白银市场表现 - 白银成为年内贵金属领涨品种，年内涨幅超过95%，大幅跑赢黄金 [1] - COMEX白银和伦敦现货白银价格分别刷新历史高位至57.245美元/盎司和56.533美元/盎司 [1] - 国内市场沪银期货主力合约突破13000元/千克大关，最高升至13239元/千克，创上市以来新高 [1] 价格走势轨迹 - 10月9日现货白银首次突破50美元/盎司，10月17日冲高至54.468美元/盎司后进入高位震荡 [3] - 11月起白银重拾涨势，从48美元/盎司震荡走高，再度突破50美元关口并触及54.394美元 [3] - 11月28日现货白银单日最大涨幅超6%，突破56美元/盎司至56.533美元历史新高，年内累计涨幅达95.24% [3] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息周期开启后全球私人资金大规模涌入贵金属ETF，市场认为白银相对黄金存在估值洼地，催生补涨需求 [4] - 全球交易所白银库存降至近十年低位，伦敦市场可自由流通白银较2019年峰值下降约75% [4] - 光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长加剧现货市场紧张 [4] - 美国贸易政策不确定性促使实物白银提前运往美国避险，导致伦敦市场库存骤降、租赁利率暴涨，形成逼仓条件 [4] - 上涨前金银价格比处于历史高位，白银高性价比吸引资金持续流入 [4] 全球供需格局 - 白银市场连续五年出现供应短缺，2024年赤字规模达1.489亿盎司，预计2025年收窄至1.177亿盎司 [5] - 2024年全球白银供应量为10.15亿盎司，仅较2023年增长1.73%，矿产银占比超八成 [5] - 2024年全球白银需求量达11.64亿盎司，工业需求创6.8亿盎司新高，预计2025年维持高位 [5] 供需格局对价格影响 - 供应增长受伴生矿属性制约，矿山品位下降与资本开支不足限制增产，而工业需求具备持续性 [6] - 库存持续消耗加剧市场紧张，上海期货交易所白银库存曾出现11年最大单周流出量 [6] - 低库存状态下任何供需扰动对价格的影响都会被放大，供应紧张本质将为白银价格提供有力支撑 [6] 中长期走势展望 - 白银价格进一步上涨需更多催化因素，需重点关注美联储货币政策调整、美国劳动力市场改善等风险信号 [7] - 中长期上涨趋势或持续数年，基于美联储宽松预期下实际利率下行、美元可能走弱以及工业需求复苏的综合支撑 [7] - 短期回调风险包括伦敦市场流动性缓解导致现货溢价下降、美联储政策立场转向鹰派、价格涨幅过大后投机资金获利了结 [7]

白银市场表现 - 白银成为年内贵金属市场领涨品种，年内累计涨幅达95.24%，大幅跑赢黄金 [1][3] - COMEX白银和伦敦现货白银价格分别刷新历史最高纪录至57.245美元/盎司和56.533美元/盎司 [1] - 国内市场沪银期货主力连续合约突破13000元/千克大关，最高升至13239元/千克，创上市以来新高 [1] 价格走势轨迹 - 10月9日晚间现货白银首次站上50美元/盎司，10月17日冲高至54.468美元/盎司后进入高位震荡，期间一度急跌至45.513美元/盎司 [3] - 11月起白银重拾涨势，从48美元/盎司一线震荡走高，再度突破50美元关口并触及54.394美元 [3] - 11月28日现货白银单日最大涨幅超6%，突破56美元/盎司至56.533美元/盎司的历史新高 [3] 价格上涨驱动因素 - 金融属性与市场情绪方面，美联储降息周期开启后全球私人投资者资金大规模涌入贵金属ETF，市场认为白银相对黄金存在估值洼地，催生补涨需求 [4] - 实物供需层面，全球交易所白银库存降至近十年低位，伦敦市场可自由流通白银较2019年峰值下降约75%，而光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长 [4] - 短期市场机制方面，美国贸易政策不确定性促使实物白银提前运往美国避险，导致伦敦市场库存骤降、租赁利率暴涨，形成典型逼仓条件 [4] - 上涨前金银价格比处于历史高位，白银的高性价比吸引资金持续流入，同时受益于美联储货币政策宽松的市场预期 [4] 全球供需格局 - 白银市场已连续五年陷入供应短缺，2024年赤字规模达1.489亿盎司，预计2025年将收窄至1.177亿盎司，但短缺格局未变 [5] - 供应端增速低迷，2024年全球白银供应量为10.15亿盎司，仅较2023年增长1.73%，其中矿产银占比超八成 [5] - 受矿山品位下降、大型新银矿稀缺及伴生矿产出限制等因素影响，2025年全球白银供应预计仍将保持稳定或仅小幅增长 [5] - 需求端呈现持续刚性，2024年全球白银需求量达11.64亿盎司，工业需求成为核心支柱并在2024年创下6.8亿盎司新高 [5] 供需格局对价格的影响 - 供应增长瓶颈与需求结构刚性的矛盾持续，伴生矿属性制约供给弹性，矿山品位下降与资本开支不足限制增产，而光伏、汽车电子等工业领域需求具备持续性 [6] - 库存持续消耗加剧市场紧张，上海期货交易所白银库存曾出现11年最大单周流出量，低库存状态放大供需扰动对价格的影响 [6] - 即使供需缺口数值收窄，供应紧张本质仍将为白银价格提供有力支撑，支撑形式可能从推动价格快速上涨转为构筑坚实价格底部 [6] - 当前价格对供需格局变化的定价已较为充分，后续供需因素对价格的拉动作用可能有限 [6] 中长期走势展望 - 随着投资者对美联储货币政策宽松预期的定价逐渐充分，白银价格进一步上涨需更多催化因素，需重点关注美联储货币政策调整、美国劳动力市场改善等风险信号 [7] - 结合当前宏观环境，白银的中长期上涨趋势或持续数年，判断基于美联储宽松预期下实际利率下行、美元可能走弱以及工业需求复苏的综合支撑 [7] - 投资者需警惕短期回调风险，主要风险信号包括伦敦市场流动性缓解导致现货溢价下降、美联储政策立场转向鹰派、价格涨幅过大后投机资金获利了结 [7]