元下降13元 国窖1573均价958.94元上涨1元 青花郎均价938.04元上涨3元 [9] - 洋河梦之蓝M6+价格上涨7元至703.15元 品味舍得均价跌破400元至384.47元 [10] - 9月高端产品销售环比预计提高20% 需求度增加带动销量回暖 [10] 佛山市场 - 产品价格趋于稳定 飞天茅台零售均价2131元 线下永旺售价2299元 线上报价2000-2100元 [13] - 第八代五粮液均价929.19元下降17元 君品习酒均价763.59元下降10元 青花郎均价914.49元 [13] - 洋河梦之蓝M6+均价678.46元下跌24元 金沙摘要均价530元下跌43元 [14] - 高端产品出货量增加 价格稳定性提升 [14] 东莞市场 - 18款名酒中14款价格下滑 金沙摘要均价521.08元下跌50.32元跌幅8.81% 为跌幅最大产品 [17][18] - 水井坊井台均价477.58元下跌23.72元跌幅4.73% 汾酒青花20均价415.36元下跌14.94元跌幅3.47% [18] - 小糊涂仙均价169.2元上涨3.2元涨幅1.93% 珍酒珍十五均价352.92元上涨1.92元涨幅0.55% [18] - 低端酒类价格稳定 九江双蒸均价19.9元 石湾玉冰烧均价16.8元 [18] 产品价格数据 - 飞天茅台总体市场均价2142.81元 第八代五粮液919.39元 国窖1573均价964.73元 [22][23] - 君品习酒均价753.18元 青花郎均价910.2元 洋河梦之蓝M6+均价678.44元 [22] - 汾酒青花20均价414.9元 金沙摘要均价535.05元 剑南春水晶剑均价436.52元 [22][23]