市场表现 - 10月27日三大指数集体高开，中证食品饮料指数微跌0.10%，成分股表现分化，金字火腿涨停，京粮控股跌超4% [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）当日跌0.28%，但盘初溢价明显，溢折率为0.13%，并获实时净申购600万份 [1] - 该ETF近期持续获资金关注，上周五个交易日累计净申购超7700万元，近10个交易日有9日获资金净流入，截至10月24日份额达78.36亿份，创历史新高 [1] 指数与产品构成 - 食品饮料ETF天弘（159736）紧密跟踪中证食品饮料指数，该指数选取饮料、包装食品与肉类行业的上市公司为成分股 [1] - 指数前十大重仓股包括贵州茅台、伊利股份、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、海天味业等大市值龙头公司 [1] 行业动态与人事变动 - 10月25日茅台集团宣布重大人事调整，张德芹不再担任董事长，由贵州省能源局局长陈华接任 [2] - 2025年秋季糖酒会表现符合预期，行业正积极拥抱消费者端以拓展市场需求 [2] 行业展望 - 行业基本面底有望出现在2025年三季度，2024年三季度是行业动销、价格、市场信心压力最大的阶段 [2] - 2024年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，但后续复苏趋势明确，存在底部配置机会 [2]

糖酒会表现与行业动态 - 2025年秋季糖酒会参展企业4000多家 较2023年春季糖酒会超6500家参展商有明显下降 [2] - 糖酒会招商功能阶段性变弱 更多被视为市场教育机会 酒企推出低度新品以开拓年轻消费者和更多消费场景 [2] - 白酒展商特点为定制酒种类多和原酒供应商数量多 体现行业处于底部调整周期 企业希望加快资金回笼 [2] - 啤酒展商产品口味和瓶型更为多元化 涌现茶啤 果啤等多种新品 规格从250ml至9L不等 [2] 白酒行业展望与细分市场表现 - 行业基本面底有望出现在2025年三季度 2025年三季度是行业动销 价格 市场信心压力最大的阶段 [1] - 2025年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段 后续复苏趋势明确 存在底部配置机会 [1] - 高端酒龙头企业多会追求尊重市场 [3] - 次高端企业可能在经历调整后保持适当下滑 消费力不足或为主要原因 [3] - 地产酒经销商和终端备货积极性不高 三季度整体继续以去库存为主 酒企延续二季度业绩调整趋势 [3] 啤酒行业展望 - 啤酒下半年基数较低 节前备货节奏保持稳定 [1] - 考虑到竞争烈度加剧以及限酒令影响 预计三季度报表端有一定压力 [1]

ETF市场表现 - 食品饮料ETF天弘（159736）9月30日盘中跌0.42%，溢折率0.04%，成交额超1400万元 [1] - 该ETF当日获净申购5400万份，已连续10个交易日获资金净流入，累计净流入近1.8亿元 [1] - 截至9月29日，该ETF最新流通份额76.34亿份，流通规模55亿元 [1] - 成分股中金达威涨超6%，安德利、粤桂股份、ST绝味、东鹏饮料涨超2% [1] 行业基本面与市场动态 - 8月份以来市场终端动销环比增长态势明显，传统双节临近带来需求驱动 [1] - 9月以来贵州茅台酒终端动销增长显著，环比增长约1倍，同比增长超20% [1] - 行业基本面底有望出现在2025年三季度，今年三季度是行业动销、价格、市场信心压力最大的阶段 [2] - 今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，后续复苏趋势明确 [2]

行业业绩表现 - 2025年上半年A股白酒上市公司营收2415亿元同比下滑0.8% 归母净利润946亿元同比下滑1.2% [1][2][3] - 剔除茅台和五粮液后 上半年营收同比下滑10.7% 归母净利润同比下滑15.1% [1][2][3] - 第二季度营收同比下滑4.9% 归母净利润同比下滑7.5% 剔除茅五后分别下滑18.2%和27.7% [1][2][3] 价格带分化 - 高端酒2025H1/Q2收入分别同比增长6%/3% 展现较强韧性 [2] - 有基地市场的名酒2025H1/Q2收入分别同比下滑11%/21% 次高端酒收入同比下滑20%/23% [2] - 产品结构下移导致毛利率承压 费用率提升拖累盈利能力 [1][2][3] 市场与估值 - 2025年初至8月29日 中信白酒指数微涨0.1% 跑输沪深300指数14.2个百分点 [5] - 板块市盈率(TTM)为20倍 处于5年/10年/上市以来的13%/8%/16%分位 [5] - 头部酒企分红率普遍超过65% 股东回报稳步提升 [5] 行业趋势展望 - 宴请需求大幅减少是业绩承压主因 渠道库存和动销速率仍偏低 [1][2][4] - 茅台批价从2021年9月3800元高点下跌至1850元左右 跌幅约51% [4] - 预计2025年下半年为酒企业绩下滑斜率最大阶段 但底部配置机会显现 [1][4][7]